锦衣卫的武功:长线黑马-兴发集团

结合六位友人六下公司调研的成果，本人汇总调研报告（本报告全稿完成日07年11月6日）  有缘者见，请把利润的1成给希望工程  如果你看到此文时，股价高了，可以欣赏主力每日操盘，谨慎介入，此操盘手业内著名 私幕杀手

 众人笑我太痴狂，我笑众人看不穿  请不要在141股吧发帖  此帖可能考虑欠妥，会打乱主力操盘  

 磷资源比水和石油更宝贵。磷和太阳能以及氮等元素的生物化学循环完全不同,在生物圈中,它是单向流动的,而且难以再生，植物生长所需的各种主要营养元素如氧、碳、氢、氮和磷等,它们在生物圈的生物地质化学循环中运动,形成了水（H2O）、碳（C）、氮（N）、磷（P）四大物质、元素的循环。磷元素却是个例外！在生物圈中,水（H2O）、碳（C）、氮（N）可形成物质或元素真正的循环,中间虽有形式、形态上的变化,但可利用量基本保持不变。而磷（P）在大千世界中的循环路径完全不同,在自然界中,磷主要以天然磷酸盐岩石、鸟粪层岩石等形式存在。磷在人工开采使用后或经天然侵蚀后,其归宿大多是通过陆地河流流入大海,最终沉积在深海的沉积层中。我国磷资源储量尽管丰富，富矿比例较小，P2O5大于30%的富矿只有11亿吨，若以富矿计，磷资源仅可用10多年，加上可开采的其他磷矿，磷资源也只有几十年可用了，几十年后人类将无磷可用！磷的消耗将造成严重的流失,因而是一种不可更新、难以替代的资源,甚至比水和石油更加宝贵。　
成长中的中国精细磷化工产业。磷肥行业消耗了大约80%的磷矿，但这个行业相对稳定，成长性弱。精细磷化工产业则不同，精细磷化工产品广泛用于食品、饮料、消费品、医药、营养补给等领域，全世界磷化工初级及其终端产品多达数千种，随着的发展及用途的扩展，需求会越来越大，并且周期性弱，受经济波动的影响小，特别是特种磷酸盐的需求受到宏观经济波动的影响非常小，未来精细磷化工行业将持续增长。中国的龙头企业由于在这个行业中具有矿石成本低、磷电一体化、人工成本低、政策扶持等优势，在世界工厂向中国转移的过程中迅速崛起，而兴发集团无疑是这样的龙头企业之一。 
兴发集团的一些发展亮点：
　　一、成长性佳。公司是在激烈的市场场竞争中成长壮大起来的，经营业绩连年增长（虽然增长幅度不大），随着今后几年新增大项目的逐步投产以及磷矿石产量不断增长，其业绩有望摆脱小步向前而呈现大幅提升的局面。该股实际经营业绩要远好于其报表数据，其每股经营现金流很高，2004年为0。70元，2005年为1。33元，2006年为1。52元，2007年前三季度为1。15元，可见公司业绩实实在在。
　　二、磷矿资源。公司拥有中高品位的磷矿资源1。5亿吨，按现价计，潜在价值高达450亿元，且持续看涨；不仅如此，公司还拥有白竹磷矿四段的探矿权，储量估计有1亿吨（这一点未经证实）；在的扶持下，公司继续获取磷资源的能力很强。所以公司磷矿石的储量会继续看涨。公司矿的地理位置非常优越，紧临长江，矿石运输半径小，坑口价与码头价相差不大，卖矿的盈利能力强。公司在2010年后磷矿石销售可达到150万吨，若以每吨300元市价，净利50%计，仅卖矿就将产生2。25亿元净利，合每股收益超过1元。就目前来说，300元/吨的市价与国际市场价格有200多元的差距，如果2010年后，公司的磷矿石价格涨到500元/吨，其销售磷矿石就能产生超过5亿元的净利。国家对行业的整顿加上磷矿的日益减少，磷矿石价格应能长期看涨。

