门派名称大全:埃尔斯：应对市场崩溃

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2010-11-27   文章来源于《证券市场周刊》

埃尔斯在文中形象地描述了市场从悄然起步、机构介入、大众关注、市场狂热和暴跌的5个阶段，每一次循环都伴随着机构的欢笑和大众的哭声。
现在是解决问题的时候了。投资者怎样重新培养他们的思维和投资方式，以至在下次泡沫来临时他们不会再在低谷时卖出，而只能眼睁睁看着股价在随后的上涨？ 很简单。购买那些出售生活必需品、建立了大规模自由现金流并且拥有愿意支付股东收益的管理层的公司股票。通过购买出售生活必需品的公司股票，你在心理上就建立了第一道防线，因为你知道你所持有股票的公司不会破产。比如说，你买了卡夫食品（KFT），而其股价下跌了50%，你可能不会因为担心它会破产而将其出售。即使标准普尔指数跌至600，人们仍然需要填饱肚子。 更重要的是，确定你买入股票的任何公司都支付红利，并且有健全的自由现金流支撑。现在我们看一个例子。 威瑞森电信（VZ）现在的市场价值为920亿美元，它出售的产品甚至让徘徊在食品救济站的那些无家可归的人都负担得起。鉴于其当前收益率为6%，其股票比我今天可能购买的大多数债券都更具有吸引力。去年，VZ以红利的形式向其股东派发了52亿美元，而其自由现金流为140亿美元，这就意味着他们拥有的现金比其派发的红利多出了将近90亿美元。2008年，他们创造了90亿美元的自由现金流，几乎是他们红利支出（50亿美元）的两倍。正如你所见到的，VZ拥有足够的现金来支付股利。截至2010年9月份，他们已经创造了130亿的自由现金流，派发了40亿美元的股利。 那么，像VZ这样的公司，你如何能不在低谷卖出呢？我要说的是，如果你拥有一个类似VZ这样收益率达6%的股票，并且在支付红利时没有任何资金问题，那么如果它由此下跌50%，卖出也会是个非常艰难的决定。现在假设你将10000美元投资于VZ，每年得到600美元的收益，如果股价跌至你投资的市场价值仅为5000美元时，尽管你很难过，那你也不太可能会将这5000美元变现，尤其是当这5000美元的收益率为12%时。即使你的“底线价”高于跌落50%以后的价格，这些固定的收益也会阻止你做出愚蠢的决定——比如在低谷时卖出。在这一点——如果你将该股票卖出，你可能真的不会找到收益率比12%更多的资产。你会放弃600美元的现金流而将其放入银行每年获取12.50美元的利息吗？如果你的投资在几年内都维持在5000美元的弱态，但你每年至少还可以赚取600美元，你可以用它来购买一些需要的生活必需品。如果你有10000美元投资于共同基金，当其跌至5000美元时，你就不能如此奢侈了。为了获取价值600美元的生活必需品，你不得不出售价值600美元的基金份额。如果市场复苏缓慢，那么8年之内你就会用光你的钱。 你们中的一些人可能会想，如果市场下降了50%，随后的经济也表现糟糕，那么VZ极有可能丧失销售额而遭受EPS的下降。对此问题我的答复是，即使美国二分之一的民众抛弃他们的手机又怎样？VZ的自由现金流可能下降50%，但他们仍有足够的几乎两倍于其支出的现金。 而且VZ并非唯一的这种类型的公司。 另一个公司实例就是百时美施贵宝（BMY）。其当前的市场价值为445亿美元，在前四个季度中，BMY用作分红的支出为37.5亿美元。他们能够承担所有的现金支出，这个固定收益率为8.4%。现在，他们的收益率为4.9%，意味着如果市场下跌50%，你得做出决定必须在9.8%的收益水平下将其出售，然后去“享受”0.25%的现金生息。机会存在于压力中，他们销售的产品需求可能会更多。但是即使他们的自由现金流下跌了50%，在最糟糕的时期他们仍然能够提供4.2%的收益率。BMY面临的风险是其药品专利期满，但事实是，这种类型的公司即使没有买断专利，他们也会有特许权从而保证其现金流。 总之，如果你想在心理上幸免于下一轮的经济衰退，并避免在低谷卖出，那就重新培养你关于个人股票收益率的思考方式。考虑放弃共同基金和那些销售奢侈品但不支付股利的公司股票。让你的大脑像一个商业领袖而不是赌徒一样去思考。让你的投资组合囊括VZ、卡夫食品和BMY。这种习惯就足以让你幸免于退休后30年中更多的经济泡沫和衰退（如果美联储还有发言权的话）。

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