长春招聘网:美债大限将至 A股影响几何

　　＝＝本文导读＝＝

　　美债大限将至 市场风险陡然增大

　　万亿美债违约风险与经济拐点论再袭A股

　　美债违约“大限日”困扰A股

　　美债违约对中国会有何影响？中国各界如何应对？

　　华尔街CEO警告违约后果严重 最坏股市大跌30%

　　美债大限将至 市场风险陡然增大

　　目前市场的聚焦点无疑对准了美债调限。如果美国国会无法于8月2日前修改立法提高债务上限，美国将面临国债违约的风险，而美国AAA评级的下调似乎已成必然。

　　违约可能性极低成共识

　　然而，就在这样关键的时刻，美国两党却因谈判分歧迟迟未能提高债务上限。本以为一项由“六人小组”提出的总额3.75万亿美元的赤字削减方案会给美国债务谈判带来希望，没想到因两党在增加税收问题上的分歧，谈判再度破裂。由此，引发了此次美国三大股指的“地震 ”。

　　在奥巴马和博纳僵持的情况下，目前，两党正在为上调债务上限问题，各自推出一项上调债务上限与削减赤字的备选方案。目前，尽管市场预测美国债务违约的概率极低，但奥巴马会选择哪一种方案避免违约依然是市场关注的焦点。而从双方所拟定的备选方案来看，关于先前增加税收幅度这一重要争议事项已经退出谈判范畴，奥巴马为避免美国国债违约，而接受分步上调债务上限或者债务延期的可能性比较大。

　　沃顿金融学教授伊泰·古德斯登指出，除了削减开支、增加税收和刺激通胀外，政府还有一些其他的办法管理债务问题，例如，政府可以更改规定，要求养老基金必须持有更多的低风险的投资，这将迫使他们通过购买国债借钱给政府。以这种方式人为增加对国债的需求将有助于遏制利率的上涨，但它可能会影响养老基金的回报。

　　穆迪公司首席经济学家马克·赞迪表示，“政府债务违约的可能性是零，政府债务违约的影响是如此重大，决策者们绝不会走到那一步。但我认为他们在下一次选举前找到办法的可能性不高。”

　　信用降级将导致美元走弱

　　尽管大部分专家认为美国债务违约的概率极低，然而奥巴马的强硬态度却让市场吃了不少苦头。

　　据彭博数据显示，上周三，1年期美国国债CDS(贷款违约保险)已经上升到90个基点，超越了2009年3月的高点，而5年期美国主权CDS为65个基点，1年期CDS首次超过5年期CDS.CDS曲线倒挂，显示市场担心美国在短期内会发生违约。而同日北京时间20时20分，美国10年期国债报105.95，收益率为3.00%;5年期国债报101.21，收益率为1.72%。

　　随着债务上限的谈判僵局维持的时间越来越长，瑞士信贷预测，这会对股市和经济都造成负面影响。“我们的经济学家们指出，债务上限如果得不到提高，每个月将导致GDP减少0.5%~1%。在这种情况下，股市下跌幅度将达10%~15%，债券收益率将下跌至2.75%。然而，最坏的情况莫过于美国违约。”瑞士信贷表示，“这看上去不太可能，但是如果真的发生，那么GDP将下跌5%以上，股市下跌30%。”

　　此外，美国国债收益率曲线长端的风险溢价对美元有负面影响，而且美元在结束冒险情绪后与股指出现了反向关联的情况。

　　野村分析师认为，从政策面看，众所周知，弱势的美元和美国国债令美国财政部担忧，可能导致政府为了稳定市场而干预外汇，一切都说明美国降级会让美元走弱。

　　富国银行外汇负责人，在观察了上世纪90年代日本与加拿大遭降级对其货币的影响后，得出结论认为，美国降级后几个月内，美元可能下跌3%到5%。(每日经济新闻 钟子宏)

