2010年十大现金为王公司 中国船舶登顶

编者按：现金对于企业就像血液对于人体，只有持续的造血，企业才能基业长青，而通过经营活动获得足够的现金是企业应有的选择。

一般来说，企业每1元的账面利润中，实际获得的现金的比例越高，说明企业利润的质量就越高，而净利润连续保持较高含金量的公司一般产品具有较强的竞争力，公司管理较有效率。

本报今日对十家去年最能为股东创造“真金白银”的非金融类上市公司进行盘点，以飨读者。

策划人：马方业 张志伟 谢 岚

1.中国船舶：每股经营性现金流量净额11.81元

手持大量订单登顶“现金王”

中国船舶（600150.SH）在摆脱了金融危机影响之后，订单出现好转，随着公司业绩的提高，公司的现金流也开始良性增长。2010年，在非金融类上市公司中，中国船舶以每股经营性现金流量净额为11.81元/股的成绩荣登“现金王”宝座。

中国船舶2010年年报显示，2010年营业收入298.55亿元，同比增长18.30%；归属于母公司所有者净利润26.09亿元，同比增长4.32%；全面摊薄每股收益3.94元。董事会决定拟每10股派发现金红利6元（含税），拟用资本公积每10股转增股本6股。

其中，中国船舶经营活动产生的现金流量净额为78.27亿元，比上年的35.88亿元增加了42.39亿元，增长了118.12％。

中国船舶称，报告期经营活动产生的现金流量净额增加的主要原因为：公司承接合同同比大幅度增加，收到的签约款增加；完成工作量增加，收到的节点款增加。

从年报中可见，中国船舶的业绩逐渐好转取决于公司逐渐增多的订单。船舶建造收入占公司营业收入的82.06%，其船舶在手订单可维持两年半。截至2010年底，中国造船的手持订单量占全球市场份额41%，首次全面超越韩国，成为世界第一造船大国。

海通证券认为，公司有3000米深水钻井平台的交付将具备里程碑意义。2011年，为了进一步加强在大型船舶制造领域的竞争优势，中国船舶在3月份公布了定向增发预案，拟募集资金投入收购龙穴造船100%股权、海上风力发电塔制造基地项目、沪东重机提升产能技术改造项目、中船澄西修船流程优化技术改造项目、补充龙穴造船流动资金及偿还银行贷款等。

点评：中国造船业产能过剩风险仍然没有排解，现阶段，中国在生产高端船方面仍难有突破，向高端产品拓展产业势在必行，中国船舶拥有足够的现金流，将为其延伸产业链，主动进行结构调整提供了便利，但也不容忽视全球经济波动的风险。

2.黔源电力：每股经营性现金流量净额8.56元

“上亏下赢” 演绎半年扭亏增盈奇迹

黔源电力（002339.SZ）从2010年上半年亏损3.36亿元到下半年扭亏增盈实现净利6517.06万元，同比增长93.64%，不得不说公司创造了一个奇迹。

黔源电力表示，公司收入大幅增加主要得益于2009 年12 月和2010 年6 月陆续投产的董箐水电站。业绩大幅上涨也带动公司的每股经营活动产生的现金流量净额上升到8.5695元/股。

黔源电力2010年经营活动产生的现金流量净额为12.02亿元，比上年同期的5.60亿元，增加114.28％。此外，公司每股经营活动产生的现金流量净额为8.5695元/股，比上年同期的3.9993元/股增加了114.28％。

据了解，由于受到贵州极端干旱气候影响，黔源电力2010年上半年亏损3.36亿元，在各流域来水比多年平均减少二至三成的情况下，公司在下半年扭亏增盈。

年报显示，黔源电力2010年完成发电量58.22亿千瓦时（含董箐电站投产试运行电量3,621.05万千瓦时），实现营业总收入14.46亿元，归属于母公司净利润0.65亿元。

点评：从年报可见，黔源电力下半年业绩之所以能够实现大翻身，除了水量的增加外，董箐电站的功劳可谓不小，而其中也离不开当地政府给予的扶持。根据贵州省物价局发布的《贵州省物价局关于董箐电站临时上网电价的通知》，公司负责开发的董箐水电站临时上网电价为每千瓦时0.306元。

