揭秘2010年社保四大战役

社保基金是最苛刻的价值投资者与精确的踩点者？

2006年7月至2007年10月期间，上证指数从1677点涨至10月份历史最高点6124点，而社保却在此时抽身离场。2007年三季报显示，社保基金的重仓股数量由与2007年中报时的172只减至三季度末的137只，持有市值也由当时的330.47亿元减至294.28亿元。

而这次，堪称社保最成功的一次逃顶，A股在到达6124点的历史高位之后一路下跌，在境内外因素的作用下，一年来竟暴跌逾70%，20多万亿市值灰飞烟灭。在这轮牛熊转换的形势里，社保基金的成功“逃顶”可谓之“股神”风范。

在A股市场历次牛熊市转换，社保基金几乎都精准的踩对进出节奏，多次成功逃顶与抄底反映出其对大盘变化的敏感程度，其大手笔入市往往预示当时的股指就是底部。

而这个定律在今年又一次上演，在沪指跌穿2500点之后，社保便开始悄然建仓，事后证明，大盘已到底部，社保基金的进场点燃的正是本轮反弹的导火索。

而此时，正值社保基金2010年8月正式运转满十年之际。截至2009年底，社保基金会管理的资产规模从建立之初的200亿元膨胀到了7766亿元。

全国社会保障基金理事会理事长戴相龙此前明确表示， 2010年全国社保基金总量将达到人民币1万亿元，未来基金规模争取达到2万亿元。这意味着，今年社保基金规模会增加约2235亿元。

他同时表示，全国社保基金将提高入市比例，到2010年底将提高国内股票投资占总资产的比例至30%。全国社保基金2010年投资回报率估计为6%，低于2009年。

事实上，今年上半年社保基金对股票投资受到大盘下挫的影响，并不理想，而社保要在短短半年时间里实现6%的收益目标，这就是其加快了投资风格转型的结果。

而随着中国经济目标从“保增长”转移到“调结构”的时刻，也影响了今年以来社保基金的新风格形成。

无论是6月份的首次大规模入场，还是9月份的再度加码，社保基金的选择都更倾向于“有故事可以说”的新兴产业题材股和“有题材可以炒”的二线蓝筹股，社保在这一风格转换战中，体现出了相对强悍的短线风格，与其之前死守大蓝筹的套路截然不同，显示了社保基金想要在收益上实现突破的心态。

而“到年底将提高股票占社保基金总资产比重至30%”的言论，更是增强了社保基金在A股市场加快风格转换、攻城略地的决心。

但无论是原来死守大蓝筹的套路，转变为聚集新兴产业高成长的收益，这其中贯穿的是社保“必须增值”前提下苛刻的价值投资取向。

比如，在今年初社保固守在医药消费等防御性领域，到二季度开始进军周期性领域，三季度选中多只具有爆发力的资源股与汽车股，都体现了社保对价值发现的苛刻准则。

这个苛刻的价值投资者，从防御型行业“激转”到周期性行业后还将目光投向了具有极大爆发潜力的央企重组股、新兴产业个股和价格上涨收益个股中，三大战役，均让社保收获颇丰。

在2010年跌宕起伏的市场中，社保迄今为止的四大战役赢得精彩。

一战风格转换：

从“喝酒吃药”到追捧周期行业

这个被誉为“最苛刻价值投资者”的变化已在慢慢酝酿。在7月24日社保基金举行的投资管理人内部研讨会上，管理人们得出的结论是，二季度市场过度反映了经济增速下滑的悲观预期，认为股指在2400点左右处于安全区域，三季度市场将迎来估值修复的机会。因此，社保基金在7月初大胆加仓，并在二季度开始增持低估值的机械设备等周期性行业。

社保基金向来是A股市场最严苛的价值投资者与最精确的踩点者。

截止至11月8日，根据最新披露的上市公司三季报显示，社保在第三季度大幅建仓周期性股票。

其中尤以煤炭股、化工股与汽车股为代表，社保基金在三季度建仓四只煤炭股，国阳新能、兖州煤业、恒源煤电与山煤国际，合计加仓2188万股。

而在汽车股方面，社保表现得更为激进，社保在三季度进驻14只汽车股，合计加仓7729万股。

化工股则成为社保扎堆的大本营之一，社保加仓2310万股化工股，其中闰土股份的十大流通股东名单中,出现了4只社保基金,均为新进股东。闰土股份三季报显示,全国社保基金501组合、全国社保基金402组合、全国社保基金405组合和全国社保基金408组合分别持有273.3万股、107.85万股、93万股、65.08万股。