四、公司产品线日益丰富、生产成本不断降低，在精细磷化工领域处于龙头地位。公司依托当地丰富的水电，不断调整产品结构，压缩初级产品，重点开发“小批量、大市场、高利润”的精细磷系列产品。现已拥有工业级、食品级、医药级等系列精细磷产品30多个，年综合生产能力近百万吨。其中三聚磷酸钠居全国第一，六偏磷酸钠居世界第一，次磷酸钠和黄磷产量居全国第二。目前，公司的技术中心已晋升为国家级别，湿法磷酸已取得重大进展，今后几年产品品种将达100多个。公司将建的15万吨离子膜烧碱项目将使公司原料成本下降5000万元，4。5万吨湿法磷酸又将降低成本2亿元，这些都将大大提高公司的利润，增强公司抗风险能力。
　　五、扶持力度空前。还没见哪家上市公司有这样的扶持力度。湖北省把精细磷化工作为一个支柱产业来扶持发展。在2006-2015年的发展规划中明确要形成“两大基地”，其一就是以兴发集团为主体建成我国重要的精细磷化工基地，另一个是依托宜化集团等打造我国最大的高浓度磷复合肥生产基地。兴山县是举全县之力扶持兴发打造百亿集团，保康县委书记也表示举全保康之力支持兴发。公司本身就有深厚的行业基础，加上的空前扶持，成功胜算自然很大。
　　六、公司的发展目标明确。就是要打造百亿兴发，建成中国最强世界知名的国际化磷化工企业。实现销售收入100亿元的目标，兴发集团不是在喊口号。目前，兴发集团已做好了实现这个目标的规划，那就是在未来3年时间里，兴发集团紧紧围绕“发展精细化工、打造百亿兴发”的总体目标，在兴发宜昌精细化工园区以磷化工、硅化工和生态农药为基本方向，投资30亿元建设6万吨农药中间体、18万吨有机硅、15万吨离子膜烧碱、10万吨特种磷酸盐等项目，配套建设供水、供电、供气系统，危化品码头，消防站等工程设施，力争这个园区实现销售收入70亿元、利税14亿元。而整个集团实现年销售收入100亿元、利税20亿元、出口创汇5亿美元。这个目标的90%将由上市公司来实现。
　　七、风险因素：公司负债较高，今后几年投资量大，财务有一定风险（公司经营现金流高，自身业绩会越来越好，造血机能强，会化解这一风险，同时，未来几年公司会通过多种渠道，不排除通过资本市场以及引进战略投资者等多种方式解决资金缺口），加上公司出口量大，利率的上升和人民币升值对公司有双重压力。
　　八、今后几年，磷矿石也许会给公司带来意外的惊喜。惊喜不仅仅是涨价，还有储量的增加和产量的增加。
　　目前，磷矿石供应紧张，价格呈上涨趋势。而黄磷价格可谓高歌猛进。
　　本周（11.5-11.9）国内磷矿石市场资源供求紧张形势仍比较严峻，局部地区高品位矿石呈小幅上涨态势，磷矿高产区甚至出现排队采购现象。
　　10月国内黄磷价格节节高涨，可谓一日一价。受节能减排、差别电价及限电等措施指导，发改委将进一步整合云南、贵州等主要产区黄磷产能过剩问题。有消息，黄磷用电可能实行计划生产政策，计划外生产电价将上调0.03元/度，这样黄磷生产成本大幅增加，云贵川地区黄磷企业关停现象将更为频繁。
　　磷矿石以及黄磷价格的上涨势必转导到下游产品，而600141受益于整个产业链。
 

兴发集团通过定向增发注入磷矿资源，磷矿石产能稳步增长。公司原拥有瓦屋、马家湾、武山三个磷矿，总计储量达7500万吨。通过定向增发，公司收购了大股东持有的保康楚烽磷矿70%的股权，拥有的磷矿资源储量合计达到1.5亿吨，是国内拥有磷矿资源储量最多的磷化工公司之一，为公司的持续发展奠定了基础。在磷矿石产能方面，公司现有产能75万吨/年（其中兴盛矿50万吨/年、武山矿20万吨/年）。定向增发收购白竹矿后，其百万吨磷矿建设产能将陆续投放，07年将形成产能30万吨、08年45万吨、09年达到80-100万吨的水平。磷矿石产能持续增长是公司未来两年业绩增长的主要动力。

电力成本有下降可能。公司年耗电约8亿度。根据调研的情况，公司外购电电价在0.45元/度，而自发电成本在0.17-0.20元/度。公司现有自建水电装机容量10万千瓦，年发电量5亿度左右，能满足约50%-60%的用电量。公司毗邻的神农架地区水电资源丰富，当地每年有2亿多度电得不到应用，公司有望和其达成这部分电力的使用协议，该部分电价在0.30-0.35元/度，若达成协议，将每年为公司降低成本2000万元。