董箐水电站临时上网电价比公司光照电站的0.01元高出不少，但这毕竟是临时电价，要考虑今后有着下调的可能性，公司今后业绩还有待观察。

3.洋河股份：每股经营性现金流量净额8.53元

高端化战略成就现金流“出位”

2010年，隶属属白酒类饮料制造业的洋河股份（002304.SZ）在酒业中异军突起，统计数据显示，在非金融上市公司每股经营性现金流量净额排名中，洋河股份以8.53元/股的成绩，位列三甲。比贵州茅台的6.57元/股多出近2元/股。

年报显示，洋河股份2010年经营活动产生的现金流量净额为38.40亿元，比上年同期的14.28亿元，增168.82%

洋河股份目前主营洋河、双沟系列白酒的生产和销售。2010年，公司实现营业收入76.19亿 元，同比增长90.38%；实现利润总额30.76 亿元，同比增长83.84%；归属上市公司股东的净利润22.05亿元，同比增长75.86%。从主营收入看，洋河股份已跃居中国白酒行业第三位。

公司解释，除了由于洋河、双沟的重组带来竞争优势之外，公司产品结构和市场结构都更为优化。2010年洋河坚持品牌高档化战略，中高端产品继续保持高速增长。洋河梦之蓝全年实现销售同比增长214.46%，天之蓝同比增长137.65%，双沟珍宝坊全年实现销售同比增长41.13%，青花瓷同比增长77.97%。

洋河蓝色经典、双沟珍宝坊、青花瓷等三大主导品牌占公司销售总额的比例超过70%，与去年同期相比，提升了19.37个百分点。

点评：目前，洋河股份全国化市场布局取得突破性进展，省外市场的全年销售同比增速远高于省内市场，省外销售占比较去年同期提高了6个百分点。

但是，产品高档化将会面临现有一线品牌的狙击。民族证券研究所赵大晖分析，2010年梦之蓝、天之蓝产品增速迅猛，除了营销拉动之外，还有基数较小的原因；2011年要想保持高速增长，还会面临现有一线品牌的“打压”同时，省外市场拓展需要与“地产酒”正面交锋。

4.友谊股份：每股经营性现金流量净额7.12元

上海国资整合的典型样本

友谊股份(600827.SH)近期披露了2010年年报，报告期内，公司实现营业收入310.52亿元、归属于母公司所有者的净利润2.98亿元，同比分别增长6.39%及58.38%，实现基本每股收益0.631元。货币资金充裕。每股经营活动产生的现金流量净额为7.126元。公司同时表示，今年与百联股份之间的重组整合将进入实质性操作阶段。

在友谊股份充裕的货币资金背后与上海国资整合政策密不可分。

公司于2010年7月19日停牌筹划此次重组，11月4日复牌，历时数月。在截至9月30日的公司前十大流通股榜单中，除了百联集团和友谊控股，其余8家股东包括了两家B股法人股东，以及4只基金、一家QFII和上海国际信托有限公司，总计持股量为8238万股，其中中邮系旗下3只基金持股量就达到4103万股。而复牌后，公司股价较停牌前股价低点最高涨幅超过60%，但并未出现流通股股东大肆抛售的情况。

在年初公布的上海“十二五规划”显示，上海90%的产业集团将实现整体上市或核心资产上市，基本完成非主业资产的调整和有序退出，上海百联，正是上海市国有企业本轮调整中的主角之一。作为上海零售业的巨无霸，百联集团由原上海一百集团、华联集团、友谊集团、物资集团合并重组的大型国有商贸流通产业集团，资产总额达到300亿。

本次重组后，新友谊由此将成为年销售额超过400亿元的“超大商业航母”而这也是百联集团作为国有零售巨头，在应对海外零售巨头进军内地市场的策略。

点评：事实上，自2008年9月上海市明确提出“推动一般竞争性领域国资的调整退出”后，上海市大型国企的上市重组都已经进入倒计时，瘦身、增重、联姻、独立，一系列令人眼花瞭乱的资本运作后面，由婆婆变老板的上海国资委始终掌握着主动。新的国企会进化成何种经济动物，上海是否仍将依赖国资企业作为前进的驱动力，会成为这个城市未来至为重要的关键因素。

