菅野松雪下马:又到了囤“药”的时候

　　编者按：国务院办公厅日前公布《医药卫生体制五项重点改革2011年度主要工作安排》(下称“工作安排”),明确2011年医改主要任务。消息人士就此向和讯网透露,上海医改方案或即将出台,征求意见稿可能在二月底就会发布。对此,医药行业分析师均表示,看好未来医药板块的走势,可逢低布局相关个股。

上海医改方案或即将出台

潜伏下一只上涨6223%的医药大牛股

医药股有望重振雄风

医药板块短期底部明确

紧跟华尔街步调 私募介入医药板块

医药板块牛股多

掘金医药股“吉祥三海”

医药股高估值下的结构性行情

医药行业继续高增长

机会2011：调整、创新、整合

创新生物医药的腾飞之路 

整合永不停歇的步伐

首仿药概念股

欧美通行证医药股

医药商业概念股

独家基因概念股

独家疫苗概念股

医疗器械概念股

医院连锁概念股

独家中药概念股

信立泰：领先地位稳固 几年难撼动

千金药业：产品梯队完善 市场容量巨大

爱尔眼科：扩张加速 强化行业地位

鱼跃医疗：轮椅车龙头 出口恢复

天坛生物：部分产品供不应求有提价空间

华北制药：大、小分子药物研发能力国内领先

人福医药：股权激励覆盖面广 

益佰制药：转身步入一线医药股行列

　　上海医改方案或即将出台

　　国务院办公厅日前公布《医药卫生体制五项重点改革2011年度主要工作安排》(下称“工作安排”),明确2011年医改主要任务。消息人士就此向和讯网透露,上海医改方案或即将出台,征求意见稿可能在二月底就会发布。对此,医药行业分析师均表示,看好未来医药板块的走势,可逢低布局相关个股。

　　《工作安排》明确提出,2011年实现国家基本药物制度基层全覆盖,政府对新农合和城镇居民医保补助标准均由上一年每人每年120元提高到200元;城镇居民医保、新农合政策范围内住院费用支付比例力争达到70％左右。

　　湘财证券医药行业研究员陈国栋向和讯网表示,相较于2010年150多元的人均医疗筹资标准,2011年将会有大幅提高,预计可能达到250元左右。同时,受益于基本药物制度的建设,相关上市公司业绩也可能随之受到提振。

　　陈国栋表示,在人口老龄化趋势和医疗支出增长的影响下,医药行业未来将呈现稳步向上的走势,而作为非周期板块,医药的增长性较好,因此建议在近期大盘震荡调整时期,逢低布局与医疗机构建设需要、基本药物制度建设以及专科药相关个股。

　　国泰君安医药行业分析师易镜明也在相关研究报告中指出,提高医保补助标准是医药行业的利好,但市场的反应似乎不热烈。他认为,消费品的高估值和周期性行业的低估值谁更具防御性的问题及医保产品价格是否会下降,这些造成目前投资者态度的摇摆。不过,他分析,医药目前估值处于合理区间,2011年的投资需要“积小胜为大胜”。

　　此外,国家对医药行业的政策与工作安排密集出台,政策导向加快促进医药产业集中度提升。对于中国医药行业并购的机遇与风险,大中华区创业投资与私募股权研究机构清科研究中心发布报告指出,在国家相关政策的推动作用下,中国医药行业整合势在必行,医药市场的并购将进入加速期,但中国医药企业的并购面临着政策风险、价值评估、并购后的整合等风险。

　　医药上市企业在一级市场大都受到了资本的热烈追捧,根据清科研究中心相关数据显示,海普瑞(002399)、科伦药业(002422)、康芝药业、力生制药(002393)、誉衡药业(002437)、乐普医疗等均募集了超过10亿元的资金。医药上市公司在2010 年三季度的期末现金总共为8,685,795.00万元;其中排名前四十位的现金总量为6,137,457.00万元,占比在70.0%以上。手握重金的上市公司大多为所在领域的优势企业,做大做强的愿望很强烈,以兼并、购买、合作或自建等多种形式来拓展产品线和扩大经营规模,并购和整合产业链的动能十足。

　　东方证券医药行业首席分析师李淑花在研究报告中也指出,预计经过5年过渡期后国内医药行业集中度将大大提高,形成以少数大规模、高标准企业占领主要市场份额的行业格局。国内企业的国际竞争力将不断提高。政策的大力支持使目前具有较高生产质量标准的企业可率先进军国际市场形成先发优势,未来发展呈现国内外“双轨”同步增长的趋势。

　　潜伏下一只上涨6223%的医药大牛股

　　2010年，医药股在政策、事件等因素作用下走出华丽行情。WIND数据统计显示，申万医药生物指数全年上涨幅度达到29.69%，在全部23个申万一级行业指数中涨幅第二。而上证综指全年下跌14.31%，医药生物指数对大盘的超额收益达到44%。

　　此外，2010年涨幅靠前的100只股票中，医药股占13只；在156只医药股中，有39只涨超50%、9只涨超100%。

　　不过，医药板块个股之间优劣分化较大，近1/4股票全年涨幅为负。基于国内医药企业数量众多，发展不平衡、行业并购加速等原因，医药股投资难度相对较大。为提高投资稳健性，普通投资者不妨将目光投向以医疗保健行业为投资标的的基金产品，依靠专家选股来战胜医药行业选股难的高门槛。

　　记者了解到，新年首发基金--易方达医疗保健行业基金正是一只专注于医疗行业股票投资的行业基金，将由拥有十年医药行业研究经验的资深研究员李文健出任基金经理，目前发行一周以来受到投资者踊跃认购。

　　作为"十二五"计划和新兴产业规划重点支持行业，医药行业持续良好的增长性已受到市场广泛关注。从过去长期表现来看，医药行业表现出长期稳定增长的特征，基于医药消费升级的驱动，从2000年前后开始，医药行业经历了第一个蓬勃发展的十年，这期间涌现了不少牛股。

　　WIND数据显示，申万医药生物指数自基日(1999年12月30日)至2010年年底累计涨幅达384.2%，不仅大幅超越同期上证综指(106.94%)、深证综指(223.35%)和沪深300指数(137.63%)的表现，而且在全部23个申万一级行业中累计涨幅排名居前。

　　医药类个股也是遍地开花，截至2010年年底医药行业涌现出大量上市以来复权股价涨幅超过10倍的牛股，比如云南白药(62.2倍)、东阿阿胶(38.8倍)、江中药业(22.7倍)、双鹭药业(21倍)、华兰生物(21倍)、恒瑞医药(15倍)等。

