迅雷快鸟最新账号分享:中国股市真的不适合价值投资吗?
来源:百度文库 编辑:九乡新闻网 时间:2024/04/29 01:15:57
价值投资的重要理论基础:短期内,股票价格可能偏离企业价值很远,但长期来说,股票价格将最终反映企业价值。由此反映出的股市总是牛熊交替,市场估值也像时钟的钟摆,不断在低估和高估间摆动,摆动的中心正是企业的价值,只是摆动的周期不确定。所以,中国股市是符合这样的牛熊交替的规律的。
中国的股票价格与价值的差异经常很大,所以获利会更加丰厚。基于以上论述,我们进一步分析价值投资者的收益来自哪里。
第一,股票估值变化的收益。比如同一企业即使盈利不变动,在熊市中低估时可能10倍以下市盈率,牛市高估时可能40倍以上市盈率,这样就会产生3倍以上的涨幅。中国股市市盈率的历史波动区间是15倍到60倍。
第二,企业价值成长带来的收益。企业价值不是恒定的,在不同时期随着企业竞争力和盈利能力的变化,企业价值也随之变化。40家店的苏宁电器和800家店的苏宁电器的价值自然是不一样的。为了方便理解,我们不妨把企业价值简单理解为企业的盈利情况,假设经过几年的发展,企业的盈利成长了2倍,即使估值不变化(市盈率不变),股价也会涨2倍。
第三,由于股票投资人是企业的股权拥有人,股票投资还可以享受企业的分红收益。在中国目前分红率不高的情况下,我们可以暂时不去考虑这项收益。但长期下来,对于盈利不断成长的企业,这项收益也是非常可观的。
而在牛市顶部买入高估值的垃圾企业的投资者,随着企业盈利降低几倍,和熊市中的低估值,使股价大幅下降也就不足为奇了。
我们拿招商银行举个实例:招行从2005年最低市值到2007年最高市值,估值(市盈率)是2005年3.2倍,净利润是2005年的3.9倍,市值则上升到2005年的12.5倍。而在2002年到2005年这3年的大熊市中,虽然招行估值下降了48%,但盈利却是2002年的2.3倍,市值还是上涨了17%。2008年以来,招行股价经过大幅下跌,至今估值与2002年相比低了近3倍,但由于盈利增长了10倍,股价依然上涨了近4倍。同样,万科、茅台等优秀企业的股价与2003年、2005年相比,都有着几倍甚至十几倍的涨幅。这也是能够成长的好企业即使买贵点,仍然能赚钱的原因所在。
但实际上,买入价格对价值投资来说依然是至关重要的,如果买贵了,不仅要承受很长时间和很大幅度的账面亏损,更重要的是这样会大幅降低投资收益,同样是招商银行,即使我们预期若干年后招行能值2万亿元,但2005年500多亿元市值时的买入者,和2007年6800亿元市值时的买入者收益将是36倍和2倍的差别。因为再好的企业都是有价值的,即使是基于企业未来价值的超长期的投资者,也要参考企业当前价值,如果股价已严重偏离当前价值,甚至透支了未来数年的业绩,即使你由于买得很便宜而不卖出,但是,也绝不应该再买入。
2007年巴菲特访问韩国时,有投资者问:“韩国股市的结构不适合巴菲特式的价值投资,对此您有何看法?”他反问说:“如果不是价值投资,难道要进行无价值投资吗?”并强调说:“没有其他的代替方案。” 巴菲特的意思很清楚,好的投资都是价值投资,而且有普遍适用性。“中国股市不成熟,暴涨暴跌”,恰恰说明中国股市估值区间变化较大,甚至牛熊交替较快,这对于可以买得更便宜,甚至卖得更贵的价值投资者是更有利的。这次的世界范围的经济危机为我们提供了百年一遇的大机遇,让我们以更低的价格买入了优秀企业的股票。作为全球增长最好的经济体之一的中国,其中的优秀企业的成长速度是远远快于世界其他国家的优秀企业的。