　　万亿美债违约风险与经济拐点论再袭A股

　　8月2日，对于中国而言，并不是个轻松的日子。

　　据美国财政部公布的数据显示，截至今年5月末，我国持有美国国债11598亿美元，较4月底增持73亿美元，中国是美国国债第一大持有国。

　　此外，截至2011年6月末，中国国家外汇储备余额高达31975亿美元，而在这庞大的外汇储备中，美元及美元资产仍然占到60%以上。

　　这意味着8月2日这个美国提高债务上限的最后期限，将在很大程度上决定着中国这笔庞大的资产的安全。

　　外患已经近在眉梢之间，A股内部的困扰也依然不断。

　　“很难在市场上找到一致预期。”一位基金经理向记者感叹。让机构投资者疑虑重重的，正是中国经济在最近一段时间表现出来的矛盾性。

　　一方面，是今年上半年GDP高达9.6%的增速，另一方面，则是紧绷的流动性、风雨飘摇的地方融资平台、中小企业艰难的生存状况以及依然高企的CPI。

　　后续是不是会成为中国经济的一个拐点?这样一个宏大命题摆在每个投资经理面前。

　　“不排除中国经济会从一个高点迅速滑落下来，但至少短时期来看，这种风险出现的概率并不大。”上述基金经理表示。

　　违约来了，中国怎么办?

　　11598亿美元。这是最新的5月末中国持有美国国债数据。

　　然而，这份源于万亿美债的担忧，或可从美国以往的债务上限调整事实中找到纾解的路径。

　　来自美国国会的统计显示，自奥巴马2009年就任总统以来，国会就已三次提高债务上限，提高总额为2.979万亿美元;相比之下，奥巴马前任布什在两届任期内累计提高七次债务上限。

　　这意味着，美债违约在很大程度上，仍是“小概率事件”。然而，其背后所隐藏的风险却不可忽略。首先，中美两国在实体经济上息息相关。

　　中国经济对外依存度较高，美国市场是中国产品最大的出口市场。如果美国因国债违约而出现金融动荡和经济大幅下滑，对中国企业出口也将带来重大冲击。

　　根据海关总署的6月份最新数据，显示中国6月份出口同比增长17.9%，这一增速比5月份的19.4%回落了1.5个百分点，也略低于市场预期的18.6%，但好于市场预期。

　　但分地区看，6月份中国对美国的出口环比增长了8.4%，总量达369亿美元，仅次于欧盟区的478.9亿美元。中国对美国和欧盟区的出口值分别占总体的12.23%和15.87%。

　　这意味着，美国和欧盟这两个债务阴影重重的国家，在中国企业对外出口额上占据了大半壁江山。

　　然而，这种担忧或可因美国企业的回稳而减少。

　　泰达宏利全球新格局基金的基金经理王咏辉指出，美国经济在3、4季度间会出现周期性回升，企业去库存基本完成，消费者经过大半年储蓄具备新消费能力。

　　他指出，最重要的是美国企业可能赶在年底一项重要优惠措施(对今年年内企业新增资本支出实行100%资本折旧)到期前增加企业资本支出，使得美国就业市场回升，消费者收入增加。

　　此外，市场普遍认为，美债违约仍是小概率，这意味着，前两个因素或可化解。但全球通胀的压力一直围绕在整个市场上，不可散去。

　　王咏辉指出，近几年全球通胀情况加剧，主要源于三个方面：首先全球货币泛滥、纸币贬值;其次，全球气候异常导致粮食欠产，库存不足;再次经济复苏拉动能源类大宗商品价格上涨。高通胀是当前经济运行的主要矛盾，因此抗通胀投资刻不容缓。

　　而一旦美债出现违约或者出现更多的波动，美元将进一步贬值，从而引发大宗商品价格的新一轮上涨，从而进一步加大中国的输入型通胀压力。

　　拐点之争

　　在8月2日“审判日”来临之前，A股自身的内部经济环境也把它带入了一个胶着的境界。

　　2011年7月13日国家统计局公布了2011年二季度及6月份宏观经济数据。数据显示，上半年我国GDP同比增长9.6%。其中二季度GDP增速由一季度的9.7%小幅回落至9.5%。

