薏米红豆粥用什么锅煮:千红制药(比海普瑞更有投资价值)

一支比海普瑞更有投资价值的个股-----千红制药

一、公司简介
㈠、公司简介及股权结构
千红制药股份有限公司成立于2003年4月30日，系由原常州生化制药有限公司与原常州生化千红制药有限公司通过新设合并的方式成立。公司主要从事生化药品的研发、生产和销售，目前主要以生产多糖和酶类生化药品为主，其中主要产品肝素钠原料药的质量控制水平已达到国际先进水平，已通过了欧盟COS 认证、德国、澳大利亚、巴西、韩国GMP 认证、美国FDA 认证。另一种主要产品胰激肽原酶制剂在糖尿病并发症领域是常用药品，目前存在直接竞争的替代性药物仍较少，被列为国家发改委单独定价(优质优价)药品。
常州千红生化制药股份有限公司子公司：常州生物制药工程技术有限公司、常州千红通用细胞工程研究所有限公司、湖北润红生物科技有限公司、江苏众红生物创药工程研究院有限公司。
公司控股股东及实际控制人为王耀方先生，经2011年2月在深交所公开发行4000万股后，其持股比例从30.41%下降至22.80%，但是其实际控制地位不变。值得注意的是公司中的170名员工与管理层一样直接持有公司股份，这使得员工与公司利益趋同，形成了良好的激励机制。
㈡、公司主要产品
公司产品主要分为六大产品系列，对公司利润贡献最大的是系列品种的原料药以及肝素钠注射液和胰激肽原酶肠溶片及针剂等，并且其中多种产品都被纳入国家基本药物目录，具有很强的竞争力。公司在肝素钠和胰激肽原酶这两个系列上种类众多，产品线也很全面，竞争实力不俗。
表：公司主要产品
    类别            商品名    化学名            制药分类  剂型     主要作用
    内分泌系统用药  怡开      胰激肽原酶肠溶片  酶类制品  肠溶     是改善微循环的药物，主要用于微
    (国家基本药物)                                                 循环障碍性疾病。
                    怡开      注射用胰激肽原酶  酶类制品  注射剂   同上。
    心血管系统用药  千红怡甘  弹性酶肠溶片      酶类制品  肠溶     用于脂肪肝、高脂血症、动脉粥样
                                                                   硬化等症的治疗。
                    替必凯    硫酸软骨素注射液            注射剂   用于神经性头痛、神经痛、关节痛
                                                                   、动脉硬化等疾病的辅助治疗
                 注射用三磷   注射用三磷酸腺苷  酶类制品  注射剂   用于进行性肌萎缩、脑出血后遗症
                 酸腺苷二钠   二钠                                 、心功能不全的辅助治疗。
                   常生佳能   注射用三磷酸腺苷  酶类复合  注射剂   用于肝炎、肾炎、肝硬化、心力衰
                              辅酶胰岛素        制剂               竭等疾病的症状改善
               肝素钠注射液   肝素钠注射液    多糖类制品  注射剂   用于防治血栓形成或栓塞性疾病。
              (国家基本药物)
                   怡能       注射用辅酶A       酶类复合  注射剂   用于白细胞减少症、原发性血小板
                                                制剂               减少性紫癜及功能性低热的辅助治
                                                                   疗。
                注射用尿激酶  注射用尿激酶                注射剂   用于血栓栓塞性疾病的溶栓治疗。
              (国家基本药物)
    血液系统用药     凝血酶   凝血酶                               用于手术中不易结扎的小血管止血
    (国家基本药物)                                                 等。
    消化系统用药   千红怡美   复方消化酶胶囊   酶类制品   胶囊     具有促进食物消化的作用，可用于
                                                                   治疗各种人群及各种原因引起的消
                                                                   化不良。
               熊去氧胆酸片   熊去氧胆酸片                胶囊     胆石溶解药。
              (国家基本药物)
    抗肿瘤用药   注射用门冬   注射用门冬酰胺   酶类制品   注射剂   适用于治疗急性淋巴细胞性白血
    (国家基本药物)   酰胺酶   酶                                   病等。
    原料药           肝素钠   肝素钠          多糖类制品  原料药
                 门冬酰胺酶   门冬酰胺酶      酶类制品    原料药
                     肝素钙   肝素钙          多糖类制品  原料药
                 低分子肝素   低分子肝素      多糖类制品  原料药
                 胰激肽原酶   胰激肽原酶      酶类制品    原料药
㈢、公司业务构成
公司主要从事生化药品的研发、生产和销售，目前主要以生产多糖和酶类生化药品为主，共拥有39 个药品生产批准文号，涵盖原料药和片剂、注射剂、胶囊剂等剂型；其中22 个品规的药品被列入《国家医保目录》；3 个品种被列入《国家基本药品目录》；胰激肽原酶制剂被列为国家发改委单独定价(优质优价)药品。
公司目前利润贡献较大的主要产品业务分成三个部分，包括肝素钠原料药及制剂、胰激肽原酶原料药及制剂和门冬酰胺酶原料药及制剂，2011 年上半年占公司主营业务收入的96.40%。其他有潜力的产品如复方消化酶、弹性酶等都是后续公司重点开发的品种。肝素系列是公司的传统优势产品，占公司主营业务收入的70%以上，受益于全球肝素制剂需求上升和公司对肝素粗品资源控制的加强，肝素制剂这两年的增长非常强劲，但是随着今年肝素系列产品竞争加剧和价格的下跌，导致公司这一块收入下滑比较明显。而公司另一块业务胰激肽原酶系列产品由于其产品的定价及市场占有率优势，毛利率持续维持在高位，其产品占公司毛利收入占比逐年攀升，今年上半年已经占到公司总毛利的53%。

