铂略企业管理咨询公司:公开市场业务功效渐显

来源：百度文库编辑：九乡新闻网时间：2024/05/01 22:36:02

公开市场业务功效渐显
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中国证券报

日前，央行在公开市场业务中实行了一项新的制度，要求公开市场业务一级交易商每日报告流动性。根据央行公开市场业务操作室的通知，每个工作日的11：30分以前，公开市场业务一级交易商必须将自己的库存现金、在中央银行存款、流动性、各项存款、备付金率、流动性需求、流动性缺口、同业拆借余额、债券回购余额、拟在货币市场融资额、拟通过公开市场业务融资等11项指标报送央行。

央行称，实施这项制度是为加强对公开市场业务一级交易商流动性的监测分析和提高公开市场业务操作的准确性。结合日前央行有关官员在海口透露的信息，一些银行间市场人士感觉到，今年央行将在提高货币政策执行的准确性和传导效果上作种种努力。

在很长的时间段内，货币政策操作的依据是货币供应量的两个主要指标M1和M2。这两个指标是逐月统计的，本身就有滞后性，加上商业银行存在不良资产，M1和M2并不能真实反映货币供应状况。因此，时任央行非银司司长的夏斌2001年底公开称，“依据货币供应量指标反馈的信息指导货币政策调控已行不通。”

目前，公开市场业务一级交易商由43家商业银行组成，既包括四大国有商业银行，也包括10多家股份制商业银行，还包括20多家城市商业银行，他们是金融市场的绝对主力。实行公开市场业务一级交易商流动性日报制度后，央行就能充分掌握43家商业银行的流动性，从而基本把握整个银行业的流动性，使公开市场操作更具针对性、更准确。

一些银行间市场人士还注意到，央行今年预计推行债券自动质押机制。这项制度不仅为存款准备金利率调整创造条件，还将促使商业银行注重头寸的管理。有了这项制度，客观上，商业银行不再需要保留过多的头寸，央行只要盯住商业银行的超额准备金率，就能与流动性日报制度一起，更有针对性和更准确地进行公开市场操作。

央行有关官员日前在海口透露，今年将加大现券操作力度和吸收有实力的券商加入公开市场业务一级交易商队伍。现券操作相对于债券回购，对债券市场和货币市场利率的影响更直接。去年底的公开市场业务曾操作200亿元债券，银行间市场利率应声下调。公开市场的现券操作，不仅能及时调节一级交易商的头寸，还使一级交易商盈利的机会多于债券回购，将有力地吸引一级交易商积极参与公开市场操作。本来流动性日报制度就提高了一级交易商的关注度，加大现券操作将进一步提高其关注度，而吸收券商加入一级交易商行列，又使货币政策的传导面扩大至银行以外的金融机构。不难预料，这三大措施将有效解决长期困扰货币政策传导不畅的问题。

央行兑现在《2002年货币政策执行报告》中的承诺，在提高操作频率和力度的同时，微观着眼、宏观着手，积极变革公开市场的操作模式，将在积极财政逐渐淡出的时候，使货币政策发挥更大的作用。存款准备金率是着眼于中长期的货币政策工具，而公开市场操作相对更为短期，央行连续两周暂停央票发行，向市场输入流动性，主要还是稳定货币市场利率，这并不意味着央行将会放松流动性闸门。从过去经验看，一般在存款准备金率上调后，央行都会适当减少央票发行和正回购的操作力度，所以暂停央票发行也不是特别出乎市场预料的事情，通常1月份是需要向市场注入较多资金的阶段，暂停央票发行有维持一定市场流动性的意图。因此，在局部流动性紧张态势缓解后，央行依然会加大流动性调控力度。

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