而这一次，社保再度成功。尽管上半年周期性行业表现不佳,但是在三季度股市反弹时,社保基金开始尝试的这些比较“激进”的行业开始回归。

以煤炭股为例，三季度全国社保基金109组合增持恒源煤电31万股,截至三季度末,其共计持有280.96万股,占比1.05%。四季度以来,恒源煤电最高涨至51.76，最高涨幅高达67%,这让加仓的社保基金收获颇丰。

罗马不是一天建成的，社保这种“激进”的风格转换，也不是一日之功。这种转换首先是从2319点的社保悄然加仓开始的。

在今年一季度之时，大盘表现黯淡，而社保在一季度也收起了它在股市的刀锋，其2010年第一季度共计持股172488.60万股,较上期减少1976.33万股,减仓幅度为1.13%。而此时，社保基金选择增仓幅度较大的行业仍以为医药为首。

而到了6月底，大盘几乎击穿2300点之际，市场上社保增资30亿入市的传言开始蔓延于市场。

当其时，市场传言，7月初全国社保基金新增约30亿元资金入市，而部分资金已经到达各家基金公司的账户，亦有部分基金公司已经完成建仓。

此时，市场已经出现了变化，在7月2日，上证指数探底至2319.74点，此后，便开始了延续至今的上升之途。

事后证明，社保确实在这个关键的底部入场，上市公司的二季报显示，社保加仓64496万股，较一季度加仓幅度高达37.39%。

但社保此次的入场，仍然略显谨慎，它此时的目标是“大消费”。从行业看，社保二季度增持幅度较大的个股涉及了医药、旅游、化工、零售、有色金属、机械、酿酒食品、房地产等行业。

其中大消费领域的个股占据了多数席位，吃药喝酒此时已成了社保的代名词。

医药，在此时仍是社保的首选。记者综合上市公司二季报数据分析发现，社保在二季度加仓5657万股医药股，在本期持有个股上的加仓幅度达55%。

社保基金在二季度大量买入的医药股有广济药业、片仔癀。截至二季末，全国社保基金602组合和全国社保基金109组合分别持有广济药业210.84万股和185.8万股，全国社保100组合和全国社保604组合分别持有片仔癀400.35万股和174.15万股。

而在酒业股方面，全国社保108组合在二季度重仓买入五粮液1226.24万股。

而在上半年市场下跌中,由于医药、食品饮料、零售等大消费性行业具有很好的防御性,社保资金二季度的选择就显得恰到好处。尤其是7月份后,市场反弹,其中医药、饮料等行业股票在经历了6月份下跌后,开始大幅上涨,使得吃药喝酒的社保获得了丰厚的收益。

但是，这个被誉为“最严苛价值投资者”的变化已在慢慢酝酿。根据媒体报道，在7月24日社保基金举行的投资管理人内部研讨会上，管理人们得出的结论是，二季度市场过度反映了经济增速下滑的悲观预期，认为股指在2400点左右处于安全区域，三季度市场将迎来估值修复的机会。

因此，社保基金在7月初大胆加仓，并在二季度开始增持低估值的机械设备等周期性行业。社保在二季度大幅建仓4125万股机械制造行业股票。

而这种向周期性的转变，在三季度来得更为猛烈。

首先是社保一洗“吃药喝酒”的面貌。在最新公布的部分上市公司三季报显示,同二季度末相比,社保资金在三季度对医药、饮料等消费性行业增持幅度并不明显,甚至部分社保基金对一些个股略有减持。

首先是医药行业,统计显示,三季度社保共持有17291万股医药股，较二季度的15828万股小幅增持1763万股，增持幅度为11%，较一季度的55%增持幅度已大幅下滑。

而在以酒类为代表的食品饮料上,三季度社保持有9495万股食品饮料行业股票，较二季度的9157万股小幅增持320万股，增持幅度相当于二季度对五粮液一家股票增持的零头。

