A股市场，最没有效率的上市公司非ST股莫属。ST股占用了壳资源，失去了盈利功能，也失去了融资功能，也不能为其股东带来回报，所以ST股是没有效率的。但是国内游很多优秀的和盈利能力强的企业，正处在快速发展期，确没有在资本市场融资的资格，所以优秀的企业借壳ST股上市会使资本市场更有效率的，符合市场规律，也是市场的内在需求。因为ST股、亏损股存在被优秀企业借壳的可能，所以ST股可能是一座金矿，里面会牛股频出。下面，我们来研究一下ST股的投资方法。
　　1、考察ST股公司有无政府背景，参与重组的公司是否有实力。中国证券市场是有待规范的市场，上市公司是一种稀缺资源，政府干预经济的能力很强，如果一任政府任期内有几家上市公司退市了，这可是与政绩相关的大事，所以亏损的公司只要不是无可救药，都要进行重组，这是由中国的国情决定的。不过各地政府干预的程度会有所不同。比如退市的公司，如PT金田、ST九州，都是民营企业在重组，最后重组是被。而ST渤化重组成创业环保(600874)，ST钢管重组成宝信软件(600845)，都有地方政府的背景，相对容易取得成功。
2、ST股公司所有坏消息都出来后可以考虑买入。比如上市公司出现前所未有的亏损，往往意味着转机很快会出现。一般来说，ST股重组的新东家入主之前，都会扫干净房子再请客，将历史上的陈年老账来个清算，将各种潜在损失表露出来，让报表一次亏个够，如ST白云山1997年每股亏损0.096元，1998年突然变成每股亏损2.17元，合计亏损8亿多，创了当时两市亏损的最高记录，在公布年报之后很快出现3元多重要低点，随后的涨幅近4倍；PT农商社1996年至1998年每股收益分别为-0.39元、-1.67元、-1.68元8，1999年更达到创记录的-6.17元，但正是公布这个创记录的年报之后，很快出现了转机，股价随后大涨；ST深华宝1997年亏损0.28元，至1998年每股亏损1.77元，公布年报之后很快出现3.8元的低点，最后升幅超过5倍；ST深安达（现北大高科）1997年每股尚盈利0.187元，1998的年报突然爆出0.94元的亏损，但公布年报后便急跌出一个难得的买点。真是"不亏不涨，小亏小涨，大亏大涨".
　　3、在股价连续大跌之后投资ST股风险小。比如刚刚公布年报巨亏，公司陷入官司诉讼，银行账号被封等。打官司和诉讼，其实很多上市公司都涉及到，并不是特别大的利空，若上市公司特意将这些坏消息反反复复公告时，那就值得注意了，特别是股价因此而大跌，这往往是最后的买入机会，几乎所有的ST股在拉升前都会大跌一次。坏消息往往带来好机会。
　　4、坚持价格便宜买进ST股能有效控制风险。ST股一般10元以下，最好5元左右。因为壳资源存在一定的价格，所以无论基本面多差的公司，股价一旦跌至3-5元左右的区域便很难再下跌，即使上市公司已不值分文，甚至净资产早已是负值，但仅仅是壳资源也值一定的价格。由于ST本身就不值钱，假如以太高的价格购买，除非上市公司的重组一帆风顺才能得到好的回报。
　　5、何时卖出ST股？至于卖出ST股，一般可以参照以下几点：上市公司摘星去帽，光荣回归主办市场；上市公司改为重组方名字，表明重组成功，即将曲终人散；上市公司配股增发，圈钱开始，如果不是长期看好增发注入的资产盈利能力，投资者可以考虑变现；股价持续大涨，股价已经透支重组注入资产，易出现顶部。出现以上几种情况，投资者可以考虑落袋为安。

