西游记续集一秤金侯磊:海南离岛免税政策投资策略(附股)

　　一、免签免税支持海南旅游高速增长
　　海南国际旅游岛发展规划的目标：到2012年，海南岛旅游人数年均增长12%，旅游收入增长14%；到2015年分别增长14.6%和20%。从近5年数据统计可以看出，海南岛每年的旅游旺季在12月份到来年2月份。12月是全年接待旅客人次最多；而春节期间则旅游收入最高。
　　但是，海南国内游客比重达到97%，人均消费仅有1000元左右，是入境游客的1/3左右。而国人离岛免税政策的实施，有望改变目前的格局。调查显示，2008年海南岛人均旅游消费125美元；而同样有国人离岛免税概念的冲绳岛约为海南岛的10倍。因而海南旅游消费存在巨大成长空间。
　　中投证券通过对韩国济州岛和日本冲绳岛国人离岛免税政策进行对比，得出一个非常乐观的估计计：三亚离岛免税市场规模20-30 亿。从以往经验看，国人离岛免税对当地旅游和经济的刺激显著，可以支撑海南未来几年旅游人数、旅游收入两位数增长。
    离岛免税政策的实行将吸引大量客流，除了直接利好中国国旅(601888)、首旅股份(600258)外，也将给海南的航空、物流、酒店、餐饮等行业注入强劲动力。

    二、 发展规划基础建设先行
　　未来11年海南国际旅游岛建设预计全社会固定资产投资需要3.5万亿元人民币，其中2010到2015年，就要达到1.2万亿元左右。前6年按照固定资产投资平均每年增长20％估算。而第一步，到2012年，用3年左右时间打牢基础，优化环境。主要在于完善基础设施、旅游服务设施、旅游产品、配套产业和城乡建设等硬件方面。
　　1、能源建设
　　海南省是一个能源缺乏的省份。能源保证，是发展国际旅游岛的必要条件。近期，海南多个能源项目逐步推进。
　　2010年11月15日海南省政府和中国国电集团公司正式签署投资建设海南电力能源项目合作框架协议，中国国电集团将力争到"十二五"末期在海南省新增投资200亿元。有序开展火电、水电、LNG发电、太阳能发电、风电、核电等电力项目的开发和建设。
　　海南昌江核电项目2010年4月25日正式开工，一期总投资190亿元，由中国核工业集团和华能集团分别以51％和49％的比例共同出资成立海南核电有限公司。12月，华能集团持有的海南核电有限公司(海南核电)30%的权益转让给华能国际(600011)。
　　海南试用生物柴油，中海油新能源投资有限责任公司首批B5生物柴油调和燃料面世，2010年11月初开始在该省澄迈、临高等县12家中石化旗下的加油站试销售。这是目前中国唯一进入车用领域的生物柴油产品。
　　而海南椰岛(600238)燃料乙醇项目正在审批，并在本省以及老挝建设原料基地，2011年有望投产。
　　2、机场建设
　　海航机场集团旗下目前有包括海口美兰、三亚凤凰等14个机场。2010年4月，香港上市的美兰机场(00357.HK)正式收购母公司--海航机场控股(集团)有限公司54.5%股权，总价为21.999亿元人民币(约24.85亿港元)。同时向中国证监会递交回归A股申请书，并预计审批时间将在半年左右。
　　按照海航的计划，希望以美兰机场为基础，将旗下其余机场资产注入，再返回A股，实现整个机场资产的上市。同时，公司也将负责美兰和凤凰机场扩能也将逐步展开。

    三、海南离岛免税政策投资策略
    免税市场有望超过 45 亿元。按照游客的15%(远低于冲绳75%和济州岛30%的水平)进免税店消费，人均消费1500 元(低于中国公民香港过夜人均购物4000 元水平)保守估算，则海南的免税市场将达45 亿元人民币，如果以海外经验乐观估算，则其潜在市场有望突破200 亿，达到香港的1/2。