二、新药“重组人抗血栓蛋白”获得专利授权
新药“肿瘤靶向性细胞凋亡诱导剂药物”、“重组人抗血栓蛋白”获得专利授权。
常州千红生化制药公司开发的新药“肿瘤靶向性细胞凋亡诱导剂药物”获得专利授权，目前已进入中试生产工艺阶段。据了解，当前国际普遍使用的抗肿瘤药物在杀死癌细胞的同时，脱发、造血系统、消化道等严重副反应让病人饱尝痛苦，副作用很大。南大研制成功的新药与同类药相比，最大优势就是让药物“只在肿瘤里起作用”，好细胞则安然无恙，从而把副作用降到最低。
目前该药已成为我国完全拥有自主知识产权的尖端新药。通过和国际比较，该药物只用国际同类药物的不足三分之一剂量就可以达到同样、甚至更好的抗肿瘤效果。再过两三年，该药将进入临床试验阶段。
小小的玻璃瓶内，一层白色粉末状物体沾在瓶底。常州千红生化制药股份有限公司新品开发部副部长韦利博士小心地从冰柜中取出该公司最新研制的新药——“重组人抗血栓蛋白”。这种在世界上完全属于创新的药物，将在今年年底前完成所有动物实验。进入临床试验后，将为广大心血管病患者解除痼疾。
重组人抗血栓蛋白分子的设计具有很强的创新性，具有完全自主知识产权，符合国家中长期发展规划纲要。该项“这是一个伟大的、具有创新性的药物，将填补世界空白。”千红药业董事长王耀方高兴地说。该药物的专利已获国家授权，从此，药学领域将会再一次记住中国的名字。事实上，早在去年就听说常州千红生化制药股份有限公司与南大常州研究院共同研发心血管新药，但记者第一次见到这种白色粉末时，看不出有什么神奇的地方。“的确用肉眼看不出什么，但装在这个瓶子里的却是华子春教授12年潜心研究的成果。”韦利笑着说。仅此一项创新，足以在人类健康史上写下浓重的一笔。
“一个制药企业要持续稳定发展，技术创新和产品研发是非常重要的。”说起重组人抗血栓蛋白，董事长王耀方向记者娓娓道来。
2012年2月23日，千红制药(002550)公告：
千红制药致力于多糖类和酶类生物制药的专家型高新技术企业，根据千红制药的规划，公司将继续深耕传统生化制药领域，但未来产业的发展方向应该是生物基因工程药物。目前，千红制药正在申报的国家一类新药靶向性重组人抗血栓蛋白和在研的肿瘤靶向性细胞凋亡诱导剂TRAIL变体药物就是基因工程药物的代表。　　
目前千红制药的研发体系已初步建立。一是公司引进海外团队，创立控股合资研究院，致力于基因工程药物的创研，目标是可产业化的基因工程药物；二是公司的研发团队致力于产业化研究，将自研和外购的研发成果进行产业化；三是公司技术团队主要致力于研究和提升产业化的产品的技术和质量。研发模式采用自主研发、与科研院所合作开发等多种方式展开。