弱市中“摘星脱帽”成亮点 多股现机会

　　近期市场受日本地震影响，投资者情绪明显不稳，虽然外部突发因素不改股指中长期运行趋势，但短期将明显助推调整力度。震后的负面影响也开始逐步出现，日本核污染扩散造成全球核电板块大跌，瑞典和中国政府相继表态短期暂停新核电站项目审批，而作为替代的太阳能、风电和水电品种出现大涨，17日横盘达半年之久的长江电力也放出巨量上涨；有防核辐射作用的衣服、碘化钾，甚至连食盐都出现抢购风潮，市场短期投机氛围浓重。

　　需注意的是，17日大盘跌幅虽不及15日，但个股调整力度明显强于以前，中小板和创业板指数跌幅大于主板。目前蓝筹品种估值处于历史底部区域，下跌空间或将有限，但估值高企的中小盘在市场恐慌心理的冲击下，下跌幅度或将较大。在目前的市况下，寻找有套利的低风险品种或是可取策略。另外每年3至4月份ST板块都将迎来一波摘星脱帽行情，而且弱市中ST板块往往表现较好，寻找主营业务好转、具有明确摘星脱帽预期的ST个股，不失为一种明智策略。

　　据上证报资讯统计，截至3月17日，还未披露年报的ST公司共计有128家，通过业绩预告剔除2010年净利润和净资产均为负的公司，大约50家左右。按照年报披露时间排序，*ST岷电和*ST传媒存在摘星脱帽可能：前者成功扭亏为盈，预计去年净利润为1.4亿元，3月18日披露年报，公司方面明确表示将向交易所申请撤销退市风险警示；后者去年净利润为正，且大股东已变更为湖南信托，每股转让价高达8元，距目前最新股价较为接近，股权过户已完成，且大股东承诺自股权转让完成后12个月内对上市公司实施资产重组，年报披露日为3月23日。

　　不过需注意的是，在寻找具有摘星脱帽机会的ST股时，需仔细分析公司是否因为主营业务好转或者是因为资产重组导致主营业务实质性好转，另外还需分析公司目前的估值水平是否处于合理区间。

　　最先披露年报的前30名ST公司

　　证券预约报告期业绩预告2010年三季度上年同期上年度每股预告说明简称公布日类型净资产净利润收益摊薄

　　*ST岷电2011-03-18 2010-12-31提前披露5.84 -5781.78 -0.11 2010年度业绩快报：营业收入为53,897.62万元；归属于上市公司股东的

　　净利润为14,407.00万元；每股收益0.29元；净资产收益率22.56%；每股净资产1.27元；净利润14,407.00万元。

　　*ST德棉2011-04-26 2010-12-31提前披露2.84 -11728.13 -0.67公司2010年度营业收入816,857,481.75元，营业利润-65,784,360.53元，利润总额11,813,506.04元，净利润11,813,506.04元，基本每股收益0.067元，加权平均净资产收益率3.78%，总资产1,499,514,573.65元。

　　*ST钛白2011-04-27 2010-12-31提前披露2.02 -14924.52 -0.79 2010年度公司营业总收入347,490,524.15元，营业利润-126,866,436.25元，利润总额11,091,665.58元，归属于上市公司股东的净利润10,868,114.68元，基本每股收益0.06元，加权平均净资产收益率3.95%，总资产625,535.

　　*ST北人2011-03-18 2010-12-31预盈7.20 -17400.46 -0.41预计公司2010年1月1日至2010年12月31日净利润扭亏为盈。原因：2010年本公司面对严峻的内外部形势，为尽快走出困境，果断采取措施，调整经济规模，盘活存量资产，集中优势资源发展主营业务，转让了非核心资产。

　　*ST国发2011-03-19 2010-12-31预盈1.35 -14296.48 -0.51经公司财务部门初步测算，预计公司2010年度业绩将实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润为1600万元左右。扭亏为盈主要原因：公司加强管理、加大市场营销力度，2010年主营业务收入同比增长超过50%。