　　海南免税岛具体免税政策实施，四大突破可能会带来免税政策的超预期：扩范围，免税范围由目前的四家市内免税店扩大到全岛范围；扩群体，购物免税对象由目前的境外游客扩大到国外国内游客都可以享受；扩品种，由目前的进口产品和奢侈品扩大到包括优质国产品；扩额度，有望将购买免税商品的额度提升到5000元以上。
　　从免税形式上看，海南最终可能采取"特定免税"这一力度最大的免税方案。即机场内免税店、市内免税店和特定免税店三种免税店，特定免税同时以国内消费为目的，适用于所有离岛旅客，对旅游消费刺激程度最大，冲绳即采用了该模式。
    ㈠、八大支柱产业特色项目更有竞争力
　　《规划纲要》总共提出了"旅游业、文化体育产业、房地产业、金融保险业、商贸餐饮业和现代物流业、热带特色现代农业、新型工业和高新技术产业、海洋经济"八大产业，"十二五"规划，海南省国有资本将重点投资于基础设施和八大产业领域。
　　八大领域中，以下项目非常独特：
　　文化体育产业：高尔夫赛事，温泉康体疗养项目
　　热带农业：冬季菜篮子基地，热带水果基地，南繁育制种基地，天然橡胶基地
　　高新技术：海口药谷建设，增强南药、黎药、海洋药物研发能力
　　海洋经济：海岛旅游、邮轮旅游、游艇旅游，开通空中、海上旅游航线
　　关注拥有独特资源的上市公司。
　　㈡、三大类上市公司分享国际旅游岛盛宴
　　《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》终于2010年的第一个工作日推出给旅游、餐饮、酒店、零售、房地产、交通运输等行业的未来发展提供了较好的机遇和巨大的市场空间。
　　1、旅游业公司将获益
　　《意见》提出，到2015年旅游业增加值占地区生产总值比重达到8%以上，到2020年旅游业增加值占地区生产总值比重达到12%以上。建设海南国际旅游岛为旅游业拓展了较大的发展空间，有望带动相关上市公司的未来业绩。
　　目前A股旅游业上市公司中有五家公司的经营性业务位于海南，包括中国国旅、首旅股份、三特索道、罗顿发展、ST东海。其中，中国国旅、首旅股份、三特索道被认为受益较为明显。
　　《意见》明确提出，要建设和经营好免税店，逐步将海南建设成为国际购物中心。2009年9月，中国国旅下属的中国免税品(集团)有限责任公司投资建设的海南省首家市内免税店在三亚开业。　　
　　拥有海南三亚核心景区之一--南山景区的首旅股份同样将分享到海南国际旅游岛建设的"业绩蛋糕"，公司将主要受益于南山景区资产的升值和游客人数的增加。
　　首旅股份在2003年以3.3亿元一次性购得南山文化74.8%股权，南山文化公司拥有近20平方公里的陆地和海域面积的使用权。杨春燕认为，海南国际旅游岛的获批将使公司该部分地产价值短期内迅速升值；景区本身目前开发土地仅占1/3，未来公司可以对园区进行深度开发，如餐饮、会所、度假酒店、海域开发等。同时，未来三亚的旅游人次在较长时间内将能保持快速增长，南山景区将成为最大受益者。
    2、房地产促进增值
　　政府配套设施的建设、旅游消费等级的提升等对于海南地区房地产的增值有促进作用，而且影响是长期的。当前A股上市公司中在海南拥有房地产项目的地产公司主要有中南建设(000961)、中国宝安(000009)、万科、中体产业(600158)、万通地产(600246)等。土地增值方面罗牛山(000735)、正和股份(600759)、海南高速(000886)以及海南本土的海德股份(000567)等将拥有土地资源重估优势。
　　中国宝安拥有房地产开发项目储备185万平米，其中海南占45%达84万平米；公司在海南澄迈和三亚分别有2080亩和884亩农用地，地价成本约1.6万/亩；公司通过战略投资全资持有海南宝安等5个农场公司，合计占地面积约215万平米。这些农场土地目前大量种植着与公司药业相关的经济作物，未来将成为待开发的土地储备。
