造纸厂污水处理:国际板怎样冲倒A股

国际板怎样冲倒A股

2011-06-05 11:31:43

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商务部中国企业走出去研究中心顾问  世界经济学家  吴东华

写于2011年6月5日星期日  我的博客http://wudonghua020.blog.163.com

国际板在中国大陆即将推出，上证综合指数从3100点左右下降到2011年5月30日的2689.2点，当天主要靠中国工商银行（601398）大涨而产生短期止跌信号，对于这一波股市下跌，国内有两派观点，一派认为不是国际板惹的祸，一派认为是国际板惹的祸。

国际板惹祸的依据在哪？

这派观点认为，截止到2011年5月底，汇丰控股当前市盈率为14.4倍，渣打集团为13.6倍，而中国工农中建交五大国有银行当前市盈率很低，只有工行最高，才7.4倍。所以，汇丰控股、渣打集团假如进入国际板又怎么会拉低A股金融企业的市盈率呢？截止到2011年5月底，标准普尔500指数市盈率为15.15倍，而沪深300指数市盈率为16.17倍，又能拉低中国多少市盈率？

对于这种认识，我认为是错误的，依据如下：

截止到2011年5月31日，道琼斯工业指数在12569点，这是从2009年最低6500点左右起步的，先上升到2010年上半年的10000点左右，再从2010年下半年上升到2011年最高点12800点左右。很明显，美股本轮上升翻倍，标普指数在股指翻倍时市盈率才15.15倍，而中国股指从3100点下降到2689点时，沪深300指数市盈率就已经16.17倍了，如果上证综合指数从2689.2点上升到4000点或5000点，那市盈率将更大，沪深300指数到时市盈率有可能从目前的16.17倍上升到25被以上。很明显，美国标普500指数在股市高位的收益率15.15倍，比沪深300指数在低位时的收益率16.17倍还要低，如果上证综合指数不下跌，在3000点左右，市盈率恐将超过20倍。

所以，国内股市单边下跌与国际板的即将推出的低市盈率是有一定关系的。但是，我们也不能把股市下跌归结为国际板的唯一因素。我们从这两三年来上证综合指数一直横盘来看，就知道，中国股票上行动力缺乏，依据如下：

第一，2008年时，大盘市值5万亿元，机构资金1万亿元，是5比1,。2009年底，大盘市值10万亿元，机构资金是1.4万亿元，是5比0.7，很明显，机构资金占大盘权重在下降。2010年底，大盘市值是20万亿元，到了2011年大盘市值最高达到28万亿元，但机构投资者仍然没有同比例壮大。究其原因是，全流通导致市值增加很多，另外，增发股票、新发股票较多，也让市值大量扩大。

第二，2009年2010年央企不得进入股市，导致中国股市主力部队离场。而2010年下半年以来的紧货币促转型也让股市失血，2011年，银行业在股市大量圈钱，也是失血因素之一，而外贸企业出口收入暂放海外，导致企业资金无法进入国内股市，这也是股市失血原因之一。央行存款准备金率在2011年5月底上调到21%的高位，上调一个百分点结算冻结7000亿元人民币，我们按15%以上为加调部分计算，就是冻结4.2万亿元人民币。另外，国际板即将推出，中国习惯炒新思维，也导致A股面临承压。

通过以上分析，我们发现，炒新思维、中外市盈率对比、央行冻结4.2万亿元、升值加速扩大而机构资金不能同比例扩大、外贸企业收入暂留海外等因素，造成了中国股市2011年上半年大跌。虽然原因较多，但是如果没有国际板的即将推出，上证综合指数不会跌到2700点附近，在3000点附近震荡横走可能比较现实。

在澄清了国际板的风险之后，下面我们来认识一下国际板的真面目。

国际板以人民币计价和结算，承接国外500强企业、中国海外红筹、恒指成分股等的上市，国内一些著名的股市专家认为，与其现在推出国际板，将上市资源让给国外公司，不如更多优先给中国海外红筹公司上市。

对于这个问题，我认为国际板主要是增强人民币国际化的影响力，只有让世界500强企业到国际板上市，才会增强世界500强企业财务报表中披露中国的上市股票人民币价格，在上市公司的其它报告中也会涉及中国这一股价。这些披露通过全球主要媒体的披露，这等于告诉全球投资者，人民币国际板已经展现在他们面前。接下来，让给让他们参与投资，那么，人民币的国家计价影响力、国际资本市场影响力还要大。