　　从海外市场过去几十年经验来看，医药股也表现出长期稳定增长、弱周期的特性。Bloomberg数据显示，1973年至2009年，30多年里美国市场医疗保健行业指数的累计涨幅超过14倍，在主要行业中排在最前。即使在2001年科技股泡沫破灭之时及2008年金融海啸期间，医药股整体表现依旧相对平稳，表现出极强的抗风险能力。

　　美国医药市场的昨天预示着中国市场的明天，中国医药[15.48 -5.26%]行业方兴未艾，拥有巨大成长空间。安信证券认为，中国医药行业进入“黄金十年”，新技术、新产业可能带来爆发式增长机会。多家研究机构指出，“新医改”启动后，国家预计在2009年到2011年累计投入8500亿元，逐步提高医疗保障水平，加强医疗设施建设等，这将对医疗保健产业链的上下游产生积极影响。

　　上市以来涨幅超10倍医药股

　　证券代码证券　简称区间　涨跌幅

　　000538.SZ　　云南白药　6223.33%

　　000423.SZ　　东阿阿胶　3877.18%

　　600750.SH　　江中药业　2274.56%

　　002038.SZ　　双鹭药业　2102.21%

　　002007.SZ　　华兰生物　2095.98%

　　医药股有望重振雄风

　　3月1日起将实施《药品生产质量管理规范（2010年修订）》。分析人士认为，这部历经5年修订、两次公开征求意见的规范将提升部分医药股的获利空间。经历近两个月的调整之后，医药股终于在春节后大幅反弹，远远跑赢大盘。

　　湘财证券分析师陈国俊指出，从A股市场角度来分析，由于A股上市药企多为细分行业内的龙头企业，盈利能力良好，且技术和设备条件处于领先地位，相对其利润来说，GMP的技改投入并不大，反而能够受益于行业集中度的提升，实现强者愈强。

　　招商证券(600999)医药行业分析师李珊珊进一步分析称，考虑改造成本以及后期运营成本的增加，李珊珊也认为，未来数年小药企破产及部分中小药企甚至大型药企转让是行业趋势，行业集中度将加速提升。

　　值得指出的是，在医药板块中一直比较低调的制药机械行业将被市场发掘。

　　陈国俊认为，按照上述规定，制药机械行业相应地也将迎来为期3年的景气高峰。具体来看，在硬件改造方面，新版GMP变化最大的是对洁净度的要求，因此首先利好空气净化设备，A股中只有新华医疗(600587)具备这个业务，但营收占比并不大；其次是针对风险最高的注射剂类药企的改造，制药用灭菌设备和非PVC大输液生产线龙头新华医疗和冻干机龙头东富龙(300171)都有机会。另外，即将上市的千山药机在制药机械领域拥有丰富的产品线，也值得关注。

　　除了政策刺激，东海证券认为，进入2月以后随着年报的陆续披露，高送转和超预期的增长将会带动医药持续上升，医药行业部分高成长个股也将会带给投资者较高的确定性收益。

　　医药板块短期底部明确

　　1月底以来，随着大盘的回暖，医药板块呈现出了小阳上行的态势，特别是在节后，板块再度跑赢大盘。业内人士认为，从基本面看，医药行业有诸多利好因素；从技术面看，短期底部较为明确，未来医药板块或将迎来趋势性反弹。

　　从短期来看，医药板块可谓占尽天时。目前正值冬春交替气候多变的流感爆发期，特别是南方省份流感活动水平继续呈现出上升趋势，而且在春节期间有大量人口迁移，这增加了流感传播的可能。近期各地有关甲流疫情流行的信息也不时见诸报端，并有死亡案例出现。因此，在节后甲流概念股首先发力，带领医药板块走出一波反弹。业内人士表示，在短时间内，甲流热点还将持续一段时间，并重新激发市场对于医药板块的热情。不过需要注意的是，今年的流感活动水平与近几年来的同期基本持平，并没有大规模爆发的趋势，投资者也应警惕过度炒作的风险。

　　相比起短期流感的刺激，卫生部近日正式发布了《药品生产质量管理规范（2010年修订）》（新版GMP），并将于3月1日起施行，这将对医药行业产生更为深远的影响，并可能成为板块趋势性反转的契机。业内人士表示，比1998年版的标准相比，新版GMP对硬件和软件的要求并重，贯彻质量风险管理和药品生产全过程管理的理念，进一步提升行业门槛。

　　业内人士表示，标准的提高短期内会对行业产生一定的影响，但影响有限。中信证券在报告中指出，上一版GMP从1998年颁布实施，到2004年最终完成，医药企业为此花费了1500亿元。而根据国家食品药品监督管理局的预测，本轮GMP改造将花费医药企业300-500亿元，改造规模小于上次，同时目前医药行业收入规模远大于2004年，因此整体影响不大。业内人士同时表示，新版GMP将加速行业优胜劣汰的过程，将为具有优势品牌、产品和销售网络的大型药企提供良好的扩大市场份额的机会，有利于提升医药产业的集中度，对行业长期发展是利好。

　　而从投资的角度来看，新版GMP出台后，医药企业将进行GMP改造，这将会增加医药装备的采购量，医药装备制造企业将会是直接的受益者。由于新版GMP对净化、无菌的要求比以前提高了很多，因此企业主要的投入也将集中在这方面，国内最大的灭菌设备生产商新华医疗和为新版GMP量身定做冻干机的东富龙有望成为本轮GMP改造的最大受益者。而从长期的角度看，龙头企业将受益于行业集中度的提高，同时，由于新版GMP与国际接轨，这有利于企业产品的出口，目前华海药业、恒瑞医药、海正药业等龙头企业已经开始走国际化路线，投资者也可关注。

　　紧跟华尔街步调 私募介入医药板块

　　投资大师们的一举一动总是令人关注。这几天，大洋彼岸那边的巴菲特、索罗斯等投资大师都公布了去年四季度持仓情况。往常，这些大师们的投资行为都很可以启发国内大小投资者，但是这次，巴菲特和对冲大师保尔森的做法南辕北辙，可能让很多散户投资者无所适从。不过杭州的一些私募机构却似乎“管窥”到了华尔街大师的投资精髓，近期的选股思路竟与大师们不相上下。