　　这一数字几乎超越了此前机构的所有预期。中国经济似乎已经摆脱了硬着陆的危险，依然行驶在快车道上。

　　但在微观层面和中观层面，却不断有盛世危言传出。

　　“从年初大家就一直在说CPI预计见顶，结果从一季度预测到了三季度，谁也没有预测对。”上述基金经理向记者表示。

　　猪肉价格又一次成为CPI高企的制造者。“预计猪肉价格已经见顶了，但是即便是回落的话，也不会有太大幅度的下降。”上海一家券商的研究员向记者表示。

　　而地方融资平台的炸弹依然高悬，这也是导致银行股估值处于历史低位，机构资金仍然避而远之的原因之一。

　　更令市场担心的，则是招商银行(600036)(600036.SH)的再融资。

　　公开信息显示，招商银行此次采取A+H配股方案进行再融资，配股比例不多于10配2.2股，计划融资不超过350亿元。

　　东方证券据此测算，配股价格将在7.37元人民币，相对于目前A股股价有43.2%的折让，高于“最近一期经境内审计师根据中国会计准则审计确定的每股净资产”，即2010年年底的每股净资产6.21元。

　　这一价格仅为其每股净资产的1.19倍，亦在资本市场引起哗然。

　　“招商银行H股与A股倒挂严重，公司完全可以在港股融资回购A股。这种情况下，以如此低的价格进行再融资，对市场信心的打击还是很大的。”上述券商研究员向记者表示。

　　资金层面的紧张，则可以从银行间市场债券回购利率窥得一斑。7月21日，全国银行间债券市场回购利率水平逐步上升，1天、7天、14天和21天品种上涨均超过40BP，1天品种更上行接近5.5%的价位，较本周一上涨近180个BP。

　　多重因素叠加之下，A股在经历了6月底的反弹之后，逐步回落。7月29日上证综指最终收报2701.71点。

　　重回成长股与大消费怀抱?

　　但就此判断中国经济已经到了向下的拐点，则很难妄下结论。

　　大成基金方面表示，从数据上来看，6月工业增加值同比上涨15.1%，二季度GDP当季同比增长9.5%，均好于此前的普遍预期，市场对于中国经济增速可能过快放缓的担忧降低。

　　另一方面，从目前已发布的业绩预报来看，中报向好的姿态较为明显。大成基金表示，经济数据和中报行情的支持是推动近段时间一波反弹的主要动力。

　　在大成基金看来，中国经济在经过二季度的大幅向下修正以后，“经济增长最差的时点应该已经过去，未来有望探底回升，重新回到正常的增长速度。”

　　在中欧基金看来，整个下半年来看，区间震荡仍是A股市场的主旋律，经济增速放缓、上市公司业绩增长放缓以及海外市场仍是未来制约市场表现的主要因素。

　　在其看来，从下半年投资主线来看，保障房建设下半年加速启动，预计保障房相关的产业链或将有表现机会;以医药、白酒、汽车等为代表的大消费行业，当前估值较为合理，同时未来业绩确定性较高，也值得重点关注。

　　虽然分歧严重，但从公募基金的仓位来看，依然处于历史高位。

　　根据好买基金研究中心的测算，根据各家基金公司公布的2011年二季报，纳入好买基金研究中心统计口径的232只股票型基金平均仓位为85.25%，比一季度略微减少0.67%， 161只标准混合型基金的平均仓位为73.52%，比一季度减少1.4%。

　　以此衡量，公募基金的加仓空间甚小，如果没有场外资金的大举进入，市场鲜有上涨动能。

　　“创业板很多股票从我们做PE的角度来说，已经可以买进去了。”上海一家私募股权基金的投资总监告诉记者。在其看来，经历过一轮市场的深度调整，部分创业板个股，已经“跌到了位。”

