近肖古王 电视剧:国际板兵临城下 估值压力再袭A股

是谁扣动A股暴跌的扳机？

5月20日，证监会主席尚福林在2011陆家嘴金融论坛表示：“离推出国际板越来越近”；话音刚落，A股近一周的反弹趋势戛然而止。

23日，沪深两市双双低开，此后一路向下；其中沪指砸穿2800关口至2774.57点，全天下跌2.93%，创下本轮下跌以来最低值；而深成指同日收报11742.19点，跌幅达3.44%。

多家机构认为，国际板突然提速的消息是本次下跌的导火索。

“国际板将给A股现有的股票估值水平带来冲击”，23日收盘后，英大证券研究所所长李大霄如此点评。在他看来，一旦国际板推出，将加速创业板、中小板等高估值股票的价值回归。

国际板西风东渐，A股却惶惶不安。

此前，对国际板的权威定义为境外企业在境内发行人民币股票，其中，境外企业是在境外注册的企业；业内普遍认为，世界500强企业和红筹股有希望率先登陆国际板。

这却给A股上市公司带来无可避免的危机。

以呼声较高的汇丰、联合利华、渣打银行等潜在国际板股票为例，它们的显著特点之一，就是便宜。

按美股5月20日收盘价计算，纽交所上市的联合利华对应市盈率为15.38倍，汇丰银行市盈率为12.80倍；而在港交所上市的渣打银行，分析师对其2011年的市盈率估值也在14倍左右。

“国际板潜在的上市公司多为境外蓝筹公司，而这些公司的国际可比估值要低于A股目前蓝筹公司的水平，从而在国际板推出之后，可能对A股蓝筹公司的估值水平形成冲击”，中金公司在23日的《每日视点》报告指出。

一旦国际板推出，谁又会为过高估值的股票买单？

基于以上担忧，国际板加速的消息使得A股盘面呈现分化：从20日起两市股指弱势震荡，但部分权重股表现坚挺，而以创业板为首的高估值股票则明显偏弱。

“目前A股市场，蓝筹股已经逐渐与国际自动接轨；反而是创业板、中小板、次新股和题材股容易成为黑天鹅。”李大霄对记者表示，“现在下跌是在为以前的冒进买单”。

数据证明，当前A股蓝筹股的估值压力并不明显。

标普公司五月初报告显示，当前标普500指数的市盈率预期在13至14倍之间；而截至23日，A股沪深300指数的静态市盈率为15.15倍。尽管A股估值更高，但与前者的差距并不明显。

而对同为国际板潜在对象的红筹股而言，A股和港股的联动更为紧密。

5月23日，恒生AH股溢价指数报99.51点，意味着同时在A股和港股上市的企业中，A股对H股存在折让。

反观包括创业板等股票，当前创业板估值约在45倍左右，中小板估值大约35倍；而其余次新股、题材股等，也时因资金炒作屡创新高。

“估值回归是必然趋势，以创业板为例，其在2009年市盈率一度接近120倍，2010年降至约80倍，而当前估值缩水近一半；这也是迎接国际板的必经之路。”李大霄认为。

国际板何时“成熟”

尽管已有“越来越近”这一当前最权威表述，但记者咨询的多位业内人士，依然坚持无法为国际板给出具体时间表。

“国际板真正推出至少需要三个层面的准备，包括法律法规、市场和资金面。”深圳一券商高层对记者表示。

首先是法律法规准备。在其看来，尽管当前对国际板的相关细节制定已经充分，但距离正式推出，还须经过向社会公开征询意见。

其次为市场准备。沪深股票市场的高估值局面需要进一步改善，不应与国际蓝筹股差距过大。

最后是资金准备。因为国际板势必抽走部分资金，对应的，也需要引入一定资金保持市场的动态平衡。

不过，对比此前数次国际板“来了”的传言，进入2011年，国际板已明显成熟。

市场对国际板的酝酿最早始于2009年，此后数次承诺，终究成空。

当年4月29日，国务院发布文件，称将“适时启动符合条件的企业发行人民币股票”。随后举办的陆家嘴论坛上，上海证券交易所总经理张育军表示，将推进交易产品的国际化，稳步推进国际板建设。

同年8月，《上海日报》援引上海市副市长屠光绍的讲话，海外企业将在2010年获准在上海证券交易所上市。显然，这一承诺并未实现。

2010年，陆家嘴论坛再度引发国际板预期。

这一次，包括上海金融服务办主任方星海和上证所总经理张育军均在论坛表示，正在筹划国际板交易规则。

不过，相对于上海方面的积极主动，监管层表态却不温不火。证监会副主席姚刚斯时在论坛表示，国际板的推出时间尚无时间表。

“2010年，证监会的首要任务应该是增加资金供给，而非股票供给，因此我们观察到了2010年融资融券的推出，而国际板则理所当然地延后。随着历史遗留的国有股到2011年末将接近全流通，股权分置改革基本实现平稳过渡，证监会才可能真正开始考虑国际板问题。”华泰联合证券分析师李聪分析认为。

进入2011年，国际板终于有望真正“成熟”。

除尚福林外，证监会办公厅副主任王建军也在论坛中表示，一年来，社会各方面对推出国际板的必要性有了新的认识，正在逐步形成共识；总的来看，推出国际板的条件快要成熟了。

以往的经验或许能成为国际板推出时间表的参考值。

2008年的首届陆家嘴论坛上，推出融资融券的风声甚大。当时，尚福林发言表示，将“稳步推进创业板建设”，“稳妥推出股指期货”；而对融资融券业务，则是在媒体采访中透露暂无时间表。

一年后，尚福林再度出席陆家嘴论坛表示，“加快创业板市场的创立步伐”。

事实显示，创业板于2009年10月30日推出，而融资融券和股指期货则分别在2010年3月和4月面市，距离各自在陆家嘴论坛的首轮亮相，已经过去两年。