风水轮流转 四大低估值蓝筹王者归来

对于调整时间、幅度都相对较大的蓝筹股来说，靓丽年报的披露是一个不错的机会，在中小盘股不断创新高之时，处于历史低位且成长性依旧不错的蓝筹股正面临估值与股价同步回升的机会。

工商银行2010年每股收益0.48元，对应市盈率9.5倍，建设银行2010年每股收益0.56元，对应市盈率9倍，中国农业银行2010年每股收益0.33元，对应市盈率仅仅8.6倍，而上述几大银行的市净率也在仅仅1.5倍左右……随着2010年年报披露过半，先揭盖头的“靓媳妇”都拿出了一份不错的业绩报告。记者粗略统计发现，从估值的角度来看，银行、地产、资源、机械等几大板块集中了太多低估值被错杀的好股。而这些好股，不仅本身业绩不错，增长也有保障，最近几年的调整也相当到位。在中小盘股早已收复6124点的价格高位以后，低估值的蓝筹股会不会卷土重来，实现估值与股价双重回升的戴维斯双击呢？

截止记者发稿，低估值仍然是大盘蓝筹的代名词，特别是以此为代表的沪深300的最新平均市盈率只有15.88倍，这个整体估值水平甚至低于道琼斯这样发达资本市场的蓝筹股平均水平，况且这些公司很多还属于高速增长的成长性公司。

数据显示，代表A股市场一、二线蓝筹的沪深300只成份股的平均市盈率为15.88倍、市净率为2.54倍，其与2006年7月以来的历史均值为24.1倍、3.68倍相比也普遍偏低，惟代表中小盘和深圳本地股的深证成指目前的市盈率为21.88倍、市净率3.69倍，与其2003年以来的历史均值市盈率24.22倍、市净率4.15倍相比而言，差距不大。而成立已经一年有余的创业板平均估值仍然大大高于主板市场和中小板，虽然较之2009年成立之初和2010年的火热炒作后有所下降，但截止4月8日，创业板201只股票的平均市盈率仍然高达56.49倍！

数据显示目前A股绝大多数板块估值水平低于自2003年以来的行业平均估值水平，仅有电子元器件、公用事业、黑色金属、信息服务、有色金属5个行业的估值高于平均水平。自1月25日至4月6日的反弹来看，在上证综指上涨9.31%的情况下，申万一级行业23个分类中有11个行业涨幅超过大盘，其中表现最好的是家用电器、综合类、纺织服装、机械设备、有色金属等行业。出现高估的行业中，除有色因周期性特点出现上涨外，余下都排在板块涨跌后列。

英大证券研究所所长李大霄(微博)(专栏)告诉记者：“大盘股就是一只慢吞吞的牛，这头牛膘肥体壮，就是走的稍微慢了一点。现在小盘股资金流出明显，你是愿意买这只走的慢一点但是很保险的牛呢，还是愿意去买风险系数很大的中小盘股呢？在我看来，大盘股现在是很值得一买的，因为很多票价格很低，估值也很低，并且从2010年的业绩来看都还不错，虽然星期四、星期五部分银行股出现了调整，但完全不用担心，在调整中资金还在净流入，后面还会有行情的。其他的比如钢铁、地产和资源股，估值相对于中小板也都很低，现在投资正是时候。”

而湘财证券首席策略分析师徐广福认为，近日水泥、煤炭、化工、家电、汽车和工程机械的部分个股继续保持强势，除与这些行业整体估值偏低有关外，与其景气度和利润率的上升有关。如水泥、煤炭以及化工品的价格今年以来不断提高，而家电、汽车和工程机械的销量也保持高增长态势，在强劲业绩增长下，部分周期性板块走出了估值修复行情。他表示，“大盘股去年一年几乎没怎么表现，而中小板、创业板个股去年疯狂的表现是有目共睹的，现在年报发布了这么多，一季报也开始发布预告了，低估值蓝筹普遍业绩都不错，今年会不会是修正估值，带动指数的行情现在我们还很不好说，但就从价值投资的角度来看，大盘股的投资价值明显要大于中小板和创业板的投资价值。而且，大盘股本身启动就很不容易，一旦启动将会有惯性的上涨。”

银行：成长性依旧股价被严重压制

工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行5家国有控股上市银行的2010年年报已全部披露完毕。据统计，这5家大行2010年总共实现净利润5394亿元，比2009年的4121亿元增加了1273亿元，增长31%。可以说，2010年在国际国内经济形势复杂多变的形势下，国有控股上市银行巩固了应对国际金融危机影响的成果，保持了持续稳定增长的良好格局，再次交出了漂亮的成绩单。

除了银行业绩的稳定增长外，推动银行股估值修复的源动力，当然还是银行股的绝对低估值。当前银行股的估值水平，无论是横向与A股其他板块和国际市场银行股比较，还是纵向与其自身的历史水平相比，都处于绝对低位。横向来看，就国际市场银行股的估值水平而言，除去次贷危机和亚洲金融危机时期，美国银行业的市净率多数时间都处于2-3倍之间，市盈率则在15-20倍左右；日本银行市净率的波动区间也在1-2.5倍之间，市盈率自2005年至今也基本稳定在15倍左右。当前我国银行股对应的2011年市净率在1.6倍附近，对应的2011年市盈率也在8倍左右。无论是从股息收益率的角度，还是从A股市场H股市场的银行股长期折价水平角度而言，A股银行股估值都具备安全边际。纵向来看，目前银行股的市净率及市盈率水平均处于1998年以来的最低位。因而，从估值的角度来看，银行股的估值修复在情理之中。

息差扩大利好优质银行

西南证券金融业分析师付立春认为，在短期来看，影响息差的因素就是未来加息及具体加息的方式。由于目前贷款已经明显高于法定最低利率，加息对于存款利率的影响会高于贷款，因此，加息不一定会扩大银行的息差。如果未来进行较大幅度的非对称加息，则会明显降低息差扩大的速度，但目前来看可能性不大。对于利率市场化的趋势，目前的环境和政策风向都不支持推出快速的利率市场化，因此分析未列入这一因素。他同时指出，当前不对称的利率市场化是造成息差大幅快速上升主要原因。现在的情况是债券和同业的利率已市场化，贷款上浮程度很大，已经脱离了法定利率的约束，也基本市场化了。目前法定利率仅仅压制存款，严重负利率对于储户利益的剥夺，带来息差的大幅上升。

中信证券在本周的行业报告中认为，业绩表现优异催化估值修复，关注息差反弹强劲、盈利能力优异的招商银行、南京银行、民生银行、华夏银行和农业银行。由于上半年通胀仍然是政策调控的主要目标，央行可能持续运用数量型工具管理流动性、运用利率工具以管理通胀预期。银行即将公布的财报业绩有望超预期，带动极低估值修复。但值得注意的是，近期，发行次级债券成为上市银行补充附属资本的重要途径。

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数据时间:2011-04-08 15:03

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