PTA铺搭新生涯：资金效率

2010-04-02 09:00:50 作者：王嘉卫 来源：和讯网 浏览次数：280 网友评论 0 条

PTA铺搭新生涯：资金效率

2008-5-5 

　　2008年4月30日星期三，“五•一”假期前的最后一个交易日，PTA0807合约收盘在8082，完成全周交易，一周微幅下跌0.22%。

　　本周三个交易日里，0807合约价格波动比较温和，两次向上挑战8160-8180的空头动态防线，分别走到8164和8178，但被严格地压制住，没能逾越空头防线，没有继续拓展新高点。不过空头也没有机会把价格压低到7900-7930的多头防区，价格最低只来到8052，周末收盘在8082，已经低于上周观察的8090-8110多头动态防区，该防区已经易手。

　　下周面临的局势是，多空双方暂时处于均势，在从7710回升到8178后，在相对高位平衡波动。不过价格刚刚在小范围里连续下挫，受到空头把持，多头在局部处于劣势。多头上周的动态防线已经从7900-7930推进到7960-7990位置，最近后方的支援位于7830和7710两地。空头在8090-8120的动态防区里集中了多股力量，意图压制多头，逼迫它后退。上方防线在8190和8350两处，更远的固定制高点在8520。预计下周空头会加大力度，把多头击退到7960-7990战区；可能的话，空头还希望更进一步挺进，把战火烧到7830战线，不过后者的可能性相对前者要小很多。多头应该会争取主动，去争夺8090-8120的空头防区，至少也会固守7960-7990，不使对手再次长驱直入；而一旦8120战线后缘告破，多头向上发动新一轮攻击的可能也增大了，8190、8350是近期的显著目标。

　　下周如果开始做一、两周的交易，我们会首先重点观察8090-8120战区的争夺状况，（1）延续上周的交易策略，我们首先介入空头交易，止损凭借8090-8120空头战区的压制，第一目标看7960-7990，第二目标看7830，使用跟进型的利润保护；（2）如果价格向上突破8090-8120，除了止损空头头寸，同时还要反手做多，止损用狭窄保护，目标看8350和8520，但在8190要注意观察，因为那里有空头的生力军；（3）随着时间推移，如果价格表现出在7990-8190之间往返波动的倾向，就可以利用这个区间，做低买高卖的区间交易，止损使用窄幅的保护；（4）如果出现其他没有预料到的情况，可以根据当时情形设计交易策略和计划。

　　PTA市场的机会属性在前面几节里做了讨论，这一节要讨论利用市场机会、提高交易资金效率的问题。

　　保证金的杠杆率。杠杆率是保证金比例的倒数，保证金比例是交易所和经纪公司分层规定给交易者的交易资金收取规则。由于杠杆率的使用，期货市场比现货市场或股票市场具有更大的资金效率，具体的效率倍数就是杠杆率的大小。用PTA的价格与合约规格等数据举例说明如下：

　　杠杆率和保证金比例互为倒数，用保证金比例去除1就得到杠杆率，即1÷保证金比例=杠杆率。杠杆率越高，市场提供的可利用的资金效率就越高，这很直观。

　　根据本表，在不同的保证金比例规则的情形中，PTA期货合约的保证金比例从6%到10%不等，对应的杠杆率是从16.67倍到10倍，和使用100%资金的现货市场或股票市场相比，投资PTA期货市场，资金的使用效率将提高到16.67倍至10倍之多。

　　具体计算，根据价格、规格和保证金比例，把三者相乘，可以计算出交易一张PTA合约所需的保证金，即价格×规格×保证金比例=单位保证金。再用可用资金除以单位保证金，就能得到可以交易的最大手数，即可用资金÷单位保证金=最大手数。假定一个30万可用资金的交易帐户，在不同的单位保证金水平上，可以交易的最大手数从123手到73手不等。

