贵州省体育局官方网站:巴菲特二世难题

　　4月30日，美国小镇奥马哈，将再度万人云集，迎来伯克希尔公司的年度股东大会。与往年轻松气氛所不同的是，81岁高龄的“股神”巴菲特，将不得不考虑回答两个问题——索科尔是否存在内幕交易，谁又将成为巴菲特的接任者。这缘起于一个连锁反应。3月28日，因先于伯克希尔公司并购之前购入路博润公司获利298万美元而涉嫌内幕交易，伯克希尔董事会高管、前中美能源公司董事长大卫·索科尔递交辞职信；4月20日，一位叫梅森·科比的伯克希尔股东以此起诉包括巴菲特本人、索科尔以及公司董事会其余成员在内的全体董事。

　　索科尔，曾经为巴菲特倚重，并一度被认为是巴菲特最有力的接班人竞争者，如今却陷入丑闻。一旦巴菲特离去，符合什么标准的人，将能接替巴菲特；接任者能否超越巴菲特，能否真正传承巴菲特的衣钵，谁能执掌这规模达3700多亿美元的庞大帝国？

　　8年寻觅

　　索科尔辞职后，巴菲特亲自撰写公开信，陈述对路博润公司收购的交易过程，并没有因此谴责索科尔，也没有承认这是一个不可原谅的事实。

　　索科尔认为，这次应该彻底中止这种猜测了，自己也根本不知道谁在信封里的接班人名单上，也从来没有和巴菲特或者任何一个董事会成员讨论过接班人的事。

　　当然，信封中即便有索科尔的名字，他也未必知晓。

　　巴菲特从未表示过意欲退休。如果身体和思维能够保持，人们也乐意看到股神能工作到100岁。毕竟，投资如陈酒，愈老愈香。

　　但即便如此，早在8年前，巴菲特以及伯克希尔董事会已经在筹谋此事。2004年2月致股东的信中，巴菲特第一次提及接任者问题——“董事会曾开会探讨了内部可能接替我的四位人选各自的优缺点”。

　　两年之后，伯克希尔选定了三位胜任CEO人选，而且就接替巴菲特的最终人选达成决议。但巴菲特指出，他们之中没有一人具备自己所独有的交叉性经验，这种经验恰恰使自己在商业和投资领域都能从容地作出正确的决策。

　　由此，巴菲特想到了分权之策——指定另一位人士专门负责有价证券的投资工作。

　　2007年2月，巴菲特再次提出了候选人计划，由儿子霍华德·巴菲特接任董事长，一名首席执行官(CEO)接管伯克希尔超过70％的经营业务；一名首席投资官(CIO)分管资本配置和投资组合。

　　当时，巴菲特在伯克希尔内部挑选了三位CEO候选人，并表示“如果今天晚上我去世，董事会明确知道由谁来接任。这三个人每个都比我要年轻得多。”但他坦言，在投资管理上的接替人选上准备就没有如此充分。

　　长期而言需要寻找其他人选——更年轻的人选，但这绝不是一件容易事。同年巴菲特曾表示已经确定了4　个投资管理上的候选人。

　　这一考核至今已经有五年，期间经历了罕见的国际金融海啸。因此，伯克希尔的一位股东曾表示，大多数2007年曾被巴菲特纳入考虑名单的人，已在2008年至2009年市场萎靡的时候，被剔除于考虑之内。

　　2010年，巴菲特明确将39岁的校友托德·库姆斯（Todd　Combs）推上了投资经理一职，他为库姆斯安排了管理30亿美元的机会，主要负责股票，不限于投资形式，将此视为考察。

　　不过，巴菲特的计划也发生了改变，似乎已经不再期望寻找首席投资官。巴菲特最新的计划是，随着时间推移，如果能找到合适的人选，将增设1-2名投资经理的职务。

　　此前媒体曾热议巴菲特的另一个接班人是华裔对冲基金经理李路。一位熟识他的国内基金经理对李路评价极高，并认为如果李路的业绩长期可以维持，不排除他也是未来投资经理的人选。但去年托德·库姆斯接任投资经理一职时，一度传出其心生退意。

　　当然，目前最可能的接班人会是伯克希尔旗下最主要的再保险公司负责人阿吉特·贾因(Ajit　Jain)。他在1986年加入伯克希尔，在印度长大。另外的两个人选为，格雷戈里·阿贝尔(Gregory　Abel)，中美能源控股公司的业务CEO、董事会主席。马修 K·罗斯(Matthew　K.　RoseBNSF)铁路公司的CEO。

　　不过今年3月份巴菲特接受Bloomberg采访时曾说：“如果他接受这个职位，会得到董事会支持，他为伯克希尔赚的钱比我多。”

　　巴菲特甚至说过这样一句话——如果查理·芒格、我以及阿吉特同在一条正沉没的船上并且只能救其中一人，那么请游向阿吉特。

　　难超越的股神

　　就在巴菲特第一时间宣布库姆斯入围后，媒体甚至找不到他的照片，伯克希尔的股价也一度因为这位新人而下跌。

　　不过，巴菲特却对他极度赞誉、维护有加，“他们中有几个人当初知道1979年加入的辛普森、以及1959年加入的芒格？我们的目标是寻找一个只有2岁后来一年夺得三个冠军的小马，而不是电影《奔腾年代》中曾经辉煌却已经10岁的老马。”

　　但即便是成为热门人选的索科尔对超越巴菲特也心生畏惧，他在辞职后接受CNBC访问时表示：“也许有一天我会接替巴菲特，但是他短时间内也不能离开。不过，不管谁代替巴菲特，也不能会像他那样管理伯克希尔。”