公司传统磷化工产品保持稳定，着力发展精细磷化工产品。公司是国内最大的三聚磷酸钠（25万吨/年）、六偏磷酸钠（6.5万吨/年）生产企业。我们认为公司产品以工业级为主的状况短期不会改变，整体将保持平稳态势。公司确定以精细磷化工为发展方向，延伸产业链，向食品级、电子级磷酸盐方向发展，在宜昌-亭工业园区10万吨精细磷酸盐基地正在逐步建设中。

二甲基亚砜产品将成为公司新的盈利增长点。公司是国内最大的二甲基亚砜生产企业，现有产能1万吨/年。日前，公司收购重庆金冠化工有限公司50%的股权，金冠化工现有3.5万吨/年的二硫化碳（二甲基亚砜原料之一）产能，通过收购，公司有了稳定的原料供应，在原料质量和价格方面都有所保障。另外，金冠化工地处三峡库区和西部大开发地区，有良好的政策环境、区位优势和资源条件，公司将依托这些有利条件进一步做大做强二甲基亚砜产品。磷矿资源稀缺程度加大，掌控磷矿资源是磷化工企业实现可持续发展的基础。磷矿是一种重要的、具有战略意义的非金属资源，主要用于生产磷肥、磷酸及磷化工产品。根据相关统计数据，中国保有的磷矿资源储量167.8亿吨，居世界前列，但平均品位低，仅16.95%，适宜磷肥生产的品位在30%左右的磷矿储量仅有11亿吨，中低品位磷矿中85%以上是不易精选富集的胶磷矿。按照目前年消耗磷矿5000多万吨的水平计算，国内高品位磷矿只能保证不足20年的使用，磷矿资源的稀缺程度将逐年加大，国土资源部已将磷矿列入2010年后不能满足国民经济发展需求的重要矿种之一。为保障国内磷肥、磷化工业健康发展，出台各项措施整顿磷矿开发，淘汰小磷矿开采，将资源向优势企业集中。对磷矿资源的掌控是国内磷化工企业持续发展的基础。

矿电磷一体化模式是磷化工企业的发展必然趋势。磷化工行业是一个高耗能的行业，电力是主要制约因素，以生产黄磷为例，生产1吨黄磷约消耗磷矿石（炉料矿）10吨、电力1.4万kwh，电力成本占到总成本的55%左右。虽然国内电力供应紧张局面有所缓解，但季节性的电力供应不平衡局面仍将持续。由于自发电成本远低于外购电，所以拥有自发电的磷化工企业会获得明显的成本优势。矿电磷一体化是国内磷化工企业可持续发展的必然趋势。公司电力成本有下降可能。公司年耗电约8亿度。根据调研的情况，公司外购电电价在0.45元/度，而自发电成本在0.17-0.20元/度，自发电的成本优势非常明显。公司现有自建水电装机容量10万千瓦，年发电量5亿度左右，目前，公司自发电能够提供约50-60%的用电量。下一步，公司有可能从两个方面获得低成本的电力，一是三峡直供电，电价水平在0.30元/度，我们认为获得三峡直供电的可能性小一些；二是从神农架地区获得低成本电力，公司毗邻的神农架地区水电资源丰富，当地每年有2亿多度电得不到应用，公司有望和其达成这部分电力的使用协议，该部分电价在0.30-0.35元/度，若达成协议，将每年为公司降低成本2000万元。

公司传统磷化工产品保持稳定，着力发展精细磷化工产品。公司是国内最大的三聚磷酸钠（25万吨/年）、六偏磷酸钠（6.5万吨/年）生产企业。我们认为公司产品以工业级为主的状况短期不会改变，整体将保持平稳态势。公司确定以精细磷化工为发展方向，延伸产业链，向食品级、电子级磷酸盐方向发展，在宜昌-亭工业园区10万吨精细磷酸盐基地正在逐步建设中。

