苍龙岭牌酸枣仁茶:程凯：M2是打击通胀毒蛇的七寸所在

　　“一辈子和钱打交道，永远搞不清钱是什么东西。”这大概是某位经济学家说过的话吧，所以不奇怪，当大家都知道现在市场上钱太多的时候，却都不知道应该怎样把多余的钱从市场上收回来。
　　这种现象的出现，或多或少和中国特色有关。且不论对错好坏，中国特色的市场至少在金融系统里是与众不同的，要害在于“价格不是问题，数量才是王道”。对这一点的诠释，最佳案例莫过于对钱的控制，简单地说吧：利率不是问题，信贷才是七寸。
　　大家用“流动性”的比喻来替代“钱”这个俗气的字眼，而“流动性”又再次被人比喻为“一条河”。不管是钱还是河，银行家们更习惯于把它叫做“信贷”，比较靠谱的计量方法叫做“M2”。你且不管这个M2要到底怎么算，反正就把它当做钱使吧。
　　对于钱多钱少，水深水浅，大家又习惯于借助于两个概念，都是比较市场化的做法。
　　一个是利率，也就是央行控制下的钱的价格，利率低的话钱就便宜，利率高的话钱就贵，便宜的东西总是很多的，贵的东西总是会少的，所以，利率高了，大家觉得流动性就能被控制住，利率低了，大家就担心流动性泛滥。
　　另一个叫做存款准备金率，也就是央行要求商业银行把它们的钱放一部分在央行那里，既然有一定比例的钱要被央行抽走，自然银行能放进市场中的钱就少了，因此，提高存款准备金率就相当于在央行那里挖出一个大池子，把市场上的流动性装进来，存款准备金率低，流动性就会多，存款准备金率高，流动性就会少。
　　可惜的是，不论是利率还是存款准备金率，在中国特色下用来调控流动性多寡都是“隔靴搔痒”。既然我们都知道流动性就是钱，钱就是信贷，就是M2，那么要管住流动性，直接管住M2就好了，干吗费那么大的力气去讨论加不加息，加息有没有用，提高不提高存款准备金率，提高了有什么用？何苦来呢。
　　其实，大家对于利率和存款准备金率的执着是有道理的，毕竟，这是成熟市场经济国家调控货币数量的手段，被认为是最市场化的，最少行政干预的，而且，正因为是市场化的手段，其作用是间接的，因而也就对市场的自由机制伤害最小。可惜在中国，执着于利率和存款准备金率就太教条了。
　　在商业银行上报，央行直接审批信贷数量的条件下，利率和存款准备金率基本上没有大用场。第一，利率目前大家都说是低了，因为算上通胀率后存钱在银行基本是赔钱，在这种情况下，除非大幅提高利率，一举扭转负利率局面，否则提高利率听着吓人，其实对于回收流动性没有大影响，既然实际利率是负数，找银行借钱总是划算的，存钱的人总是亏本的。第二，存款准备金率现在已经提到很高了，18%，当然你可以说还有空间还能提得更高，但是，只要每年每季度的信贷额度是被大致计划好了的，比如2009年出了一个接近10万亿，2010年马上就要突破7.5万亿，那么央行做一个准备金的池子抽走的那些基本就是“车薪杯水”。
　　如果我们理解了流动性就是钱，钱就是信贷就是M2，那么就不要拐弯抹角了，现在的流动性怎么那么多，就是2009年快10万亿信贷加上2010年7.5万亿的信贷闹的。根据统计，2001-2005年M2的平均增速超过GDP+CPI的增速5.4个百分点，2003-2007年超过2.8个百分点，而2008年-2009年M2平均增速超出GDP+CPI的增速10个百分点。要回收流动性，办法很简单，明年的信贷计划得下来，M2的增长速度得下来。
　　如果说钱多了是通胀之源，那么M2才是打击通胀这条毒蛇的七寸所在。
　　说了这么多道理，为得只是厘清概念，你也许看着累听着烦，现在说些实在的——“M2这个七寸总算是被抓住了”。近期，好几位央行系统的人士开始就信贷增长发言，治理通胀当然不是一日之功，但是明白了信贷是问题的根源总算是有了一个好的开始。
　　首先是央行货币政策委员会委员夏斌以专家的身份分析，明年信贷增速保持在15%左右就足以支持经济增长。而恰好此前有官方背景的媒体报道说，央行明年的信贷增长目标上限将设定在7万亿元，M2增长将落在15%或16%。
　　再就是前央行副行长现任人大财经委副主任吴晓灵，她近日也表态说，货币政策应回归稳健，过多的货币加大了通胀的压力，催生了资产泡沫，具体来说，按照最简单明了的货币供应的控制方法应该是M2等于GDP的增量加CPI控制增量，再放大1-2个百分点。我们估算一下，比如明年的GDP目标还是8%，通胀目标还是3%，那么M2按此增速就应该定在12%-13%，吴晓灵这个算法显然更紧了点。最近又有消息称明年的通胀目标可能会宽限一点，比如4%吧，那么M2就应定在13%-14%，这就接近了夏斌15%的分析。
　　如果说，夏斌和吴晓灵算不上是央行的正式官员，那么胡晓炼女士的话就更重要一些。为了控制7.5万亿这个本身就不小而现在就将被突破的全年新增贷款指标，央行已经要求金融机构在11月和12月控制信贷水平。而央行副行长胡晓炼表示，中国应保持银行体系流动性合理适度，为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境。
　　胡晓炼重申说，将综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，继续引导货币信贷回归常态。我倒觉得，工具不在多，而在于目标要搞清，既然钱就是信贷，来年的信贷目标不得不降下来！要是多了，是打不死通胀这条蛇的。