膝盖肿痛是什么原因:银华稳进和申万进取对比分析

           在市场上交易的分级基金中，银华稳进和申万收益可以说是条款最接近的两个品种了：它们都在每年1月1日净值归一，超过1元净值的部分变成母基金份额；而且约定收益率都是当年1年期定存利率＋3％，而且母基金都是被动指数基金（一个跟踪深证100指数，一个跟踪深成指），几乎一样的条款，但在二级市场上却表现迥异，截至2011年1月10日收盘，银华稳进收0.950元，折价率约5％，而申万收益收0.880元，折价高达12％，为何出现如此之大的差异？红狐再次看了银华分级和申万分级的基金合同，两者定期折算条款两者基本一样，不定期折算条款中，两者都是当母基金净值超过2元的时候，启发份额折算条款，两者的些微区别是：银华稳进和锐进折算后净值都是1元，而申万收益和进取折算后净值为当时申万收益的净值（当时申万收益的净值可能是1.0xx元），这点区别其实极其微小，应该说可以忽略不计。红狐认为，可能对投资者对两者估值给予差异的很可能是两者的本金保护机制。当市场行情持续下跌，也即基金合同中所称的“极端市场情况”发生时，两者的本金保护机制稍有不同，下面详述两者保护机制的差别：
       
           银华稳进：当银华锐进净值达到0.25元后，即大约母基金银华分级的净值在（1.0xx＋0.25）/2的时候（其中1.0xx为当时银华稳进净值，介于1.0000-1.0575之间），也就是大约银华分级基金的净值在0.625-0.654之间的时候，银华稳进和银华锐进启动折算机制，把银华稳进和银华锐进的净值都折算成1元，也即大约4份银华锐进变成1份银华锐进，同时银华稳进也由4份变成1份，其余3份银华稳进变成银华分级母基金。如果很不幸，市场继续大跌，银华锐进再次达到0.25,元，就再次折算，依此类推；
       
           申万收益：当申万进取的净值达到0.1元时，即大约母基金申万分级的净值在（1.0xx＋0.1）/2的时候（其中1.0xx为当时申万收益净值，介于1.0000-1.0575之间），也就是大约申万分级基金的净值在0.55-0.579之间的时候，申万进取不再对申万收益进行本金和收益保护，简单的说，此时申万收益也等同于申万分级基金，同涨共跌；但当净值涨回0.1元时，要先补足申万收益的收益。
       通过上面的分析我们可以看出，当银华分级基金跌大约35-37.5％的时候，银华锐进不再全部保护银华稳进的收益，而是只保护其四分之一（当然这四分之一也不是永久的，也是有限保护，因为那种情况比较小，可忽略不计），其余四份之三将随市场涨跌而齐涨共跌，或者也可以理解为银华稳进得以提前赎回其四分之三份额。而申万分级基金跌大约42.5-45％的时候，申万进取不再保护申万收益的收益，相当于申万收益成为了一个不可以赎回的申万分级基金。由此条款可以看出，银华稳进在极端情况发生时，可以得以提前转开放四分之三，随着市场上涨时，有四分之三的部分得以享受上涨收益或者根据需要赎回；而申万收益却没有这种提前赎回的机会，这可能是两者最重要的差异了。
       
           红狐认为，虽然申万收益没有这种类提前转开放的机会，但对投资这种约定收益率的投资者来说，提前转开放并不是很了不起的事情，因为投资者完全可以在二级市场上卖出，收益率才是这类投资者所优先考虑的。而且提前转开放这种极端情况，目前尚看不出发生的可能，也许进行不定期折算后，可能会有这种预期，但目前尚不具备。在目前折价率下，银华稳进和申万进取的收益率已经有了不小差距，按照约定5.75％的收益率来计算，即使在11年净值归一的时候，两者的折价率保持不变（银华稳进5％，申万收益12％），银华稳进的收益率为5.75％/0.95=6.05％，而申万收益的收益率为5.75％/0.88=6.53％，两者已经接近0.5％的差距了。另外，12％的折价总应该比5％的折价更安全一点，这一点也是毋庸置疑的。
       
           红狐建议：对银华稳进和申万收益来说，如果投资者需要配置此类品种，从中长期来看，红狐推荐买入申万收益，它相对银华稳进更为安全一些，至少这类约定收益率的品种，折价率再大幅下跌是非常非常小概率的事件。
       
       
       
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