三、公司产品优势分析
㈠、肝素产品
1、肝素行业稳健增长，市场容量大
心脑血管药物在全球范围内是第一大类药，约占药品总规模的20％。以肝素为代表的抗凝血药(直接抗凝药)、以氯吡格雷为代表的抗血小板药和溶血栓药物是三大心脑血管药物。
在抗血栓药物中，除了口服常用药氯吡格雷份额最大，占据47%以外，肝素系列(低分子肝素钙、低分子肝素钠、肝素钠、依诺肝素钠)合计占比已高达25%。随着人口老龄化、心血管疾病发病率的增加和肝素钠新用途的不断发现，预计到2012 年，全球肝素类药物的市场份额会超过90 亿美元。在我国，抗血栓药物增长迅速，年均增长率在30%左右，2010 年临床抗血栓药物的销售规模达到16 亿元，预计2012 年可达到27 亿元。
国家扶持肝素原料药的出口。2009 年6 月，肝素钠原料药的出口退税率由原来的13%上调至15%。2010 年肝素及其盐已出口到51 个国家和地区，出口额已超过Vc，跃居为我国第一大西药重点出口商品。
公司肝素钠原料药主要出口市场为德国、奥地利、意大利等欧洲国家，并进入美国和日本市场。主要产品肝素钠原料药的质量控制水平已达到国际先进水平，已通过了欧盟COS 认证及德国、澳大利亚、巴西、韩国GMP 认证、美国FDA 认证。美国FDA 于2011年6 月批准了山德士肝素钠注射液在美国上市，公司向美国 FDA 递交的注射级肝素钠原料药的所有资料得到了 FDA 的认可。公司已开始向山德士销售符合美国药典标准的注射级肝素钠原料药。美国是世界上最大的肝素原料药消费市场，约占全球使用量的一半。
2、肝素出口集中度已较高，公司排名第三
2008 年“百特肝素事件”发生后，行业集中度显著提高。目前我国共有28 家企业出口肝素产品，其中，国内前五大出口商深圳海普瑞药业有限公司、南京健友生物化学制药有限公司、常州千红生化制药股份有限公司、烟台东诚生化有限公司和浙江惠隆对外贸易有限责任公司占全国肝素出口金额的比重已达80%，集中度已经很高。但是随着各国药品监管机构及跨国医药公司对肝素原料药质量要求的提高，国内肝素产品的行业集中度将进一步提高。
3、公司肝素系列未来的增长点分析
肝素行业在国外已经是个非常成熟的行业，从历年国外肝素制剂的规模和增速看，规模已达70 亿元，过去7 年增速在10%的水平波动。因此中国的肝素企业的增长点主要来自于产业链延伸和国内需求快速增长。
⑴、增长点一：产业链延伸——湖北润红明年投产
公司生产的肝素钠和胰激肽原酶系列产品主要原材料均从生猪脏器中提取，因此公司对原材料的供应质量控制要求很高，肝素粗品和肝素钠原料药的价格波动是影响公司盈利的重要因素。
中国是世界第一养猪大国，生猪存栏量及生猪产量约占全球的一半，为生产肝素原料药提供了坚实的资源基础。而近年来随着农产品价格的走高，猪肉价格也一度达到30元/公斤。随着全国生猪存栏量和能繁母猪数量的不断走高，今年三季度以来猪肉价格也有掉头向下的趋势，因此肝素粗品的价格不确定性加大。
2008 年百特事件以来，符合欧美等发达国家药典要求并通过欧盟CEP 认证或美国FDA 认证的肝素原料药呈现供不应求的局面，肝素粗品和肝素钠原料药的价格快速上升，最高上涨幅度接近3 倍，但2010 年下半年开始，肝素粗品和肝素钠原料药的价格开始回落，健康网的数据显示，2011 年11 月份，肝素粗品的价格低至6911.66 美元/Kg。肝素钠原料药(精品)价格低至9486 美元/Kg，实际上该数据还具有滞后性。经过近期的调研，采用人民币计价方式，估计近期国内肝素钠原料药价格已跌至3.4 万元/Kg，肝素粗品已跌至2 万元/Kg，考虑到肝素粗品的盈利空间已经很小，预计价格再下跌的幅度不会太大，可能会下行至3 万元/亿单位的平稳水平。
综上所述，由于肝素原料药价格波动较大，因此企业向上游拓展，掌握稳定的原料供应，是提升企业盈利能力的必走之路。
公司目前的肝素粗品供应商主要有漯河双汇泰威逊食品有限公司、安徽金鑫生物科技有限公司等，前五大供应商占到全部使用量的58%。
公司与大型生猪屠宰企业如雨润集团、双汇集团和金锣集团一直保持着密切的合作关系，但是为了拓展公司产业链向上游延伸，今年上半年公司与南京雨润食品共同出资组建了湖北润红生物科技有限公司，注册资本人民币4000 万元，占地面积61.24 亩，一期建筑面积约11000 ㎡，千红药业占51％股份。计划建成一个中国境内规模较大、技术较先进的天然盐渍猪肠衣与生化药品原料生产经营企业。雨润公司的下线产品(猪小肠及其它猪内脏器官)成为本项目的原料来源。一期工程明年一季度即将投产，投产后年产粗品肝素钠5000 亿单位左右、成品肠衣2 亿米，可保障公司肝素粗品的稳定供应和质量控制，减少价格波动带来的影响，有利于公司产品毛利率稳定。