　　*ST中服2011-03-21 2010-12-31预盈2.33 -4861.06 -0.19预计公司2010年净利润1650万元左右，上升约134%；基本每股收益0.064元。2010年公司经营范围扩大，贸易品种增加，订单增加，主营业务恢复正常，销售收入增加，期间费用下降，投资收益增加等原因造成营业利润增加。

　　ST三星2011-03-22 2010-12-31预盈1.89 -192637.01 -2.15修正后预计公司2010年1-12月净利润3000-4000万，基本每股收益0.0335-0.0446元。

　　*ST筑信2011-03-22 2010-12-31预盈0.75 -8843.43 -0.30预计公司2010年归属于母公司所有者的净利润预计5,000万元以上；基本每股收益预计0.169元以上。公司及子公司在本报告期内与债权银行达成了债务重组协议，并已按协议约定履行了还款义务，增加当期债务重组收益。

　　*ST传媒2011-03-23 2010-12-31预盈1.45 -13465.67 -0.43预计2010年1月1日--2010年12月31日净利润为100万元-500万元。变动原因说明：公司会议活动收入预计比上年大幅增加；同时由于重点加强铁道媒体发行体系建设，提高了杂志覆盖率，铁道媒体的收入提升显著。

　　*ST豫能2011-03-26 2010-12-31预盈4.29 -17819.42 -0.41 *ST豫能2010年度业绩预告修正公告：修正后归属于上市公司股东的净利润盈利约2,500万元。业绩预告修正的原因主要为：一是政府有关部门调增了公司全资子公司南阳天益公司117,007万千瓦时省内基础电量；二是公司全资子公司南阳天益公司发电量大幅提高。

　　*ST金花2011-03-26 2010-12-31预盈6.57 -1458.85 -0.05经对公司2010年全年经营及财务状况初步测算，预计公司在2010年度将实现盈利。盈利主要原因：公司经过债务重组，获得银行利息减免，增加营业外收入7925.60万元。

　　*ST南化2011-03-29 2010-12-31预盈2.41 -29729.03 -1.26经公司财务部门初步测算，预计2010年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比实现扭亏为盈。业绩扭亏为盈的主要原因：2010年11月23日公司收到南宁市财政补贴款3.3亿元。

　　ST洛玻2011-03-29 2010-12-31预盈0.52 -16745.63 -0.33预计2010年业绩为盈利。原因：报告期内公司开展“全面性经营改善”活动，实施对标管理，有效控制各项成本费用，提高成本利润率；同时，加大产品结构调整力度，增加高附加值产品的产销量，增加效益。

　　*ST国通2011-03-29 2010-12-31预盈0.74 -8616.97 -0.82预计公司2010年1月1日至2010年12月31日公司净利润将扭亏为盈，全年实现归属于上市公司股东的净利润约为445万元。主要原因是2010年营业收入约3.56亿元，达到历史新高且综合成本明显下降。

　　*ST山焦2011-03-29 2010-12-31预盈9.09 -74538.22 -1.32 *ST山焦2010年度业绩扭亏预盈公告：预计2010年度业绩将实现扭亏为盈。原因：2010年度，公司收到洪洞县财政局、临汾市财政局、山西省财政等拨付的政府补助6394.4万元，已全部到帐。随着宏观经济形势回暖，公司焦碳和化工产品市场明显好转。

　　ST磁卡2011-03-30 2010-12-31预盈1.11 -20887.76 -0.34预计2010年度实现盈利。原因：报告期内，公司主营业务恢复发展，主营业务收入同比大幅增长；冲回部分资产减值准备。

　　*ST金谷2011-03-31 2010-12-31预盈1.30 -15601.77 -0.62预计公司1-12月净利润约1000万元，基本每股收益约0.040元。业绩变动原因：2010年进行产业结构调整，处置停产、无盈利能力的子公司股权，并对部分有盈利能力的资产落实经营目标和责任制，使得今年全年业绩扭亏为盈。