　　广州新价值投资有限公司投资决策委员会主席罗伟广认为，如果没有之前美国经济高速增长的环境也诞生不了巴菲特，作为巴菲特的接班人如果脱离高增长的经济环境，即便通过巴菲特的价值投资方法也难以获得超额收益，因此有新兴经济体投资背景应是非常重要。

　　国内私募基金、明达资产管理公司董事长刘明达即将赴美见到巴菲特，“索科尔第一时间辞职表明，无论是监管者还是从业者自律应引起重视，大师的投资方式和普通人的最大区别在于，每一单下注都是很审慎的，长久形成的企业文化是不可能改变的。”

　　巴菲特对自己的评价是：“我是一个比较好的投资家，因为我同时是一个企业家。我是一个比较好的企业家，因为我同时是一个投资家。”

　　汇添富基金首席投资理财师和基金策略分析师刘建位认为，大部分人要么是企业家，要么是投资家，只在一方面擅长，而巴菲特既是投资家又是企业家，这种独有的交叉性经验是他取得巨大成功的最重要因素。

　　同时，巴菲特在今年的致股东信中还指出，随着时间推移，如果能找到合适的人选，伯克希尔将增加一两位投资经理的职务。

　　一般而言，规模越大，盈利增长越慢，这被认为是投资界定律。但巴菲特成功摆脱了规模的拖累。“他的投资策略进化到一个新阶段，他的财富也不断上升到新的高度，最终成就了世界首富的惊人财富传奇。这也是任何人无法单独接替巴菲特的最重要原因。”刘建位说。

　　也许正是因为巴菲特也深知这一点，他的接班人计划最终是一个团队，是董事长、首席执行官以及数位投资经理的团队精诚合作。

　　巴氏的衣钵

　　2010年伯克希尔公司的每股账面价值达到95453美元，年复合增长率达20.2%，累计增长490409%。但巴菲特从2008年以后就在为股东定义了伯克希尔的“正常”赚钱能力，称现在的资产和收益基数已经不大可能在未来获得超常的增长。

　　一位香港分析师认为，这是在为他离开公司做准备，让股东在“后巴菲特时代”继续关注伯克希尔。

　　除了具体的接班人难觅，索科尔事件更是让巴菲特历来信任的“选对人选，减少管理”的管理模式受到质疑，伯克希尔的内部管控较少，而是小心挑选他认为可靠能干、无须严密监督的各子公司主管管理业务，依靠荣誉感和文化来维持公司秩序，巴菲特引以为傲。

　　欧洲私募基金泰丰资本中国区总裁石博则认为，随着伯克希尔的壮大，巴菲特已经在内部运营中做好了准备，各个产业寻找了他信赖的人选放手管理，伯克希尔的价值不仅在巴菲特身上，而是在他所拥有的产业上，例如再保险等许多都是垄断性质的产业，不过不可否认，无论伯克希尔目前的估值是被高估或低估，里面都有巴菲特本人的溢价。“但是许多对冲基金有一个公认的判断，如果哪一天巴菲特离开了，伯克希尔的股价一定会大跌，这肯定是购入的机会。”石博称。

　　因此，与CEO的人选相比，人们更关注巴菲特对投资接班人的选择。

　　重阳资产管理公司董事长裘国根认为，人们把巴菲特比做投资界的爱因斯坦、牛顿，不是随便有一个人能复制的。巴菲特的性格特质中，第一是风险控制能力超强，除了投资标的安全边际、流动性的控制、投资手段的把握，他还总会有保护伞；第二是有远见，对基本面的判断能力超强。“巴菲特是在投资方面有深刻哲理的人，这些哲理关键是谁能坚守，要选一个有良好风险控制能力的人，而不是简单要求达到巴菲特过去那么高的一个复合增长率。”裘国根说。

　　对于裘国根而言，他更关注巴菲特的投资模式，尤其是巴菲特模式和耶鲁模式的优劣。耶鲁模式是若干个人合成一个团队，对基本面的判断上可能各有所长，投资面会更广，组合也会更分散，风险会更小，流动性会更好。

　　巴菲特的投资方法已经很成熟，关键是运用者有什么远见，怎么样去洞察经济未来的前景、风险点，尤其是什么样的行业、什么样的公司会在未来胜出。

　　正如，虽然有人认为巴菲特是最大的内幕交易者，通过并购成为大股东进而影响股价，但刘明达指出，内幕交易者是依靠短期获利，而巴菲特最大的特点是长期投资获取价值收益。

　　上海汇利资产管理有限公司总经理何震也指出，巴菲特会更看重长远，对安全性、稳健性要求更高，因此肯定会分开来挑选人来打理现有的资产，他应该不需要很激进很新潮的管理人，要的是把握跨越周期的能力，做大周期的能力，要有对经济周期的驾驭能力——高风险的时候尽可能拥有现金或安全资产，但风险释放完毕，大家都还在恐慌的时候怎么去运用这些资产。

　　翻看巴菲特历年致股东的信中，我们可以看到其所重视接班人的关键质素：维持伯克希尔的企业文化、忠诚即任期要长、能辨认及规避重大风险即风险控制能力。

　　巴菲特还特别指出，情绪的控制十分重要，独立思考、心智稳定，以及对人性及组织行为的敏锐洞察力，这些都是想在长期投资上成功的要件，“我看过很多聪明绝顶的人，但都缺乏这些特质。”