⑵、增长点二：国内市场需求的快速增长
首先，国外的肝素市场已经是成熟市场，增速会维持在10%左右波动，但国内的肝素市场仍处于快速增长期，我国抗血栓药物市场的增速维持在30%左右，低分子肝素钙市场5 年复合增长率38%，标准肝素钠市场5 年复合增长率更是高达68%。
其次，国内使用肝素的普及率还较低。在国外肝素制剂是手术后抗凝的首选药物，因为有大规模临床证据表明，尤其是骨科手术后，40-50%的病人会发生DVT(深静脉血栓)。但国内由于骨科手术率较低，加上手术价格较贵，抗凝使用率比较低，也就是说，国内使用肝素制剂还是处于起步阶段。但抗凝药物的使用还是非常必要的，如下表所示，在临床使用和不使用抗凝的情况下，深静脉血栓(DVT)和肺栓塞(PE)的发生率相差还是很大的。因此国内使用肝素制剂还大有空间，近两年已表现出高增长态势。
因此，公司未来的增长还需依靠国内市场的开拓。公司过去的经营重点一直是出口，所以目前的肝素产品中，90%都是出口贡献的。但标准肝素钠注射液在国内市场份额还是比较大的，尤其是2009 年入选基层基本药物目录后，在基层还有放量的空间。公司目前的经营重点已改变为出口和国内市场并重，为了延伸公司下游产业链，公司将把募投项目的制剂车间直接按照符合欧美监管标准建设，立志于制剂在国内做好基础上也能实现出口。
㈡、胰激肽原酶制剂
1、胰激肽原酶制剂作为糖尿病并发症用药市场潜力较大
胰激肽原酶制剂为血管扩张类用药，其主要通过作用人体内的激肽原，释放激肽，激活激肽系统和纤溶系统等，起到扩张血管、改善微循环、降低血液粘稠度、防止微血栓、抑制基底膜增厚、纠正组织缺血和缺氧的作用。而该药的适应症说明具体是：“血管扩张药。有改善微循环作用。主要用于微循环障碍性疾病，如糖尿病引起的肾病，周围神经病，视网膜病，眼底病及缺血性脑血管病，也可用于原发性高血压的辅助治疗。”通过向某些医院了解，发现目前临床上使用较多的在眼科，用于眼底黄斑变性、湿型老年性黄斑病变、年龄相关性黄斑变性等。其次就是在肾科用于糖尿病肾病、在内分泌科用于调节糖尿病症状。“九五”国家重点科技项目《2 型糖尿病肾脏早期发现及防治研究》证实：胰激肽原酶对于 2 型糖尿病早期病变有显著的疗效和良好的安全性。
据近期在《新英格兰医学杂志》发表的一项中国14 省糖尿病流行病学调查数据估算，中国现有糖尿病患者达9240 万例，居全球之首。随着我国糖尿病患者人数的快速增长及患者患病年龄的增长，糖尿病并发症患者数量将有大幅增长，专家估计在未来5-10 年将有一个显著爆发，其中当然也包括糖尿病视网膜病变以及微循环障碍引起的其他症状。这些适应症的患者对于改善末梢血管微循环从而来改善那些不良症状的需求是迫切的。
2、胰激肽原酶制剂市场竞争情况及市场份额
国内市场上拥有胰激肽原酶制剂生产批文的企业有17 家，但是目前表现相对活跃的只有10 家左右。公司的主要竞争对手是济南维尔康生化制药有限公司和上海丽珠制药有限公司两家。公司的市场占有率长期排名第一，稳定在60%左右，处于市场主导地位，而且公司的质量标准已于2006 年被国家药典委员会提升为国家药品标准。
与胰激肽原酶制剂竞争的其他品种为前列地尔和羟苯磺酸钙，前列地尔的规模较大。比较了三种药品的适应症和医保情况，发现前列地尔实际上不与胰激肽原酶直接竞争。首先，前列地尔主要治疗的是各种血栓，并没有特别改善微循环的作用，在国家医保目录中限难治性心脑血管缺血性疾病、慢性动脉闭塞症。其次，前列地尔也只有注射剂型，更不能发挥改善微循环，长期服用的作用。
羟苯磺酸钙的适应症与胰激肽原酶比较接近，但该药是化学合成药，不像胰激肽原酶属于从天然材料中提取制成，副作用更大些，而且只有口服剂型。
3、公司享有单独定价权
虽然国家发展改革委发出通知从2012年3 月份开始起降低了一些部分主要用于治疗感染和心血管疾病的抗生素和循环系统类药品最高零售价格，但是千红药业的胰激肽原酶产品享有单独定价权，从历史中标价格来看，与其他竞争对手不处于一个层次的竞争，其价格相对于其他厂家享有较大的中标价格优势，企业的盈利空间仍比较可观。