　　*ST新材2011-03-31 2010-12-31预盈28.63 -15945.11 -0.31经公司财务部门初步测算，预计公司2010年全年主营业务净利润约为8000万元左右。业绩扭亏为盈的主要原因：报告期内，宏观经济形势回暖，化工市场有所好转，公司整体经营情况明显好转，公司主营业务盈利能力大幅提高。

　　*ST博盈2011-04-08 2010-12-31预盈1.75 -633.19 -0.03 *ST博盈业绩预告公告：预计公司2010年净利润约300万元-500万元；基本每股收益约0.01-0.02元。2010年内公司采取了一些增加销售、降低费用的措施，公司的主营业务经营情况得以改善；2010年内公司产生了一定金额的营业外收入，主要为长期挂账无法支付的款项，金额约130万元。

　　ST迈亚2011-04-09 2010-12-31预盈0.77 -6850.51 -0.28预计公司2010年净利润约1,000万元-1,600万元；基本每股收益约0.04元-0.07元。2010年度，公司纺织业务收入较2009年度有大幅增长，营业收入约20,000万元，较2009年度接近翻番。主要原因是销售规模的快速增长等。

　　*ST汇丽B 2011-04-15 2010-12-31预盈0.41 -1571.94 -0.09预计公司2010年1-12月份将扭亏，实现盈利。原因为公司控股子公司上海汇丽地板制品有限公司实现了业务转型，形成稳定的租赁收益；公司加大应收款项的清理回收力度并取得一定成效；公司3家子公司清算结束形成清算收益。

　　*ST得亨2011-04-15 2010-12-31预盈0.47 -35360.89 -1.90经公司财务部门测算，预计公司2010年度业绩将实现扭亏为盈。主要原因：辽源市中级人民法院裁定批准公司重整计划和终止公司重整程序；依照执行的重整计划，公司获得债务重组收益及社会公众股东让渡股份所得。

　　*ST河化2011-04-16 2010-12-31预盈1.24 -13201.65 -0.45预计公司2010年1月1日至2010年12月31日净利润约100万元-1000万元，基本每股收益约0.003元-0.034元。业绩修正原因：广西河池市政府豁免了公司6000万元的债务。截止本公告披露日，公司生产线的设备大检修工作已基本结束。

　　*ST中农2011-04-16 2010-12-31预盈4.43 -2749.19 -0.09预计公司在2010年度将实现盈利。原因为公司与农总行进行债务重组，获得银行利息减免；公司第一大股东中垦集团偿还其所欠中国进出口银行借款后，法院解除对公司的财产保全措施。

　　*ST祥龙2011-04-20 2010-12-31预盈4.55 -19786.43 -0.53经公司财务部门初步测算，预计公司全年累计利润为盈利。业绩预告说明：报告期内，由于市场形势与上年同期相比有所好转，公司产品销量和价格比上年同期有所上扬，公司通过调整产品结构，降低成本费用，经营状况发生明显好转。

　　*ST罗顿2011-04-23 2010-12-31预盈6.16 -3860.86 -0.09预计公司2010年度主营业务净利润扭亏为盈。主要系工程公司收入和北京参建项目投资收益较上年同期增加。

　　*ST合臣2011-04-23 2010-12-31预盈0.70 -14504.31 -1.10经公司财务部门初步测算，预计2010年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比实现扭亏为盈。报告期内，通过转让公司所持控股子公司江西中科合臣实业有限公司51%的股权，产生股权转让收益2,958万元。

　　*ST金杯2011-04-27 2010-12-31预盈2.09 -39873.25 -0.36经财务部门测算，预计2010年度公司的净利润将扭亏为盈。2010年度实现扭亏为盈的主要原因是整车及零部件业务持续改善、公司取得债务重组收益、股权转让投资收益及减少华晨金杯亏损源等。

　　*ST思达2011-04-27 2010-12-31预盈3.50 -9947.33 -0.32业绩预告情况扭亏为盈，累计净利润的预计数为500.00至1,500.00万元。

