九乡新闻网钩针花朵帽子:高善文“卖方宣言”：最终评价诸葛亮的是谁
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/06 08:14:47
2011年07月18日 06:41
来源：理财周报
理财周报副主编 谭昊
我很喜欢十几年前的一部老片子，叫做《甲方乙方》。据我观察，这种“甲-乙”形态的关系结构，是为数不多的比婚姻关系更普遍的社会结构之一。
在投资市场中，这种关系结构化身为了“买方卖方”的结构。简单地说，就是卖方(以券商分析师为代表)提供研究报告、路演等，买方(公募私募等各类机构)决定是否采纳其研究成果和观点，并为此买单。
与观察现实生活所得出的经验一致，人才流动的主路径，是从乙方到甲方。在投资市场中，人才也多是从卖方向买方流动。比如近期的安信证券研究所人员流动风波，安信副总裁李勇就对媒体坦承，“此次离开的研究员，90%都是去买方机构。”
这是一种现实的无奈，如大江东去，引人惆怅。
但卖方终究也是有话要说的。7月15日，安信证券首席经济学家，也是国内卖方分析师的旗帜性人物之一，高善文先生发表了专文，阐述其对卖方分析师角色和定位的思考。
在我看来，这是一次压抑了很久的“卖方宣言”，我归纳出了其中的三个核心观点。
1、买方与卖方的关系结构，类似于三国时期刘备与诸葛亮的关系结构。这两种角色对人的性格和才能的要求完全不同。
2、尽管大部分的买方都希望分析师能够提供精准预测，但从某种程度上来说，市场是不可预测的。卖方分析师的主要职能不是预测市场，而是完善买方的决策思路。
3、因为分析师只为买方工作，所以，理应由买方机构来评价分析师这个群体。
对于此“卖方宣言”中的前两个核心观点，我认为展现了高善文一直以来对现实的细致观察与严密的逻辑思维。
正如巴菲特所言，每个人都有自己的能力圈。认清自己的特点是非常重要的，比如高善文坦承自己“好疑而寡断”，不适合买方角色。
但是，究竟该如何评价分析师呢？
毫无疑问，买方是拥有评价权的群体。套用一句广告语叫做，“谁用谁知道”。但“唯买方评价论”却存在两个问题。
一，买方评价是主观评价。众所周知，在买方主导的评价体系中，拜票，拉票，关系人情等行为普遍存在，其客观性很难保证。
二，买方来评价卖方，那谁来评价买方呢？请注意，最终是由市场来评价买方。这是一根看不见却一直存在的隐线。
所以，以市场客观数据为基础的分析师评价体系，是有价值的。
写到这里，我想起南方一家大型的公募基金公司，在去年进行投研改造之后，今年的业绩相当出色。
其投研体系改造的重心，正是改变了对内部研究员的评价方式——以前是让研究员做模拟盘与基金经理比业绩，现在是给每个研究员推荐的股票打分，打分的标准，正是基于其推荐股票的市场表现。
“市场先生”不一定讨好，但他一定是公正的。
而熟读历史的高善文博士内心一定清楚：真正为卖方代表诸葛亮定论的并非买方代表刘备，而是罗贯中与陈寿。
《三国演义》与《三国志》，某种意义上，都是第三方。 