5.贵州茅台：每股经营性现金流量净额6.57元

给巨额现金找去处才是大问题

不断飙涨的白酒价格，让贵州茅台(600519.SH)在2010年“不尽现金滚滚来”。

这家白酒巨头日前披露的2010年年报显示，报告期内，公司共生产茅台酒及系列产品32,611.75 吨，同比增11.42%；实现营业收入116.3亿元，同比增长20.30%；营业利润71.6亿元，同比增长17.86%；实现净利润50.5亿元，同比增长17.13%。

值得关注的是，年报显示，公司经营活动产生的现金流量净额为62.01亿元，比上年同期大幅增长46.82%；而每股经营性现金流量净额亦高达6.57元。与贵州茅台的盈利额相对应，也可见公司净利润的含金量颇高。

不过，对于贵州茅台来说，赚钱应该不是问题，怎么花钱或者说让钱生钱才是让人头疼的问题。记者查阅近几年年报发现，公司账面上的货币资金保有量近年来呈现逐步攀升状态：2005年底为30.91亿元，2006年底为44.74亿元，2007年底为47.23亿元，2008年底一下跳升至80.9亿元，2009年底又增至97.4亿元，而2010年这一数据再度大幅涨至128.88亿元。

然而，当泸州老窖、张裕A等同样现金充裕的上市公司选择投资金融业获得不菲回报时，贵州茅台多年来却一直将大笔现金闲置银行。以2010年为例，在128.88亿元货币资金中，银行存款为128.83亿元，公司库存现金为216.4万元，其他货币资金为259.1万元。

显然，让上百亿的资金趴在银行账户上睡大觉，赚钱微薄的利息，资金利用率相当低。而从某种程度上来说，也是一种浪费。

点评：贵州茅台的“花钱”窘境，也从侧面反映了上市公司亟需提高其资金管理水平，尤其是现金资产的管理水平。

再退一步说，虽然公司向来因为分红量惊人而被称作“现金奶牛”，但事实上，与一年期定存利率或五年期定存利率比较的话，贵州茅台目前超过180元/股的股价与其现金分红所产生的股息率还没有超过一年期定存利率。因此，从这个角度说，如果公司为上百亿资金实在找不到合适的投资项目，不如再大方一点，加大分红的力度，给投资者更多的实惠！

6.大商股份：每股经营性现金流量净额5.89元

零售板块物业价值和业绩反转双重典型代表

2009年亏损1156.48万元，大商股份(600694.SH)在2010年实现业绩翻身。

报告期内，公司实现营业收入243.43亿元，同比增长15.03%；归属于上市公司股东的净利润1.22亿元；经营活动产生的现金流量净额17.30亿元，同比增长41.08%。至2010年末，公司总资产119.17亿元，同比增长8.02%；归属于母公司净资产32.65亿元，同比增长3.87%。

大商股份表示，随着市场转暖及公司不断加快发展，提升经营管理水平，销售得到显著提升，并成功扭亏为盈。

虽然大商股份2010年的每股经营性现金流量净额为5.89元/股，但有会计师分析，商业股本身就是以现金结算为主，加上大商股份的规模较大，公司每股经营性现金流量净额较高也是应该的。相反，公司在此前大规模的扩张成为公司亏损一大主因，这次扭亏，可能与部分投资开始盈利有关。

作为中国第二大百货零售商，大商股份2010年底共拥有79家百货店，用充分渗透的策略在多个省份成功运营，是唯一一家在多个省份取得第一名地位的百货零售商。据了解，由于2010年减持348.31万股，大商股份第一大股东与第二大股东持股数仅相差2.91万股，占总股本之差为0.01%。中金公司认为，对于大商股份来说，如果国资进一步减持，或集团增持，则大商集团将成为第一大股东，管理团队的激励将得到进一步落实，而为了防止同业竞争，集团资产注入的可能性增大。大商股份是零售板块物业价值和业绩反转的双重典型代表。

点评：从年报可见，大商股份的现金流巨大，一是由于其行业性质决定，二是由于此前大规模的扩张做了铺垫。但对大商股份来讲，让其头疼的事情也或明或暗的存在着，譬如，大商股份与大商集团的关联交易比较复杂，一度被有关媒体猜疑存在利益输送。

