两类股现抄底良机

2011年08月21日 08:02
来源：金融投资报 作者：梅靖

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当恐惧心理充斥全球市场之时，巴菲特的一举一动几乎被投资者奉为指南针，按图索骥追逐“股神”足迹可知，“股神”看好金融和消费股……

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尽管A股大盘指数受外围影响而持续剧烈动荡，但很多分析师仍认为2500点不会是今年的高点，而在后市机会的把握上，股神巴菲特似乎给大家梳理了一个思路，银行股属于底部蛰伏，而百货股则可进可退。

近期，全世界视线瞩目所在的“股神”巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司上半年最新持股名单终于揭晓。其中，万事达、富国银行成为“股神”宠儿。当恐惧心理充斥全球市场之时，巴菲特的一举一动几乎被投资者奉为指南针，按图索骥追逐“股神”足迹可知，“股神”看好金融和消费股。目前A股中，不少已经公布了中报的银行股目前无论是市盈率还是市净率均处于历史最低水平，但增长依旧维持在30—50%的高水平；而一直受益于消费升级的大消费板块，则是震荡市中的避风港，不少百货股中期业绩增长均高过A股平均水平，且动态估值相当低。估值洼地外加增长强劲，我们能不能跟随“股神”的足迹去贪婪一次呢？

银行股：徘徊在低估值与潜在风险之间

“如果我只能将所有的资金投入一只股票，那就是富国银行。”由此可知，巴菲特对银行股的偏爱可见一斑。据悉，巴菲特对富国银行的投资最早可以追溯至1989年，此后无论是2008年金融危机期间，还是如今的债务危机，该股均未被“股神”抛弃。测算可得，巴菲特在今年一季度、去年四季度增持富国银行分别1690万股和560万股。截至今年上半年，巴菲特再次增持约1000万股，持股超过了3.686亿股，并继续稳坐该行第一大股东宝座。

估值甚至低于1664点

“我喜欢买打折品。”这是巴菲特的名言之一，但这句话在明显低估的中国银行[2.94 -0.68% 股吧 研报]股上却难以实现。“其实，我也比较纳闷，为什么银行股的表现一直不如人意。要知道，银行股的基本面是相当不错的，多年来业绩一直保持稳健发展，且估值也是极具优势的。”南京证券金融行业分析师王明芬对记者表示道。

公开信息显示，目前已有民生银行[5.65 0.89% 股吧 研报]、光大银行[3.04 -0.65% 股吧 研报]、华夏银行[10.49 0.96% 股吧 研报]、浦发银行[9.02 -1.10% 股吧 研报]、深发展A[16.60 -0.78% 股吧 研报]等多家银行公布了2011年中报，上述五家银行在报告期内均取得不俗的经营业绩，上半年合计实现净利润451.87亿元，较去年同期增长45.26%。在众多板块业绩低于预期的情况下，这一涨幅尤显珍贵。其中，民生银行净利增长速度最快，达到57%，深发展、农业银行[2.57 -0.77% 股吧 研报]和浦发银行增速也分别为53.2%、45.3%和45.2%。业内人士预计2011年行业收入端增速仍在30%以上。

另外，银行股估值也极具优势，且银行股的低估值早已成为市场的共识。根据东方证券的测算，当前上市银行平均2011和2012年PE(市盈率)分别为6.72和5.73倍，2011年和2012年PB(市净率)分别为1.23和1.06倍。交行、北京银行[9.09 -1.20% 股吧 研报]、民生、华夏和南京银行[8.11 -0.98% 股吧 研报]当前的股价已经低于预计的2012年的净资产。即使看2011年的PB，交行也在1倍以下，北京银行、华夏、中行、民生和南京银行则在1.1倍左右。权威机构人士认为，目前申万银行二级子行业整体PE和PB分别只有7.92倍和1.47倍，均已低于1664点大底时的水平。银行股无论从行业来看还是从个股来看，合理估值至少都不应低于1.8倍市净率，而目前股价已明显低估。

滞胀有更深层次原因

虽然银行板块中报业绩抢眼，且具有较大安全边界，但市场一直期盼的中报行情却迟迟没有出现。宏源证券[14.31 -2.19% 股吧 研报]指出，业绩很难再成为股价上涨的重要推手。原因在于市场预期已经形成，再超预期是很困难的一件事，股价对业绩的敏感性下降。相反，由于宏观环境的因素和监管的压力，银行板块上涨缺乏动力。