四、盈利预测
虽然肝素钠原料及制剂占主营业务收入的75%，但是由于市场竞争的激烈和今年以来肝素钠原料药价格的下跌，导致公司肝素系列的全年营业收入可能有25-30%的下滑。但从肝素的需求看，国外是10%的平稳增长，国内是30%的快速增长，因此需求是刚性并且稳定增长的；从供求关系看，从一个较长的时间周期来看，肝素价格的波动与企业库存的丰盈有很大的关系。从2010 年中期以来价格的下跌，使得全球肝素采购企业与肝素钠原料药供应商不断博弈，在保持合理库存和原始库存消耗的基础上，预计，随着企业库存的逐渐消化及粗品价格的见底，未来又将面临着需求与供给矛盾的拐点，肝素的价格也将企稳回升也将值得期待。同时考虑到粗品企业的盈利空间，这个周期在2年左右是合理的，所以明年肝素原料药价格企稳回升的可能性较大。最坏的情况是全年价格持平。
胰激肽原酶所具有的优势也十分明显。享受单独定价，以及公司主要原材料采用招标方式，引入竞争机制，成本得到有效控制，因此受到药价调整的影响有限；另外公司营销网络属于自主建设，受中间环节影响较小，与其他药企相比，自己可以把握受第三方控制的风险，同时药品销售上模式比较简练，中间环节少，不存在药价虚高的现象，受到调控的风险也属于可控范围，因此其竞争优势比较明显。另外，该系列产品适应症为大病种终身用药，市场容量大；没有明显的竞争品种；2009 年新进入国家医保目录还有放量空间。因此预测未来3 年的增速可维持在25-30%之间。
预计2012-2013 年EPS 分别为1.25、1.53 元，同比增速为24%、22%。