7.潞安环能：每股经营性现金流量净额5.26元

大股东注资将再添亮点

被称作“中国煤炭第一股”的潞安环能(601699.SH)在2010年继续展现了其强劲的“吸金”能力。

来自年报的数据显示，2010年，公司实现营业收入41.29亿元，同比增长40.73%；实现归属于母公司所有者的净利润为34.37亿元，同比增长62.97%。同时，2010年公司经营活动产生的现金流量净额约为60.53亿元，比上年的44.62亿元大幅增长35.7%；每股经营性现金流量净额5.26元。

第一创业分析师练伟表示，公司全年营业收入及利润增加一方面得益于煤炭产销量的增加，另一个重要的原因是公司2010 年商品煤平均售价的同比上涨，这也使得公司煤炭业务毛利率水平稳步上升， 2010 年煤炭业务毛利率达到46%，高于2009 年40%毛利率6 个百分点。

同时，公司于2010 年成功通过国家高新技术企业评审认证，被认定为高新技术企业，这也是全国煤炭行业唯一一家被认定为高新技术企业的公司。根据相关税法规定，国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税。公司因此获得税收优惠增加净利润2.7 亿元，同时2011 年、2012 年也将继续享受税收优惠。

良好的盈利能力和充裕的现金流也让保证了潞安环能近年来频频推出高送转方案。公司连续在2008年和2009年推出每10股派现金红利10元的分配方案，而2010年更为慷慨，拟向全体股东按每10 股送6 股派现金红利10 元，同时再向全体股东按每10股转增4股。

点评：从潞安环能日前公布的一季报来看，2011年公司延续了良好的增长势头，完成归属上市公司股东净利润9.42亿元，同比增长36.15%，基本每股收益0.82元。

同时，让市场充满期待的是，上市公司资产获得大股东潞安集团资产注入正渐趋渐近。公司目前的煤炭产能为4680万吨/年，而集团除了上市公司煤炭产能之外尚有7650万吨/年的产能，约为公司煤炭产能的1.6倍。显然，如果上述资产注入上市公司的话，公司的业绩将会得到可观的提升。

8.潍柴动力：每股经营性现金流量净额5.22元

下游需求旺盛催化业绩

据2010年年报显示，在2010年年报报告期内潍柴动力（000338.SZ）每股经营活动产生的现金流量净额为5.22元/股，比2009年每股经营活动产生的现金流量净额2.93元/股增加了近一倍。截至2010年12月31日，公司实现营业收入632.80亿元，同比增长78.1%；归属母公司净利润67.82亿元，同比增长99.0%；每股收益4.07元，同比增长98.5%。

之所以公司每股经营活动产生的现金流量净额会有所增加，主要是受2010年下游客户需求旺盛的影响，及公司产品在重卡及装载机等领域市场份额的提升。有分析师表示，受上述利好因素的共同驱动，公司发动机销量高速增长，公司重卡及变速箱销量亦表现出色。

有公开资料显示，2010年潍柴共销售重卡发动机41.4万台，同比增长83.0%，在14吨以上重卡配套市场占有率达到40.7%，同比上升5.1%，继续稳居行业首位；销售工程机械共计14.1万台，同比增长72.2%，销售5吨及以上装载机12.8万台，同比增长66.7%，其中在5吨（及以上）装载机市场销售发动机12.8万台，市场占有率达到了84.8%，同比提升4.8%。

公司方面曾表示，2010年潍柴动力深入推进了六大重点管理提升项目，全面推进了WOS项目，全面启动发动机板块、上海运营中心、陕西重汽及法士特板块内控系建设，推动了公司运营水平迈上了新台阶，在此基础上公司的管控水平也在不断提高，三费占销售收入比逐年下降，2010年度仅为8.86%，同比下降了1.2%。

值得一提是，日前有媒体报道中公司经营范围描述中突然出现“职工食堂”字样，对此公司方面澄清指出，这是控股股东的经营范围，与上市公司方面没有关系。

点评：2010年受益于国内宏观经济的发展，以及之前的国家4万亿投资拉动，区域建设开展，城镇化进程的加速等因素，我国重型汽车、工程机械等装备制造业实现了快速增长。作为行业龙头的潍柴动力，借助这一优势，并依托于优质产品，运营指标继续领跑。

有分析师曾表示，公司目前积极布局新能源和替代能源产业，取得了明显的成效，产业升级给予了潍柴动力新的业绩增长点。

9.庞大集团：每股经营性现金流量净额5.13元

奥迪、奔驰热卖很“给力”