“目前银行股的融资规模已经有所减少，或许银行股难有起色主要是市场对行业未来风险的担忧吧。”王明芬认为主要基于以下两点：首先就是地方融资平台压力不减。审计署数据显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.72万亿元。且目前有消息称，今明两年将是地方政府债务偿还高峰期，43%的债务将在两年内集中到期，预计达4.6万亿元。市场分析人士指出，随着4万亿元投资计划配套贷款陆续到期，未来银行资产质量问题可能会逐步显现，进而对银行利润增长形成一定拖累。另外，地方融资黑洞也成了国际资金做空中国的主要题材，众多重量级机构宣布下调中国银行业评级至“减持”，正是受此影响；其次，则是源于对经济和货币政策的担忧。由于下半年通胀下行的趋势较为明显，央行是否停止进一步紧缩资金及加息政策目前并不能确定，这些因素对目前主要以利差收入为主的银行行业都会有一定的影响。

而长江证券[8.61 -3.58% 股吧 研报]一位行业分析师则表示资本充足率提高对银行股也有一定的负面影响。据悉，我国将于2012年1月1日开始执行新监管标准，提高资本充足率、杠杆率、流动性、贷款损失准备等监管标准。其中，国内核心一级资本充足率最低标准为5%，比第三版巴塞尔协议的4.5%要高0.5个百分点。国信证券测算，在不考虑开发贷风险权重调整的情况下，上市银行的资本缺口在4360亿左右，如果考虑，缺口将达到5850亿元。而被市场所诟病的上市银行融资潮正是基于此。“还要注意的一点是，虽然银行利润可观，但其并没有完全考虑到资产风险暨需要大幅计提减值准备的可能性。且银行股的低市盈率是建立在当前业绩持续增长的基础上的，一旦未来业绩出现了一定程度的下滑，那么现在的估值水平就不一定低了。”上述分析师表示道。

银行股启动还需时间

那么，银行股何时开始大象起舞呢？接受记者采访的分析师对此看法都比较谨慎。

“银行股的启动时间很难分析，但至少得满足一下两个条件。首先，地方融资平台风险显著降低，由于地方融资平台风险一直被认为是银行未来最大的风险隐患，因此，该风险一旦得到实质性的控制，对银行股肯定是显著的利好。目前，监管机构正在通过平台贷款的退出管理、合同补正、追加抵质押物、增提拨备和提高资本占用成本等方式对平台贷款风险”降旧控新“。这在一定程度上有利于减低风险压力；另外，由于银行业受货币政策影响最为直接，故货币政策走向对银行行业至关重要。而适度宽松的货币政策对银行股则是利好。”王明芬分析道。

长江证券分析师则指出：“毕竟银行股普遍盘子较大，需要大量资金推动，因此，很难成为市场资金的宠儿。从往年走势看，银行类板块股价走势从2006年的1701点一直上行到2007年11月的9372.34高点，其中推动的巨量资金难以估量；之后银行股即跟随大盘一路下挫，这几年来基本在4500点上下波动。从这点看，如果银行股要再度启动，其中所需的资金不可估量，至少还得好几年。毕竟目前市场资金弱不禁风，现有资金更偏爱盘子小、易于短信操作的中小盘股，再加之目前行情低迷，业内对未来经济发展担忧不减，银行股难以吸引足量的资金。”

然而，虽然银行股启动时间不定，但近期以来，一些大资金正在逆向操作，悄然增持银行股。目前有消息称，除社保基金外，约有百亿险资入市抄底、开始增持银行股。另外，QFII也开始现身银行中报。据悉，QFII二季度首次买入了华夏银行(600015)，增持数量为29500万股。在资本市场上，对银行股独有情钟的则非产业资本大鳄史玉柱莫属。公开资料显示，史玉柱最近豪掷40亿元，在二季度大量买入民生银行(600016)股权，一度跃升为民生银行第六大股东。另外，在华夏银行的半年报中，史玉柱旗下的上海健特生命科技也在二季度增持了将近112.06万股，稳坐该行第九大股东。史玉柱表示：“我们增持民生，是非投机性买卖，属长线战略性投资。三年内的股价涨跌和我们关系不大，我们关心的是三、五年后民生银行的PE和PB。”对此，上述长江证券分析师表示：“基于目前银行股基本面向好，且估值处于历史最低位，长期投资价值凸显，信奉价值投资的投资者可长期持有绩优银行股。”