裂地图片:特高压写入十二五规划 掘金5000亿元特高压投资机会 - 能源 - 中金在线

5000亿十二五建特高压 9股或最受益

　　“十二五”将投5000亿建成特高压输电骨干网架

　　未来5年我国将投资超过5000亿元，建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11项特高压直流输电工程，特高压输电线路总长将达4万公里，形成交直流协调发展的坚强电网网架。

　　中国西电：逆势放量走高 有望延续反弹

　　公司是我国最具规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地，也是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中，产品电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业，是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。2005年以来，公司一直处于中国电气百强之首。2010年6月12日公司公告，拟与华电集团所属企业国电南京自动化股份有限公司采取资本合作方式，共同组建江苏西电南自智能电力设备公司，公司以现金出资3300万元，持股比例55%，合作生产智能电网建设需求的输配电设备智能控制组件，打造输配电一、二次设备集成发展新模式。

　　二级市场上，该股有智能电网概念，前期上市后即破发，近期开始走平，周三逆势放量走高，建议逢低适度关注。(西南证券 罗栗)

　　东方电气：核电优势助业绩爆发性增长

　　核电优势：公司已成为国内唯一成功制造1000MW核电主要设备的企业，率先成为国内百万千瓦级核岛、常规岛等核电设备的主供货商，稳居目前国内核电制造企业的领先地位。公司在2.5代核电产品上的市场占有率远高于竞争对手,市场份额达到70%，预计至2020年核电市场需求还是以2.5代为主，公司将积极参与三代核电的技术转让和研发，以保持核电产业的优势。

　　收购股权强化核电竞争优势：公司以现金15578.74万元收购东方电气(广州)重型机器有限公司27.3%股权的议案获公司股东大会通过。据介绍，主营业务为核能发电设备生产的东方重机，建设的东方电气集团出海口基地一期及二期工程已完成并交付使用，三期工程完成后将具备年产四套百万级核承压设备的能力，能进一步解决公司核电机组及其配套的常规岛汽水分离再热器、东方电气集团内超重、超大、超限产品的批量生产瓶颈，充分发挥东方重机出海口基地的资源优势，扩大东方电气核电优势。

　　国都证券认为，东方电气核电优势明显，业绩开始爆发性增长。预计2009-2011年每股收益分别为1.50、2.00、2.41元，按2010年计算的市盈率21.6倍。考虑到公司在包括火电、水电、核电、风电等各类发电设备制造中都具有明显的优势地位，且核电业务的高增长即将到来，给予公司“强烈推荐-A”的投资评级，认为公司是分享国内核电爆发性增长带来的机会的良好标的。华创证券则认为，借国家“节能环保”政策拓展业务，公司加快产业布局，跨入国内第一集团，依托专业队伍，成本降低，利润提高，业绩稳步增长。

　　平高电气：整合期的波动无碍长期价值

　　2010年上半年表现欠佳，但维持公司“推荐”评级不变公司中报显示，上半年实现营业收入6.83亿元，同比下滑32.5%；实现净利润125万元，同比下滑98.5%。我们认为公司2011、2012 年EPS 分别为0.24和0.36元。对应当前股价的PE分别为41和27倍。虽然公司估值已经显著超过行业内其他公司，但考虑到公司在特高压领域的优势以及未来国网公司可能会加快整理力度，我们继续给予公司“推荐”建议。

　　公司主业仍有很大改善空间公司上半年主业经营具体表现为：GIS收入下降34.8%，毛利率为21.0%，较去年同期下降1.6个点，仍是公司最挣钱的业务；而敞开式SF6断路器和隔离开关的收入则分别下降54.4%和17%，其中断路器毛利率小幅增加2.3个点，而隔离开关则下降5.3个点。总的来说，公司主业上半年的表现应该是低于市场预期的，没有体现国网公司入主后带来的优势，因此我们认为公司在主业上存在较大的改善空间。

　　平高东芝受到影响，收入和利润均大幅下滑合营公司平高东芝实现营业收入4.33亿，同比下滑48.9%；实现净利润0.30亿，同比下滑79.1%，其提供的投资收益仅为0.15亿元。主要是由于上半年产品售价下滑20%-30%，毛利下降超预期，以及部分产品交货期推迟拖累了公司的业绩表现。