　　根据美国证券业有关规定，投资额度超过1亿美元的投资人，都需要在每个季度结束后45天内公布持仓情况。本周一，巴菲特、索罗斯以及保尔森等华尔街投资大腕均公布了去年四季度持仓报告。这些报告显示，这些投资大腕们的选股思路跟国内许多股民的思路都很一致，就是关注黄金、医药和能源股。

　　报告显示，保尔森去年四季度还增持了总价值近8.24亿美元的医疗设备和制药类个股，还买入了数亿美元的能源类股票。

　　杭州一家知名私募人士昨日告诉记者，国内机构的投资思路其实已紧跟华尔街。去年四季度以来，他们也一直很看好医药股，还密集调研了包括我省在内多家医药类上市公司。可惜世事难料，去年年底随着大盘一路下调，A股市场的医药股跟着“泥沙俱下”，把上述私募机构都给套住了。

　　“但是问题不大，因为这些公司的基本面没发生什么变化。”

　　据该私募人士介绍，春节期间他还顺访了几家医药类上市公司高管，对个别医药公司的前景信心更足了，“华尔街大师也在这么做，我们还是应该要对国内医药股有信心。”

　　事实上，就在兔年首个交易周大盘企稳上行后，这些私募机构又陆续逢低买进了一些医药股。而像中信金通证券等一些大牌券商，日前也以短信形式向高端客户发出了看好部分医药股的信息。

　　医药板块牛股多

　　医药行业在长期稳定增长的前景下，近期出现的调整恰好为投资者布局医药行业提供了较好机会。

　　投资要寻找更确定的增长，2011年股市已开始进入结构性调整，是否能选择发展前景好的行业作为重点配置，对于未来投资成败至关重要。作为“十二五”规划重点支持的行业，医药行业以其高增长、高防御的特征受到市场各方面的关注。

　　招商证券(600999)认为，医药市场未来5年年均增速将达到20%，商业并购如火如荼、药物创新加速推进，国际化终成正果，估值合理，个股机会较多。国金证券(600109)也指出，在“十二五”调结构的背景下，医药行业将继续得到政策支持，2011年行业将保持高速增长的态势。同时，药品价格调整带来行业整合，龙头企业有望做大做强，研发创新型企业发展看好。

　　除了发展前景，行业估值也是投资者关注的重要因素，面对2010年医药板块骄人的涨势，不少投资者难免对医药股的估值心存疑虑。不过，市场机构普遍认为，2011年医药股的估值可能不会太低。医药行业从历史溢价率水平看，目前处于合理区间，未来可以通过快速增长化解估值压力。目前医药板块平均估值水平虽然比银行、地产等周期性行业高，但与同是新兴行业的TMT、新能源、新材料等相比并不高。

　　从海外市场过去几十年经验来看，医药股也表现出长期稳定增长、弱周期的特性。Bloomberg数据显示，1973年至2009年，30多年里美国市场医疗保健行业指数的累计涨幅超过14倍，在主要行业中排在最前。

　　中国医药行业方兴未艾，拥有巨大成长空间。安信证券认为，中国医药行业正进入“黄金10年”，新技术、新产业可能带来爆发式增长机会。多家研究机构指出，“新医改”启动后，国家预计在2009年到2011年累计投入8500亿元，逐步提高医疗保障水平，加强医疗设施建设等，这将对医疗保健产业链的上下游产生积极影响。以良好的行业基本面为依托，未来医药板块值得期待。

　　掘金医药股“吉祥三海”

　　“但愿世间人无病，何妨架上药生尘”，一副对联，道出欲悬壶济世须有一片仁心。或许，这是不少医药股公司名称中带有“海”字的原因之一――希望能有海一样宽广的心胸。

　　不妨来关注一下医疗板块中带有“海”字的三只个股，通过自下而上的选股方式，仔细研究个股基本面，从其盈利模式和发展战略中寻找介入的理由，并从中分享公司的成长回报。

　　共性多亮点

　　相似的基本面，相近的盈利模式，“药业三海”――海正药业、华海药业、海翔药业具有诸多共性。

　　原料药业领先者。上承化工产业，下启医药市场，原料药是中国医药产业中的一个重要领域。近年来，国内制药业发展迅速，成长为原料药和医药中间体全球最大的供应商。2009年，国内医药工业总产值达9403亿元人民币，同比增长21%，化学原料药产能达200多万吨，占全球产量的1/5。

　　海正药业是中国最大的抗生素、抗肿瘤药物生产基地之一，研发领域涵盖化学合成、微生物发酵、生物技术、天然植物提取及制剂开发等多个方面。

　　华海药业则是国内最大的普利类原料药生产企业，其另一类沙坦类药物产品是继普利类之后的一种新型降压药，具有高效、安全、耐用等特点。

　　海翔药业是全国医药工业企业创新能力百强企业之一，位列全国化学原料药企业销售收入100强的第26位，公司的克林霉素系列产量居国内第一，年出口量约占全国出口总量额70%，甲砜霉素、氟苯尼考的国内产量第一。

　　具备主打拳头产品。数据显示，从2002年到2008年，我国原料药出口年均增长率都在24%以上，仅2009年受金融危机的影响，出口额有所下降。出口稳步增长导致原料药行业竞争加剧，迫使国内原料药企业从生产粗放型的低端中间体向精细型的高端产品转变，研制发展他汀类、沙坦类、喹诺酮类和抗肿瘤类产品，成为企业产品升级和价值链提升的重要战略选择。

　　海正药业与西班牙Cinfa公司合作开发了他克莫司胶囊；华海药业的沙坦类和制剂出口成为亮点，今年上半年沙坦类实现销售收入同比增长15.68%；制剂类产品同比增长66.26%；海翔药业的达比加群中间体及培南类中间体市场销售势头喜人，作为培南类中间体生产的龙头企业(公司产能18吨/月，年化216吨，占全球产能400~500吨的近一半)，有望最大幅度享受行业的快速增长。

　　迈入国际市场。受政府积极控制药价，降低民众医疗开支大背景影响，欧美各大国的制剂药厂为降低各种生产成本，把原料药的生产转为定向采购。尽管欧洲、日本是原料药技术领先的国家，也是拥有专利最多的国家和地区，但在生产、环保和人力成本的制约下，世界原料药生产的重心正转向东方，中国和印度的表现尤佳――同等质量下成本更低、产量更大。