刚刚上市不久的庞大集团（601258.SH），因其每股经营现金流量净额达到5.13元而成为两市最能创造“真金白银”的上市公司之一。

4月28日，汽贸“航母”庞大汽贸集团股份有限公司正式登陆上海证券交易所，其较高的利润复合增长率成为看点。有公开数据显示，庞大集团2010年营业收入达537.74亿元，若以45元的发行价格测算，庞大集团一跃成为全球市值最大的汽车经贸行业上市公司。

有分析师向记者表示，庞大集团在国内做汽贸行业起步较早、规模最大、毛利率最高，所以其抗风险能力较强。公司的主营业务包括，乘用车、商用车、卡车、微型面包、以及汽车维修保养服务等五大业务板块。2008年至2010年营业收入复合增长率将近50%。2010年公司净利润达12.36亿元，每股收益为1.36元；2008年至2010年起净利润符合增长率达到43.32%。

有数据显示，2011年以来，高端车销量同比增幅明显，以奔驰为例，1至2月销量同比增幅超过70%。庞大集团由于较早的代理了奥迪、奔驰等高端品牌，并取得了奔驰商务车、路虎、雷克萨斯、讴歌、沃尔沃等高端品牌的经销权，占据了先发优势。

更有业内人士指出，前不久，庞大集团因成为著名跑车品牌“阿斯顿马丁”的战略伙伴，成为中国最主要的代理销售商。有媒体透露，上海车展期间，阿斯顿马丁“4000万全球限量跑车”ONE-77在中国的份额全部售罄，成为了庞大集团上市股价的催化剂。

点评：作为全国首家在A股上市的汽车经销商，其成功上市开启了国内汽车流通业进军A股市场的先河。

从中升控股、正通汽车在香港上市，到联拓集团在美国上市，再到如今国内A股IPO的庞大集团，经销商在国内外集体的上市冲动，正凸显了经销商融资渠道单一，对资金的急切渴望。而通过上市缓解资金压力，未来几年，大型经销商的扩展、兼并也将会加速，汽车零售行业将迎来新的发展。

10.S*ST北亚：每股经营性现金流量净额4.29元

“嫁入豪门”后咸鱼大翻身

2011年4月30日，S*ST北亚( 600705.SH)发布年报，2010年实现营业外收入13.40亿元，净利润8.83亿元，每股收益3.22元。公司2007年5月25日暂停上市。停牌前价格4.44元/股。

2011年2月11日，停牌四年、几度扬言退市的中国“铁路第一股”北亚实业(集团)股份有限公司，在“破产重整”多年后，突然起死回生，公告称公司与中航集团签订重组意向书。公司将非公开发行股份购买中航集团合法持有的中航投资100%股权，即中航集团将其持有的中航投资100%股权通过定向增发的方式注入公司从而成为公司之股东，本次重大资产重组完成后，公司继续存续，中航投资成为公司之全资子公司。而年报中也显示，截止报告期内，资产重组正在进行之中。万德咨询数据显示每股经营活动产生的现金流量净额为4.2948元，更显示出已停牌近四年的S*ST北亚强劲的涅槃态势。

中航投资将借壳上市S*ST北亚重组方的背景实力之强，出乎市场意料。公告显示，中国航空工业集团公司（中航集团）是由中央管理的国有特大型企业，是国家授权投资的机构，下辖近200家子公司（分公司），其中有20多家上市公司。而此次拟注入北亚的资产中航投资，由中航集团整合内部金融资产组建而成，是中航工业金融经营和对外股权投资的平台，旗下含证券公司、财务公司、租赁公司、信托公司、期货公司和产业基金公司，并将通过收购和参控股的方式进入银行和保险业。此前，中航投资此前参与的投资包括龙溪股份、中航黑豹等。不仅如此，S*ST北亚还请来了著名经济学家巴曙松(微博)、贺强(微博)、刘纪鹏(微博)等坐镇，大有咸鱼翻身之势。

点评：昔日资不抵债、仰人鼻息的垃圾公司，如今摇身一变成香馍馍，就如同，一不留神，一个叫花子被天上馅饼砸破了头，这话形容S*ST北亚再恰当不过。如今榜上了中航这个大款，被困四年S*ST北亚的股东们这次有望 “咸鱼翻身”。这也许真印证了那句话“一切皆有可能”。