　　市场似乎又将回到对成长股和大消费概念的狂热追捧中。

　　根据好买基金研究中心对基金公司二季报的测算，从偏股型基金的行业持仓情况来看，增持比例前三的分别是食品饮料、房地产和医药生物行业，而减持前三位的是机械设备仪表、金属非金属和电子行业。

　　“从中可以看出目前基金仍然比较看好消费行业，房地产的估值也比较有吸引力。从绝对占比来看，机械和金融行业仍然是基金最大的两个重仓行业。”好买基金研究中心在其报告中表示。(21世纪经济报道 黄祎妮)

　　美债违约“大限日”困扰A股

　　当沪综指大盘指数反弹到2800点上方，遇到半年线附近强阻力，出现较大的短线回调，现在沪综指在2700点附近彷徨，后市何去何从已经成为市场投资者普遍关注的焦点话题。

　　在国内外市场宏观方面，首先要关注8月2日美国债务违约“大限日”日益临近，致使现货金再攀历史新高，黄金依然受到投资者追捧，尤其27日盘中现货金一度触及每盎司1625.24美元的历史高点，黄金价格本月19个交易日中有16个交易日都在上涨。为应付当下混乱局面，美国货币市场基金正在大量筹集现金，“现金为王”的投资策略再次大行其道。参议院民主党领袖里德提出方案，把债务上限一次性提高2.4万亿美元，同时在十年内减赤2.7万亿美元。这项方案既可保证美国举债能力支撑到明年大选之后，同时符合共和党不增税的要求，白宫已明确表示支持这一方案，能否过关还有待观察。最近国际三大评级巨头——穆迪、标普、惠誉均将美国“3A”的债信评级列入负面观察名单，根据华尔街估计，一旦美国失去“3A”评级，美国政府借贷成本每年将增加1000亿美元，并拖累经济增长。这样一来，欧洲和美国主权债务问题，加上新兴市场高企通货膨胀率

　　美元指数一度跌至73.42一线，创下5月5日以来的最低水平。由于近年来A股市场走势与美元指数运行具有一定的相关性，如此扑朔迷离国际金融市场，困扰着A股市场投资者心态，进而也就形成了弱势运行格局。

　　另外，作为宏观经济的先前指标，7月汇丰制造业 PMI预览值降至48.9%，跌破50%的荣枯分界点，又创28个月新低，如此采购库存下降和产品成品库存上升，反映了企业在面对终端需求偏弱情况下去库存压力仍然较大。购进价格指数在连续下跌了四个月之后小幅反弹，预示7月PPI环比增速可能加大，超过上个月7.1%的水平，会对今年下半年控通胀造成一定压力。面对下半年预期企业业绩增速可能下降因素，短期仍将主导股票市场的走势。投资者只能在目前弱势状态下，采取轻大盘指数重个股，或者观望的操作思路，建议继续关注中报业绩良好，成长性较强，且有持续性行业和企业个股进行波段操作。（国元证券 刘勘）

　　美债违约对中国会有何影响?中国各界如何应对?

　　8月2日是美国提高债务上限的最后日期。两天前，《华盛顿邮报》网站开始了倒计时，很多美国媒体已经开始讨论“大限”以后的问题：债务违约等“后事”似乎需要早做准备。本文以问答形式解释几个与美国债务危机相关的问题。

　　问：提高债务上限与削减赤字是什么关系?

　　答：债务上限是指美国政府可以举债的最高额度。由于美国政府实行赤字预算，也就是说，财政收入不足以支付政府支出，因而必须通过借债的方式弥补两者之间的差额。历年赤字积累在一起，就形成了今天的巨额债务。阻止债务进一步上升的方法是削减赤字，在这一点上，两党没有分歧。但两党都希望以提高债务上限为筹码，按照符合本党利益的方式削减赤字。

　　问：关于削减赤字，两党的根本分歧是什么?

　　答：民主党方面希望通过增加对富人和大公司的税收来削减赤字，而共和党方面则要求政府削减各项社会福利来达到减赤目的。在减赤问题上，两党互斥对方玩政治把戏。分析人士认为，政客的兴趣似乎更多放在对政治得分点的争夺上，而非折衷协议的达成。

　　问：若8月2日前不能提高债务上限会有何影响?美国主权债务会不会违约?