　　海正药业的他克莫司胶囊已获得欧盟上市批准，成为欧盟市场唯一一个获得审批的他克莫司仿制药。

　　华海药业是国内为数极少的同时获得美国FDA原料药认证、FDA仿制药ANDA认证、EHS认证和cGMP认证的企业，目前业务范围达到25个国家，在国际上具有一定的网络优势和品牌优势。今年一季度公司发布公告称，已与默克公司签订了一项多年期的制剂委托加工协议。

　　海翔药业于2008年与德国勃林格殷格翰(BII)公司达成了战略生产合作协议，2009下半年，BII已经开始商业化采购合同产品，今年上半年此商业采购实现收入6243万元，远高于2009年的3500万元全年数，与BII的后续合作存在超预期可能。此外，公司正在寻求与包括辉瑞在内的其他大型跨国药企的合作机会，与BII的合作模式有望得到复制。

　　发展战略明确，力求成功转型。海正药业制定如下发展战略，原料药-仿制药-创新药，即由初级的特色原料药生产商先向仿制药生产商成长，最终成为创新专利药生产商。为实现此目标，公司引进了具有国际视野和经验的新高管，原供职于美国惠氏研发部和在GSK等公司长期负责供应链相关工作的两位人才就任公司副总裁。此外，还积极扩充销售队伍，完善销售网络。

　　华海药业积极把握生产转移契机，与国际多家原研药厂进行洽谈，利用公司普利产能居全球首位、沙坦产能规模不断提高并拥有FDA认证的生产制剂车间优势，向高端迈进。

　　海翔药业大力进行产品结构调整，提高高毛利产品比重，淘汰低毛利的贸易类产品，逐步形成了培南类中间体、克林霉素系列和BII国际合作项目三足鼎立的经营格局。

　　机构青睐。来自港澳资讯的数据显示，根据基金三季报，共有27只基金持有海正药业，合计持股占流通股比高达21.6%；持有华海药业的基金总数达到8只，合计持股占该股流通股比高达14.8%，其中三季度新进的QFII摩根士丹利投资管理公司颇引人注目；持有海翔药业的基金总数则高达12只，合计持股占该股流通股比高达31.3%，其中同样有QFII富通银行在三季度新进。机构的重仓持有，从一定程度上表明对三只个股的持续看好。

　　机会犹存

　　就医疗板块的长期走势，仍有机构表示可以看好。华商盛世成长基金经理孙建波表示，“如果说中长期的话，我个人还是比较看好医疗卫生产业。在通胀前提下，凡是劳动生产率提高得比较慢、需求比较刚性的产品都是有机会的。” 三季报显示，该基金位列海正药业10大流通股股东。

　　而在此前的不久，医疗行业已经率先成为A股市场第一个特定投资行业，冠以“医疗”名号的基金，私募、公募一一出现，对应的背景则是医药行业将迎来“黄金十年”的预期。

　　大背景自不必多言。全球医疗市场尤其是新兴医疗市场的发展看好，增幅稳定，非专利原料药市场蓬勃兴起。有分析认为，未来三四年，中国、印度、拉美和中东欧对仿制原料药的需求都将以14%以上的年均复合增长率增长。

　　就“药业三海”而言，未来的成长性能否化解目前的估值压力，成为能否投资的关键。

　　“未来发展存在超预期”成为不少券商报告中对三只个股的共同评价，不妨密切关注公司的业绩表现，并寻找股价出现回落后的适当介入机会。

　　医药股高估值下的结构性行情

　　2010年，医药板块整体继续扮演着价值投资、防御投资的角色，涨幅中规中矩。

　　2010年，医药板块虽没有出现2009年甲流行情的惊心动魄，但生物医药股价值挖掘、抗癌概念的炒作、超级细菌不时来袭，乃至首只医药行业基金的成立，都能给投资者带来不少回味，亮点颇多。

　　2010年即将远去，2011年，医药股会有哪些机会呢？

　　2011年，医药行业将是“十二五”和新兴产业规划重点“关照”的对象。综合来看，2011年医药股投资机会将体现在基本药物制度的调整、生物医药的创新、生产流通环节的整合等三个方面。

　　个股方面，泰立信、千金药业、爱尔眼科、鱼跃医疗、天坛生物、华北制药等值得关注。

　　告别2010年，展望2011年。

　　作为“十二五”的开年，一连串的新举措、新变革将得到落实和贯彻。有分析人士指出，随着“十二五”有关生物制药、加快医疗事业改革以及医药行业结构调整等政策的出台，医药行业带来新一轮发展良机。

　　估值水平达到历史高位

　　2010年，在医药行业缺少重大且持续性强的事件的背景下，医药股的表现可谓中规中矩。不过，就是在这种低调下，其整体估值水平却在悄然间达到了历史高位。

　　从2010年强势医药股的背景看，医药行业的机会脉络呈现出三大特征：首先，事件性依旧是医药股行情最直接的助推器；其次，创新成为医药股能够获得高估值的潜在动力；最后，生物医药是医药行业未来最大的发展方向。

　　此外，2010年，一件影响深远的举措，将医药行业与基金投资联系到了一起：我国首只针对单个行业的股票型基金——添富医药股票型证券投资基金成立。

　　当然，过度的关注往往带来估值偏高的后果。光大证券医药研究员姚杰指出，目前医药股的绝对估值提升乏力。目前，基金对于医药股的配置也达到了一个历史高位，超配到9个点，标配是5个点。所以，医药股绝对估值提升空间有限，相对估值处于历史高位。

　　医药行业继续高增长

　　由于我国卫生总费用占GDP仍低于5%，与美国的17%还有很大差距，故中国医药行业发展将继续保持在快车道中。

　　东吴证券分析师徐青认为，有三大积极因素驱动医药消费：一是人口老龄化和城镇化趋势加速；二是收入增加和人均医疗费用支出增长；三是政策红利效应开始显现。

　　近日，SFDA南方医药经济研究所所长林建宁预计，未来十年中国药品市场的年复合增长率可达20%。其中，2011年医药工业将增长23%，达到15450亿元的规模。

　　在细分行业中，南方所数据显示，医院市场、OTC终端和第三终端增速分别约为25%、18%和30%，2009年各终端市场容量比重约为60%、25%和15%，第三终端市场容量呈加速增长之势，OTC终端增速有所下降。

　　招商证券分析师李珊珊在谈到2011年医药行业可能出现的状况时指出，2011年将是基层卫生医疗机构发生变化的第一年，很可能是基本药物放量的拐点。

　　药品价格政策左右股票价格

　　医药板块的表现往往和医药价格的调整密不可分。

　　11月30日，国家发改委在其官方网站公布《关于降低头孢曲松等部分药品最高零售价格的通知》，决定从12月12日起，降低头孢曲松等部分单独定价药品的最高零售价格，涉及抗生素、心脑血管等17大类药品。