而同为防御性行业的零售业，却遭到了社保基金的抛售。

首先被社保基金抛弃的是兰州民百，社保基金110组合在三季度共计减持283.09万股。实际上,全国社保110组合在二季度才进入兰州民百的十大流通股东名单。截至二季度末, 社保基金110组合持有兰州民百826.58万股,占比3.15%。同全国社保基金110组合一起在二季度进入兰州民百十大流通股东名单的还有全国社保基金604组合,二季度末全国社保604组合持有兰州民百326.47万股,占比1.24%,不过兰州民百三季报显示,其已经退出兰州民百的前十大流通股东名单。

而社保此时正式对机械设备、化工、煤炭、地产、电力等周期股展开怀抱。

于是出现了前述的化工股——闰土股份、兴发集团、北化股份，煤炭股——山煤国际、兖州煤业、恒源煤电等均被大幅增持一幕。

而机械设备更是社保的增持重点。三季度社保持有电器机械公司11家，其中，新筑股份、哈空调、澳柯玛、鑫龙电器皆为社保三季度新进入。而普通机械类的6家社保重仓股中，杭氧股份和康盛股份则成为社保的新欢。

此外，专用设备的17家重头公司也是社保扎堆的去处，其中徐工机械、南风股份、智云股份等七家公司均为社保三季度新进入。

汽车股则成为重中之重，万向钱潮、亚太股份、万里扬、星马汽车均在三季度被多个社保组合看上。

二战资产重组：抓住中航系与南车系

风格转换考验的是社保的价值发现眼光，而对重组个股的精选，则体现了社保的“消息灵通”。

追忆往昔，社保原是重组“高手”，在一波波行情中，社保基金出现众多介入重组股的经典案例。如在去年四季度社保基金新进的个股当中，许继电气、五洲明珠、四川美丰、恒源煤电等个股就发生过重大并购重组事件，

而在今年央企整合要减少至100 家内，重组话题更是由实力雄厚的央企主导演出，社保没有放过这个机会。

社保首先选择的是极具爆发的中航系。中航工业是各大集团当中重组时间最早、重组力度最大的集团。而在多次的重组动作中，多家上市公司已经完成重组。而当前重组正式启动的有西飞国际、中航重机、洪都航空、中航精机、成发科技、*ST昌河、东安黑豹。其中西飞国际、中航重机、中航精机分别作为中航工业集团旗下飞机资产融资平台、重机、新能源产业融资平台、航载系统融资平台已经开始进行第二次资产注入。

其中，10月21日，中航精机披露重组方案，次日即封于涨停板，此后中航精机更是一路涨停。

由此，中航精机成为年底最强一波央企行情的始作俑者。

10月29日，当中航精机拿下第六个无量涨停时，央企重组股的行情正式被引爆了。同一天内，隶属中航工业集团的贵航股份在10月29日下午亦进入“涨停时刻”。

而社保并没有错过这一波行情，其早在2009年便已进驻中航重机，社保105组合更在今年一季度大幅加仓437.38万股至660万股，在二季度社保继续加码332万股，在中航重机最新的三季报中显示，社保105组合仍以920万股雄踞其地七大流通股东之位。而此时，中航重机早已在年中的十转五送0.5元后除权后的低位9.85元，升至11月3日的26.36元，不算送转的价值，其股价已上涨超过168%，社保此战收获颇丰。

而中航系的另一个社保猎物则是贵航股份。在8月份，公司表示三个月内不再筹划重大资产重组，导致市场对其的美好想象暂时搁浅。然而，11月初， 三个月内不再筹划重大资产重组大限已到，其新重组方案即将公布的传闻又开始弥漫于市场。

中银国际证券分析师许民乐在报告中指出，贵航股份撤回定向增发方案有深层次原因，这对公司长远的发展未尝不是好事。随着贵航集团和中航通飞公司的资产整合完成，公司将再次启动资产注入，届时将有更大规模、更完整、盈利更好的资产注入。

