【李志林】周末视点（0509）

对新股高价发行必须整顿！  

  
      今年以来，仅靠银行股等大盘权重股托住2800点指数，几乎所有的中小盘股都发生了雪崩。股价不仅跌破了2661点时的水平，而且比去年7月2319点时的股价还低10%——30%。原因就在于，今年发行的新股破发数量多达79只，占比67.52%。近7成新股的两轮破发潮，犹如地震海啸般地席卷去年上市的次新股，致使全面破发，破发程度达20%——30%之重。这是中国股市20年来绝无仅有的股灾。

      凡是有良知的人都认为：新股发行该停业整顿了！

      1.对“加大资金融资比例”的口号应正本清源。这个口号是从发达国家搬来的。发达国家的直接融资85%以上是指债券融资，15%才是股票融资。债券融资因为要还本还息，故将大批没有好项目、无法盈利的企业挡在了外面。美国、欧洲股市近期之所以连创新高，就是因为股票融资的数量十分有限。而到了中国，这个口号含义却被颠倒了，90%以上是股票融资，而债权融资连10%都不到。在这一导向下，千军万马的企业想方设法到股市来抢夺“不用还本还息、还可轻松成为亿万富翁”的“上市馅饼”。从央行加大直接融资的本意看，是为了控制货币总量、降低银行贷款风险、控制投资规模、抑制通货膨胀。殊不知，眼下这种不顾一切地股票融资的做派，恰恰与央行“紧货币、抑通胀”的宗旨背道而驰，反而助涨了狂热投资和通胀。当前急需强调的是：“加强债券直接融资比例”。

      2.对扩容大跃进必须坚决扼制。有一二百年历史、人均GDP高达43000美元的美国股市，至今只有3600只股票，并且是吸引全世界投资者拿出真金白银来投资,故能在金融危机未消、经济复苏困难重重、失业人口不断上升、主权债务危机达到国家面临破产的程度，依然能保持股市的稳定，连创新高，用市场的财富效应来激励人们对美国的信心。反观中国股市，在人均GDP仅不到4000美元、排位世界100之后的情况下，仅用20年就扩容了2200只股票，股市市值跃居世界第二。迄今人们只认识到1958年大跃进和1978年洋跃进对国民经济造成的伤害，却很少有人认识到中外股市历史上罕见的扩容大跃进对社会、经济，以及人的幸福感所造成的伤害。09年5万亿流通市值时，股市还有3万多亿存量资金；而现在21万亿流通市值下，股市只有1.3万亿保证金，资金严重匮乏。1.4亿的股民辛勤劳动所创造的财富，却每周都在为新创造的十几个乃至几十个亿万富翁输血，并因股价的崩溃而大幅缩水。《人民日报》近日发表评论，称：“老百姓不愿花钱是因为没得花、不敢花”。应该补充一句：中国股市广大投资者连年亏损效应，钱都被股市掠夺走了，严重损害了市场消费能力。

      3.对新股高价发行必须严查黑幕。去年市场平均市盈率只有20多倍，新股发行价却85倍。今年市场平均市盈率只有十几倍，新股发行价却仍高达71倍，这几天还发57倍，不停地向二级市场排放“污泥浊水”。就好比市场房价只有一两万元，而同样质地的新楼盘却开价7——8万高价般的荒唐。对于高房价，ZF各部门正采取史上最严厉的调控进行抑制、限价、问责。唯独对于严重背离价值、背离市场价格的荒唐离谱的新股高发行价，管理层却听之任之，以“市场化”的名号，迟迟不于纠正。对高发行价的“做手”袒护纵容。凡稍有点智商的人都在发问：足球界的赌球尚且爆出如此触目惊心的权钱交易和**，那么，无本万利、可轻松成批造就亿万富翁的新股奇高发行价，难道就不存在权钱交易、暗箱操作、贪污**、坑害民众的恶行？答案是不言自明的。国家发改委、监察部、公安部、证监会应予停业整顿，坚决彻查。同时强烈呼吁：对新股发行价，按照同类股20天平均市盈率的9折限定为最高价，坚决维护一二级市场的健康发展，切实保护中小投资者的利益。

      4.对新三板和国际板的推出，应进行广泛的社会听证。近期，文交所将书画作品分割成股票进行炒作，严重背离价值，扰乱艺术品拍卖秩序，甚至违反文物法的行为，对社会造成极其恶劣的影响。这表明，不经过社会广泛听证、不对风险进行充分的评估，只凭少数人意志，就决定新辟市场，危害极大。

      同样，新三板的扩容，也很容易成为市场操控的工具，其必要性和可行性值得反复论证。所幸的是，中国证券报5日头版头条消息：“由于方案有待完善，新三板扩容启动时间可能晚于市场预期。按照最乐观估计方案今年底可能亮相”。这对已经不堪重负于新股发行的A股，无疑是较为重要的好消息。

      至于不断见诸于媒体、令广大投资者恐慌不已的国际板，更应慎之又慎，充分评估其风险。一是，如何解决国外企业上市门槛低、坚持上市标准的问题。二是，如何应对国外会计事务所的造假行为。例如：国外企业在净资产中通常将无形资产占比过高，很容易高价圈钱。三是，如何防止境外企业信息发布不对称，即先外后内，造成不公。四是，如何保证“证券法”的权威和证监会执法监管的有效性，境外企业通常会以双重法律标准为自己的违规进行辩护，如请求美国联邦高级法院、美国证监会来进行干扰，通常遇到此类问题时，我们就束手无策。五是，在人民币不能自由兑换的情况下，境外投资者无法自由参与国际板，仍然是中国人自己在玩，与B股又有何异？六是，如何防止境外机构用舆论兴风作浪，操纵市场。前期已有高盛公司唱空做空导致A股大跌的先例，近期又有高盛公司两周前的一个预言导致国际大宗商品暴跌成真的杰作。国际板推出后很容易成为国际金融大鳄兴风作浪的对象，对此监管部门历来无可奈何。七是，如何防止民间资金的大量流失。拟定中的国际板首批有10家世界500强企业上市。中国股市仅20年，为国内企业上市都已不堪重负，至今指数仅比十年前高30%，平均股价却只有十年前的一半都不到。积弱既久的股市和财富日益缩水的中国股民，竟然要去为富得冒油的世界500强企业去输血，岂非天大的笑话！如果仅仅为了满足国际金融中心的虚头衔而推出国际板，那么我要发一句忠告：没有人民币的自由兑换，国际金融中心只是一句空话，国际板应该缓行。

      5.2800点箱底的支撑依然有效。首先，我对今年GDP9.5%、CPI4.5%（上半年5%下半年4%）的ZF宏观调控能力有信心。认为在去年三四季度GDP见顶的2—3个季度之后，即今年6-7月，CPI将见顶回落。尤其是6月底美国二次量化宽松政策结束后，全球的黄金、石油、大宗商品都将大幅回落，输入性通胀压力减轻，稳健的货币政策和积极的财政政策将有助于股市的估值修复。其次，估值有支撑。2010年年报平均业绩0.50元，同比增长37%创历史新高。今年一季度平均业绩又同比增长，平均业绩0.14元，又同比增长24.4%，对应的估值是：沪深300仅13.5倍，银行