　　答：如果不能提高债务上限，美国政府将无法按期支付所有账单，从而只能选择性支付。两党政策中心分析指出，如果美国政府选择支付国债利息、社会保险、医疗开支和失业补助，它将无钱支付联邦政府公务员、军人、大学生助学金、工程建设费用、退税等等。

　　一些分析人士认为，只要美国政府按期支付国债利息，就不会发生债务违约。但财政部说：“如果美国政府只能选择性支付账单，而不是完全支付，这其实就是违约。”

　　问：违约对美国经济有何影响?

　　答：如果美国政府债务违约，美国政府将停止向国民支付社保、向工程承包商支付费用，他们的消费将随之减少，美国经济将减缓;投资者将会要求更高的利息以抵消风险，利率的上涨将增加信用卡持有者、住房抵押贷款者的还款压力。利率上升还将提高企业借贷成本，增加融资负担，甚至会把美国经济拖入二次衰退。

　　美联储主席伯南克表示，如果美国债务违约，将导致金融体系的“巨大混乱”。这将导致至少40%的美国政府开支不能按期支付，并在整个金融体系中掀起冲击波。

　　问：违约对中国有何影响?中国如何应对?

　　答：中国至少持有1.16万亿美元美国国债，是持有美国国债最多的国家。如果美国发生债务违约，对中国来说，最直接的风险就是美元资产贬值。

　　分析人士指出，我国应当尽早着手对外投资多元化改革，丰富储备资产构成品种，比如声望较高的企业、金融机构的股票和高等级债券，小部分对冲基金和投资公司股权及大宗商品期货合约。不过也有分析认为，中国选择有限，因为美国国债依然是全球最稳定、风险最小的债券，只有美国市场的深度和流动性才足以应对中国庞大的外汇储备购买。 (中国网 宰飞)

　　华尔街CEO警告违约后果严重 最坏股市大跌30%

　　华尔街的CEO们再次联合发出警告。

　　当地时间7月28日，包括高盛、摩根大通等华尔街CEO联名致信白宫与国会，称美国如不能就债务谈判达成一致，后果会“非常严重”。

　　他们在联名信中说，如果美国违约或者主权评级遭下调，“都会极大打击企业和投资者信心，导致债权人的利率上升、美元价值受影响、股市和债市动荡。因此，我们国家现有的困难令经济环境会加剧恶化。”

　　华尔街CEO们上次发出类似“后果严重”的警告还是在三年前。只不过当时华尔街掌门人齐聚华盛顿，是为了寻求政府的救助资金。

　　这一次后果到底会有多严重?瑞信7月28日在一份研究报告中说，最坏的情景就是美国违约，这样可导致经济萎缩5%，股市大跌30%。不过瑞信认为美国违约的可能性极低，倒是评级被下调的可能性有50%。

　　华尔街目前预计降级不会产生灾难式的影响，但他们依然在积极准备紧急方案，通过囤积现金等方式，应对可能出现的金融动荡。

　　美国降级对市场的影响

　　国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德7月28日也发出警告，美国如果不能在8月2日前就提高法定举债上限，将会导致美元价值下跌，“并使得一些人怀疑，美元是否仍然是有效的主要储备货币。”

　　她表示很难预测美国国债违约产生的市场后果，“有很多人投资美国国债，产生的后果将会是非常困难和戏剧性的”。

　　高盛在同一天的一份报告中也给出了更具体的预测：美国评级下调会导致股市下跌，但可能跌幅较小，一个月内会逐步下跌几个百分点;如有两大评级机构下调评级，日元兑美元跌幅会超过1%，其他汇率变动会很小;美国国债会有所下跌;金融板块会走低。

　　总体来说，高盛认为美国降级对市场的影响有限，但它同时提醒，“对于一个占据全球经济核心位置的主权国家，信用评级遭降级对信心和风险偏好的影响范围会更广，反响也会比预期大得多。”