而社保早在今年的一季度便看上了这只中航系最后的整合平台，社保110组合、106组合和604组合皆在一季度大幅进驻贵航股份，三个组合合计建仓1399万股，而在贵航股份宣布重组搁浅前的二季度，灵敏的社保开始退出，三只社保合计建仓243万股。而此时的贵航股份在毫无征兆下发出的中止重大资产重组事项公告，导致其次日暴跌7.34%，当日换手率高达13.4%。而社保106组合也随之在三季度退出。

而随着三季度中航系重组的热浪重启，贵航股份终于等来了好时光，由7月初除权后的最低点14.5元一路上升至11月4日的最高点32.88元，不算其送转的行情，贵航股份一路已上涨超过126%。而此时坚守在贵航股份中的还有社保的110和601组合。

社保并不只押宝这一家央企重组股，它还将眼光投向了中国南车系下的南方汇通。　

在经历过一段表现低迷的南方汇通在近期连续七日收出阳线，从7月的6.51元低位，升至11月9日的最高点10.25元。南方汇通此前盈利不佳，也曾多次传出重组传闻，但多年未曾有机构关注，而社保却于这个时刻选择了它。

公司资料显示，在今年二季度，社保604组合建仓南方汇通310万股，此时南方汇通的股价最低值为5月中旬的7.88元，但604组合并未等到年底的这波攀升，已于三季度离场，但南方汇通在此期间仍达到9月14日的最高价9.03元，由此可估算出社保在南方汇通上最多可收益356万。

此外，中国重工和常林股份等早期预期强烈的央企重组股，也成为社保的囊中物。

除了对军工、航天、机械等央企重组股的精确把握，社保还将视线投向了医药销售领域的央企资产整合平台，比如医药行业的万东医疗、双鹤药业、天坛生物等，电子信息行业的华东电脑，以及零售行业的重庆百货和西单商场等。而这些股票背后，贯穿着统一的思路，如华东电脑、万东医疗、南方汇通、常林股份等，它们的实际控制人都是国务院国有资产监督管理委员会。

事实证明，社保在这些个股上，又一次选对了时机。

三战新兴产业：82家“有故事可以说”的中小型公司

而随着“十二五”规划的出台，新兴产业所代表的经济结构转型大方向，已成为资本市场的热点，社保也从以往保守的大蓝筹爱好者，开始转型，转变为聚集新兴产业高成长的收益。

这种改变早从去年底开始，社保此时选择的是光伏产业。光伏发电是新能源最终方向。华宝证券的研究显示，长远来看，光伏发电由于其巨大的挖掘潜力，将成为世界能源供应的主体。专家预测2030 年光伏发电在世界总电力的供应中占比将达到10%以上；2040 年可达到20%以上；到21世纪末达60%以上。

而社保基金103组合已于一季度埋伏于横店东磁，社保基金102组合更是去年四季度新进南玻A。

而从二季度起，社保基金这种大面积换股的行动更是开始正式启动，其选择开始倾向于“有故事可以说”的新兴产业题材股。

社保在二季度首先开始选择的是从电子行业，社保在二季度新进驻6个电子行业股票，加仓6158万股，包括东华软件、数字政通和永鼎股份等。同属于新兴产业概念的一些医药股也备受社保青睐，共有康芝药业等5股获得买入或保有。

其中又以获社保基金双重垂青的东山精密最为突出，其在今年二季度分别被社保基金107组合和109组合持有99.95万股和65.92万股。

此外，社保在机械制造业的传统配置上，也开始选择具有制造业升级转型概念的新兴产业股，比如社保一零一组合持有的科达机电，成为社保持有的机械设备行业中所持市值最大的公司。

而该公司的主营业务涉及节能环保领域的建材机械设备制造、自动化技术。从公司的中报上看，其第二季度的净利润较前几个季度相比出现爆发性增长，同比增幅达139.64%。

而在二季度，社保合计加仓创业板和中小板公司82家，加仓幅度达8200万股。

社保这个大块头在震荡市中这半年的摸爬滚打，敏捷的完成了“转身”，在9月底开始，中国经济处于从“保增长”转移到“调结构”的关键时期，社保在三季度中朝新兴产业的路子奔走得更快。