提示：

千红制药上市之初对他曾有过很大期待，因为它有可能打破海普瑞的神话，结果真的是也获得美国相关认证，中长线仍然认为是一支好股，至少比配合高盛吸干投资者血的海普瑞更有投资价值！

深度关切一只新股

公司是专业从事生化药品的研发、生产和销售的国家高新技术企业，主要生产多糖和酶类生化药品。公司突破了生化药物大生产中的技术瓶颈，已将现代分子膜超滤、蛋白质亲和层析、分子螯合、病毒灭活等技术集成运用于生化酶药物和多糖类药物的大规模生产中，取得显著成效，建立了生化药物产业化技术平台。公司肝素钠原料药的质量控制水平已达到国际先进水平，并通过了欧盟COS认证及德国、澳大利亚、巴西、韩国GMP认证；公司生产的可作为依诺肝素原料的肝素产品已通过美国FDA的现场检查；“达肝素钠”原料药已获得日本厚生省的进口许可；公司胰激肽原酶原料药及制剂的产品质量内控标准已被国家药典委员会提升为国家药品标准（WS1-XG-003-2006）。
（一）公司主营业务及主要产品
 本公司的主营业务为药品生产许可证范围内的冻干粉、冻干粉针剂（含抗肿瘤药）、小容量注射剂（非最终灭菌）、片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、原料药的研发、生产和销售。主要产品包括肝素钠原料药及制剂、胰激肽原酶制剂和门冬酰胺酶原料药及制剂。公司自设立以来主营业务、主要产品没有发生重大变化。
（二）产品销售方式与渠道
公司在分管销售负责人下设市场部、商务部和各销售大区，负责国内药品制剂的销售。市场部负责市场信息的收集和调研，组织学术宣传和推广活动；各销售大区经理负责带领销售团队组织针对医生进行产品宣传、组织学术推广会议，开展有益于提高公司和产品知名度的销售活动；商务部负责药品流通渠道和药品经营公司的管理。
公司另设了外销部负责原料药销售和制剂的出口。公司出口销售肝素钠原料药和其他产品的销售的模式有两种：一种是遵从国际贸易惯例对国外制剂生产商和经销商出口，另一种以国内贸易的形式向国内出口经销商销售，国内经销商再将产品销往国外。公司外销主要采用第一种模式，向意大利奥玻克瑞、德国汉姆公司等国外知名医药企业出口。
（三）所需主要原材料
公司生产肝素钠系列产品主要原料为猪小肠粘膜经过粗加工后的肝素粗品，胰激肽原列产品所需主胰脏粉胺酶系原料为大肠杆菌。
（四）行业竞争情况及发行人在行业中的竞争地位
公司主要产品为肝素钠原料药及制剂、胰激肽原酶制剂和门冬酰胺酶原料药及制剂。的竞争优势主控制优势优势、势和品牌优势等几个方面：
1、技术优势
本公司是技术企业，经过懈的自主国家级高新多年不创新与产学研合作，突破了生化药物大生产中的技术瓶颈，已将现代分子膜超滤、蛋白质亲和层析、分子螯合、病毒灭活等技术集成运用于生化酶药物和多糖类药物的大规模生产中，取得显著成效，建立了生化药物产业化技术平台。公司主要产品肝素钠原料药、胰激肽原酶、门冬酰胺酶的生产技术已处于国际同步、国内领先水平；其中“胰酶两酶联产技术”、门冬酰胺酶的生产技术均获江苏省科技进步二等奖。
2、质量控制优势
公司一贯重视质量标准的创新工作，利用生化药物产业化技术平台对公司主要产品的质量标准进行系统的、有计划的研究和提升，对主要产品制定了高于国家和国际质量标准的企业标准。公司肝素钠原料药的质量控制水平已达到国际先进水平，已通过了欧盟COS认证及德国、澳大利亚、巴西、韩国GMP认证；公司生产的可作为依诺肝素原料的肝素产品已通过美国FDA的现场检查；肝素钠原料药现正在申请进行美国FDA的认证工作；“达肝素钠”原料药已于2010年3月获得日本厚生省的进口许可；公司胰激肽原酶原料药及制剂的产品质量内控标准已被国国内抗风家药典委员会提升为国家药品标准（WS1-XG-003-2006）。“百特肝素事件”发生后，国家药监局对全国肝素钠原料药和制剂生产企业进行产品质量抽检工作，本公司生产的肝素钠原料药及制剂在质量抽检中全部合格，顺利通过了严峻的市场风暴考验。
3、产品结构优势
公司肝素钠、胰激肽原酶两大系列产品同为公司利润支柱，公司推行了国际、优势，受单一品种或单一市场波动的影响较小，具有较强的整体司、意大利奥玻克瑞公司和德国汉姆公司等欧洲著名医药企业的高度认同，并经受住了2008年“百特肝素事件”的冲击，在国内外建立了国十几个省市地区建立了区域营销办事机构，形成了一支专业化营销团队和较完善的营销网络。
4、品牌优势
公司的肝素钠原料药及制剂被江苏省名牌战略推进委员会评为江苏名牌产品，已获奥地利山德士公良好的质量信誉和品牌形象。同时公司也是国内胰激肽原酶制剂产品的龙头企业，市场占有率超过60%，“怡开”牌胰激肽原酶制剂是江苏省名牌产品，“怡开”商标是江苏省著名商标。
5、市场网络优势
通过多年的营销实践，公司在生物制药领域获得了良好的市场地位。在全国主要发达地区的城市中与具有国家GSP 认证资质的三十家余药品营销公司建立了稳定的合作关系，并已在全国十几个省市地区建立了区域营销办事机构，形成了一支专业化营销团队和较完善的营销网络。
本次募集资金拟用于肝素原料药及制剂扩产项目、胰激肽原酶原料药及制剂扩产项目、门冬酰胺酶原料药及制剂扩产项目、生物医药技术研发中心项目和营销网络建设项目等五个项目。                    千红制药【002550】本次募集资金投资项目基本情况按照轻重缓急顺序披露如下：
序号  项目名称                总投资（万元） 建设期（年）  备案文号
1  肝素原料药和制剂扩产项目        20,711      2         常发改备（2009）16号
2  胰激肽原酶原料药及制剂扩产项目  21,634      2         常发改备（2009）17号
3  门冬酰胺酶等原料药及制剂扩产项目 4,268      2         常发改备（2009）18号
4  生物医药技术研发中心建设项目     10,100     2         常发改备（2009）19号
5  营销网络建设项目                 5,750      2         常发改备（2009）21号
国家一类新药——肿瘤靶向细胞凋亡诱导剂的技术转让权：

1.高送配的定义                                                                                   上市公司在年度报告出台后，对股东进行利润分配的行为即送配，分为送股和现金分红。也有上市公司用资本公积金对股东进行转增股本的送配行为。高送转股则是高送股与高转增股本的总称。既包括送股，也包括转增股，同时还包括既送股又转增股。一般而言，超过10送（转）5股的送配称为高送配。                                                                               分红、送配可以分为以下三类：                                                          ①现金分红，就是公司将公司盈余的现金分配给现有的股东，这种形式需要上市公司拿出实实在在的资金支付给投资者，因此，现金分红通常被认为是上市公司给予投资者的最真实的回报。②送股是将上市公司的利润以股份的形式向投资者支付，对上市公司来说，无须为此向投资者支付一分钱，只要进行账务调整即可，将应分配利润转为公司股本的增加。③而转增股则不属于利润分配范畴，从转增股方案实施的效果来看，与送股是一致的。但转增股只是上市公司的一种股本转增行为，不属于利润分配行为。上市公司有可分配利润才能进行送股，没有可分配利润则不能进行送股。转增股是从上市公司资本公积金中列支的，与上市公司有无可分配利润无关，只要有足够的资本公积金就行，因此转增股同样不属于上市公司给予投资者的回报。                         实际上送股与转增股两种方式都是在权益类帐户内部转帐，送股是将公司的留存收益转入股本账户，留存收益包括盈余公积和未分配利润，现在的上市公司一般只将未分配利润部分送股。这个过程可以理解为公司将本来属于股东的利润购买公司新增发的相应股票，然后送给股东，没有现金流出公司的帐户。转增股本则是将资本公积转入股本账户。资本公积转增股本按理不属于分红的范畴，这个过程可以理解为就是公司用资本公积金购买公司新增发的股票，然后分给股东。      2．高送配特征

