阳光灿烂的日子于北蓓:美国信评调降中港台反应 中国外汇储备 3.2万亿美元的烦恼

美国信评调降中港台反应 中国外汇储备 3.2万亿美元的烦恼

（2011-08-09）

　　负责财经的北京官员们最近的心情应该是烦躁、不安与无奈的。

　　欧元债券危机向欧元区国家扩散，美国出现债务违约风险，西方经济乌云满布。中国3.2万亿美元外汇储备中，约有百分七十是美元资产，其中美国债券就高达1.16万亿；欧元资产估计占百分之二十。中国对储备的安全及保值，自然感到忧心忡忡。

官方媒体

抨击美国政策

　　这股焦虑的情绪，在中国官方媒体转化成愤怒的宣泄。官方新华社先后发表多篇评论，批评美国政界玩边缘政策。当标准普尔几天前下调美国信用评级后，新华社评论指出，中国作为美国最大的债权国，绝对有权要求美国解决其结构性债务问题及保证中国货币资产的安全。它以教训的口吻呼吁美国人认真反省，戒掉债瘾。

　　中国官方媒体声讨美国的言论，在多大程度上反映北京财经官员的情绪，目前还不清楚。不过，中国人民银行行长周小川在美国国会通过债务上限后回答英国《金融时报》记者提问时，除了呼吁美国政府和国会保障美国国债投资安全和市场正常运作外，也重申中国将继续坚持外汇储备投资多元化的原则，以减少国际金融市场波动的负面影响。

对外金融资产

4.4万亿美元

　　这不是中国官员第一次提到外汇储备投资多元化的课题。在上一轮美国次贷危机及雷曼事件时，中国国内也热烈讨论外汇储备是否过多以及外汇储备投资过度向美国债券倾斜的课题。但事隔三年，中国的外汇储备从2008年的1.94万亿美元飙升到3.2万亿美元。中国最近公布的数据显示，截至3月底，中国对外金融资产4.4万亿美元，储备资产占了70％；中国对外直接投资是3174亿美元，仅占7％。另一方面，中国对外金融负债中，外商到中国的直接投资达1.5万亿美元，占总负债的62％。一般而言，在所有负债中直接投资的成本最高(外商收益较大)，而所有资产中储备资产的收益是最低。因此，借用高成本的外商直接投资负债，同时持有低收益的储备资产，是中国一些经济学者反对外汇储备过高的理由之一。

　　除了外汇储备的收益低外，安全及保值是另一关注点。中国外汇管理局的英文简称是SAFE(State Administration of Foreign Exchange)，它是根据“安全、流动、增值”的原则管理外汇储备，而“安全是首要原则”。由于美元是国际储备货币，美国国债是全球债券市场最主要的投资与交易品种，因此，中国的外汇储备向美元及美国债券倾斜。但美国的债务违约危机及信用评级的调低，颠覆了外汇管理的安全及保值的原则。因此，中国国内最近再度掀起“还汇于民”及“藏汇于民”的呼声，也就是缩小中国外汇储备的规模。

　　外汇管理局意识到民间及学者对外汇储备安全及投资多元化的疑虑，在7月20日至26日以自问自答的方式，在官方网站分三期回应这些热点问题。

　　针对美元贬值、人民币升值是否会导致外汇储备损失的问题，该局指出，这只是账面价值的变动，只有将外汇储备调回并兑换人民币的情况下，才会发生汇兑方面的实际变化，而目前中国没有大规模调回的需要。

　　那外汇储备何以不更多投资黄金、石油等商品和能源资源？该局指出，国际大宗商品价格波动大，市场容量有限、交易和收储成本高。此外，中国另有专门机构在从事这方面的工作。

　　该局表示，多元化策略要防止几个“误区”，一是投资产品的表面多元化，看似不同的投资产品，可能有非常接近的风险因素；二是投资行业和地区的表面多元化；三是以市场和舆论的短期表现为参照决定多元化的时机。它警惕，外汇储备的投资要防止追涨杀跌的投机行为。

　　中国外汇储备逐年增加，根本的原因是中国出口导向的经济。贸易顺差、外国直接投资流入以及汇率结构导致外汇储备的增长，也就是外汇管理局所说的“客观结果”。虽然中国提出“扩内需、调结构、减顺差、促平衡”的思路，但这个结构性的调整，需要时间，也可能导致外向性企业的倒闭潮及失业问题，其政治代价不小。

　　尽管美国染上中国所说的“债瘾”以及美国信用评级的下调，但美国若认真实行节约措施，减少进口，短期内对中国也不一定是好事。然而，如果美国继续挥霍无度，举债过日，美元的购买力势将下跌，从而影响美国国债持有者的利益。这是中国的两难。

　　正如中国媒体所说，美国绑架了全球的经济。中国的外汇储备成了人质。在北京的财经官员，焦急地观察美欧的债务危机。

　　与此同时，美国债券市场的容量和流动性将继续获得中国的青睐。中国虽然对美国处理债务危机深表不满，但为了本身现有储备的安全，中国应该还会继续购买美国债券。*yongpa

@sph.com.sg