中国重汽百亿存货疑云 投资者指集团剥削上市公司

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　　去年底至今，中国重汽的坏消息不断，去年12月子公司济南桥箱有限公司在银行存款受到齐鲁银行伪造金融票证案牵连，年报计提了1亿坏账准备。去年四季度销售毛利率下滑，单季净亏损3700万。

　　公司对外称按订单组织生产，存货却一路攀升。上市公司中国重汽的产品供大于求，重汽集团的产品却常年供不应求；中国重汽为母公司重汽香港贡献了70%的经营收入，去年中国重汽的销售毛利率却远低于母公司。一位投资者表示中国重汽真让人捉摸不透。

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　　去年12月17日以来，中国重汽的股价从30元降至目前19.45元，一位被套牢的投资者向自己的会计师朋友求援，将上述看似矛盾的问题交给会计师解答，会计师在分析中国重汽财报后，给出的初步答案是，上市公司和集团的关联交易涉嫌利益输送，存货问题可能是集团占用上市公司资金的问题。

　　真假百亿存货

　　2010年报显示，中国重汽账面存货达到74.42亿元，当年存货增加额高达44.69亿元。其中库存商品达到67.98亿元，原材料为4.78亿元。在年报中，中国重汽解释称，“存货增长主要由于2010年末公司为销售旺季大量备货所致。”

　　至今年一季度，账面存货已经攀升至103.4亿元，公司依旧称“主要是产品储备增加所致”。而会计师分析，中国重汽去年的销售旺季为第二季度，产量为39777辆，季度销量仅为38926辆，产量仍然大于销量，根本不需要为旺季备货。

　　当投资者质问，公司不是严格按订单生产吗，为什么会出现这样的产销差距，今年一季度又出现13151台的差距？

　　公司回应称，“公司确实是按订单进行生产，销量是以财务口径为依据的，即需公司开出发票且货款到账后视同销售。2011年一季度产销快报公告中所出现的产销量数据差，主要由于在途车辆所致。”

　　按照中国重汽的解释，在途车辆是已经出库但处于委改环节没有形成最终销售的车辆，实物的所有权和风险没有转移出去。从财务角度讲，在途车辆计入“存货”，成为“库存商品”。

　　一位中国重汽的投资者同时也是重卡业内人士，去年还专门去过济南考察公司，他同样认为高达100亿的存货水分很大。“存货主要是零部件库存和整车售出但未开发票之和。据我对重汽的了解，重汽搞零库存不是一天两天了，重汽根本没有库房，货都存在第三方物流。”

　　这位投资者还称，“既然重汽有如此惊人的存货，只能理解成物流公司库里的零件都是重汽付过款的，可是业内的惯例都是上线结算，就是说零件装配到我的车上我才给你结算。即使零部件都是向供货商先付款，如果中国重汽囤积一个月的零部件，不过占用资金20亿元。”

　　去年四个季度，中国重汽的产量都大于销量，一季度产销差为1.3万台，存货症结还是出在“产销差”。

　　为何常年供大于求

　　上述会计师还发现，自2008年以来，中国重汽历年来产销量总体显示供大于求，2008年至2011年一季度期间，其累计产量大于销量3.4万辆；但重汽集团的产销数据则显示，总体供不应求，累计产量小于销量1.02万辆。

　　中国重汽称：“公司销量是以财务口径为依据的，即需公司开出发票且货款到账后视同销售。而集团公司的产销量数据是按照统计口径，即进入销售环节后视同销售。”但这并不能解释产销数据长期背离的现象。

　　既然中国重汽常年供大于求，为什么不根据市场供求状况组织生产，仍旧持续扩大产量，今年一季度存货突破100亿，使企业承担巨额财务成本并面临存货减值的风险。

　　这位会计师认为，中国重汽生产的产品长期销售给其集团非股份客户，从而造成现在的结果：中国重汽存货高企、产量远大于销量时仍旧持续扩大产量并因此承担巨额财务成本和存货减值风险。

　　会计师还告诉本报记者：“集团占用上市公司的手法很多，而存货推迟确认收入最为隐蔽。”他认为，中国重汽大量已实现销售收入没有确认入账，集团有通过关联交易隐瞒巨额销售收入的嫌疑。

　　会计师如此分析的依据之一，来自中国重汽和母公司重汽香港及实际控制人重汽集团之间的巨额关联交易。2010年，中国重汽向重汽集团销售整车及零部件金额高达53.97亿元、自重汽集团采购整车及零部件金额高达131.8亿元。

　　根据2010年年报，中国重汽应收账款最大的一笔来自中国重汽集团进出口公司，是控股股东子公司，前五大客户中有三家是关联公司：山东进出口、济南商用车、济宁商用车。其中山东进出口带来的营业收入为26.97亿元。

　　毛利率厚此薄彼

　　上述会计师还称：“中国重汽2010年净利润仅为6.73亿元，而与重汽集团之间采购、销售等关联交易金额合计高达185.77亿元，一旦重汽集团之间关联交易定价不当，对该公司经营业绩无疑将产生实质性重大影响。”

　　4月份，一位投资者质疑，集团是不是在通过关联交易剥夺A股上市公司的利润？据他观察，重汽香港营业收入390亿，实现利润20多亿元，而中国重汽占营业收入290亿，利润只有6亿。

　　公司方面回答称：“公司与控股股东重汽香港是两家资产不同、产品结构不同、独立核算的法人公司，没有可比性。公司利润不存在被其他关联公司剥削的情况。 ”

　　按照重汽香港的合并报表，中国重汽2010年的销售收入289.04亿元，占重汽香港2010年销售收入的72.9%，重汽香港来自于中国重汽以外的其他业务的销售收入占比仅为27.1%。不过，2010年，重汽香港的销售毛利率为16%，中国重汽仅为9.82%。

　　去年第四季度，中国重汽的销售毛利率仅为6.13%，净利润因此大幅下滑，公司方面称，是由于橡胶、轮胎涨价，集中反应到第四季度。可是重汽香港去下半年销售毛利率为16.1%、反而高于其上半年15.9%的毛利率。

　　会计师进一步发现，中国重汽历年销售毛利率均显著低于其母公司重汽香港的销售毛利率。这足以反映中国重汽和母公司以及集团之间的关联交易定价有问题。