今天下午晚些时候，央行发布消息：从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调为央行年内第三次上调准备金率，上调后大型金融机构存款准备金率达20%，继续创历史新高。


　　我们的观点：


　　存款准备金率上调的逻辑我们认为央行年内第三次上调存款准备金率主要考虑是体现了对通胀的高度担忧和对房地产行业调控的决心。虽然一月份的“新版CPI”低于市场预期，但二月份CPI同比增长4.9%显然是高于了市场的预期。目前控制通货膨胀是我国货币政策的主要目标函数。对当前通胀形势我们做出如下判断：当前影响我国通胀的主要因素有三类：第一类是经济发展内生因素，这主要是指“刘易斯拐点”之后劳动力成本上升等因素，这些因素会推高经济体的长期通胀率；第二类是指由于自然灾害造成的粮食减产等外在因素，这类因素短期内通过影响预期的通货膨胀率而推高通胀；第三类是由于全球经济复苏的预期而带来的大宗商品价格上升导致的输入性通胀。在这三类影响因素中，后两类因素分别由于我国主要粮食储备较多及日本大地震引起的短期内对大宗商品需求量下降而大大减缓。此外，利率的调整将涉及到企业间接融资成本问题，对实体经济的偏负面影响也将更大，因而此次央行选择了继续提高存款准备金率而不是之前市场上普遍预测的提高利率。利率方面，我们认为2011年存款利率再上升50-75个基点是合理的。这主要是通过对经济增长、结构调整以及通胀压力的平衡上做出的预测。我们预计上半年央行至少还会进行一次加息。另外，在通胀压力逐步释放时，更加偏紧的货币政策并不适合目前正处于转型关键阶段的经济，因而我们判断今后的货币政策将是一个逐步放松的过程。


　　二级市场影响近期大盘以2900点为中枢做一个震荡整理，除了一部分题材类个股走势较为强劲之外，并无特别强势板块。此次存款准备金率的上调基本上在市场的预期之内，今天大盘的走势大体上也是对此次准备金率提升的体现。因此我们预计此次提准不会改变市场原有趋势，即二级市场的中长期走势仍要看四月份公布的经济数据以及相关的政策预期。由于市场估值较低及利空因素已基本被消化，我们预计短期内指数仍将是一个震荡整理的局面。落实到行业层面，存款准备金率的上调将对银行的赢利能力带来负面影响，对以银行贷款为主要流动资金来源的房地产等板块的影响也是偏负面的。


　　总结短期看，指数仍将继续维持震荡局面；而从更长的时间跨度来看，待投资者对通胀预期及政策渐趋明朗时，我们依然看好A股市场。预计3月底之前指数都将维持震荡，而在月底随着政策及相关数据的公布，市场行情或会出现较为明显的趋势。

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