　　在该消息出炉后，医药板块随即遭遇连续杀跌，利空效应明显。大通证券分析师张宏斌指出，11月30日的“通知”，是发改委第26次对药品价格进行调整，但此次调价只是一个开始，2011年上半年基本药物以及医保药品价格调整将陆续展开，这将对国内药企造成比较大的影响，对医药板块二级市场表现的冲击可能更大。

　　不过，在药物价格持续下降的背后，并非“无利可图”。国金证券分析师李敬雷指出，基本药物招标政策将导致中标集中度的提升，对于规模大、成本控制能力强的企业而言能获得量的提升；另外，基本药物招标政策导致招标价格的下降，但对于不依赖经销商的企业，不必担心价格下降向出厂价传导。兼具上述两个特性的企业，是这次政策的受益者，即量价齐升。

　　机会2011：调整、创新、整合成三驾马车

　　在估值偏高、流动性紧缩的大背景下，2011年医药股还具有投资机会吗？分析人士指出，在密切关注医药价格调整的情况下，投资者可以从基本药物制度的调整、生物医药的创新、产业的整合三个方面挖掘投资机会。

　　调整新基本药物制度致需求猛增

　　12月9日，国务院办公厅发布《建立和规范政府办基层医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见》。分析人士指出，《采购机制》的出台，将伴随基本药物制度的调整，给2011年的医药股带来三个方面的机会。

　　需求方面，要看品牌普药企业。随着补偿机制措施细化，基本药物放量在即，从而带来市场扩容和行业增长性机会。国信证券分析师贺平鸽指出，未来3～5年，伴随医疗资源下沉、“全民医保”提前实现、基本药物制度自2011年起进入实质性实施阶段，必将撬动潜力巨大的基层消费市场，行业有望继续保持20%～25%快速增长。贺平鸽认为，在普药方面，品牌美誉度高的大型龙头企业才能真正满足基药“大量+低价+品质”的保障。第一创业分析师邓聪则看好基药目录里面的单独定价品种，比如西南药业 （600666）等。

　　定价权方面，看有独家品种的中药企业。基本药物中药独家品种企业和现代中药企业是良好的抗通胀品种。数据显示，原料成本上升对中药行业的盈利能力影响明显，为应对成本上升对医药企业带来的冲击，提价是唯一的选择。对于进入医保和基本药物目录的产品，价格受到管制；只有中药独家品种才能享受定价待遇，并能充分分享进入医保和基本药物目录放量带来的益处。民族证券分析师涂羚波看好具有定价能力的公司，比如云南白药 （000538 ）、东阿阿胶 （000423）等。

　　流通环节，要看有品种资源的龙头企业。根据此次采购新政，拥有上游生产企业客户资源和品种资源的龙头企业能够更多的得到配送市场份额。此外，严格基本药物采购付款制度，要求从交货验收合格后30天内付款，这又利好医药流通股。

　　国泰君安分析师易镜明指出，在整个医药流通行业大洗牌的背景下，享受全国范围内整合的上海医药 （601607）等；省级招标政策的直接受益者一致药业 （000028）等值得重点关注。

　　创新生物医药的腾飞之路

　　“十二五”的新兴产业规划中，生物医药作物生物产业的子行业将越来越受到市场关注。2011年，生物医药的投资机会分为两类，即二类疫苗和生物仿制创新药。

　　我国疫苗市场由一类疫苗和二类疫苗构成，一类疫苗由政府采购，价格低廉，针对适龄儿童，由国家免费提供；二类疫苗未列入国家免疫范畴，由消费者自愿选择、自费购买，价格较高，利润也较高。

　　分析人士指出，二类疫苗的消费动力主要来自于：一方面居民收入的增长和生活水平的提高直接增加了我国居民健康投资支出；另一方面，SARS、禽流感、甲型H1N1唤醒了民众的预防和健康保健意识。

　　东吴证券分析师徐青指出，国内疫苗企业在研的治疗性疫苗品种主要有乙肝疫苗、艾滋病疫苗和癌症疫苗，涉及公司有重庆啤酒 （600132 ）、长春高新 （000661 ）、兰生股份 （600826 ）等，这些疫苗一旦研发成功，会为相关上市公司带来明显的超额利润。

　　2010年11月，三部委联合下发《关于加快医药行业结构调整的指导意见》，明确研发防治恶性肿瘤、心脑血管疾病等疾病的基因工程药物和抗体药物，加大传染病新型疫苗研发力度。在生物技术药物领域，重点突破大规模、高通量基因克隆及蛋白表达、抗体人源化及人源抗体的制备、新型疫苗佐剂、大规模细胞培养和蛋白纯化等技术。

　　民族证券分析师涂羚波指出，在目前药价趋降的形势下，创新类产品无疑会获得价格和审批等诸多优惠，这对具有创新能力的公司，尤其是具备研制国际前沿的一类新药的企业带来利好。

　　国联证券分析师周静指出，由于传统的新药研究模式受到挑战，合作开发是大势所趋。

　　整合永不停歇的步伐

　　10月9日发布的《关于加快医药行业结构调整的指导意见》指出国务院促进企业兼并重组的精神，鼓励优势企业实施跨地区、跨所有制的收购兼并和联合重组，促进品种、技术、渠道等资源向优势企业集中。通过扶优扶强和在市场竞争中优胜劣汰，显著提高企业规模经济水平和产业集中度，医药企业数量明显减少，医药百强企业销售收入占到全行业销售收入的50%以上。

　　招商证券李珊珊指出，随着行业龙头国药控股、九州通上市融资，华润医药加强医药领域投资力度以及上药集团重组，各商业巨头均手握重资，借医改“大流通”政策导向，纷纷进行扩张。国内医药行业大整合时代已经开启。

　　国联证券分析师周静指出，从国家日前公布的产业升级意见稿中可以看到，基本药物主要品种销量居前20位企业所占市场份额要达到80%以上，医药百强企业销售收入要占到全行业销售收入的50%以上，而医药流通方面，提高行业集中度则成为行业“十二五”规划的关键词。因此可以预见医药企业的并购将会愈演愈烈，央企和地方国资委的重组将成先行军。作为大型企业集团上市平台的相关公司，有集团雄厚的实力做后盾，这批公司将会最先把握良好时机先发制人。核心提示

