那部西游记接近原著:2011年投资思考——弘毅大夫的博客——东方财富网博客

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2011年投资思考 2011年一季度已然过去，回顾这一个季度，出现了一些耐人寻味的现象，上证综指上涨超过4%，而中小板指数下跌了6.3%，这种差异或将在未来一段时间延续下去。虽然我们一直承认新兴产业中的部分公司能够通过分享行业的良好成长性为股东创造价值，但是更多企业难以获得高估值的支撑，特别是长时间的高估值支撑。在2010年12月的时候，我给我们的老朋友小虎阿A回复信件的时候这样说到：“勿用赘言，巴老自然是一代价值大师，但是在我对价值投资者们的投资路线进行梳理的时候，发现了价值投资在坚持“安全边际”的同时，在不同的时代所注重的东西并不一致。比如在大萧条时期之后的四五十年代，经济的逐步复苏和美国重化工业进程的深入，格雷厄姆率先倡导价值投资，注重安全边际，这种安全边际的计算来自于保守的清算法，也就是假设该企业倒闭关门，然后投资者能获得的最终回报。而费雪则形成了成长性投资理念，他所关注的道氏、德州仪器、通用、IBM等公司都是当时美国重工业阶段支撑经济成长的主流公司。在彼得·林奇的70年代强烈关注新兴需求的增长，在他的年代，可口可乐、宝洁、贝尔、高露洁这些公司已经成为稳定增长型，而新兴的像沃尔玛、万豪国际酒店、The Gap甚至汽车旅馆、电影集团等各种类型代表了新兴消费的公司进入快速增长期。90年代以后投资者更加注重判断新的商业模式、核心技术、关注明确的长期战略，像弗雷德里克·科布里克以他的方式找到了诸如联邦快递、耐克、微软、戴尔、思科、Google等一系列大牛股。因此我想目前的A股，应当思变，虽然我们都肯定部分传统行业股票估值很低，然而必须承认新兴产业股票估值适当泡沫化并非完全没有道理，因此我在认可传统行业估值的同时，并不完全否认市场资金对新兴产业的炒作。” 很多人认为价值投资者忽视高成长、忽视新兴产业、忽视新的盈利模式，其实不然，不是我们忽视了这些，而是这些朋友忽视了这些，我们看重企业目前或者未来能够给股东创造的利益的多少，100元的权益与其5年后创造20元的收益，不如现在就创造20元收益来得实在。追求故事本身的朋友们不过是在追求故事而已，而价值投资者是在追寻着的是露天煤矿，这是一种确定性，而故事的追求者追求着的是未经探测的可能具有的煤矿，而且更为重要的是，价值投资者付出的仅仅露天煤矿价值的一半投资，而故事追逐者们付出的远远超过了假设探测出煤矿情况下2倍煤矿价值的投资，这实在太有意思了。价值本身，不具备时间性，如果在未来的某一天能够具备很高的价值，贴现到目前也一样具备价值。打个比方，一个公司目前的价值是100元，如果他有着20%的增长率，5年后大约是250元。现在这个时候如果花50元的价格去购买它，我想着5年当中获得5倍的收益一定有一个时间能够达到。同样的，如果一家公司目前的价值是50元，有着30%的增长率，是的，30%！连续5年！！！5年后价值是186元。本来如果按照50元的价格取购买它，也能获得3.75倍的收益，可是明显的，他们花的是100元甚至200元的价格在购买这些目前只有50元即使5年后也只有186元的公司。在接下来的剩下一段时间里，传统行业的股票应该具备一定的估值修复潜力，比如民生银行，当前的价格5.8元相比2011年的预期每股收益0.85元，市盈率大约7倍上下，我想我们没有理由不采取更为防御的策略，至少在估值上，采取适当的反向投资方法，何谓反向，当前过多人在追逐所谓高成长性的公司，我们返璞归真，抱元守一，一就是价值。对了，民生银行股价已经脱离底部15%以上了，就价值而言，10元不应该是我们抛出民生银行股票的价格。给予更多时间等待民生银行的成长。
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