九乡新闻网谁敢进攻三峡大坝:长江电力:情景分析显示估值极具安全性
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/03 05:23:51
长江电力:情景分析显示估值极具安全性
长江电力 600900 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：东方证券 分析师：陈舒薇，王晶撰写日期：2010-12-14
研究结论
长江电力已经充分反映市场对电力行业的悲观预期:在悲观、中性和乐观三种情景假设下,通过DCF测算长江电力的股价分别为9.05元、14.04元和18.93元,目前股价甚至比悲观估值还低14%,较中性和乐观估值分别低45%和59%。股价极具安全性,大股东下半年以来已公告拟在二级市场上合计买入11.1亿股,占总股本6.7%,充分反映产业资本对目前股价水平的态度。
隐含三峡发电利用小时数低于历史上任何时候的开工率:目前股价下长江电力三峡电站隐含利用小时数为3500,远低于三峡设计时1954-1985年水文情况下任何年份的利用小时,更远低于三峡26台机组全部投产后的多年平均利用小时数4650。
三个情景分析中没有考虑控股股东三峡总公司在未来任何可能的资产注入:十二五电力规划中,水电将大力发展,以提高非化石能源在一次能源消费中比例。集团目前拥有金沙江下游流域相当于2个三峡近4000万千瓦的巨型水电项目。根据集团母公司的承诺,项目出于避免同业竞争的考量将在建成之际注入到上市公司中,预计至十二五后半期公司装机规模将实现跨越式增长。
三个情景分析中没有考虑未来可能的水电电价上调:随着水电建设中的环保及移民成本的不断上升,以及出于水火电同网同价的考量,水电电价都会逐年提升。从近期发改委核准投产的水电机组平均3毛钱的上网电价来看,长江电力的葛洲坝电站度电不到2毛钱的电价水平极低。
长江电力与洋河股份等值正常吗
(2010-11-26 04:19:50) 长江电力，是主板市场公用事业板块中的超大型清洁能源企业，代表着三峡工程的硕果；洋河股份，深圳中小板消费板块中的酿酒企业。通常情况下，这两个企业无论如何也联系不到一起，而随着中小板上市公司股价的大幅上涨，我们惊奇地发现了一个把它们联系起来的纽带——总市值。以2010年11月22日的收盘价计算，长江电力总市值约为1265亿元，洋河股份总市值约为1257.7亿元。也就是说，这两个有天壤之别的公司从市场的角度看已是基本等价的公司，简单地说，用买一个酒厂的钱就可以买下三峡工程的硕果！
“更立西江石壁，截断巫山云雨，高峡出平湖”是中国几代人梦想的写照。在倾举国之力后，这个梦想实现了，并成就了长江电力。可现实是，它在市场上只值一个酒厂的钱！
长江电力拥有的资产有很高的社会价值和经济价值，仅从经济价值观察其价值量也远远超过洋河股份。如按2010年9月30日的数据，长江电力的资产总额是洋河股份的16倍，股东权益（净资产）是洋河股份的10倍，主营业务收入是洋河股份的3倍，净利润是洋河股份4.7倍，但是市场却给它们相同的出价！
令人疑惑的是，是什么原因让市场产生如此极端的表现呢？如果细看，大家会发现，洋河股份的实际流通市值甚至远大于长江电力（表面看都在570亿元左右），因为在三峡总公司增持长江电力的过程中，三峡总公司持有的股份不能出售，也就是说，拉动洋河股份比拉动长江电力需要更多的资金，承担更大风险。但主流资金却趋之若鹜，而对长江电力这类公司置之不理，使市场两极分化，形成了市场总体估值不高但其中蕴含的风险却不小的局面。我认为这种状况不容忽视。（周华）