　　但是，不能因为市场提供了高效率的杠杆率，在交易中就一定要把杠杆率的作用完全发挥出来。条件不具备时，盲目使用高杠杆率、扩大交易规模只会带来更严重的亏损。交易规模不应该由可用资金单独决定，只有当交易机会的可能亏损足够小，全部使用可用资金也不会带来额外亏损时，你才可以把可用资金全部用上，交易尽量大的手数，甚至透支——如果可能透支的话。这时，不同的保证金比例规则就显示出区别来了。

　　PTA市场的机会属性在前面几节里做了讨论，这一节要讨论利用市场机会、提高交易资金效率的问题。

　　保证金的杠杆率。杠杆率是保证金比例的倒数，保证金比例是交易所和经纪公司分层规定给交易者的交易资金收取规则。由于杠杆率的使用，期货市场比现货市场或股票市场具有更大的资金效率，具体的效率倍数就是杠杆率的大小。用PTA的价格与合约规格等数据举例说明如下：

　　可用资金的使用率。大家对可用资金的使用率并不陌生，满仓、半仓、1/3仓、1/4仓，它们对应的分别是100%、50%、33.33%和25%的可用资金使用率。这些术语词汇经常出现在交易者的交流和思考中。但是，单独考虑可用资金的使用率不仅是表面、肤浅、不恰当的，而且是非常危险的。

　　对赢利的交易或系统来说，高使用率是锦上添花；但是对亏损的交易或系统来说，高使用率却是南辕北辙。不考虑其他因素，在交易中把资金使用率放在第一位来考虑的，非常缺乏常识感。

　　从正确的交易技术来看，资金的使用率只具有从属的地位，它同交易规模挂钩，服从于交易设计的承险额度和单位准亏金额。一笔设计计算出的资金使用率，只是次要的参数、附带的产物，而不能自己决定自己的数量。交易现实中不理会机会质量和承险策略，主观决定资金使用率数值的交易者朋友，根本不知道自己在做什么。希望他们为了自己的利益和生存，能重新思考一下这个问题。

　　上面是可用资金的同时使用率。在一段时间内的累积使用率，可以称为可用资金的周转率。周转率也不是越高越好。考虑资金的周转率，要结合交易序列或系统的成熟和成功程度，还有交易设计的周期策略。

　　成熟、成功的交易序列或系统，在不改变平均交易周期的前提下，周转率越高，累积收益率越高；不成熟、不成功的序列或系统，周转率越高，累积收益率越低，包括在负数的收益率区域越降越低。

　　在交易周期改变的前提下，成功和不成功的交易序列或系统的周转率影响分别都有两类四种情况，一共八种情况，太过于专业、枯燥，就省略了。

　　时机抉择中的资金效率。在时机抉择中精益求精，可以提高资金的使用效率。这应该是提高资金效率的突破口和正确途径。我们用PTA0807合约的实际例子加以演示。

　　假设一个30万的交易帐户，计划在7840到7990之间一次性介入多头头寸，目标看8350，止损定在7830，这笔交易的承险额度为2%，即6000元。我们来看一下不同机会台阶上的交易规模和资金效率。

　　可以看得出来，在机会的台阶上，入市价位越接近止损价位，机会越好，在承险额度一定的条件下，可以交易的规模也越大，资金使用效率越高。在第6台阶上，机会太好了，交易规模占用的资金超过了帐户的可用资金，形成透支，因此需要调整到最大限度利用资金的规模上。在机会不是很好的台阶上，资金的使用率比较低，但是由于额度限制，出于安全考虑，这样的使用率是最恰当的了，不应该向上调整。

　　如果不是按照承险额度和单位风险来计算最大可交易手数，而是按照可用资金和单位保证金来计算，那么每个台阶都能交易93到95张合约，资金使用率都在99%以上。但是，这时台阶1到5的承险额度扩大到13倍多至3倍多，即26%左右至6%左右的额度，这是对交易设计基础的非常严重的破坏。

　　正确的交易技术要遵守基本的路线原则，要从时机抉择中挖掘效率，而不能拔苗助长、主观武断地提高资金使用率。