所以，我认为，等到人民币自由兑换后再对外开放股市是一个错误。中国可以通过实名制方式进行电脑联网统一登记，满一年者才能退出。这样，外资从股市撤退时由于进入时间有先后，造成退出时有先后门槛。所以，这样变成外资撤退时只能分批退出。另外可以设立的门槛有，一年后本金可以退出中国，两年后，利润可以退出中国，该政策维持到人民币自由兑换时为止。这样，为了人民币升值，为了看好中国经济，为了搭中国股市的巨大发展，让外资进来买股票，才是中国金融大国的正确举措与正确路线。

中国的A股、B股、国际板均可以对国外投资者开放。通过我这里的一年限制本金、二年限制利润及实名制电脑联网控制，中国就可以让海外人民币大举进入国内资本市场了，小QFII就应该取消了。也只有让海外人民币大举进入国内市场买股票，才能更大的吸引全球投资者买人民币计价的股票，这样就推动人民币的海外储备需求了。

考虑到国际板上市的一些股票盘子大，涨幅有限，导致国际板整体市盈率较低会抑制A股上市空间，这会打击人气，怎么办？

我认为，从2011年5月奢侈品二手货米兰站在香港上市认购2200多倍创香港历史新高来看，可以上市一些世界著名奢侈品股票，这样将推高国际板的平均市盈率，这样就不会拉低中国A股下行了。国际板市盈率的上升，有利于A股的上行空间。这一点，中国管理层还没有意识到国际板的载体市盈率和A股的整体市盈率对比产生的拉升联动效果。

另外，根据美股开始下行，截止到2011年6月3日，道琼斯指数收于12151点，主要是因为美国一季度GDP增速只有1.7%，而且5月份新增就业人数大幅下降，这将使美国即将在中国上市的股票，由于美国的市盈率下降，那么在中国国际板上市的市盈率只能下降，如果美股回到10000点或更低，那么，这将使中国国际板的市盈率越来越低，这将大大抑制A股，这才是输入性风险，中国输入性通胀将被改写成输入性风险。如果国际板大量上马世界500强股票，变成海外股市下行推倒中国国际板，而国际板下行推倒A股。所以，中国管理层要改变这种传导的影响力，唯一方式就是改变国际板上市的股票品种结构，开始时多发一些世界奢侈品股票，少发世界500强，而且节奏上要慢，让投资者追国际板，国际板先对外开放，这样，国际板旗开得胜，就会带动A股上行，这样就算世界股市进入下跌周期，中国股市可以一枝独秀，这样就缓解了国际资本市场输入性风险对中国股市的冲击。

在澄清了国际板的输入性风险及其对策之后，我们再来看国内对国际板与外储的关系，用美元计价与用人民币计价有什么区别？

对于国外企业来华国际板上市，无论是用人民币还是用美元计价，均用美元带出国。如果用美元计价就直接带出去，如果是人民币计价，需把人民币兑换成美元再带出去。如果是海外在华分支享受在华上市套现资金，那么变成海外在华子公司不再带钱进入中国。这样，将减少外储。所以，国际板应该讲有利于外储未来的增速减缓。

但是，我认为，用人民币计价与用美元计价产生的国际效果是不一样的，人民币计价意在告诉全球，企业可以去中国上市，可以去中国买股票，加深人民币的国际广泛关注。如果用美元计价，这些好处就没有了。所以，人民币计价有利于人民币走向全球。

国际板在未正式推出前，怎样影响A股？

2011年5月份，由于国际板即将推出的消息，国际板概念股（即目前国内A股市场上外资参股或控股的上升公司）有28家，5月18日，大江股份（600695.SH）、万业企业（600641.SH）、ST佳通（600182.SH）、东睦股份（600114.SH）、多伦股份（600696.SH）、成霖股份（002047.SZ）、四川双马（000935.SZ）应声涨停，而丰华股份（600615.SH）、陕西金叶（000812.SZ）、阳光股份（000608.SZ）、苏泊尔（002032.SZ）、珠海中富（000659.SZ）涨幅均在5%以上。5月17日至5月25日，万业企业、大江股份、成霖股份涨幅分别为23.06%、22.16%、21.25%，东睦股份3太涨停，7天总涨40.91%，5月26日，12只国际板概念股重挫，资金纷纷出逃，借国际板概念炒一把就走。虽然这些国家板概念股大多业绩较差，但是截止到2011年6月3日收盘，大江股份、东睦股份、万业企业、成霖股份、四川双马图形较好，这几只国际板概念股可能还能做多。如果是这样，国际板概念将会对A股个股炒作产生深远影响。