非油炸春卷:还是QE3，其实它离我们并不远

还是QE3，其实它离我们并不远

还是关于QE3的报告，昨晚的数据是女朋友帮忙看的，顺便还给了我一个高盛的预测，然后就找到新灵感了，所以以后所有数据都找女朋友负责看，我不看了。

说到QE3，我认为推出的概率已经超过80%了，但是印钱3的推出概率，我认为在20%以下，对于高盛的观点，我是极端认同的。

高盛认为，美联储最快可能在2011年9月末会议讨论后，推出QE3，其模式可能是短债转长债，也就是抛售短债，买入长债，压低长期利率。而对于是否进一步扩大资产负债表，则持保留态度。而我自己，也认为美国最有可能以此来调整资产组合，然后可能回购部分超额存款，然后减轻短债利率极低情况下的存款过多问题。当然，如果短期利率有所上升，后面那个操作就没有必要了，所以QE3中延后到期债务是最为合理，也是必须的。

对于长债转短债和短债转长这个情况中，我认为短债转长债是为合理的，甚至可以说是必须的，特别是对于如今的经济停滞局面，压低长期利率是一个很好的方法。

对于前者，我们可以理解为是债务货币化的过程，而后者则是一个货币债务化得过程，如果因为认为美国要攻击中国而认为美国佬要打压长期国债价格，我认为这未免太过那个。。了。这里，我们可以看到，美国现在依然有大量的赤字，而且经济也很差，在一个经济差税收少，也存在赤字的经济体里面，把债务货币化，简直就是疯了，更加合理的，最明显就是应该把债务期限延后，以免时常要还本金。而另一方面，我们必须理解短期利率和长期利率对经济的影响，首先是短债，短债上涨就是短期利率下跌，就是短期杠杆融资成本下降，这是对资产价格起到利好作用，但是对于就业和企业看，企业不可能借一个月的资金去买设备扩大生产的，也不可能用一个月的资金去做研发的，因此这对于企业而言，并不是太有利，而短期利率极端低的情况下，最终导致的大宗商品和股市上涨，会逐渐抑制公司债的发行，使得资金从固定收益资产转移到高风险高波动的资产里面去，这甚至会使得企业的运作成本以及生产成本开始上涨，反而抑制长期经济的发展，最终，我们可以看到，单位货币的购买力下降则导致消费者在相同的收入下买到的货物总量减少，在物价上涨初期是可以刺激经济的，但是到了中后期，高昂物价则会导致消费反被抑制了。

假设在物价高昂的基础上，单位商品的利润的增长低于购买商品总量的下降速度，这就是开始抑制经济进一步发展了，企业利润也会受到挤压了。

在这种情况下，从任何角度看，都不应该进一步压低短期利率，而拉抬长期利率（除了认为美国唯一的战略就是搞死中国）。

对于美国，从短期而言，大量的避险短期流动性狂奔银行业，这些资金一般是以活期存款存在的，活期存款资金不可能用于银行购买长期国债套利，因为流动性等级并不匹配，但是短期利率已经是0了，也就是说接收这一万多亿的避险美元，根本没有对银行业和经济形成丝毫的利好，这简直就是荒谬！而像纽约梅隆银行上两周的新闻也可以看出，因为这些避险存款的存在，他们压力倍增，存钱进来，却没地方投资，最终还要向储户收管理费，这是世间最为荒谬的事情，原因是，存钱进来，银行要买保险，保险还是要用钱买的，所以极度无语。

而降低银行的负担，要么就是使得短期国债利率转正，或者通过回购这些银行资金，然后提供一定的利息给银行，再有就是减少保险投保金额，而最为主动的做法就是第一个，打压短期国债价格，通过短期债券正利率去固定这1万多亿美元的避险现金存款。

而对于长期利率，我过去也看多，现在看跌，也就是长期国债空翻多。大家想想，作为企业发展，需要的是中长期资金，而不是一个个月问银行借钱，他们可能通过找银行借中长期贷款，或者发行中长期公司债融资，而鼓励资金进入企业的方法不是抬高长期利率，而是打压长期利率，扩大长期国债和长期公司债的利差，最终使得公司债价格走高，引导资金进入中长期公司债市场，而这个做法就必须基于短期和长期利差缩小，减小金融机构借短债买长债的欲望，而是把非杠杆资金引导进入固定收益市场，特别是提供公司贷款和支持公司债发行。

就如今，美国的救助已经进入了中后期阶段了，不同于刺激的前期，前期是因为股市大跌挫伤了很多投资者，使得美国人的账面资产缩水导致的，这时候必须通过压低短期利率去降低资金成本，换句话说就是救美国股市，使得美国佬的账面资产缩水速度减慢或者账面资产增多，这时候适当的通胀可以在危机初期刺激消费。但是到了中后期，美国人应该把目光投到就业率和企业发展方面了，而不是纯粹的提振资产市场信心，这时候，让企业融资成本降低和融资难度减小，适度增加基础建设和政府引导下的投资，相信提振就业率并不是太难，我只能说过去，同时压低短期国债和长期国债，最终导致资本倾向于借短债进入高风险的资产市场如股市、大宗商品甚至买入高利率货币套利，而如今，资本继续留在高利率货币国家和大宗商品里，对美国经济提振有限，而这个时候，引导资本进入公司债市场和参与企业中长期融资，或者购买可转股债券才是正道，这时候，不可能依然维持短期负利率和拉抬长期国债利率的可能性。

而对于后面，我并不认为会出现印钱3，但是美国佬抛售短债买入长债，是必须的。我不排除后面美联储会继续印钱买入长债，但是这必须是在抛售短债买入长债对经济提振作用不符合预期的情况下实施的，而纯粹买入长债，并不会对美元带来过多的利空，因为这并不会刺激资本进行短期融资出海套利。

而后面，在QE3发布后，我们需要警惕空头陷阱，因为我认为短期融资成本依然会上升，而3个月联邦票据利率可能在2012年初达到0.3%的利率，而30年债利率可能在2012年中之前跌至3%以下，但是对于短期融资成本升高，从长期看，对美元是利好的。

记住，我得QE3预测是

抛售到期或者接近到期的短债，买入长债，而在后面，如果短债和长债利差缩小不符合预期的时候，可能印钱买入长债，长期利率走低，短期利率走高。

后面买入中长期公司债ETF以及长期国债可以对冲QE3的冲击，长期国债在2012年中之前价格可能走高到160以上，如今是139。