新股乱象频生调查：造假成本太低 惩处力度轻

　　新股发行体制改革两周年

　　两年前的6月10日，证监会公布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，新一轮的新股发行体制改革大幕徐徐拉开。今年以来，新股发行市盈率从年初的73倍，到6月以来的28.57倍，在不到半年时间内“连降三级”，表明一级市场正逐步走向理性。然而值得注意的是，新股“破发”给投资者带来了巨大的亏损，而上市公司股东和一些机构却赚了个盘满钵满。

　　文/本报记者杨欣

　　据巨灵数据统计，截至2011年5月4日，在今年已经登陆A股市场的114只新股中，有72只破发。而从投资者损失总额来看，这72只破发新股共计“吞噬”A股市场投资者152.27亿元。

　　而在这场资本逐利的游戏中，上市公司和券商却都赚得“盆满钵满”。Wind统计显示，今年1月至5月上市公司一级市场实际募集资金额达到3686.85亿元，其中首发实际募集资金逾1379亿元，增发实际募资2085亿元，配股实际募资约222亿元。

　　Wind统计同时显示，今年前五个月，64家券商累计的承销保荐费用高达83.85亿元，相比于去年同期61家券商71.11亿元的费用收入上升17.92%，几近两成。

　　在散户打新惨痛损失的同时，6月上市的8只新股依然为10多位高管和股东创造出了亿万身家。

　　据统计数据显示，6月上市的新股中3只遭遇破发且全部为首日破发。相比发行价而言，尽管文峰股份(16.94,-0.08,-0.47%)(601010)公司董事长徐长江财富缩水约15%，但其通过文峰集团持有的12867万股账面市值依然高达21.9亿元。而双星新材(42.50,-1.67,-3.78%)(002585)相比55元的发行价暴跌11元之后，合计持有1.27亿股的董事长兼总经理吴培服持股市值依然高达56亿之巨。而在主板上市后遭遇破发的骆驼股份(16.34,0.18,1.11%)(601311)更是批量制造了7位亿万富翁。

　　问题所在

　　新股询价只是走过场

　　统计数据显示，截至6月2日，在今年挂牌的144只新股中，破发的达116只，占比高达八成。市场化发行背景下，“新股不败”神话的破灭是必然的。问题在于，新股出现如此之高的破发现象，却无论如何也不能认为是“正常”的。

　　与超高破发率相对应的，则是新股网上超高的中签率与网下配售比例。继庞大集团(31.89,-0.61,-1.88%)首发以21.57%的网上中签率与57.97%的网下配售比例刷新了华泰证券(12.06,0.01,0.08%)的纪录之后，双星新材更是将网上中签率提升到了65.52%的“高度”。其网下配售方面，不仅有效配售比例达到48.57%，某家机构更是“包销”了1020万股网下发行量中的900万股。

　　目前的新股发行，机构询价早已流于形式。新股发行价格不是由询价机构“询”出来的，更多的是体现着发行人与保荐机构的意志。

　　在新股询价中，保荐机构出于自身利益的考量，往往会给出虚高的估值来误导询价对象。如海通证券(8.69,-0.04,-0.46%)在保荐国电清新(33.20,-0.30,-0.90%)时，给出的估值范围为59.4~72.6元，而国电清新的发行价格最终定格于45元；双星新材上市保荐人光大证券(13.77,0.06,0.44%)给出的估值为70.76~81元，其发行价格实际为55元。

　　由保荐机构与发行人特别是发行人最终决定新股的发行价格，已在市场中形成一股暗流。所谓的新股询价，也只是走走过场而已。

　　公司造假“成本”太低

　　业内介绍，新股发行机制目前仍然存在两大“病灶”——造假“成本”太低、惩处力度不够，导致IPO保荐过度包装、造假丑闻频出。

　　就在今年3月17日，绿大地(11.41,-0.12,-1.04%)实际控制人兼董事长何学葵因涉嫌欺诈发行股票罪被公安机关逮捕，有可能成为国内首例IPO欺诈发行股票罪案例。

　　4月媒体曝光的“造假”、“过度包装”案也不罕见，仅中旬就有两例：4月13日，即将创业板IPO的武汉天喻信息(32.210,-0.72,-2.19%)曝出财务造假嫌疑，被律师认为当应撤销发行；4月11日，由于深陷财务造假疑云，第二次上会的胜景山河被证监会撤销行政许可，并要求向投资者退款，成为继立立电子、苏州恒久后，第三家已过会却未能公开发行股票的公司。

　　“拟上市公司和保荐券商利益高度一致，如果他们造假，对二级市场散户伤害非常大。”以绿大地为例：自造假信息曝光以来，该股股价连跌。若有股民在去年11月看好该股前景，以44.8元高位买进，到近期赶上低点约20元，则损失高达55.3%。