九乡新闻网锁骨项链图片黑色:我们有真正理解市盈率的含义吗？(
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/27 15:13:50
我们有真正理解市盈率的含义吗？(2011-06-09 18:02:21)
标签：市盈率 小盘股 创业板 二级市场 上市公司 业绩 股价
分类：周贵银理念下午，我在新浪微博中做了一个预告，就是关于市盈率到底是客观指标还是主观指标的问题。我们经常看到研究员有这样的判断“合理估值应该给予25倍的定价”。那么这个主观的给予到底依据的是什么呢？我们知道，市盈率是用股价除以每股收益计算的，我们先有了股价和每股收益，然后算出了市盈率，这个过程看上去好像是客观算出了市盈率水平。我们长时间也习惯了通过市盈率的高低来判断这个价格的企业是否值得购买。其实，市盈率的数字是市场给予的，而并非客观的结果。比如，如果我们用过去的业绩来计算市盈率，这个好像是客观的，因为股价是二级市场供求决定的，业绩是固定的。但其实不然，因为二级市场上的价格表面上是供求关系决定的，但是供求关系又是由谁来决定呢？应该是市场给予企业的定价，而这个价格是带有主观色彩的。如果以未来的业绩来计算市盈率，我们叫动态市盈率，这个似乎更主观，因为企业业绩也是主观判断的。那么市盈率到底应该怎么决定。市盈率是我们现在投资，未来能够收回投资的时间。如果我们是一个私人企业主，不是上市公司。如果你现在构建一个企业，我们总是有一个收回成本的期待，这个期待到底多少年，我们才能愿意投资呢？这是一个主观上的愿望。如果你希望5年收回投资，那么你投资的这家企业市盈率只能是5倍，如果再高，你可能就不愿意了。我们也可以从另外一个角度看，市盈率的倒数，其实是资本回报率，是必要收益率。所谓必要收益率，其实就是投资者在把钱投给这家企业的时候，希望企业用你投入的钱，能给你一年创造百分之多少的收益，这也是一个主观指标。还是以投资非上市公司为例。如果你把钱借给你的朋友经营企业，你希望能从朋友那里每年获得多少收益，你才能愿意把钱借给他呢？首先，你会考虑你的资金的安全性，如果你朋友经营的企业安全性不高，你肯定会要求很高的回报，否则，你不愿意冒这个险。也就是说，这家企业越是规模小，越是不稳定，你要求的必要收益率越高，反过来说，你希望的市盈率就越小。现在，我们应该明白，我们给小盘股那么高的市盈率，是没太有道理的。在国外，小公司享受的是低市盈率。我们有一个潜在的逻辑，就是如果给你一个很高的市盈率定价，必须建立在你有非常好的回报。而且，你回报的增长速度要很快。比如，一个企业，我给你50倍的市盈率，也就是说，按照现在的价格预期是50年收回投资，如果一直是保持50倍市盈率水平，你会干吗，你难道真的希望50年收回投资吗？当然不是，现在之所以给50倍，是建立在你认为他的业绩会不断提高，而且提高的速度比股价上涨的速度快，这样就会让市盈率降低，最好是很快降低到30倍以内甚至更低，这其实就是PEG的概念。但，当我们的期望落空时，比如现在给了50倍市盈率，但是企业并没有以一个很快的速度增长，我们还应该再期望等待50年吗？这时，我们可能会觉得100年都无望了，因为企业不但没有增长，而是走下坡路。这就是创业板前期下跌的原因。通过以上分析，我们应该明白，市盈率代表的是投资者的期待。这种期待，一个是收回投资的时间，一个是必要收益率。我们坐在那里静静的思考，如果这个就是生意，你到底希望多少年收回投资就得给多少倍的市盈率，你到底希望你的资金以什么样的百分比回报给你，你就应该给多少市盈率的倒数。如果真的这样思考了，我们还会给那些所谓的小盘股那么高的市盈率吗？现在银行利率是3.25%，将来还可能提高，有的国债是4%，如果考虑5%的通胀（当然也可以不考虑，因为通胀无论是投资还是放银行，都要承受的）。由于存在银行收到的利息是现金，这是质量最高的获益资产，我们投资在上市公司中的回报至少要高于3.25%。假设是5%，其倒数就是20倍。如果你投资的企业老是赚不到现金，而且也没有很高的业绩增长速度，你可能连5%的回报都没有。我们也就不愿意给20倍了。总之，市盈率是个主观指标，应该给多少，就看你买的企业，从风险、业绩增速等各方面考虑，你愿意要求多少回报了。 更多日常价值交流，请登陆我的新浪微博：http://weibo.com/guiyin88
