世界经济三足鼎立 美国入不敷出 欧元濒临崩溃

　　世界经济三足鼎立 美国入不敷出 欧元濒临崩溃

　　2010年12月10日《经济学人》印刷版当期封面故事

　　导读：美国、欧元区和新兴经济体正朝着各自的目标前进，更加分裂的世界经济格局会对2011年的经济形势造成破坏性的冲击。

　　今年世界经济形势好转，令人吃惊。全球经济产值增长可能会接近5%，远高于预计的增长趋势，增速也比一年前的预测要快得多。令金融市场心惊胆战的大多数风险也未出现。中国经济也未遭受硬着陆。美国经济中期增速放缓并未形成双底衰退。但欧元区一些小经济体的困境却渐渐浮出水面。然而，对于走向衰老的欧洲大陆而言，欧元区保持这样的增长已经算体面的了，这要归功于德国——2010年发达国家中增长最快的国家。

　　现在问题是，2011年的经济形势走势是否会延续。许多人持肯定态度。大多数国家的消费者和工商界的信心指数仍在上升；全球制造业加速发展；金融市场生机盎然。摩根士丹利国际资本指数自7月初以来，已攀升了20%。时下，投资者对那些不详的传闻——如欧元区若干小国的债券收益率大幅飙升，再如中国通胀抬头——也能轻松对待。

　　今年年初，投资者对于前景过于悲观。但现在他们的信心似乎又显得过了。简而言之，世界经济在2011年的走势主要取决于三个地区：大的新兴经济体、欧元区和美国（尽管日本仍属重量级国家，但它创造神话的可能性太小了）。

　　然而，三个地区却在朝着不同的方向发展，经济增长前景不同，政策选择相互抵触。有些分歧是不可避免的。印度经济与美国经济全然不同。但是新差别在继续出现，尤其是在发达国家中，这就意味着它们之间会产生更多的摩擦。

　　蒸蒸日上的新兴经济体

　　首先看对今年全球经济增长贡献最大的新兴经济体大国。从中国深圳到巴西圣保罗，这些新兴国家的经济增长势头依旧，备份产能也已全部开足。只要有需求，外国资本都会源源不断地涌入。原来曾经只对资产泡沫的担忧，已变成对经济过热的恐慌所取代。中国是一个例证，但绝不止中国一个国家。巴西通货膨胀已激增至5%以上，11月份进口同比上涨了44%。

　　廉价资金往往是通胀的主要原因。尽管2009年全球经济衰退仍在人们的记忆中，但由于一些国家抑制货币升值，使得货币环境仍旧极为宽松。通胀和抑制货币升值共存的情况不可持续。为遏制价格上涨，大多数新兴经济体国家必须采取紧缩政策。如果做得过头了，经济增长势头将会骤降；如果做得无关痛痒，则会引发更高通胀，随后还得采取更为紧缩的货币政策。无论如何，新兴经济体对宏观经济可能造成的冲击都在急剧增加。

　　濒临崩溃的欧元区

　　欧元区是另一块烫手的山芋，对金融市场和宏观经济都会造成冲击。短期来看，仅仅因削减政府开支，其增速定会放缓。在一些主要国家，尤其是德国，巩固财政是自愿的，即使是自讨苦吃。爱尔兰、葡萄牙和希腊等国已毫无选择余地，前景凄凉。实践经验表明，参与货币联盟的国家，不太可能仅靠下调工资和价格快速提高竞争力。更为糟糕的是，欧元区国家濒临破产所造成的金融冲击——会波及至全世界——显得更加清晰。这不仅是欧元区内许多政府欠债太多，而且需要重新审视整个欧洲的银行体系。几乎可以肯定的是欧洲在2011年将面临另一场深不见底的危机。

　　入不敷出的美国

　　美国经济也会转型，但方向不同。与欧洲不同，美国宏观经济政策已决定放弃节俭原则。12月7日，奥巴马与国会共和党达成削减税收协议，减税力度远远超过了人们的预期，协议不仅继续将布什政府推出的减税政策再延长两年，而且还增加了约2%GDP的新减税措施。减税与新一轮量化宽松政策的结合，为美国注入了另一剂强心剂。

　　由此预计，美国经济明年可能会增长4%，这超过了预计的趋势，尽管还不够快，但足以降低失业率。但美国的政客也在承担风险，在长期预算前景极其糟糕的情形下，奥巴马和共和党仍未能在中期财政调整上达成一致。提出的各种解决财政赤字问题的建议都被束之高阁。债券投资者一直对这一世界主要储备货币的发行者宽宏大量，他们通过抛售国债的方式表示对税收协议的赞赏。但越来越多的人担心美国的财政窟窿会越来越大。若长此以往，美国债券市场在明年可能会崩溃。

　　新兴经济体、欧元区和美国之间的差别会加大任何一方的风险。美国的宽松货币政策与欧元区主权债务危机引起的担忧，将刺激更多的资本流入新兴经济体，使后者央行被迫提高利率，抑制通胀。预计，在未来5年内，新兴经济体的增长约占全球增长的50%，但其公共净债务增长只占全球增长的13%。在不远的将来，全球经济不是进行再平衡，而是朝着负债沉重的发达国家负债继续增加，而节俭的新兴经济体愈加节俭的方向发展。

　　在一定程度上，西方国家避免经济衰退，得益于欧洲和美国的协作，且持有相似的经济理念。目前，双方都深陷国内问题，在解决问题时又采取了截然不同的策略。这在国际合作中犯了大忌，预示着失败。当再有一个欧元区成员国经济出现问题时，欧盟政策制定者们难以再次形成新一轮解决方案。这也预示着金融市场的衰败。

　　当然，以上分析未必是确定的方向。奥巴马和国会可以着手在制定削减赤字的中期计划上取得进展；宿怨已久的欧洲领导人可以达成一致意见，使欧元和整个区域内的金融体系转到可持续发展的轨道上。新兴经济体大国可上调各自货币汇率。不过，不要对上述这些可能抱有过多的幻想。更加分裂的世界经济格局会对2011年的经济形势造成破坏性的冲击。