九乡新闻网金亨泰 命运之子:纠结美联储
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/03 22:42:49
【财新网】（特派华盛顿记者 章涛）美国经济增速预期下调，失业率继续维持在9%以上，房市短期内没有好转迹象，人们开始谈论第三轮量化宽松(QE)的可能。这本是上个月的热门话题，可没过多久，舆论方向就出现逆转，现在，大家都认为QE3至少不会紧随QE2到期而立刻来临了。
“Do no harm（别做有害的）”是一句流行语，反应的是学界对决策者降到很低的期望。可这执行起来并不那么简单。紧与松，都是在取舍。当前的美联储尤是如此。
美联储主席伯南克22日在议息会议结束后的记者会上，透露出的信号是：三至五个月内不会有新动作。
之前，记者和华盛顿一间智库研究货币政策的学者聊到6月之后的政策走向，他说伯南克本人现在应该是很希望退出量化宽松，但只能被形势推着向前走，所以在等待转向机会。
现在，伯南克貌似有了理由：通货膨胀。他在发布会上强调现在和去年8月不同，通货紧缩风险已经消失。尽管长期通胀预期保持稳定，但联储最新的经济预测调高了近期的核心通胀预测，2011年核心通胀从4月的1.3%-1.6%增至1.5%-1.8%，2012年的数字从1.3%-1.8%增至1.4%-2.0%。
这意味着，在美联储看来此前一直担忧的通货紧缩可能已经消失，核心通胀趋势变化和名义通胀的波动对联储政策的影响自然不同，继续积极的货币政策风险越来越大。
但除此之外，美联储考虑的显然更多。市场可以根据随时出台的各种新数据不断波动，但美联储并不应随着短期数据制定下一步政策，在目前复苏和二次衰退的分叉口上保持观望，等趋势明确再出台政策既可减少政治压力也避免为市场增加不必要的动荡。
反过来看，从此前两轮量化宽松政策的效果看，这一政策看似推动了资本市场，从而增加财富感并随之提高消费力，对于被消费拉动的美国经济来说确有积极作用。然而这种虚无影响难以衡量。
但量化宽松对美国经济的另一重要指标——住房市场的推动作用几乎可以忽略不计，在购房返税的政策结束之后房市又掉头向下开始二次探底。
伯南克虽然从未承认QE的一个目标是托起房地产市场。但由于按揭贷款利率基本上是同期国债利率的基础上，加上各银行做出的对风险判断的溢价而来。这样，国债利率低，不一定意味着按揭贷款利率低，但国债利率高则必然推高按揭贷款利率。这样看来，“托市”应该也是QE的一个不那么直接却必然的目标。
正因此，在公开市场委员会前几次的会议纪要和伯南克第一次新闻发布会上都专门提到住房市场受到抑制。但在22日的发布会上，他自己都承认货币政策虽然降低了购房成本，但金融机构却不愿放贷，这使得低利率成为画饼充饥。
“现在的放贷标准定得太高，减少了购房需求，美联储和金融机构就此进行过交流，我们希望他们调整放贷标准，”伯南克在讲话中为联储进行辩护。但无论如何，如果两轮量化宽松都无法将流动性传导到房市，谁能保证第三轮就可以做到？
再看宏观经济的基本面。第一季度尽管经济形势不好，但大家认为是受到恶劣天气影响，预测第二季度应会赶上来，讨论的不是第三轮宽松，而是何时加息，特别是在欧洲央行加息后美国何时动手就更令人好奇。加上油价和食品价格推动名义通胀上涨，紧缩货币政策吸引力变得更强。
但行至第二季度经济增速还是不够理想，IMF也调低了对美国经济的预期，在此情况下主动紧缩可能会进一步抑制经济复苏，因此货币政策在此时完全转向也同样面临高风险。
伯南克在发布会上两次强调不会也不能给出确定的时间表，称需要时间来区分减缓经济复苏的暂时性因素和长期性因素。
伯南克就任主席时，格林斯潘告诫他“要神秘”。伯南克至今做得很好——“唯一确定的是不确定”，这是他每一次公开场合尽量传递的信号。只不过现在，这越来越像是无奈之举。走一走看一看，美联储如履薄冰。■