　　光基本药物制度的调整，给2011年的医药股带来三个方面的机会：需求方面，要看品牌普药企业；定价权方面，看有独家品种的中药企业。流通环节，要看有品种资源的龙头企业。

　　“十二五”的新兴产业规划中，生物医药作物生物产业的子行业将越来越受到市场关注。

　　随着行业龙头国药控股、九州通上市融资，华润医药加强医药领域投资力度以及上药集团重组，各商业巨头均手握重资，借医改“大流通”政策导向，纷纷进行扩张。国内医药行业大整合时代已经开启。

　　首仿药概念股

　　恒瑞医药（600276），奥沙利柏、多西他赛、伊利替康

　　恩华医药（002262），齐拉西酮，原研厂家辉瑞

　　白云山（000522），福泰（仿达菲）
　　海南海药（000566），紫杉醇注射液、头孢西丁钠
　　信立泰（002294），泰嘉（硫酸氢氯吡格雷）
　　海正药业（600267），达菲中间体
　　同仁堂（600085），3个仿制品种已进入审批生产程序
　　双鹤药业（600062），2009年3月27日正式推出了公司最新仿制药研发成果— “冠爽（通用名：匹伐他汀钙）”片，该药物是降血脂效果最好的他汀类药物之一，“冠爽”的上市填补了公司在调脂药物领域的空白，有望成为公司新的稳定的利润源，匹伐他汀钙是目前降血脂效果最好的他汀类药物之一，被药学界称为“超级他汀”，被列为全球18种销售潜力最大的新药，08年的销售额超过30亿美元
　　长春高新（000661），艾塞那肽产品在国内首家通过国家食品药品监督管理局的审批，于2008年7月批准临床试验，该药被国际糖尿病专家列为四大潜力药物之首。还有有多项产品是首仿或者在世界领先。

　　欧美通行证医药股

　　京新药业（002020），辛伐他汀原料药，于2008年10月7日通过了COS（欧洲药典适应性证书）认证，证书的有效期为5年。
　　恩华医药（002262），继2009年2月2日加巴喷丁原料药获得欧盟GMP认证之后，公司的甲磺酸齐拉西酮原料及注射剂2月5日获得SFDA颁发的新药证书和生产批文。
　　海翔药业（002099），国内唯一生产联苯双酯厂商，也是进入国际BIT产品市场唯一中国公司；13个产品获得了美国的DMF号，2个产品获得了欧洲CEP证书，并有5个产品分别在日本、韩国、欧洲、印度、加拿大等国家注册且获得注册号。
　　现代制药（600422），抗艾药物将通过FDA认证；国内最大的硫辛酸原料药生产企业，产品90%出口到日本和欧洲。国内唯一掌握硫辛酸手性拆分技术企业，可生产低残留硫辛酸的高端产品。
　　西南合成（000788），全部产品均已通过GMP认证，其中有9个产品在美国FDA注册，4个产品通过FDA认证，5个产品获得欧洲COS证书。
　　复星药业（600196），青蒿琥酯片通过WHO的GMP复查，为WHO全球第三家抗疟药物直接供应商，彻底打开公司国际化道路。2008年，青蒿类抗疟药出口继续保持第一。
　　华东医药（000963），主导产品环孢菌素原料通过了欧盟药品质量管理委员会的COS认证，有效期限5年。COS认证是进入国际原料药市场的“通行证”。主导产品阿卡波糖已顺利通过美国FDA、澳大利亚TGA认证。
　　海正药业（600267），2008年底拥有的FDA和欧盟COS认证数量分别达18个和15个，还有20多个产品正在申报之中。公司80%以上的原料药产品销往30多个国家，特别是在欧美地区拥有领先的市场份额。
　　中新药业（600329），速效救心丸配方被列为国家机密配方，舒脑欣滴丸是第一个治疗脑血管疾病的中药滴丸制剂，第一个进军欧盟的中药产品，藿香正气软胶囊首创中国中成药软胶囊剂型。
　　华海药业（600521），已成为国内抗艾滋病药物HAART治疗方案(鸡尾酒疗法)所需的蛋白酶抑制剂、核苷类逆转录酶抑制剂、非核苷类逆转录酶抑制剂三大系列中均有产品获得国家批准生产的唯一企业；2007年7月公司收到美国食品药品监督管理局(FDA)的通知，公司向FDA申报的奈韦拉平片的新药简略申请(ANDA)已获得批准，这是国内获得的首个美国FDA制剂文号，标志着该产品具备了在美国市场销售的资格。是国内最大的普利类原料药生产企业，是国际上可以同时规模化生产卡托普利、依那普利、赖诺普利少数厂家之一；公司90%以上的原料药销往国外(原料药主要是普利类和沙坦类产品；普利类产品国际市场占有率约为20%-30%、位居世界前列，沙坦类药物有望成为最畅销的抗高血压类药物)。3 U* }+ ?5 d2 p% j
　　天士力 （600535），2010年1月20日，主打产品复方丹参滴丸FDA（美国食品药品监督管理局）Ⅱ期临床试验已经完成。该Ⅱ期临床试验研究目的为确定复方丹参滴丸对美国慢性稳定性心绞痛患者的疗效与剂量反应。: a5 y; E' s% S& i* i& a
　　浙江医药（600216），2010年1月6日，收到美国FDA的书面通知，公司下属新昌制药厂生产的原料药本芴醇和蒿甲醚的现场检查报告已获得美国FDA的正式批准，允许进入美国市场销售。
　　长春高新（000661），生长激素水剂、长效生长激素和口服生长激素，成为全球领先的生长激素生产销售公司；生长激素将通过FDA论证。
　　恒瑞医药（600276），瑞格列汀顺利进入美国一期临床试验阶段。

　　医药商业概念股

　　南京医药（600713），全国第4大医药流通企业。
　　国药股份（600511），公司是国家药品监督管理局确定的41家药品全国跨省零售连锁试点企业、8家药品电子商务试点企业之一。控股股东为国药控股（HK1099）。
　　第一医药（600833），上海市第2大医药流通企业。