2.1有较高的未分配利润和每股资本公积                                                未分配利润主要用途有两个，一是结转成其他所有者权益项目（股本、资本公积、盈余公积等）、二是弥补亏损；资本公积的主要用途也有两个，一是转增资本，二是弥补亏损。从历史情况看，进行高送转的上市公司每股资本公积金多数超过5元，而每股未分配利润基本大于1.5元，当然随着近一年以来，超高的高市盈率发行导致大部分企业溢价发行，次新股公积金和净资产普遍较高，因此每股资本公积金越大越好。不过应用本原则不能过于教条主义，比如曾经推出高送配的万科、栖霞建设、西飞国际、中兵光电，他们的每股公积金并不是很起眼，究其深层次原因：企业为再融资以及资产重组做铺垫。

2.2公司处于高成长期间                                                                  公司的股本扩张一般都伴随着企业的高速成长，尤其是部分高成长中小企业，盈利能力较强，扩张欲望较强。敢于不断的进行股本扩张，说明企业对业绩持续增长抱有信心，不畏惧股本的增大，而导致每股收益被摊薄。如果没有持续增长的业绩做后盾，企业是不敢盲目进行股本扩张的。因为具企业通过股本扩张提高股本流动性，吸引战略性资金的配置，提高再融资功能，解决企业在高速成长中面临的产能偏紧的状况，从而改变企业基本面，使企业做大做强。如苏宁电器、华兰生物、新和成、思源电气、恩华药业、软控股份带来的股权红利都伴随着企业的高速成长。通过下图，我们可以发现自IPO重启，桂林三金上市以来，次新股二级市场收益率最高的三十股，有12家进行了高送转，而且企业的高复合增长，才是支撑股价上涨的核心驱动力和充分条件。                2.3公司总股本较小，次新股具备股本扩张能力                                          据统计分析，2005至2010年年报中实施高送转的公司发现，每年的高送转股在送转前，其基准总股本小于2亿股的公司占当年全部高送转公司的比例均超过70%，特别是新上市后的次新股，这表明小盘股、特别是中小板个股更易出高送转股票。小盘股随着公司的业绩迅速提升，伴随而来的是股本的扩张特征，比如说苏宁电器，其商业模式决定了其成为股本扩张速度第一股，该股在2004 年以来共实施过四次10 转增10 的高送转方案。通过不断的送转方案，总股本自2004 年送转之前的9316 万股，急速扩张到当前的72亿股，股本扩张了。此外数年从未分配的铁公鸡就别碰了比如：金杯汽车、西水股份、广东鸿图、宝信软件。                                            2.4民营企业比国有企业更容易进行高送配

民营企业一般在股东结构比较灵活，容易进行股本扩张。而国有企业大多为控股型企业，大股东掌握了绝对控股权利，管理层缺乏股权利益，送股的冲动比较小，比如海信电器、青岛海尔、赛马实业市场一再期待，始终是场梦。此外有在H股的上市公司，送股的可能性比较小。             2.5近两年实施过增发、配股等融资方案实施高送配可能较大                                 如果能"最近两年实施过增发、配股等融资方案，未分配利润、公积金比较高，最近两年未进行过高比例的送转，可能性也很大。

二、高送转题材对市场的影响

1．送配对上市公司的影响                                                              值得投资注意的是“高送转”的实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，公司的股东权益并不会因此而增加，对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。

2.送配对上市公司股价影响

诚然送配对上市公司盈利能力并没有直接的实质性影响，但是高送转总是A股经久不衰的炒作主题，是A股长期形成的一种主题性机会，受到投资者的追捧。分析原因主要是公司释放的公司发展的乐观前景以及股票大幅除权之后价格降低的吸引力，使得股市上产生了一波高送配行情。据统计，具有高送转概念的个股往往会在年末乃至第二年初掀起一轮炒作高潮，而高送配方案公布时间的先后对股价的影响亦存在较大差异。我们大致可以分为如下三个阶段：

