重庆居住证照片要求:高成长的典型

11-06-25 22:25    作者：白云之乡
中国股市里，有两类公司的高成长最具典型。
一类是茅台。一类是万科。弄明白这两类不同类型的高成长公司，对于理解中国股市的投资很有益处。
今天正巧看到一篇有关的分析文章。这篇文章是2008年9月写的。我没有去核实文章的细节，感兴趣的网友们自己去研究吧。
茅台类的高成长是低成本，高利润，不断提价。毛利率达到85%以上。由于中国的特色和货币增发，处于白酒高端的茅台可以不断和连续提价，而一直保持销售不减。同样，其它高端白酒，五粮液，泸州老窖，洋河等也都是这个模式。药类里，东阿阿胶也是走的同样路子。
万科，保利，平安，招商，其它银行等走的另一类。即市场宽广，不断高位融资。企业本身的净资产回报率不高，但因为净资产增长非常迅速，所以总体增长惊人。
这两类高成长企业，都是投资的很好标的。都具备好赚钱，高成长的特征。都是处于卖方市场的阶段。
对于这两类企业理解了，就知道什么时候或价位应该买入或退出了。
此外，永远记住，世界上唯一不变的就是变化。企业也会变化，大的环境也会变化。
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cc7c3f50100a27z.html
万科的资本魔方 （修道求索）
(2008-09-03 20:28:00)
万科的资本魔方
万科2004年的净利润是8.78亿，2007年的净利润是48.44亿。3年的净利润复合增长率是76.7%。为何会有如此高的增长率？
首先看一下内生的增长率是多少？
万科的净资产收益率：
净资产收益率（%）
2007-12-31
2006-12-31
2005-12-31
2004-12-31
万科
16.55
15.39
16.25
14.16
万科2004年到2007年的平均的净资产收益率为15.59%，折算为期初净资产收益率为18.47%。按理说净利润的增长率不应该超过18.47%。而且这几年的净资产收益率比较稳定，不是一个从低到高的增长。但实际情况是远远超出。万科的分红率是30%。如果计算内生的增长率应为18.47%*（1-30%）=12.93%。看来万科的高速增长不是来自内生增长。
那么原因应该是来自外延的增长。万科在2005-2007年三年有过三次融资。如下表：
万科
2002
2003
2004
2005
2006
2007
净利润
3.82
5.42
8.78
13.5
21.55
48.44
净资产
35.07
47.01
62.02
83.09
148.82
292.79
融资
18.05
41.97
99.37
赎回
1.85
说明
转债转股
增发
增发
再融资会摊薄老股东的权益，多为市场所诟病，对上市公司的再融资，股民常常用脚投票。那么万科的再融资是否损害了老股东的权益？
以下通过万科和茅台的对比分析来看再融资是否对股东有利，选择茅台的原因：一是茅台是一家优秀的公司，二是完全的内生增长，上市后未再融资。
一：先看净利润复合增长率
万科：
如在2004年买入万科股票。万科在2004年股本为22.73亿。2004到2007年有两次10股转增5股的股本转增。则老股东在2007年末拥有2.25乘以22.73亿股，即51.14亿股。而2007年末股本为68.72亿股。所以老股东在2007年应享有74.42%的权益。
万科2007年净利润为48.44亿，按74.42%的权益。应有36亿净利润属于老股东。2004年万科的净利润为8.78亿。从老股东角度来计算，净利润复合增长率是60%。
茅台：
2007年净利润为28.31亿。2004年净利润为8.21亿。净利润复合增长率为51.08%
结论：万科的老股东应享有的净利润增长率大于茅台，万科的再融资对老股东有利。
二、再看净资产复合增长率
万科和茅台的分红率大约都是30%，所以从净资产增长率来比较股东实质财富的增长误差不大。
万科和茅台的净资产收益率比较：
净资产收益率（%）
2007-12-31
2006-12-31
2005-12-31
2004-12-31
万科
16.55
15.39
16.25
14.16
茅台
34.38
25.48
21.97
19.68
万科：
2004年的净资产为62.02亿。2007年的净资产为292.79亿，老股东占74.42%的权益为 217.89亿。老股东的净资产复合增长率为52%。（注：实际按17.47%的内在增长率，30%分红后，内生增长为12.23%。内生增长后老股东应享有的净资产为87.8亿。再融资后多了130亿）。
茅台：2007年净资产为82.34亿。2004年为41.69亿。净资产复合增长率为25.47%
结论：茅台的净资产增长率远小于万科。万科的再融资对老股东有利。
从以上两方面的比较可看出，万科的净资产收益率远小于茅台，但万科的股东回报却超越了茅台。与传统的认识相反。万科的再融资不但未损害老股东的利益，反而大大的增厚了老股东的权益。但在这个资本魔方的游戏中，必然有受损的一方。万科的老股东得到了超额的利益。那么受损的是哪一方？
不可否认，万科是一个优秀的公司，万科从1996年到2003年的平均净资产收益率为10.77%，并不算优秀，如要求10%的回报率，内在价值应在净资产附近。从2002年开始，万科完成战略转型，净资产收益率才开始提升。现在15%左右的净资产收益率还不够优秀，尚需努力。万科的再融资是企业发展的需要，无可厚非，但应建立在公平合理的基础上，高位增发提升老股东回报率的行为并不可取。