九乡新闻网迪卢木多触手:CPI或继续攀升年内逼近6% 新华社分析端午节或加息
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/30 16:52:33
对于今年的通胀形势,虽然不少市场人士认为,CPI会呈现前高后低走势,但结合翘尾因素、粮食产区旱情的严峻程度以及非食品价格的上涨等因素,今年CPI或将一直在高位盘整。
据我们测算,未来三个月翘尾因素仍处3%以上的高位,特别是6月份为年内次高点(约3.6%),假设5、6月份新涨价因素处于年内均值2.2%-2.3%的区间内,再考虑到0.1-0.2个百分点的统计误差,预计5月份CPI将在5.43%左右,6月CPI将在5.95%左右。
图1:2011年新涨价因素及翘尾因素情况
数据来源:新华08、中国人民银行近期,长江中下游粮食产区旱情仍未有效缓解,据初步统计,重灾区湖北、湖南、江西三省的受旱农田面积近3000万亩,占全国耕地受旱面积的近1/3。从自然规律看,粮食产量在“七连增”后出现欠收的概率也很大。因此,不排除下半年新涨价因素进一步扩大的可能性。此外,非食品价格的上涨也成为推动本轮CPI走高的重要因素。4月非食品CPI达2.7个百分点,为历史高点,CPI中枢已经提升。考虑到居住类权重的提高,劳动力、土地等成本的上升都将进一步推高非食品价格,我们预计,今年CPI或将一直在高位盘整。
图2:CPI、CPI非食品及1年定存变化情况
数据来源:新华08、中国人民银行对比07-08年的宏观调控,目前中国仍有加息的空间。2007年2月是中国上一轮负利率时期的起点,在2008年金融危机暴发开始下调基准利率前,共持续了19个月,期间加息6次,累计135个BP。2010年2月中国迎来新一轮负利率时期,至今已持续15个月。期间加息4次(100BP),显然还存在着一定的利率上调空间。
图3:2006年至今1年定存及CPI变化情况
数据来源:新华08、中国人民银行另外,从存贷差不断为负的情况来看,央行仍有加息必要。自去年2月存款负利率以来,至今已有4个月出现存贷差为负值,而今年前4个月就有2个月存贷差为负。这说明在负利率持续存在的情况下,居民存款明显受到抑制。由于CPI仍未见顶,央行有必要通过加息来控制负利率水平的扩大,从而缓解当前吸储难的局面。
图4:2010年至今新增人民币存贷款情况
数据来源:新华08、中国人民银行
继25日银行间资金利率全线大涨之后,26日,各期限价格有小幅回调,但仍居高位,其中,1周Shibor仍保持在5%以上,为5.0883%。此外,目前10年期国债收益率已连续6个月突破了3.7%的压力位升至3.8%—4%附近,向上的空间已经被全面打开,市场加息预期明显。
图5:1年期国债、10年期国债收益率及点差情况
数据来源:新华08、中国人民银行
受资金面影响,本周三年期央票在重启发行仅一期后再度暂停,28天正回购连续发行三周后也停发。事实上,在央行宣布上调存准的次日就出现的国债流标现象已经显现出资金趋紧的态势和较强的市场加息预期。去年12月底也曾出现过国债发行流标的情况,而就在国债流标的第二天晚间,央行便宣布加息。
考虑到央行此前操作惯例,我们预计,央行在二季度将再次加息,端午节为重要的时间窗口。
此外,考虑到6月公开市场到期量超6000亿元,在央票及正回购发行难以大规模放量的情况下,预计净回笼量仍难以有效覆盖新增外汇占款的数值,预计6月央行仍将上调存准。