　　复星药业（600196），参股34.66%的国药控股（HK1099）保持中国药品分销第1地位。
　　中国医药（600056），通用美康在全国医药保健品行业进出口总额排名中资企业第1名，全行业排名第3名。
　　同仁堂 （600085），拥有近500家“北京同仁堂专卖店”及近千家形象专柜；集团还在全球的13个国家和地区开设了20家分店。
　　一致药业（000028），持国药控股广州公司100％股权，国控广州是国药控股在中国南部的核心企业，拥有800多家医药商业分销网络，覆盖了全国29个省、市、区大中型城市。通过收购，公司的主营业务收入将由15.76亿元扩大至近 50亿元。2008年底公司以13667万元收购国药控股南宁有限公司100％股权、苏州万庆药业有限公司75％股权和东莞市东风中医药有限公司100％股权，8月底公司以500万元收购广西一致医药100%股权。控股股东为国药控股（HK1099）。

　　独家基因概念股

　　西藏药业（600211），国家一类新药冻干重组人脑利钠肽，又名新活素，是治疗心衰的基因药物，截止目前世界上研究成功的只有中国和美国。

　　通化东宝（600867），重组人胰岛素

　　益佰制药（600594），可溶性血管内皮细胞生长抑制因子（VEGI）
　　天目药业（600671），冻干鼠表皮生长因子
　　海正药业（600267），首个基因药物肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白进入II期临床试验。

　　中新药业（600329），世界上第一支“预充式”重组人干扰素α-2b注射液——安福隆水针，以及世界上第一支重组人干扰素α-2b喷雾剂——捷抚，填补了国内空白。

　　长春高新（000661），生长激素水剂、长效生长激素和口服生长激素，成为全球领先的生长激素生产销售公司；生长激素将通过FDA论证。
　　安科生物（300009），唯一一家同时生产干扰素、生长激素的企业。

　　独家疫苗概念股

　　天坛生物（600161），麻腮风三联疫苗为国内首创，在制造工艺、产品质量和接种后反应性及免疫原性方面也均达到世界先进水平，是国内首家获得许可的生产经营单位。
　　长春高新（000661），水痘、抗艾疫苗。
　　岳阳兴长（000819），胃病疫苗。

　　医疗器械概念股

　　万东医疗（600055），医用X射线机国内第一，华润为控股股东。
　　新华医疗（600587），清洗消毒器填补国内空白，淄矿集团为控股股东。

　　鱼跃医疗（002223），听诊器、血压计、制氧机、轮椅车
　　乐普医疗（300003），血管内药物洗脱支架系统
　　阳普医疗（300030），第三代真空采血系统
　　信立泰 （002294），高端医疗器械

　　海南海药（000566），人工耳蜗

　　医院连锁概念股

　　通策医疗（600763），口腔医院连锁。

　　爱尔眼科（300015），眼科医院连锁，目前在12个省设立19家连锁医院。
　　马应龙 （600993），肛肠医院连锁。

　　独家中药概念股

　　1、云南白药（000538），白药系列， 国家绝密配方，国家一类中药保护品种
　　2、片子癀 （600436），片子癀系列，国家绝密配方，国家一类中药保护品种

　　3、沃华医药（002107），心可舒片， 国家中药保护品种

　　4、东阿阿胶（000423），阿胶系列， 国家首批非物质文化遗产扩展项目名录
　　5、精华制药（002349），王氏保赤丸、季德胜蛇药片，国家中药保密品种

　　6、中恒集团（600252），血栓通注射液

　　7、千金药业（600479），妇科千金片

　　8、中新药业（600329），速效救心丸，国家级机密中药品种
　　9、广州药业（600332），消渴丸
　　10、马应龙 （600993），麝香痔疮膏
　　11、独一味 （002219），独一味系列
　　12、金陵药业（000919），脉络宁注射液
　　13、天士力 （600535），复方丹参滴丸
　　14、三九药业（000999），999感冒灵、皮炎平、正天丸、胃泰
　　15、九芝堂 （000989），驴胶补血冲剂、乙肝宁冲剂，国家二级中药保护品种

　　16、同仁堂 （600085），六味地黄丸

　　17、太极集团（600129），急支糖浆

　　18、桐君阁 （000590），桂枝合剂、四君子合剂、驱虫消食片，国家中药保护品种
　　19、海南海药（000566），枫蓼肠胃康颗粒剂，国家中药保护品种

　　20、嘉应制药（002198），双料喉风散

　　21、桂林三金（002275），三金片，西瓜霜系列

　　22、奇正藏药（002287），奇正消痛贴膏，国家中药保护品种，国家保密品种
　　23、西藏药业（600211），诺迪康系列
　　24、羚锐制药（600285），通络去痛膏、壮骨麝香止痛膏

　　25、美罗药业（600297），伤科接骨片、鱼鳞病片、珠珀安神丹，国家中药保护品种
　　26、亚宝药业（600351），丁桂脐贴
　　27、康缘药业（600557），热毒宁注射液、痛安注射液
　　28、康恩贝 （600572），可达灵，国家中药保护独家品种，乌灵胶囊，国家中药保护品种

　　29、江中制药（600750），复方草珊瑚含片、江中牌健胃消食片
　　30、上海辅仁（600781），益心通脉颗粒、齿痛消炎灵颗粒
　　31、三精制药（600829），双黄连系列
　　32、武汉健民（600976），龙牡壮骨颗粒，首批国家一级中药保护品种，控股有体外牛黄专利的公司

　　33、紫鑫药业（002117），补肾安神口服液，四妙丸

　　34、北陆药业（300016），九味镇心颗粒
　　35、红日药业（300026），血必净注射液

　　信立泰：领先地位稳固 几年难撼动

　　信立泰战略定位于心血管类专科用药和头孢类高端抗生素，是国内唯一一家生产全球畅销药氯吡格雷(泰嘉)的生产商。受益于心脏支架手术年增速30%以上的影响，在国内市场的地位3～5年内难以撼动。

　　公司基于长远考虑，加大研发投入，在专科药方面已经启动了20余个项目，头孢类10余个项目。目前比伐卢定处于综合审查阶段；一类降血脂新药已进入临床二期，明年7～8月份可以完成临床研究；一类新药头孢呋辛钠即将进入临床三期。

　　市场预计，公司2010～2012年将实现EPS1.52元、2.18元和3.02元。

　　千金药业：产品梯队完善 市场容量巨大

　　千金药业是妇科炎症药第一品牌，拳头产品有千金片、千金胶囊。目前，公司产品梯队完善。二线品种补血益母颗粒2009年收入2200万元，其定位的产后术后补血市场容量高达33亿元；2009年下半年获批的椿乳凝胶和妇科断红饮胶囊明年开始推广。