　　特高压招标重启和管理效率提升均有利于将来业绩上半年特高压的招标放缓对公司业绩影响较大，随着下半年特高压线路的建设的重启，公司在特高压领域的优势将逐渐体现。而且随着国网公司对平高整合的推进，在市场份额及费用削减方面的受益也会逐步体现。(国信证券 皮家银)

　　特变电工：增发完成战略微调 推荐

　　中报业绩符合预期： 公司中报收入87.6亿元，归属上市公司股东利润9.6亿元，分别同比增长24.1%和20.9%。中期每股收益0.53元，符合预期。综合毛利率22.62%，同比减少0.95个百分点；其中变压器毛利率变化不大，维持在28.3%的高位；光伏业务毛利率提升2个百分点至6.0%。

　　公开增发靴子落地： 公司于8月16日公开增发成功，发行2.3亿股*16.08元/股，筹集资金约37.0亿元，用于包括超高压出口基地、直流换流变压器技改、高压套管、特种电缆等在内的6个项目。半年以来困扰公司股价的最大利空靴子落地。

　　战略重心略有调整——由新能源偏向传统能源：公司目前三大主业分别为输配电、材料、能源。其中输配电主要包括变压器、电线电缆；材料主要是持有30.34%的新疆众和；能源包括新能源(1500吨多晶硅、44MW硅锭硅片、180MW组件)，煤炭(公司持股85.78%的天池能源，拥有247平方公里的探矿权，拥有潜在的煤炭储备目前是未知数)。公司新能源业务占用大量资源，但盈利状况一直不乐观，1500顿的多晶硅项目不足以具有规模化优势，而至今未见公司扩产计划。煤炭方面，虽然不知道确切储量，但瓶颈在交通，公司拟自投2.2亿元资金修建铁路，显示出公司对自己所拥有的煤矿储量的信心。战略重心已然由新能源偏向传统能源。

　　盈利预测及估值: 考虑增发2.3亿股摊薄股本，2010-2011年eps分别为调整为0.89、1.00元，净利润增速分别为18.3%、12.4%，维持投资评级“推荐”。未来1-2年，公司为中速成长的价值型蓝筹，而煤矿探矿权的存在以及地处新疆，为公司中长期稳健成长埋下伏笔。(长城证券 周涛)

　　许继电气：维持目标价40元和"买入"的投资评级

　　中信证券分析师刘磊发布报告指出，公司财务费用较上年减少近5000万元，表明平安信托给予许继集团的20亿元到账资金已显著减轻集团和上市公司的财务压力，这从集团对公司经营性占款减少1.2亿元(由正转负)也得到验证。此外，公司在2009年国网二次设备集中招标中，保护类产品市场份额全面提升(2008年为7％，2009年为21％)，取得了历史最好成绩；直流控制保护业务包揽了2009年国内两个直流项目(宁东－山东、葛沪改造)，总金额达到1.8亿元，保持绝对领先地位；公司与河南电力公司签订智能电网关键技术研究科研合作协议，为智能变电站、新能源接入、智能配用电等产品研发奠定坚实基础。

　　随着定向增发收购集团输变电资产于今年完成，公司业绩将被进一步夯实。上述报告认为，国网入主许继将给公司带来大跨越发展的良机，为此继续看好公司增长潜力。给予公司2010、2011年EPS分别为0.90元和1.25元，2010/2011年PE各为26、19倍，当前股价24.19元，维持目标价40元和"买入"的投资评级。(中信证券)

　　长园集团：强势进入二次设备行业

　　招商证券分析师发表研究报告表示，如不考虑未来PE 投资收益，预计公司2010至2012 年每股收益为0.51、0.73 和0.97 元，按2010 年30 倍市盈率计算，估值区间为15.3-16.8 元。对公司的现有PE 投资项目给予每股4 元的溢价，每股目标价为19.3-20.8元，维持"强烈推荐-A"的投资评级。

　　2010年6月10日，长园集团成功竞拍到深圳南瑞科技有限公司15%的股权。本次竞拍完成后，长园集团将持有深圳南瑞53.33%的股权。长园集团由此成为输变电二次设备行业的主要参与者之一。

