申银万国：医药股2011年一季报前瞻及投资建议作者：有亦无业绩前瞻：
我们对所覆盖35家医药公司2011年一季度业绩进行了预览，60%公司主业净利润增长超过20%，其中净利润大幅增长的有天士力（经营出现拐点）、华海药业（沙坦原料药快速放量）、东阿阿胶（阿胶块出厂价上涨60%）、海正药业（与跨国药企签订系列订单）、康美药业（中药材行业规范的受益者）。
净利润增幅超过100%的公司，2支：天士力（0.31元，增长139%，其中主业增长45%）、华海药业（0.22元，增长142%，其中主业增长40%）。
净利润增幅50%-100%的公司，2支：东阿阿胶（0.39元，增长53%）、海正药业（0.19元，增长50%）。
净利润增幅30%-50%的公司，8支：康美药业（0.11元，增长45%，剔除所得税率影响，增长50%以上）、广州药业（0.13元，增长49%）、双鹭药业（0.32元，增长45%）、科伦药业（0.54元，增长40%）、片仔癀（0.34元，增长40%）、上海莱士（0.11元，增长38%）、云南白药（0.31元，增长30%）、乐普医疗（0.17元，增长30%）。
净利润增幅20%-30%的公司，7支：恒瑞医药（0.34元，增长25%）、上海医药（0.25元，增长25%，若不并表中信医药，同比持平）、一致药业（0.28元，增长25%）、双鹤药业（0.38元，增长25%）、山东药玻（0.21元，增长25%）、仁和药业（0.15元，增长20%）、国药股份（0.18元，增长20%）。
净利润平稳的公司，11支：同仁堂（0.22元，增长18%）、三精制药（0.27元，增长18%）、科华生物（0.11元，增长15%）、桂林三金（0.13元，增长15%）、信立泰（0.50元，增长15%）、浙江医药（0.73元，增长10%）、新和成（0.39元，增长10%）、华润三九（0.27元，增长10%）、人福医药（0.11元，持平）、海南海药（0.10，持平）、千金药业（0.11元，持平）。
净利润下滑的公司，4支：华兰生物（0.27元，下降25%，剔除甲流疫苗影响，增长40%）、天坛生物（0.13元，下降8%，剔除甲流疫苗影响，增长10%）、江中药业（0.19元，下降6%，太子参涨价增加成本）、复星医药（0.12元，下降30%，上年同期有投资收益）。
次新股，1支：东富龙（0.63元）。
投资建议：
市场风格转换，医药板块持续调整，目前板块2011年预测市盈率28倍，已低于历史同期，虽然市场风格还不会很快回到消费，但板块优秀公司已具备良好中线投资价值。我们建议在调整中逐步增持板块价值低估及战略性资产：
短期增持：一季报盈利增长超预期的天士力（经营出现拐点，复方丹参滴丸重返两位数增长），二季度有催化剂的上海医药（H股即将发行，外延扩张不断）。
相比成长性，估值明显偏低：东阿阿胶（未来2年净利润复合增长率50%，目前2011年预测市盈率仅30倍）、康美药业（中药材加工黑幕频频曝光，公司是行业规范最大的受益者）、仁和药业（预计2011年净利润增速超过50%，2012年净利润增速超过30%，目前2011年预测市盈率低于25倍，催化剂是二季度增长加速+外延扩张）。
业绩最具弹性：海正药业（合同定制、制剂出口都为盈利增长带来弹性）。
板块战略性资产：恒瑞医药、云南白药、国药股份、华兰生物、人福医药和华海药业。
医药行业:选股遵循三条逻辑
■国泰君安
2010年底以来,医药板块正在上演"戴维斯双杀"的过程.第一阶段: "估值向下修复".过高的增长预期在2010年下半年就提前有所体现,2010年12月板块高估值在降价政策压力下开始出现调整;第二阶段:"业绩出现调整".2010年过高的市场热情使得原有的盈利预测过于乐观,不少公司年报低于预期.据我们统计,目前已披露年报且有业绩预测的74家上市公司,有55家公司的年报低于预期,只有19家公司年报超预期,2010年净利润合计低于预期合计值13%.降价政策不改行业向上趋势:从基本面看,由于当前已进入新一轮的降价周期,预计后续仍有2-4次的降价政策会出台,市场上对于降价政策的不确定性存在担忧.但历史数据表明行业基本面受降价影响较小; 作为医改政策红利年,2011年行业的整体增速仍然值得乐观,我们预计能继续保持在22%~25%.
短期估值修复存在压力:当前估值水平绝对值不高,相对值不低,2011年27倍的行业动态市盈率,相比于行业22%-25%的增速,已经达到了一个合理范围; 从相对溢价率看,目前医药板块相对大盘溢价水平在117%,较历史均值93%仍处于较高水平. 同时我们认为2011年的盈利预测可能还存在一定"水分", 仍有待后期的进一步修正,业绩明
朗化后的估值将更有足够的说服力.
反弹时点或在二季度后期:我们预计到2011年中期(5月份以后),随着药品降价细则的靴子逐个落地, 十二五规划等实质性利好政策的出台,公司盈利增长的确定性逐步提高,估值修复将得以确认,板块或将再次迎来整体性机会.届时大多数公司2011年的盈利预测可以说将调整到位,且存在一定的向上修正可能性,反弹时点也将来临.
投资策略: 二季度是调整布局的阶段,可逐步鼓起风帆,等中期风再吹起.我们相信在政策红利年的推动下行业实现稳定增长是比较确定的事, 业绩面,政策面在二季度也会越来越明确.建议前期配置较低的可以适当考虑加仓,布局优质品种;如果医药板块再次出现大的下调(10%),更应坚定加仓的信心. 我们认为当下可以选择能回避政策性风险的公司,遵循三条逻辑选股:1,拥有单独定价优势:独家中药,创新化药.如云南白药(000538),益佰制药(600594),康缘药业(600557),恒瑞医药(600276),海正药业(600267).2,受益于相关政策的细分行业: 医药商业,医疗器械.如上海医药(601607),华东医药(000963),鱼跃医疗(002223),尚荣医疗(002551).3,拥有资源类品种公司:品牌资源,中药材,原料药.如东阿阿胶(000423),康美药业(600518),海翔药业(002099). 另外我们建议近期关注双鹭药业(002038),2011年1季度或将是业绩拐点.
九乡新闻网
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