逍客换代:通胀高烧不退 央行6月该不该下“猛药”？

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通胀高烧不退 央行6月该不该下“猛药”？

2011年06月01日 14:49 已有241人阅读 字号：T | T 复制链接 打印[世华财讯]5月30日俄罗斯央行宣布，上调存款利率25个基点至3.5%，指标再融资利率则维持在8.25%不变。俄央行声称，此举综合考虑了高企的通胀预期水平以及经济持续增长所面临的风险。评论指出，面对不断高企的物价水平，俄央行誓与通胀斗争到底。虽然美联储QE2已经进入尾声，但金砖各国通胀高烧依旧未退，加息压力不减。

关注我国通胀，进入6月之后，市场开始密切关注央行加息的可能。6月为加息“敏感”时期，本周末将迎来端午小长假，加息预期持续升温。不排除央行在端午期间，宣布第五次加息的可能。5-6月是物价调控的关键时期，预计全年通胀高点可能即将到来，面对严峻通胀形势，6月存在“三率”联动，管理通胀预期的可能。

最新数据显示，进入5月份以来，长江中下游地区遭遇50年罕见大旱，“鱼米之乡”出现大面积的粮食减产和绝收。商务部最新数据显示，截止到5月20日，50个主要城市食品价格监测中，猪肉、水产品、粮食、鸡蛋的环比涨幅分别为2.8%、3.6%、1%、4.8%。受到气候灾害的影响，食品价格重拾升势，预计环比上涨0.1%，同比上涨12.2%。

兴业银行首席经济学家鲁政委预计今年CPI将超过年初政府4%的既定目标，在5.1%~5.2%附近。汇总机构观点预计，5月份CPI将创34个月以来的新高至5.6%，6月份CPI则很可能破“6”。干旱、电荒等不利因素的影响之下，目前判断通胀高点视乎为时尚早。央行需打破对翘尾因素的“迷恋”，提高利率遏制居民储蓄进一步外流，平抑价格波动。越早加息，也就越有利于控制下半年通胀形势。

CPI的不断走高将使得“负利差”现象难以得到改善，居民储蓄或将持续“搬家”。这也使得理财产品持续热销，居民通过理财产品来获得实际正收益。银行“表外”业务快速壮大，同时也加剧体系内部资金的枯竭，增加货币政策调控的难度和经济下滑风险。

今天，中国物流与采购联合会发布的5月份PMI数据显示，5月PMI降至52%环比回落0.9个百分点。降幅明显，说明经济增长回落态势进一步持续。值得注意的是，购进价格指数回落幅度为最大，达到5.9个百分点。有观点认为，这预示未来通胀拐点临近，笔者认为，单凭这一指标无法判断通胀未来走势，首先，购进指数回落这与近阶段大宗商品价格回落有关，价格是否持续回落有待观察。其次，也受到经济景气度和人民币升值影响。

综合各方观点，市场对于6月加息的靴子落地预期，已趋于明朗，同时，认为年内最多不过一至两次。这也意味着，“负利差”局面将贯穿2011年，一段时期的内“高通胀、低增长、负利差”将不可避免。居民财富也将面临股市低迷和储蓄缩水双重夹击。

笔者认为，目前导致央行加息迟缓的主要原因有二。首先，加息将进一步恶化地方风险债务，据路透社消息，银监会目前计划在未来3个月内清理高达29956亿元的地方政府债务。中央将会偿还一部分贷款，大型国有商业银行和政策性银行也将承担部分损失。此举是防止地方政府债务出现违约，减轻地方政府的债务负担。4万亿元刺激计划公布之后，各地方政府相继制定激政策促进经济发展，导致地方政府债务激增，随着国家各项调控措施的出台，地方债务风险在不断加剧，而央行宣布加息，无疑将加剧地方债务违约风险。

其次，持续加息也将导致房地产按揭贷款负担加剧，进一步加剧银行信用风险。同时，加息也将进一步使得经济增速放缓加剧，担心07年过度紧缩政策导致经济大幅下滑再度发生。因而，一直采取相对较为温和的数量型工具抑制通胀。

笔者出招，面对负利率和经济债务担忧，央行可选择不对称加息。这也与央行今年强调的灵活货币政策相符。但有人会反对说，如此，无疑将会对商业银行造成部分利润损失。笔者认为，2009年与2010年宽松货币政策期间，最大收益者便是银行业。而目前因为过度宽松的货币政策，对国民经济已经造成重大影响，银行业理应承担小部分损失。

复杂经济形势下，不对称加息将有效缓解央行进退两难的局面。通胀高烧不退下，与三率联动的“猛药”相比，不对称加息或是一副对症下药的良方
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