　　房地产开发已经成为海南高速实现快速增长的另一重要业务，公司已在海口、三亚和琼海市投资建设了房地产项目，总开发建筑面积超过20万平方米；近期公司公告以约3亿元取得海南儋州市约938.7亩土地。
　　总体上看，各房地产上市公司在海南拥有的地产项目占其总业务的比例不大，海南业务只是一个小分支；同时，不少地块面积较大，开发周期较长，并不会因为该《意见》的推出而使公司业绩有明显增厚。
    3、交通运输成为大赢家
　　海南国际旅游岛建设在不同阶段的受益行业有所不同，在运营阶段，交通运输等行业将会随着境内外游客人数的增多，需求得到大幅提高，长期受益也更为明显。在琼州海峡跨海通道未建成的情况下，海南岛独特的地理位置使得航空成为进出海南最主要的运输方式。根据统计，通过航空运输方式进出海南的人数占全部客运的56%，因此占据海南航空(600221)市场50%市场份额的海南航空有望成为"大赢家"。　　
　　更为重要的是，正在制定中的离岛免税政策将成为未来海南航空需求的巨大动力。离岛免税政策将会吸引大量的购物游，海南游客年增长量约为20%，将可能使海南航空的总客运量增长约8%。
　　此外，拥有海南东线高速公路经营权的海南高速(000886)也将明显受益于海南国际旅游岛的建设。据了解，海南省建立了以高速公路为主骨架的公路交通运输网络，是我国首个实施燃油税替代通行费的地区，高速路不收取通行费，但随着国际旅游岛的直接驱动，海南省内车辆的增多和用油量的增多，海南高速的燃油税返还收入也将随之提高。
    而水运方面，中海海盛(600896)经营范围主要包括以海南省港口为主的近洋国际航线运输、国际海运，国内沿海及长江中下游各港间货物运输，在"国际旅游"的大物流配套体系下，其将是最大的赢家。
    4、本地特色产品
    海南海药(000566)、海南椰岛(600238)、海南橡胶(坐拥稀缺天胶资源)将是最主要的受益者。　　
    四、海南离岛免税概念上市公司
    ㈠、海南地域板块股
　　000886 海南高速 　　000691 *ST亚太 　　002320 海峡股份　　600759 正和股份
　　000735 罗 牛 山　　 600221 海南航空 　 000613 ST东海Ａ 　 600209 罗顿发展
　　000572 海马股份 　　000567 海德股份　　600259 广晟有色　　000503 海虹控股
　　600515 ST筑信   　　000657 *ST 中钨  　600238 海南椰岛　　000955 *ST欣龙
　　000793 华闻传媒 　　000571 新大洲Ａ　　600896 中海海盛　　000505 *ST珠江
　　600478 科力远　　   000566 海南海药　　600175 美都控股    300086 康芝药业
    ㈡、海南岛概念上市公司
    1、海南8家上市公司值得关注：
　　①、地产方面可关注坐享土地升值的罗牛山(000735,)，公司拥有的自有土地1万多亩中有近2000亩可供商用开发，历史成本较低，未来将为公司带来较为丰厚的收益，将坐享地产升值的红利。
　　②、旅游酒店方面可关注生产保健酒的海南椰岛(600238)，主打产品椰岛鹿龟酒和椰岛海王酒，作为一种馈赠佳品和地方特产，游客特别是国内游客的增长将有可能大幅提升其销量。同类公司还有包含酒店业务的罗顿发展(600209)，其最大亮点是拥有五星级涉外旅游饭店--金海岸罗顿大酒店，成为受海南国际旅游岛直接影响的最大受益者。
