九乡新闻网衡水中学班级文化墙:西藏发展（000752）：大手笔进军稀土储量前景看好
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/01 19:34:37
事件：
公司3月14日晚发布公告，拟斥资2亿元与西昌志能及德昌志能共同设立“德昌厚地稀土矿业有限公司”，按照规划，新公司将与当地政府合作建设稀土精矿加工基地。厚地稀土公司注册资本7.5亿元，其中，西藏发展以现金2亿元出资，持有新公司26.67%的股权；西昌志能以其拥有的“德昌大陆槽稀土矿”采矿权价值中的5亿元出资，持有新公司66.67%的股权；德昌志能以现金5000万元出资，持有新公司6.66%的股权。
观点：
1．涉足稀土将提升市值20-30%，3号矿区将极大提升公司远期市值重估空间
公告显示，第一期已登记储量：保有稀土矿石量（122b）750.487千吨（REO39551吨），（333）778.403千吨（REO42005吨），合计（122b+333）1528.890千吨（REO81556吨）。这也是目前稀土合资公司矿业权价值评估的储量依据，为8.15万吨REO储量。根据公司股权比例为26.67%，公司权益储量为2.17万吨。根据我们此前测算过的矿业借壳公司的资源价值量与市值重估比例，基本金属一般在0.4-0.8，鉴于稀土资源的战略价值和稀缺性，我们认为，公司稀土资源价值量对市值重估的比例在2比较合理，参考公告中稀土精矿价格1.91万吨计算，公司资源价值量为4.14亿。资源价值量对应的市值重估为8.28亿，相对于公司目前37.98亿市值提升空间为21.85%。
但公司同时披露，该矿的3号矿区目前预估储量为35.92万吨，是目前储量的4.43倍，本次稀土合资公司资金有一部分将投向3号矿区，使之能够尽早转为采矿权，如果考虑3号矿区未来的储量前景，则公司的市值重估空间较大，因此，从中长期来看，公司的稀土储量增长空间和市值重估空间较大。
2．矿业权收购价格相对较高，蕴含了未来较大储量增长空间的溢价
公司参与成立的稀土公司的矿业权评估价格为6.37亿，根据公司储量REO8.15万吨和稀土精矿价格1.91万测算，公司资源价值量为15.57亿，评估价与资源价值量的比例达到40.91%，相对基本金属的矿业权价值提高较多，一方面体现了稀土自身价值的战略地位，另一方面也蕴含了较大储量增长空间的溢价。
3．稀土公司达产后，增厚公司每股收益0.15元
我们测算了稀土公司达产后的业绩，业绩测算假设为：每年生产稀土精矿为1.27万吨，折合原矿处理量为20万吨；稀土精矿售价为1.91万元，以REO60%品味矿计算；吨生产成本171.26元、吨管理费用41.34元、吨销售费用6.33元、吨财务费用2.72元；所得税率为25%；以此计算，稀土公司全年收入为2.42亿，净利润为1.48亿，公司权益收益为3947万，增厚公司EPS为0.15元。
结论：
公司依据现有储量，考虑未来储量有较大增长空间，市值重估底限为20%，预计短期股价上升空间为20-30%，中长期投资价值主要是对3号矿进度的预期。给予公司6个月目标价格区间18-20元，首次评级为“强烈推荐。
（东兴证券 林阳 执业证书编号：S1480510120003）