第一阶段，就是方案公布前抢权行情最为看好，从高送转股的市场历史走势情况看，高送转方案公布前市场走势最为强劲。这个阶段获得收益也最大，风险也最小，最受市场资金的追捧。在第二阶段，从历史统计上来看，高送转股票的投资超额收益率集中体现在董事会预案到股东大会通过，以及股东大会通过至股权登记日这两个时间阶段，表明了投资者对于高送转炒作的热情。因此投资者可在方案公布之前介入或者方案公布的第一个阶段介入。股权登记后，需判断股价是否有提前炒作的迹象，如果极有可能出现横盘整理或迅速下跌。第三阶段，经过除权后是否会出现填权的行情，主要取决于上市公司的基本面以及成长性以及估值合理与否。不过一般来说，由于大多数高送转的个股在除权之前已出现较大涨幅，短期透支公司未来业绩，高成长企业可以通过整理一段时间，消化估值压力以及业绩随后释放，可以走出填权走势，而不能通过业绩高速成长化解每股收益被摊薄的窘境的话，那么很可能走出贴权走势。转股数量的多少也决定着个股的涨幅。我们把送转股数量划分为三个区间，每10股送转5股以下、每10股送转5-8股和每10股送转8股以上。结果显示无论是创业板还是中小板，每10股送转8股以上的平均涨幅是三个区间中最高的，而每10股送转5股以下的平均涨幅则是三个区间中最低的，可见投资者更倾向于追逐有高送转题材的股票。

三、高送配的资本运作逻辑

1.扩大股本，增强流动性                                                                据统计分析，2005至2010年年报中实施高送转的公司发现，每年的高送转股在送转前，其基准总股本小于2亿股的公司占当年全部高送转公司的比例均超过70%，特别是新上市后的次新股，这表明小盘股、特别是中小板个股更易出高送转股票。新上市的次新股总股本往往低于2亿，流动性较差，上市公司在年报期间存在推出高送配方案，将股本总数扩大，以增强股本流动性。只有流动性足够强，才能吸引社保、保险、基金、私募、券商理财产品等机构。                                 2.为后续的资产重组做铺垫                                                              中兵光电09年上半年启动资产注入计划，首先通过增发募集的资金保证公司未来发展：公司通过增发募集8.02 亿元用于公司智能机器人、无人机、远程控制、光电稳瞄四大防务业务板块的后续发展。之后，公积金每10 股转增10 股的方案也配合了当时公司的增发计划。

3.摊低股价，吸引市场后续资金不断关注                                                  案例：创业板28星宿中高送转的13企业。首批创业板的高市盈率、高发行价、高超募率的“三高”问题，导致创业板公司的股价一上市普遍偏高，此后频频出现百元以上的股价，神州泰岳股价也是在3月份股价超过贵州茅台，贵州茅台也是让出占据多日的A股第一高价股的宝座。因此创业板公司推出高送转的分红预案，一方面是为了将股价降低，吸引市场投资者；另一方面这些新上市公司往往存在着巨额超募现象，高送转回报股东也是理所应当。

4.扩大股本，为今后扩张助力                                                                     案例：苏宁电器，中国企业之中tenbagger的标杆。短短20年，苏宁已经成长为中国零售业的巨人——2009年中国零售公司百强之首。

5.为机构投资者兑现财务收益                                                   在股票增发后，尤其是溢价发行后，一般溢价部分会进入到资本公积帐户，从而会增加上市公司的资本公积金，这是这类上市公司有高送转的重要基础。此外增发后，尤其是参与定向增发的机构投资者，一般有一年的锁定期，到了锁定期后，往往都会推出高送转方案来回报当初参与公司再融资的投资者，特别是机构投资者，这基本上已经成为上市公司推出高送转方案的一条“潜规则”。上市公司利用高送转的题材刺激股价，使得参与增发的投资者能有合理的回报进行退出。此外增发是上市公司做大做强的途径，那么股本的扩张也有其必然性，因为高送转就相当于增加公司的注册资本。

四、投资策略及股票池

1.成长性才是高送配长期超额收益的关键性因素                                             高送转不等同高成长。我们认为成长性才是高送配的核心，如果仅仅是短暂的高送配刺激，股价的上涨也只是暂时的，不具备可持续性。而高成长的公司即使没有进行高送配，股价仍然具备继续上涨的动力，比如洋河股份、罗莱家纺、海宁皮城，因此我们认为高送配并不是股价上涨的充分条件。由下图我们可以发现，即使公司推出高送转，股价在相关区间不但没有取得盈利，反而出现亏损，因此投资者不能纯粹冲着高送配题材而买入股票。 

2.高送配需潜伏                                                               从历史统计上来看，高送转股票的投资超额收益率集中体现在董事会预案到股东大会通过，以及股东大会通过至股权登记日这两个时间阶段，表明了投资者对于高送转炒作的热情。而公司公布后相关方案后，存在较大的主力资金借助利好最后逼空拉升的可能性，真正除权当日极有可能出现所谓的"见光死"。因此投资者根据我们前面介绍的高送转潜力股特征筛选出品种，可在方案公布之前提前潜伏。