　　分析师指出，深圳南瑞是我国主要的电网二次设备供应商之一，在母线保护和变电站综合自动化领域占有重要的市场地位。2009 年在国网二次设备保护类产品统一招标中，深圳南瑞占据了15%的市场份额，仅次于南瑞继保、北京四方和许继电气。从国网对二次设备统一招标以来，深圳南瑞在母线保护产品的市场份额达到29%，位居行业第二，仅次于南瑞继保。在国网二次设备变电站自动化产品招标中，深圳南瑞占据了10%左右的市场份额，排名行业第五。深圳南瑞2009 年营业收入5.48亿元，净利润7813 万元。

　　随着我国配网建设速度的加快和智能电网的发展，二次设备行业面临巨大的市场机遇。珠海共创主要生产变电站微机"五防"系统，市场占有率达40%。珠海成瑞生产为数字化变电站配套的光电互感器产品。这两家企业都是长园集团的并表企业。此次股权收购完成后，深圳南瑞也成为公司的并表企业。深圳南瑞将作为长园集团在电网设备市场的核心支点，带动公司在电网一次设备和二次设备领域的多家子公司，发挥集团优势，提高市场占有率。(招商证券)

　　科陆电子：显著受益于智能电网建设第一阶段

　　公司业绩符合预期，近两年收入增速放缓： 2009年公司全年实现营业收入43,473.77万元，比上年度增长10.19%；实现净利润7859.17万元，比去年同期增长41.41%。从收入增速看公司经历了前几年的高速增长后，2008-2009年收入增速放缓，主要原因由于公司传统业务收入增速放缓，甚至出现负增长。而电子式电能表近两年出现了高速增长，这也是带动公司收入增长的核心动力。

　　智能电表，显著受益于智能电网建设第一阶段，持续高成长可期。公司智能电表自2007年开始进入高速成长期，2008-2009年连续两年增速超过80%，已成为公司的第一大业务。智能电表统一招标工作已经开始，公司在第一次招标中市场份额提升到9%，智能电表作为我国电网智能化改造的切入口，仍将保持高增长。国家电网计划未来三年内投资800亿元用于下属27个省网公司的用电信息采集系统建设，其中用于电表约400亿元，其中载波表为270亿元左右。

　　用电管理系统龙头，显著受益于智能电网建设第一阶段，再次高成长可期。科陆电子在用电管理系统领域的市场份额居行业第二，仅次于长沙威胜集团，近几年该业务增长出现了停滞。随着智能电网建设规划的推车，电网信息化管理又面临一次更新换代，将有一次进入投资高峰期，公司作为行业龙头该业务将再次进入高成长通道。

　　高压变频的成长性不容忽视：2009年公司变频产品取得合同5004万(2008年仅取得合同757万元)，同比增长561.45%，占公司2009年取得合同比例的约8%，合同数量超过了电力操作电源业务，预计将成为公司的第四大业务。受规模和拓展市场影响该业务的盈利能力仍未体现，随着规模的快速提升盈利能力有望提升到行业平均水平。国家提出到2020年单位GDP能耗比2005年下降40%-50%的目标，国内高压电动机应用高压变频器节电可达30%，中国变频器市场目前正处于一个高速增长的时期。预计2009年至2012年每年的市场增长率将保持在40%以上，公司作为新进入者基数较低，未来几年的增速可能远高于行业平均。

　　订单目标体现了公司对业绩再次进入高速增长的信息心： 09年公司实现合同6.39亿元，同比增长22.33%，保证了2010年公司业绩的持续增长。2010 年度公司的目标是新增销售合同额10 亿元，同比增长56%，增速又上一个新台阶，体现了公司对未来业绩再次进入高速增长通道的信心。

　　投资建议：我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.44元、0.83元，对应目前股价的市盈率分别为48倍和25倍，目前看公司的估值水平相对较高，但由于2010-2015年是智能电网建设的高峰期(投资预计2万亿左右)，而公司作为智能电表和用电管理系统的龙头将显著受益于智能电网建设第一阶段，公司业绩有望再次保持5年的高成长，因此给予公司“增持”的投资评级。(山西证券)

　　积成电子：26年的沉淀在智能电网中爆发

　　26年的沉淀：公司是国内最早从事电力自动化产品的研发生产、销售和服务的电力二次设备厂商，主要产品包括电网调度自动化系统、变电站自动化系统、配网自动化系统以及电能信息采集与管理系统系列产品，是目前国内技术储备和产品品种最为齐全的专业自动化产品开发商。公司技术的传承可追溯到1984年。