　　摩根大通固定收益策略全球主管Terry Belton认为，美国违约几率“本质上为零”。但如果AAA评级下调，美国借钱成本每年将增加1000亿美元。

　　广州证券副总裁兼首席经济学家郑德埕博士7月29日接受本报采访时指出，如果美国债务违约或失去3A评级，“可能会导致国际金融市场价值体系和国际货币体系的紊乱，因为美国国债长期被作为国际金融市场的价值标杆，而美元是国际货币体系的台柱”。他认为，“这是一件影响全球经济稳定发展的重大事件”。

　　作为基准的美国政府借贷成本上升，也会进一步推高消费者、公司、各州地方政府的借贷成本，比如抵押贷款、信用贷款、学生贷款和汽车贷款的利率都将增加，这些会导致消费者信心和商业信心下降，进而影响到整个美国经济状况和就业前景。

　　面对可能出现的危机，一些投资者通过押注黄金和白银来赌美国违约。而瑞信则表示，投资者唯一的躲避方式就是现金充裕的股票，“投资者应该会关注安全性极高的那些股票：信用违约掉期(CDS)息差比G7主权CDS还低、分红收益率又比政府债券收益率高的公司。”

　　华尔街囤积现金 美联储将提供危机指引

　　到目前为止，华尔街与华盛顿的共识依然是，国会两党会在最后一刻达成一致，因此股市、外汇、债券市场并没有出现大范围恐慌。

　　但在敏感的短期信贷市场上，早已是波涛汹涌：投资者从货币市场基金大规模撤资，短期回购利率出现飙升。短期信贷市场每日为美国经济提供数万亿美元的短期融资。

　　7月28日，投资机构发布的每周调研显示，大银行和公司过去一周从货币市场基金撤资375亿美元，这是今年以来最大规模的单周撤资。货币市场基金主要投资于美国国债等安全等级最高的产品。

　　另据Crane公司数据，在本周的前三天，投资者从投资于政府证券的基金中撤资170亿美元，而7月份的平均水平是每天流入2.8亿美元。

　　虽然货币市场基金现在还没有遇到大规模资金赎回，但他们已开始准备更多现金，以应对可能的投资者赎回。据巴克莱资本数据，目前仅持短期政府债券的货币市场基金，其现金占总资产的比例已经从3月底的48%上升到68%。

　　波士顿的富达基金在货币市场上共有4420亿美元资产，该基金表示目前正在避开8月4日和8月11日到期的美国国债。富达货币市场总裁Robert Brown说，“我们在安排仓位，以应对降级或者违约，让我们的基金能对赎回做出反应。”

　　8月4日到期的美国短期国债原本收益率接近于零，但周四已上升到20个基点。

　　在回购市场上，隔夜回购利率也出现飙升。据瑞信的数据，隔夜回购利率在7月最后一周开始的时候只有3个基点，到周四晚间已上升到17个基点，上升了近6倍。

　　华尔街银行家特别担心的一个领域就是4万亿美元的回购市场(Repo)，大型机构依靠这个市场获得短期融资，他们用美国国债等作为抵押，向包括货币市场基金在内的投资者借钱。

　　回购市场上一直将美国国债视为“无风险资产”。而如果美国评级下调，国债的抵押折扣率会提高，借款人需要拿出更多的国债作为抵押，这相当于提高了借贷成本。这种效应可能随后传导至整个市场，导致所有贷款利率上升，也可能引发信贷紧缩。

　　华尔街过去几天一直在就此问题咨询美联储。7月28日，美联储新闻发言人Barbara Hagenbaugh公开做出回应，称美联储准备提供指引，帮助银行应对可能的金融市场动荡。

　　Hagenbaugh 说，“我们正在和财政部研究可操作的计划。当国会传来更明确的信息，财政部拿出更详细的计划后，我们希望能向各金融机构提供更多的指引。” (21世纪经济报道 吴晓鹏)