　　公司新任总经理王琼瑶上任伊始即着手营销体制改革，鉴于王琼瑶在湘江药业的成功经验，公司基层市场的开拓将迎来销售放量。

　　市场预计，2011年是公司经营的 拐 点 ，2010～2012年 将 实 现EPS0.40元、0.52元、0.70元。

　　爱尔眼科：扩张加速 强化行业地位

　　日前，爱尔眼科以9194.4万元收购北京英智眼科医院有限公司71.4%的股权，英智每年眼底病手术约2000台，居北京市场第三位。爱尔眼科IPO后扩张加速，2010年计划新开8～11家医院，往年平均只有4家左右。同时，公司布局5个大型医疗中心，强化在国内眼科领域的学术地位。

　　目前，公司授予核心管理人员820万份期权，行权价格为41.58元，预留80万股作为后续引进人才的激励。股权激励，绑定管理层利益，将对股价构成支撑。

　　市场预计，公司2010~2012年将实现EPS0.48元、0.63元、0.87元。

　　鱼跃医疗：轮椅车龙头 出口恢复

　　鱼跃医疗现有产品主要包括制氧机、电子血压计、体温计及轮椅等。制氧机业务继续充当了鱼跃医疗的利润火车头，今年销售收入将突破2亿元，增长100％以上。一季度公司增发项目达产，产能瓶颈将得以突破。鱼跃医疗也是轮椅车市场的龙头，今年预计轮椅车收入过亿元，同比增长40％左右。随着公司和美国APM签定的限制性协议到期，公司在明年能够恢复出口，轮椅车收入将大幅增长。

　　日前，公司邀请迈瑞医疗主管销售副总裁加盟，建立医院事业部，选择缝合线等高质耗材切入高端医院市场，并借政府招标采购，加大X光机在基层市场推广。

　　市场预计，公司2010～2012年将实现EPS0.67元、1.00元、1.51元。

　　天坛生物：部分产品供不应求有提价空间

　　天坛生物是目前我国最大的生物制品研究和生产基地之一。公司生产的H1N1流感疫苗获国家收储。加大传染病新型疫苗研发力度是国家政策的指导方向，公司有望从中受益。公司通过本部与成都蓉生进行血浆资源整合，投浆量大幅增加；此外，公司血液制品处于供不应求的状态，部分产品价格有提高的空间。

　　中国生物技术集团公司下属的六大生物制品所有很强整体上市的预期。公司目前在积极申报新药β－干扰素的生产批件，有望在明年获得；其配套生产基地——亦庄新产业基地预计在2012年投入生产。

　　市场预计，公司2010～2012年将实现EPS0.51元、0.56元和0.67元。

　　华北制药：大、小分子药物研发能力国内领先

　　华北制药是我国最大的抗生素类药品生产企业。2009年冀中能源入主后，加快了公司内部资产整合，实现由原料药向化学制剂、生物药升级的战略转型。“一号工程”新型头孢系列产品工程9月投产，意味着公司跃居我国最大的头孢生产企业，该项目全部投产后年销售收入将达80亿元。

　　公司旗下的新药公司是国家发改委批准的“微生物药物国家工程研究中心”第一名和国家科技部批准的“抗体药物研制国家重点实验室”第二名，在小分子药物和大分子药物的研发能力上均居于国内领先水平。目前全人源抗狂犬病毒抗体等国家I类新药处于临床阶段，产品储备丰富。

　　市场预计，公司2010～2012年将实现EPS0.32元、0.60元、0.96元。

　　人福医药：股权激励覆盖面广　　

　　事件：人福医药公告首期股权激励计划草案，计划对8位高管和65名公司及子公司的核心技术(业务)人员授予2300万股限制性股票，占已发行总股本的4.88%。股票授予价格为20.07元/ 股，为公告前20日交易均价的90%。

　　点评：我们认为，人福医药本次股权激励规模大，覆盖范围广。这主要体现在本次股权激励还覆盖子公司的核心技术和业务人员。考虑人福医药是一家控股型企业，子公司的经营状况直接决定了公司的业绩，因此将股权激励的范围延伸至子公司核心人员是十分有必要的，加之股权激励的规模较大，有利于调动公司内部的积极性，激励效果具有保证。随着股权激励的落实，人福医药有望建立一套贯穿上下的激励机制和薪酬体系，推动公司业绩的持续增长。

　　此外，人福医药股票授予价格和股票解锁的业绩考核条件较高，彰显公司未来发展信心。本次股权激励授予价格为20.07元，为公告前20日交易均价的90%，折扣率不高；股票解锁的业绩考核条件为2011-2013年公司归属于母公司净利润分别不低于2.70亿元、3.25亿元和3.90亿元，且以扣除非经常性损益的净利润与不扣除非经常性损益的净利润二者孰低者作为计算依据，那么相对2009年1.11亿元的基数，至少分别增长143%、193%和251%，业绩考核条件设置较高。

　　我们认为，人福医药未来高成长明确。公司目前正处于实施“以麻醉药为核心，计生药、安全套等多元化发展的医药产业格局”战略的关键时期，除宜昌人福的麻醉药业务保持持续高景气外，人福医药急需寻找的业绩的第二支点。本次股权激励将充分调动公司管理层以及核心人员的积极性，考虑到葛店人福的计生药、人福普克的制剂出口等均具有良好的发展前景，在公司上下的共同努力，有望成为又一个“宜昌人福”，成为公司高成长的新引擎。

　　我们按照股权激励之后的股本摊薄，预计人福医药2010-2012年EPS（每股收益）分别为0.46元、0.69元和0.88元。随着人福医药非医药业务的退出，公司以麻醉药为核心的医药业务的高增长性得以凸显，而股权激励从公司内部层面为高成长保驾护航，公司未来成长性进一步明确，故我们维持给予人福医药“买入”的投资评级，6-12个月目标价为31元/股。

　　益佰制药：转身步入一线医药股行列　　

　　08-10 年通过改善治理结构、外延式收购、逐步清理非医药资产，公司基本面发生了质变，横跨中药、化药、生物药的抗肿瘤和心脑血管处方药产品线已经形成，其销售实力的价值将得以提升。我们认为公司已经进入加速成长阶段，市场长期给予公司过低估值的局面将得以纠正，首次关注给予“推荐”评级。
　　理由：
　　不考虑处于审批的药物，预计 10~12EPS 分别为 0.55 元、0.76 元和 1.02元，净利润增速分别 59%、38%、35%。考虑到公司已进入加速成长期，其销售团队价值将逐步体现，较医药行业应该给予估值溢价。