曹仁超：2011年五大看好 七大看淡

　　2011年看好及看淡的行业

　　过去中国政府把赚回来的外汇用作购买美债，美债多了这位大买家，价格自然上升，导致美元利率长期回落。但这个游戏已到了告别篇，因中国出口增长率在放缓及中国将部分外汇分散投资，包括购买位于外国的资源。

　　2011年仍可看好的行业：1。出售奢侈品而非出售大众消费品的行业，因为新兴工业国的中产阶层正在迅速扩张，他们需要奢侈品去突出自己；2。健康产品及医疗产品，因“十二五”规划支持上述行业发展，而且战后出生婴儿自2011年起踏入65岁的退休年龄；3。买入收租股，因租金仍看升；4。买入那些能节省劳工成本的股份，因内地工资进入大幅上升期；5。煤炭股，因油价已升穿100美元。

　　2011年看淡的行业╱资产：1。建材股，相信内地楼价今年内见顶；2。除自住物业外，不再投资第二间物业；3。出售大众消费产品股；4。出售中小型银行股，投资欧美大型银行股；5。出售垃圾债券、美国州政府或市政府债券，集中投资国库券；6。选择性出售原材料股(例如那些硬原材料股，只投资农产品股)；7。出售普通科技股。

　　中国过去三大领导人曾访美，可反映出过去三十年来中国的变化。第一次是1979年邓小平访美，获卡特总统给予中国最惠国地位(MFN)；第二次是江泽民1997年访美，目的是解开经济制裁；今年胡锦涛访美却是大洒金钱，向美国购买450亿美元产品……三十年前中国“求”美国给予最惠国地位，今天已成为美国债券的第二大持有国，由此可见变化之大，亦证明改革开放政策是走对了路。过去两国关系良好是因为美国人需要消费品、中国人努力生产，2007年金融海啸后，美国认为中国应将人民币大幅升值，刺激进口大幅增加及减少出口，但中国不同意；中国政府认为，美国联邦储备局不应大量购买债券而令长期利率回落，导致资金向全球流窜，令新兴市场CPI持续上升，人民币只是追随美元汇价升降而已。中美关系进入同床异梦期。

　　通胀拖低新兴市场股市

　　低增长、衰退出现的次数增加是公元2000年后的世界经济大趋势，理由是IT革命带来的20年繁荣期到2000年结束；反之，资源产品价格因供应短缺由2000年开始上升。1967-1980年的环球资源争夺战，最后以美元利率升至22厘结束。

　　这次又如何？2000年至今，美股只有波幅没有升幅，但黄金及资源价格却大幅上升。在1970年代，美国政府仍努力去阻止金价及资源价格上升而将利率不断提高，反之，过去10年美国政府却不断减息去维持经济繁荣。最近金价由去年12月7日的1430美元回落，到底是另一次调整，还是大方向的改变？至今仍不清楚。

　　去年至今，食物价格狂升已令不少贫穷国家出现政局不稳。

　　黄金牛市一期由2001年9·11事件后，美联储将利率降至CPI升幅之下开始，到2008年因美股大跌而结束，金价由252美元上升至1000美元，升幅接近4倍；黄金牛市第二期由雷曼事件引发，资金为避险而流向黄金及资源市场，金价由700美元起步到去年12月7日1430美元结束，升幅约一倍。黄金会否出现牛市三期，即类似1979年底，因伊朗皇朝倒下，金价在三个月内上升一倍？

　　2010年升幅最大的商品是农产品，例如玉米升幅超过90%、棉花升75%、糖及小麦升47%、大豆升34%。

　　除了美元贬值因素外，天气是去年农产品价格急涨的最大因素。俄罗斯、黑海及澳大利亚等地区去年十分干旱，今年澳洲又出现水灾，欧洲、北美洲、阿根廷及中国去年的天气亦欠佳。部分大量生产农产品的国家因担心粮食价格上涨引致社会不安，已宣布停止农产品出口，是令全球粮食价上升的背后理由。新兴市场CPI构成部分中食物占很大比重，其次是工资及租金，上述项目在去年新兴市场的升幅都很大，当地CPI升幅扩大引致利率上升，令2011年起新兴市场股市回落，例如印度、印尼及菲律宾等，孟加拉更回落27%。

　　煤价料跑赢油价

　　澳大利亚水灾令当地煤产量受到严重影响，澳大利亚煤矿股在1月份的两周内上升42%，因澳大利亚产煤占全球产量的1/3。今年中国需要进口煤2.1亿吨，较去年的1.66亿吨增加26.5%。自2009年起，中国已成为全球最大的煤进口国，2010年较2009年升35%。印度2011年4月至2012年3月进口煤估计约1.04亿吨，亦较对上年度大幅上升。我老曹估计，2011年煤价升幅应跑赢石油，其次是天然气自2010年12月亦开始止跌回升。

　　天堂在哪里？有英国警察、法国厨师、德国机械师、意大利情人及瑞士银行的地方。地狱在哪里？有德国警察、英国厨师、法国机械师、瑞士情人及意大利银行的地方。香港为何叫做天堂？因香港警察接受英式训练、香港厨师向法国学习、香港机械技术不少来自德国，我们亦学做意大利情人，以及拥有瑞士一样效率的银行。但愿兔年大家生活在天堂。

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