　　*ST威达2011-04-28 2010-12-31预盈0.69 -365.09 -0.03预计公司2010年净利润约50万元-380万元；基本每股收益约0.004元-0.027元。本报告期内，公司与中国信达资产管理股份有限公司福建省分公司签订了《债务重组合同》，福建信达已于2010年12月28日豁免了公司的赔偿责任。公司预计2010年转回负债870万元，增加当期投资收益。
　　聚焦摘星脱帽公司 发掘ST股套利机会

　　ST板块是A股当中比较特殊的群体，板块市盈率(PE)、市净率(PB)和BETA系数较高，存退市的系统性风险，但是如果该板块能在业绩扭亏、主营恢复、财务重组、资产注入、净壳重组、借壳上市等抓住机会，其脱胎换骨的变化会往往引发短期套利机会。

　　每年1月份至4月份是ST类板块股票出现季节性行情的敏感时期，主要原因为该类上市公司存在重组保壳预期，另外市场因为对其中一些公司由于业绩扭亏可能“摘星脱帽”存在预期，因此为市场中的某些短线套利者所爱好。

　　据上证报资讯统计，目前沪深两市共有170只ST类A股，71只为ST股票，其中64只股票最近一个会计年度净资产为负值，或者最近一个会计年度扣除非经常性损益后的净利润为负值，根据《上海证券交易所股票上市规则》和《深圳证券交易所股票上市规则》，如果这64只股票中的有些股票能够在2010年扭亏并且主营业务恢复正常，或2010年净资产和扣除非经常性损益后的净利润为正值，则会在2011年“摘星脱帽”。

　　另外，170只ST类 A股中，99只为*ST股票，其中69只股票为最近两年连续亏损。如果2010年度能够扭亏，但2010年度净资产或扣除非经常性损益后的净利润均为负值，则只能“摘星”，若同时满足2010年度净资产和扣除非经常性损益后的净利润均为正则可以“摘帽”。

　　据上证报资讯统计，从行业分布分析，170只ST股票主要集中在机械设备、化工、电子元器件、房地产行业；从总股本分析，小于2亿股的有58家；按照大股东持股比例分析，截至三季度末，第一大股东持股比例低于20%的有49家。历史数据显示，那些大股东持股比较低例、资产质量相对较好、总市值和总股本相对较小和净资产为正值的ST公司容易被重组、资产注入或者借壳。

　　按照现行的信息披露制度，元旦到4月30日期间是ST板块的重组或者“摘星脱帽”的关键时期，在合理回避风险的前提下，ST板块第一季度可能会存在一定的交易型机会，但是也应该认识到该板块所面临的系统性和非系统性风险比较大，必须谨慎对待。
　　摘星脱帽行情掀波澜 ST股为保壳各施财技待重组

　　岁末年初正是ST个股的繁荣时期。

　　统计数据显示，扣除掉暂停上市的公司，目前ST公司共有143家，其中未股改的公司11家，*ST公司有66家，ST公司有66家。

　　而ST类股票中，化工行业22家占比最高，为15.4%；医药生物、信息设备及机械设备各10家，占比次之，为6.99%。

　　保壳绸缪重组

　　为了保壳，上市公司与控股股东各施财技。

　　2011年1月14日，*ST金花发布业绩预告，称“预计公司在2010年度将实现盈利，具体数据将在2010年年报中披露。”2009年该公司亏损1459万元。

　　而2010年能够盈利，则主要归功于上市公司通过债务重组，获得银行利息减免，增加营业外收入7925.60万元。

　　*ST金花近期频发债务重组的公告。

　　2010年12月28日，*ST金花偿还中国农业银行股份有限公司西安钟楼支行贷款本金2240万元以及部分利息253万元，作为对价，中国农业银行股份有限公司西安钟楼支行减免上市公司所欠利息470万元以及2010年9月20日后新生利息，该笔利息减免计入上市公司2010年损益。