标签：市盈率 小盘股 创业板 二级市场 上市公司 业绩 股价
分类：周贵银理念下午，我在新浪微博中做了一个预告，就是关于市盈率到底是客观指标还是主观指标的问题。我们经常看到研究员有这样的判断“合理估值应该给予25倍的定价”。那么这个主观的给予到底依据的是什么呢？我们知道，市盈率是用股价除以每股收益计算的，我们先有了股价和每股收益，然后算出了市盈率，这个过程看上去好像是客观算出了市盈率水平。我们长时间也习惯了通过市盈率的高低来判断这个价格的企业是否值得购买。其实，市盈率的数字是市场给予的，而并非客观的结果。比如，如果我们用过去的业绩来计算市盈率，这个好像是客观的，因为股价是二级市场供求决定的，业绩是固定的。但其实不然，因为二级市场上的价格表面上是供求关系决定的，但是供求关系又是由谁来决定呢？应该是市场给予企业的定价，而这个价格是带有主观色彩的。如果以未来的业绩来计算市盈率，我们叫动态市盈率，这个似乎更主观，因为企业业绩也是主观判断的。那么市盈率到底应该怎么决定。市盈率是我们现在投资，未来能够收回投资的时间。如果我们是一个私人企业主，不是上市公司。如果你现在构建一个企业，我们总是有一个收回成本的期待，这个期待到底多少年，我们才能愿意投资呢？这是一个主观上的愿望。如果你希望5年收回投资，那么你投资的这家企业市盈率只能是5倍，如果再高，你可能就不愿意了。我们也可以从另外一个角度看，市盈率的倒数，其实是资本回报率，是必要收益率。所谓必要收益率，其实就是投资者在把钱投给这家企业的时候，希望企业用你投入的钱，能给你一年创造百分之多少的收益，这也是一个主观指标。还是以投资非上市公司为例。如果你把钱借给你的朋友经营企业，你希望能从朋友那里每年获得多少收益，你才能愿意把钱借给他呢？首先，你会考虑你的资金的安全性，如果你朋友经营的企业安全性不高，你肯定会要求很高的回报，否则，你不愿意冒这个险。也就是说，这家企业越是规模小，越是不稳定，你要求的必要收益率越高，反过来说，你希望的市盈率就越小。现在，我们应该明白，我们给小盘股那么高的市盈率，是没太有道理的。在国外，小公司享受的是低市盈率。我们有一个潜在的逻辑，就是如果给你一个很高的市盈率定价，必须建立在你有非常好的回报。而且，你回报的增长速度要很快。比如，一个企业，我给你50倍的市盈率，也就是说，按照现在的价格预期是50年收回投资，如果一直是保持50倍市盈率水平，你会干吗，你难道真的希望50年收回投资吗？当然不是，现在之所以给50倍，是建立在你认为他的业绩会不断提高，而且提高的速度比股价上涨的速度快，这样就会让市盈率降低，最好是很快降低到30倍以内甚至更低，这其实就是PEG的概念。但，当我们的期望落空时，比如现在给了50倍市盈率，但是企业并没有以一个很快的速度增长，我们还应该再期望等待50年吗？这时，我们可能会觉得100年都无望了，因为企业不但没有增长，而是走下坡路。这就是创业板前期下跌的原因。通过以上分析，我们应该明白，市盈率代表的是投资者的期待。这种期待，一个是收回投资的时间，一个是必要收益率。我们坐在那里静静的思考，如果这个就是生意，你到底希望多少年收回投资就得给多少倍的市盈率，你到底希望你的资金以什么样的百分比回报给你，你就应该给多少市盈率的倒数。如果真的这样思考了，我们还会给那些所谓的小盘股那么高的市盈率吗？现在银行利率是3.25%，将来还可能提高，有的国债是4%，如果考虑5%的通胀（当然也可以不考虑，因为通胀无论是投资还是放银行，都要承受的）。由于存在银行收到的利息是现金，这是质量最高的获益资产，我们投资在上市公司中的回报至少要高于3.25%。假设是5%，其倒数就是20倍。如果你投资的企业老是赚不到现金，而且也没有很高的业绩增长速度，你可能连5%的回报都没有。我们也就不愿意给20倍了。总之，市盈率是个主观指标，应该给多少，就看你买的企业，从风险、业绩增速等各方面考虑，你愿意要求多少回报了。 更多日常价值交流，请登陆我的新浪微博：http://weibo.com/guiyin88