为什么好公司都先外流后回流

　　盛大网络董事长陈天桥日前在接受媒体采访时表示，已经有一些中介机构在和盛大接触，如果国际板开通，盛大会第一时间申请。此前，中国移动也表示了类似的想法，即如果国际板开通，希望第一时间回归。而根据有关部门对国际板的定位，目前预计有120家红筹公司有望回归，只不过以前谈论最多都是国营红筹，而陈天桥则吐露出民营红筹回归的迫切意愿。

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　　中国移动和盛大，一个是中国电信运营的龙头，一个是中国网络游戏的老大，均是行业领军代表人物，却一直与A股市场无缘。实际上，回归国际板更像是一个无奈的选择，为什么它们没有第一时间在A股上市，这才是值得思考的。其实，又何止是中国移动和盛大，国内很多优秀企业，特别是新兴行业中数一数二的企业，似乎都与A股无缘，这有点匪夷所思。目前，新浪、搜狐、网易三大传统意义上的门户网站，都在美国上市；百度这个国内最大的搜索引擎网站，也在美国上市；最大的电子商务网站阿里巴巴在香港上市；最大的即时通讯公司腾讯也在香港上市；最大的连锁酒店如家、市场份额最多的视频网站优酷、排名前几位的网络游戏公司盛大和第九城市、网络加速市场份额最多的蓝汛、国内最大的在线招聘网站前程无忧、最大的民营教育集团新东方、最大的在线票务公司携程、最大的邮购企业麦考林，全都在美国上市。

　　那么，我们再比较一下A股上市的类似公司。做网络游戏的，目前A股真正意义上的只有中青宝(300052,股吧)，但如果按中国网络游戏公司影响力排名，中青宝应该在20名开外；做电子商务的，A股之中有生意宝、焦点科技(002315,股吧)等两三家，但这些公司和阿里巴巴比起来，相差甚远，2010年阿里巴巴在B2B市场的市场份额达到54.39%，旗下淘宝在C2C市场的市场份额达到94.71%，旗下支付宝在第三方网上支付市场的份额达到71%；市场份额最多的视频网站优酷网的日均PV浏览量是乐视网(300104,股吧)的10倍。而日均PV浏览量是衡量广告效果的最直接数据，Alexa最新中文网站排名显示，优酷网排名第10位，乐视网被甩到100名开外。而新浪、搜狐、网易、百度、腾讯、前程无忧、新东方、麦考林等，则根本没有A股的参考公司，它们太“潮”了。

　　此外，从总市值角度，也能看出这些行业一流和二流公司的差距。以电子票务第一的携程为例，其目前的总市值是56亿美元左右，而刚刚在A股上市的腾邦国际(300178,股吧)总市值不过30亿人民币，难怪马云都要舍近求远地与携程谈合作，而对腾邦国际这个自己下属网站（淘宝）上最大的机票卖家不屑一顾。网络游戏则更有说服力，此前我们一度对盛大、第九城市这些搞网络游戏的一概归结于“偏门”一类，结果完全没有料到盛大靠一个虚拟的世界会做到今天的成绩，盛大目前已经分拆了盛大游戏单独上市，2010年全年盛大游戏净收入45.05亿元人民币，而中青宝的总营业收入是7992万人民币，差距何等之大。

　　了解了上述差距，我们就不得不反思，为什么我们没有让这些行业领先公司在A股上市，而在A股上市的，为什么一定是那些不入流的公司？是我们上市的门槛太高，还是观念认识醒悟太晚？如果是门槛太高，为什么行业二三流企业都可以挤到A股来上市，一流和超一流却不行？归根结底，还是观念问题。此前，我们对企业上市设定了太多条款，无论是三大门户网站，还是网络游戏、电子商务，这些属于新兴前沿的企业，根本无法登上A股的舞台，等我们醒悟了，好的上市资源早被成熟的资本市场抢光了，现在，我们没有办法选择，只能扶持几个二三流企业撑门面。

　　这就是墙内开花墙外香的结果，而即便是现在，这种选择依旧不完全是市场性的。比如乐视和优酷，最近几乎同时在A股和美国上市，大家都在同一起跑线，选择的上市方向却大相径庭，这又是为什么？原因很简单，乐视是盈利的，而优酷没有。这似乎又回到当初我们把百度、新浪、盛大逼到海外去的情景，我们看的是报表利润，而美国似乎更看重企业的发展潜力。但事实证明，在要利润还是要市场的选择中，急功近利与高瞻远瞩始终是有本质差距的，这就是为什么百度2005年可以以2000倍市盈率发行而成为今天中国网络引擎巨头的真正原因。A股有这个魄力与勇气吗？报表与包装之中能做出行业第一吗？三思！

　　本报记者 刘柯