　　*ST金花收到中国工商银行股份有限公司西安南大街支行证明，“公司已归还该行借款本金及2010年10月20日到本金结清日的利息，获得利息减免7367万元，公司在该行的贷款本息已经全部结清。”

　　正是债务重组减免的利息成为*ST金花保壳的关键。上市公司公告显示，债务重组收益共计7925.60万元，属于非经常性损益，计入2010年度营业外收入。

　　而上述资金的偿还，源于*ST金花与深圳吉祥龙投资发展有限公司(下称：吉祥龙投资)签署《财务资助框架协议》、《抵押合同》。

　　根据该协议，吉祥龙投资以其自有资金通过银行委托贷款的形式，向上市公司提供最高限额为3.4亿元的财务资助，用于偿还逾期银行债务。

　　如*ST金花偿还工商银行的贷款，就是吉祥龙投资提供委托贷款1.67亿元，年利率为9.452%，期限6个月；而上市公司以金花质检大厦、提取车间及制剂大楼在建工程作为该项借款的抵押物。

　　相比之下，更有地方政府直接对上市公司施以援手，助其保壳。

　　如2010年12月28日当天，就有三家ST上市公司公告获得政府补贴。其中，ST宜纸收到宜宾市政府2000万元环保运行财政补贴；已经暂停上市的*ST鲁北收到无棣县财政局4000万财政补贴；*ST东碳则发布公告称，自贡市经济和信息化委员会将累计支付1310万元作为企业困难补助补贴公司，上述款项目前挂公司往来账。

　　上述三家公司目前都处于亏损的境地，三家公司前三季度分别亏损756万元、5647万元和1987万元。

　　而手笔更大的则是*ST南化。

　　2010年12月2日，*ST南化公告称，上市公司已经于2010年11月23日收到财政补贴款3.3亿元。

　　2010年前三季度，*ST南化亏损额达到2.09亿元，此前两年，该公司也分别有2.97亿元和1.39亿元的亏损，此番财政补贴火线驰援，令其免去了暂停上市之忧。

　　有投行人士向记者表示，政府补贴背后大有深意，“表面看来是政府出钱，但也有可能是潜在的重组方先通过这种方式令上市公司保壳，最终买单的是潜在重组方。”

　　摘星脱帽在路上

　　相比保壳以待重组的暗流，更容易在资本市场掀起波澜的，则是摘星脱帽预期。

　　如ST宇航在2010年10月15日摘帽更名为中航动控，而当天该股不设涨停板，当日涨幅高达30.27%。此后该股一度攀高至11月3日最高22.49元。而2010年上半年，该股仅在10元左右的价位。

　　根据数据统计，根据上市公司发布的业绩预告，存在摘帽可能的ST公司共有11家之多，包括*ST钒钛、*ST思达、*ST光华、*ST春晖、*ST金花、*ST罗顿、*ST新材、*ST精伦、ST昌河、ST天宏、*ST祥龙。

　　其中确定性较大的包括*ST钒钛、ST昌河、*ST新材、*ST春晖。

　　*ST钒钛业绩预告显示，该公司将实现2010年扭亏，净利润达到9亿元，而该公司的每股净资产为2.71元，远高于摘星脱帽划定的1元净资产的底线。

　　同样的情况包括ST昌河，其2010年业绩预告显示，将实现净利润1.3亿元，同时该公司的每股净资产也有1.64元。

　　而*ST新材业绩预告2010年净利润在8000万元左右，该公司的每股净资产更是有5.48元。

　　相比之下，*ST春晖虽然2010年业绩预告实现净利润7000万元左右，但其每股净资产为1.14元，尚处于危险的边缘。

　　华泰联合证券在其报告中表示，ST股中很多由于盈利恢复或是通过并购重组等，2010年有望扭亏甚至产生稳定的盈利，2011年年报公布后有望走出一波摘星或脱帽行情，在其看来，“总体来讲，摘星脱帽带来的投资机会大于脱帽，而脱帽大于摘星。”