九乡新闻网青蛙王子滋润霜的介格:安邦智库:地方债务应对措施将逐渐开始落地
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/29 20:35:36
在7月6日的国务院常务会议上，总理强调，要有效化解地方政府性债务风险。按照分类管理、区别对待的原则，妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题。继续抓紧清理规范融资平台公司。在国务院表态后，银监会在此问题上的态度似乎开始趋于缓和。根据路透社的报道，7月29日，两位消息人士透露，银监会近日召开经济金融形势通报会，指今明两年有超过40%的平台贷款需偿还，当前是关键时期。“银监会要求在平台贷款的处置上强调四贷四不贷：符合公路法、国有土地资产管理办法、保障房项目、国务院审批的重大项目等可以继续贷款”。银监会还表示，当前市场上对监管部门所提及的“其中约23%可能存在问题”有误解，实际上这23%左右的问题主要是程序上的，如：借款主体不合规（如机关法人不能作为借款主体）、现金流覆盖程度不同、抵押担保不合规等等，并不等于同2万亿元是坏账。
在我们看来，银监会允许银行向部分地方融资平台项目继续发放贷款，并不意外。我们之前多次指出，对地方融资平台，“一刀切”式的“断奶”非但不能有效化解风险，还可能会让潜在的风险坐实。这里的问题在于，基建工程顺利竣工，银行尚可指望未来该工程带来的各种收益（如周边土地升值、地方政府税收增加等）逐渐收回贷款，但工程一旦烂尾，则彻底断了地方政府和银行的念想，相应贷款也会被归入不良贷款，银行利润将面临较大冲击。可是，对所有项目一律“温柔”续贷也不可能，那将会使信贷规模遭到“绑架”，稳健的货币政策将在事实上被架空，而地方会更加有恃无恐地“大干快上”，从而累积更多的风险。
也许正是由于个中分寸在实际执行中不易把握，之前银监会在此问题上，一直不肯轻易松口。但正如我们指出的那样，一味的拖延无助于问题的解决，相反，问题的相继暴露将逼迫政府出台应对措施。自6月以来，滇公路、上海城投等地方融资平台还款困难的传闻萦绕着市场，而云投集团资产重组传闻又引爆了城投债市场，并迅速波及整个债券市场。不可否认的是，由于中央政府拥有良好的资产负债表，地方政府手中亦握有大量土地、国有股权等资产，中国的地方债务在偿付能力方面是没有问题的。然而，当流动性紧张与违约传闻结合在一起时，市场的恐慌情绪迅速发酵，在此过程中，市场机构手中的相关资产在抛售潮中蒙受亏损，而地方政府正常的融资活动亦难以开展。自7月上旬以来，企业债市场完全冰冻，买方需求疲弱。这要求政府尽快出台措施，降低地方债务问题的不确定性。
在这个关键时刻，允许部分平台项目续贷，有助于缓解地方政府紧张的流行性，对于稳定债券市场情绪也是大有裨益。正如平安证券固定收益部研究主管石磊所言，尽管融资平台公司可以通过发债获得融资，但贷款在平台公司融资量中占绝对大的份额。对它们贷款适当放松，可以对平台公司避免出现不必要的资金链断裂，对其投资项目和保障房项目建设，以及城投债市场等都有正面的积极意义，“这是对地方融资平台贷款放松的一个信号，和刘明康主席此前讲话的精神也是一致的”。在我们看来，只有债券市场融资功能恢复，发债支持保障房建设及地方自主发债试点才有可能推进，并有助于经济增长保持平稳，最终为地方债务的稀释和消化创造环境。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
地方政府债务问题的持续发酵，对国内债券市场造成了明显冲击，同时也让地方政府正常的融资需求难以满足，为经济建设埋下隐患。在此情况下，银监会放宽对部分平台项目的贷款，称得上是顺势而为。即便如此，地方债务问题的诸多不确定性仍然待解，这要求政府抓紧应对。
在我们看来，银监会允许银行向部分地方融资平台项目继续发放贷款，并不意外。我们之前多次指出，对地方融资平台，“一刀切”式的“断奶”非但不能有效化解风险，还可能会让潜在的风险坐实。这里的问题在于，基建工程顺利竣工，银行尚可指望未来该工程带来的各种收益（如周边土地升值、地方政府税收增加等）逐渐收回贷款，但工程一旦烂尾，则彻底断了地方政府和银行的念想，相应贷款也会被归入不良贷款，银行利润将面临较大冲击。可是，对所有项目一律“温柔”续贷也不可能，那将会使信贷规模遭到“绑架”，稳健的货币政策将在事实上被架空，而地方会更加有恃无恐地“大干快上”，从而累积更多的风险。
也许正是由于个中分寸在实际执行中不易把握，之前银监会在此问题上，一直不肯轻易松口。但正如我们指出的那样，一味的拖延无助于问题的解决，相反，问题的相继暴露将逼迫政府出台应对措施。自6月以来，滇公路、上海城投等地方融资平台还款困难的传闻萦绕着市场，而云投集团资产重组传闻又引爆了城投债市场，并迅速波及整个债券市场。不可否认的是，由于中央政府拥有良好的资产负债表，地方政府手中亦握有大量土地、国有股权等资产，中国的地方债务在偿付能力方面是没有问题的。然而，当流动性紧张与违约传闻结合在一起时，市场的恐慌情绪迅速发酵，在此过程中，市场机构手中的相关资产在抛售潮中蒙受亏损，而地方政府正常的融资活动亦难以开展。自7月上旬以来，企业债市场完全冰冻，买方需求疲弱。这要求政府尽快出台措施，降低地方债务问题的不确定性。
在这个关键时刻，允许部分平台项目续贷，有助于缓解地方政府紧张的流行性，对于稳定债券市场情绪也是大有裨益。正如平安证券固定收益部研究主管石磊所言，尽管融资平台公司可以通过发债获得融资，但贷款在平台公司融资量中占绝对大的份额。对它们贷款适当放松，可以对平台公司避免出现不必要的资金链断裂，对其投资项目和保障房项目建设，以及城投债市场等都有正面的积极意义，“这是对地方融资平台贷款放松的一个信号，和刘明康主席此前讲话的精神也是一致的”。在我们看来，只有债券市场融资功能恢复，发债支持保障房建设及地方自主发债试点才有可能推进，并有助于经济增长保持平稳，最终为地方债务的稀释和消化创造环境。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
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