二甲基亚砜产品后向一体化做大做强。公司是国内最大的二甲基亚砜生产企业，现有产能1万吨/年。日前，公司收购重庆金冠化工有限公司50%的股权，金冠化工现有3.5万吨/年的二硫化碳（二甲基亚砜原料之一）产能，通过收购，公司有了稳定的原料供应，在原料质量和价格方面都有所保障，另金冠化工地处三峡库区和西部大开发地区，有良好的政策环境、区位优势和资源条件，公司将依托这些有利条件进一步做大做强二甲基亚砜产品，使二甲基亚砜成为公司一个新的盈利增长点。可以予以密切关注。

　　　
二甲基亚砜产品将成为公司新的盈利增长点。公司是国内最大的二甲基亚砜生产企业，现有产能1万吨/年。日前，公司收购重庆金冠化工有限公司50%的股权，金冠化工现有3.5万吨/年的二硫化碳（二甲基亚砜原料之一）产能，通过收购，公司有了稳定的原料供应，在原料质量和价格方面都有所保障。另外，金冠化工地处三峡库区和西部大开发地区，有良好的政策环境、区位优势和资源条件，公司将依托这些有利条件进一步做大做强二甲基亚砜产品。磷矿资源稀缺程度加大，掌控磷矿资源是磷化工企业实现可持续发展的基础。磷矿是一种重要的、具有战略意义的非金属资源，主要用于生产磷肥、磷酸及磷化工产品。根据相关统计数据，中国保有的磷矿资源储量167.8亿吨，居世界前列，但平均品位低，仅16.95%，适宜磷肥生产的品位在30%左右的磷矿储量仅有11亿吨，中低品位磷矿中85%以上是不易精选富集的胶磷矿。按照目前年消耗磷矿5000多万吨的水平计算，国内高品位磷矿只能保证不足20年的使用，磷矿资源的稀缺程度将逐年加大，国土资源部已将磷矿列入2010年后不能满足国民经济发展需求的重要矿种之一。为保障国内磷肥、磷化工业健康发展，出台各项措施整顿磷矿开发，淘汰小磷矿开采，将资源向优势企业集中。对磷矿资源的掌控是国内磷化工企业持续发展的基础。

矿电磷一体化模式是磷化工企业的发展必然趋势。磷化工行业是一个高耗能的行业，电力是主要制约因素，以生产黄磷为例，生产1吨黄磷约消耗磷矿石（炉料矿）10吨、电力1.4万kwh，电力成本占到总成本的55%左右。虽然国内电力供应紧张局面有所缓解，但季节性的电力供应不平衡局面仍将持续。由于自发电成本远低于外购电，所以拥有自发电的磷化工企业会获得明显的成本优势。矿电磷一体化是国内磷化工企业可持续发展的必然趋势。公司电力成本有下降可能。公司年耗电约8亿度。根据调研的情况，公司外购电电价在0.45元/度，而自发电成本在0.17-0.20元/度，自发电的成本优势非常明显。公司现有自建水电装机容量10万千瓦，年发电量5亿度左右，目前，公司自发电能够提供约50-60%的用电量。下一步，公司有可能从两个方面获得低成本的电力，一是三峡直供电，电价水平在0.30元/度，我们认为获得三峡直供电的可能性小一些；二是从神农架地区获得低成本电力，公司毗邻的神农架地区水电资源丰富，当地每年有2亿多度电得不到应用，公司有望和其达成这部分电力的使用协议，该部分电价在0.30-0.35元/度，若达成协议，将每年为公司降低成本2000万元。

公司传统磷化工产品保持稳定，着力发展精细磷化工产品。公司是国内最大的三聚磷酸钠（25万吨/年）、六偏磷酸钠（6.5万吨/年）生产企业。我们认为公司产品以工业级为主的状况短期不会改变，整体将保持平稳态势。公司确定以精细磷化工为发展方向，延伸产业链，向食品级、电子级磷酸盐方向发展，在宜昌-亭工业园区10万吨精细磷酸盐基地正在逐步建设中。

二甲基亚砜产品后向一体化做大做强。公司是国内最大的二甲基亚砜生产企业，现有产能1万吨/年。日前，公司收购重庆金冠化工有限公司50%的股权，金冠化工现有3.5万吨/年的二硫化碳（二甲基亚砜原料之一）产能，通过收购，公司有了稳定的原料供应，在原料质量和价格方面都有所保障，另金冠化工地处三峡库区和西部大开发地区，有良好的政策环境、区位优势和资源条件，公司将依托这些有利条件进一步做大做强二甲基亚砜产品，使二甲基亚砜成为公司一个新的盈利增长点。可以予以密切关注。