在最新的三季报中显示，社保基金在电子信息行业加仓5339万股，其中东软集团更是以1036万股的加仓幅度成为社保的新宠。

四战价格上涨：沿着“餐桌”涨价曲线寻找标的

社保的这种价格上涨追寻路径在其他个股上也得到了体现，在今年以来疯狂的农产品涨价潮中，农产品库存较多的上市公司存在价值重估的机会。前期农产品涨价逐渐向老百姓餐桌传导。社保大幅进驻多家有“餐桌”涨价概念的个股，比如中粮屯河、贵糖股份等。

而在原材料价格飞涨的时期，带动消费类型产品价格上涨，成为上市公司的价值增值点，社保没有放过这些细微的上涨。

如白酒，其存货主要为基酒，下游产品的涨价，令其库存的基酒也身价倍增，而市场也对白酒库存开始重新估值。

而白酒与一般商品的最重要的区别在于，越陈的酒越香，对应的价格也越高。因此，白酒行业的研究员经常用上市公司白酒库存量的多少来预测其未来的盈利能力。

一向爱喝酒的社保，选择的是二线品牌沱牌曲酒。而这种选择，有其逻辑所在。

而沱牌曲酒上半年有11.6 亿的存货，对比同行，一线品牌中，贵州茅台期末存货为44.95亿元，五粮液期末存货为40.09亿元；而在二线品牌中，古井贡酒期末存货3.87亿元，金种子酒库存有所下降，从年初的1.83亿元下降至1.63亿元。

沱牌曲酒在二线品牌中的库存优势由此可见一斑。

而与一线品牌对比，沱牌曲酒又有其发展空间所在，平安证券的研究显示，目前二线白酒企业销售仍保持了高速增长势头，如古井贡增长超过100%、而沱牌曲酒则增长超过70%。

而社保选择进入的时机是在三季度，社保建仓159万股沱牌曲酒，此时其建仓成本在9.18元-16元的区间，此时基酒的提价已开始酝酿。

而在进入10月份，洋河股份和古井贡酒等二线白酒品牌，开始提高出厂价，沱牌曲酒也随之被激发，其在10月28日开始骤然发力，此后四个交易日的区间涨幅高达25.53%，股价也在11月3日冲高至历史最高点的21.89元。

由此计算，在短短几个月间，社保在沱牌曲酒上最高可获利2021万元。

而社保的这种价格上涨追寻路径在其他个股上也得到了体现，在今年以来疯狂的农产品涨价潮中，农产品库存较多的上市公司存在价值重估的机会。前期农产品涨价逐渐向老百姓餐桌传导。

而社保也大幅进驻多家有“餐桌”涨价概念的个股，比如中粮屯河、贵糖股份等。

社保首先选择的是具有番茄酱和糖两大资源垄断优势的中粮屯河，其在社保110组合在三季度末持有中粮屯河1171.7万股，社保604组合持有650万股，其建仓力度凶猛可见一斑。

事实证明，社保的选择及时而精确。

中金公司的研究指出2010-2011产季全球三大番茄主产地均出现双位数减产，番茄价格上涨，而中粮屯河手握2009-2010产季留存的大量未签约库存；同时，随着明年下半年欧盟番茄补贴第二轮缩减，预计番茄酱价格将再攀升100-200美元/吨，而中金公司预计，中粮屯河上榨季留存的26万吨和今年新产的33万吨番茄酱将贡献每股收益0.33元。而其本产季新产番茄酱33万吨将贡献每股收益0.10元。

而在此提振下，中粮屯河也在今年七月初的低位8.67元，上升至近期的19元高位。而社保选择进入的时间再为恰当不过，其在三季度间进入，最低成本价仅为8.67元，如其三季末没有减持的话，至今最高已可获利1.88亿元。

此外，糖价的上涨也带给了社保机会。10月份白糖价格上涨800元左右，涨幅为14%，糖价继续创新高。

而社保在三季度建仓120万股贵糖股份，贵糖股份在7月2日的低点7.5元至今，最高已涨至近期的15.16元，而社保112组合，又是于此时进入，小幅建仓120万股。粗略估算，其最高收益可达近千万元。

此外，社保在这条“餐桌”涨价线上的投资不仅于此，在三季度大幅建仓农业食品股4066万股，除了中粮屯河和贵糖股份之外，敦煌种业和顺鑫农业等，也受到了社保的青睐。