通背拳24式打法图片:从外储增加看热钱和通胀双重压力

从外储增加看热钱和通胀双重压力

2011-06-03 11:03:30

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从外储增加看热钱和通胀双重压力

  一季度，我国国际储备资产增加1412亿美元，增长47%，其中，外汇储备资产增加1380亿美元.

一季度一个可喜变化是，经常项目和资本项目顺差与去年底相比较呈现双缩小态势，表明对外贸易正在朝着结构优化和调控方向发展。尤其是经常项目顺差显著下降，有助于缓解我国国际收支失衡的担忧。但同时必须看到存在的两个隐患：首先，国际热钱高压不减。在一季度外储增加的1412亿美元中，经常项目顺差为298亿美元，资本项目和金融项目(含净误差与遗漏)顺差1114亿美元，其中，直接投资净流入426亿美元。一方面说明我国出口贸易大大下降，出口这驾马车正在快速减速，对经济的负面影响已经显露出来。由于人民币无节制升值，已经导致中小出口企业遇到了前所未有的困难，倒闭潮正在袭来，不亚于2008年金融危机时期中小企业面临的状况。另一方面资本项目和金融项目(含净误差与遗漏)顺差1114亿美元，扣除直接投资426亿元，为688亿美元，疑似热钱流入。热钱流入对中国经济有害无益。房地产市场的波动、股市的动荡等都与热钱有关。热钱快进快出对一国经济的打击是沉重的，对一国投资者的损害是严重的。无论哪个国家对热钱都如临大敌。特别是世界新兴市场体国家包括中国是热钱最为觊觎的地区。在欧洲国家深受债务危机时期，在美国经济缓慢复苏阶段，国际热钱在那里都很难寻找到投资机会。而新兴市场体国家货币正在升值，投资是一块热土，又很容易吹起泡沫。正好是热钱难得的投资地。中国目前人民币正在升值，热钱仅豪赌人民币升值都能获利不菲，大举进入中国应该不感到奇怪。一季度，资本和金融项目(含净误差与遗漏)顺差1114亿美元，这一数据和去年同期顺差612亿相比，增长较多。

其次，一季度外储增加1412亿美元，说明对冲压力巨大，流动性依然充裕，通胀压力不减。外储增加1412亿美元，大约需要9200亿元人民币来对冲投放市场。而据央行18日公布的数据显示，4月份新增外汇占款3107亿元，较3月份回落23.8%（5月19日 《上海证券报》）。也就是说，1-4月份基础货币对冲外储增加高达12200亿元人民币。仅仅对冲外储增加就投放12200亿元人民币基础货币，这对物价的冲击可想而知。

同在18日，金融机构上缴存款准备金约3800亿元资金被冻结。似乎覆盖了3107亿元外汇占款后，还多收紧693亿元。仅从4月外汇占款数据看确实如此，但是，并不意味着市场流动性被完全收紧并且达到了调控目标。一个因素是，央行每月上调一次存款准备金率，每次0.5个百分点，大约回收流动性在3700亿元左右。但是，不是每个月都像4月份能够完全冻结对冲货币，比如3月份对冲数额与冻结数额就相差很大。这些外储增加对冲的流动性未被冻结部分仍在市场流动，有待进一步采取措施收进笼子里。同时，外汇占款只是流动性过多一个表现。在4月份外汇占款增加3107亿元的同时，5-6月的到期央票向市场释放不小的流动性。据预测，本月到期央票约5000亿元，6月份的到期央票约6000亿元。流动性压力依然巨大。

   数据显示，2010年新增外汇占款月均为2720亿元左右，而今年以来月均新增外汇占款规模超过4000亿元。显然4月新增3107亿元高于去年月均。虽然4月份新增外汇占款下降一些，但有一些特殊性因素，比如：受到日本地震、欧洲央行加息以及美联储QE2政策退出更加明朗等因素的影响，资本流入新兴市场国家的速度在减弱。而这些因素几乎都正在消失。日本地震因素影响正在远去，欧洲央行再加息态度越来越谨慎。特别是美联储QE2政策又呈现出扑朔迷离状况。美联储18日发布的一份报告称，美国经济继续适度增长，就业市场逐步改善，近期走高的通货膨胀率是暂时现象，美联储将继续把超宽松的货币政策保持一段时间。实际上是在宣告QE2政策退出已经遥遥无期。美国量化宽松政策持续下去，意味着弱势美元将会加剧。这将促使热钱重新加剧流入新兴市场体国家包括中国在内。同时，我们必须看到，人民币正在加速升值，趋利欲望强烈的热钱是不会放过人民币升值大赚特赚机会的。前四个月贸易顺差+FDI金额与外汇储备净增加差距越来越大，就证明通过其他方式进入中国的跨境资金非常之大、之强烈。与其说是对冲外汇占款压力大，不如说是对冲热钱流入压力之大。

未来外汇占款反弹的可能性非常之大，5-6月到期央票高达1万亿以上人民币，同时，美联储可能不顾通胀走高而继续实施量化宽松政策。综合这些因素，流动性压力依然非常之大。另外一些因素是，4月份CPI同比上涨5.3%，物价居高不下。虽然蔬菜等受季节等因素影响价格出现回落，但是，猪肉价格正在大幅反弹，再加上日化产品涨价潮袭来，必将使得我国物价继续快速攀升甚至导致通胀恶化。

这里面一个重要因素是必须下决心防范热钱的进入。热钱进入既造就泡沫风险，又加大基础货币对冲压力，进而推高通胀。防范热钱流入需要央行、外管局、商业银行以及其他所有金融机构密切监测、联合共同防范。笔者认为，更加重要的是，必须保持人民币汇率基本稳定，不能任其无限制、放任自流地升值下去。人民币升值已经使得出口企业遭受前所未有的经营压力甚至正在出现倒闭潮，而且诱使热钱大举进入中国，可谓万恶之源。

央行收紧流动性的调控措施不可能放松，存款准备金率仍有继续上调的空间，5月份CPI如果还在5%以上高位运行，不排除加息的可能性。对于所有投资者来说都要清醒认识到这一点。谨慎思忖自己的投资行为，确保资金安全，防范投资风险。