　　③、垄断当地交运的海南高速(000886)和海南航空(600221)，拥有重点优良景区资源的首旅股份(600258)和三特索道(002159)，也值得关注。另外，中国国旅(601888)是国内唯一一家同时经营旅行社和免税业务，并具有行业领导地位的企业。下属子公司在海南地区开展免税业务具有政策先发和产业链优势。
    2、8家A股房产股受益“国际旅游岛”
　　①、中国宝安(000009)：公司12001年以该项目开发权置换商住土地获得首期250亩地，2003年获得二期323亩置换土地，其中别墅售价已达到了15000/平方米，公寓售价起价也达到了8000/平方米。公司还在海南澄迈和三亚分别拥有2080亩和884亩农用地，地价成本约1.6万/亩。此外，公司拥有海南宝安、鸿安、胜安、景安、大山等5个农场公司，全部百分之百控股，合计占地面积215万平方米。
　　②、中南建设(000961)：公司将对儋州滨海新区第二组团约4500亩土地进行成片开发，儋州市人民政府与中南建设各占开发收益的30%与70%。
　　③、中体产业(600158)
　　④、万通地产(600246)：合作开发"三亚奥林匹克湾项目"，总占地约2200亩，规划总建筑面积约35万平方米，包含文化、运动、会议、度假、商业等五大功能区，总投资预计52亿元，整体计划开发7年。
　　⑤、广宇发展(000537)：拟购买的房地产相关资产包括海南鲁能广大置业有限公司100％股权、海南英大房地产开发有限公司100％股权、海南三亚湾新城开发有限公司100％股权、海南盈滨岛置业集团有限公司50％股权。鲁能集团是海南最大的地主之一，拥有了19平方公里的项目土地，已先后投资开发了鲁能山海天、三亚湾新城、海蓝椰风和海蓝福源等项目，总投资50多亿元。
　　⑥、万科(000002)
　　⑦、信达地产(600657)：设立全资子公司开发海南院士村项目，占地面积600多亩，建筑总面积20万平方米，计划总投资4亿人币。
　　⑧、ST琼花(002002)：江苏省国信资产管理集团对公司进行重组，并将注入国信地产100%股权。这也意味着，国信集团开发的海南龙沐湾项目也将注入这个未来的"国信地产"公司。龙沐湾项目位于海南乐东县，核心区项目占地5078亩，计划投资150亿元，整个项目预计用8年左右时间，分为三期。其中一期项目投资36亿元，其中占地314亩的八爪鱼酒店是度假区一期的关键性核心工程，预计工期3年，投资估算11亿元。
    3、旅游业上市公司
    ①、中国国旅：
    ②、首旅股份：
    ③、三特索道：
    ④、罗顿发展：
    ⑤、ST东海：
    ⑥、太阳鸟：高端消费先行者
    4、其他类上市公司 
    ①、罗牛山：公司是以畜牧业为主的综合类企业，拥有海南省最大的"菜篮子工程"基地。
    ②、新大洲A：一家同时拥有新能源、煤炭、物流和房地产几大行业的大型集团公司。
　  ③、海南椰岛：公司是国内保健酒行业唯一上市公司。   
    ④、华闻传媒：公司独家承担《证券时报》、《华商报》、《新文化报》等经营业务的经营管理，独家承担海口市燃气管道施工和管道燃气供应，从事城市燃气相关业务及产品的经营。

    五、重点上市公司
    中国国旅：旗下中免集团是国内唯一具备在全国范围内开展免税业务资格的企业，在三亚市内已相继推出一、二期香水和首饰免税产品零售业务，两年内有望盈利；与三亚市海棠湾管委会签署"海南国际免税城"项目，免税部分将全部由中免集团负责经营；
    海南航空：受益于机票成为免税购物的重要凭证以及降低购物费用后旅行方式的升级，占海南航空市场份额首位的海南航空将大幅受益。
　　海南高速、海峡股份、罗牛山、太阳鸟等。