　　智能电网建设为公司提供了发展的历史机遇：到2020年智能电网建设预计投资5万亿元，智能调度、智能变电站、智能配网、智能用电的市场为公司发展提供了广阔的发展空间。1)调控一体化为公司在调度自动化业务提供新的竞争优势。2)公司是最早从事智能变电站关键技术IEC-61850研究的公司，公司变电站自动化产品在山东省和江西省有非常好的业绩，2010年进入了广东省电网，国网公司的110kV设备集中招标对公司是利好。3)公司独占深圳、广州两个大型城市的配电网自动化系统开发研制，2010年昆明、贵州、海口也启动智能配网试点；公司在国网第一批智能配网试点中承担厦门的智能配网部分任务，国网第二批50-60个城市智能配网试点即将开始。4)智能用电的市场有120-160亿元，公司在电能信息采集与管理系统方面较有优势，参与了第二批智能电表招标，该项业务也将快速增长。

　　募集资金将大大提高公司产能和盈利能力：募集资金项目11年将增厚公司业绩0.513元，公司同时启动了智能电网自动化系统产业化项目，该项目为超额募集的资金找到了理想的投资渠道，将支撑公司未来20亿元收入规模。

　　盈利预测和公司估值：我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.896元、1.395元、2.125元，考虑公司的高成长，按2011年35倍市盈率，目标价位49元，给与“买入-B”投资评级。(安信证券研究中心)

　　国电南自：战略转型稳步推进 发展前景广阔

　　公司战略转型正在进行。公司2009年对下属公司业务进行了重新整合，并将公司的发展战略由原来的“1+4+1”转型为“三足鼎立”，即以电力自动化产业、新能源节能减排自动化产业、智能一次化设备产业为核心，推动公司快步发展。

　　电力自动化业务稳定发展，短期业绩有保障。公司电力自动化产业包括电网自动化、电厂自动化、水利水电自动化、工业自动化四大业务。电力自动化是公司的传统业务，未来仍将稳步发展，保证公司短期业绩的稳定增长。

　　新能源及节能减排产业。公司成立了南自新能源科技有限公司，主要从事新能源及节能减排业务，主要产品包括风电控制系统、光伏逆变升压装置、核电辅机等新能源产品以及变频器、除尘器等节能减排产品。当前公司该产业累计订单已接近1.4亿元，随着国家对新能源及节能减排支持政策力度的不断加大，该业务将呈现高速发展局面。

　　与西电、重大科技团队强强合作，智能化一次设备前景广阔。公司分别与中国西电组建西电南自、与重庆大学技术团队组建南自海吉，打造智能化一次设备产业。中国西电是国内不多的能够成套提供输配电一次设备的企业，重大科技团队在电力自动化方面具有一系列的产品和技术储备，再加上南自在二次设备研发及市场开拓方面的优势，公司智能化一次设备前景广阔，我们预计2011年公司智能一次化设备营业收入将达到8000万元。

　　非公开增发项目服务于公司战略转型，利于公司长远发展。公司非公开增发项目已于5月25日获得国资委批准，拟发行4600万股，募集资金不超过7.8亿元，投资于电力自动化、新能源节能减排以及智能化一次设备方面的7个项目，建设期均在2年以内，鉴于公司丰富的技术储备以及广阔的市场资源，该项目将进一步提高公司的盈利能力。

　　参股子公司具备分拆上市资格。国电南自参股了上海克硫环保科技股份有限公司，持股比例为30%。该公司主要通过活性炭进行烟气脱硫，脱硫效率超过95%，副产品为硫酸、硫酸铵、液体SO2等，副产品可以作为化工厂的原料进行重复利用。公司在脱硫方面拥有相当的技术优势，受到国家节能减排的政策支持，经营状况良好，具备分拆上市的资格。

　　投资建议：我们预计公司2010/2011/2012年EPS分别为0.42/0.58/0.83元左右，考虑到同行业的平均估值水平，给予公司50倍左右的市盈率比较合理，但由于公司募投项目的高成长性，我们认为可以给予一定的估值溢价，对应目标价格为22元，给予公司“推荐”评级。(南京证券 尹建辉)