超级玛丽最快通关视频:经济学人：从众的愚昧

来源：百度文库编辑：九乡新闻网时间：2024/04/27 21:02:05

如果你看见一家百货公司的外面人潮涌动，合理地猜测是这里有打折；如果你看到一间银行外面人们排成长龙，则很有可能是紧张的储户们试图去提款。在这两种情况下，某些人的行为发出了一个信号，而这个信号可能有助于其他人去跟风。
但大众的智慧也适用于投资吗？当市场攀至峰顶时，群体中的反向操作者必定会从中获利。无论是上世纪90年代末的科技股，还是2000年中期的房产，一旦人们为某种资产所狂热，泡沫便应运而生。据说在1929年时，当约瑟夫?肯尼迪听说有一个擦皮鞋的男孩（在某些版本中是电梯男孩）给他股市建议时，他马上将其投资组合全部平仓。
不过泡沫相对少见。在常规情况下，随大流可能更为有利。毕竟债券市场的“蝙蝠侠”（bond-marketvigilantes）都会对通胀保持警惕，而股市应会对未来的经济衰退作出预警。
为了研究大众的投资成效，《经济学人》向晨星投资研究公司征集了它在美国共同基金的资金流向数据及其收益表现统计。以此进行了一些简单的测试。当某种资产在前一年有强劲表现时，投资者是否会跟进？而在之后的一年，他们的判断是否得到验证?
图表显示，大众是愚蠢的。最热门行业（由货币净流入来衡量）在前一年普遍表现良好，较之行业平均收益高出2个百分点。投资者显然在追逐潮流。可惜在之后12个月，最热门行业落后了行业平均3个百分点。在大约60％的情况下，在投资者买入最热门行业后，其回报率远低于前期。
如果将其作为一个反向指标，乌合之众的行为可能仍具有价值。但这也不全然是好消息。所谓的“垃圾基金”的回报居然击败了最热门行业，但也没能胜过行业平均回报。
此外还有一种对投资者选择能力的测试，即观察他们挑选行业的水平，能否在任意一年期限内，挑选出收益表现最佳的行业和避开最差的。由于明星基金往往是相当专业化，其投资对象包括了如中国、拉美或是不动产，他们不可能得到最大的资金流入。大多数美国投资者选择大盘股或政府债券投资组合。同样的，投资者更像是一个糟糕的预言家而非诺查丹玛斯。在之后的12个月间，平均有1亿6千万流入了表现最差的部门，而流入最佳部门的平均数仅为7千2百万。
也许投资者被错误的意见所误导。由投行分析师和股票经纪人撰写的利润预测经常被用来作为股票估价的依据并用来预测股票长期回报。但在过去25年里，对美国公司的长期年收益增速，其预期从没有显著低于10％以下。
显然从未有过如此的增速。这远远超过了美国经济的年增长率，这使得预测在一开始就是不可信的。股市每股盈余的长期增长率一直落后于美国GDP，因为许多发展迅猛的公司都没有上市。更糟的是，当盈利预测在2000年达到顶峰时，却正是股市趋向崩盘之即。专家们并不比他们的客户聪明。
只有当预测是相互独立的条件下，群众的智慧方可适用，就像交易场上一群农夫猜测一头公牛的重量。你一旦知道了其他人的想法，就会受他人观点的误导。
也许，人类天性就是从众的。沃伦?巴菲特向大家复叙过这么一个故事：一位石油开发商死后来到了天国之门，却被圣人彼得拦住，对他说：天堂里所能容纳的石油行业的人数已经额满了。这位投机者便侧身向天堂大门内大声呼唤道：“嘿, 小伙子们，地狱里发现了石油啦！” 于是，一群男人挥镐执铲，纷纷如期而至，从天堂涌向地狱。圣彼得佩服得紧，连忙召呼传谣者进入天门。“不了,谢谢,” 这位聪明人回答说：“我得去验证一下这个地狱石油的传闻，说不定还真有其事呢！”

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