肮脏交易 电影下载:纯正航天军工股投资价值分析(续一)

    四、重点上市公司分析  
    根据计算结果，有中航重机、中国卫星等12只军工股目前的市盈率低于历史平均市盈率，在这些公司中，有两家公司的当前市盈率低于40倍，且低于历史平均市盈率，这两家公司是中航重机和航天电器。
    ◆中国重工：173亿资产重组将于8月中旬获批
    中国重工是中国产品门类最丰富的船舶配套设备制造企业。同时，也是中国海军舰船装备的主要研制和供应商，业务贯穿整个船舶配套业。7月16日，中国重工公布资产注入方案，拟向包括大股东中船重工集团在内7名对象发行股份购买大船重工、渤船重工和山船重工100％的股权及北船重工94.85％的股权。上述目标资产的评估值达到173亿元，此次重组规模史无前例，国资委特别由之前的备案制改成了核准制。“大约会在8月中旬，获得国资委的正式批文”，中国重工董秘郭同军7月21日对《投资者报》表示。据了解，中国重工资产注入具体的进程是：争取在今年10月底前，获得证监会批准，而年底前完成资产过户。
    军船资产注入
    根据东方证券的分析，此次注资包括了中船重工集团绝大部分优质军工资产，方案堪称A股历史上最大规模的军工资产注入。通过这一方案，中国重工将成为国内综合实力最强的军民用造船企业和最大的军工上市公司。据了解，此次注入的大船重工和渤船重工是中国水面和水下唯一的定点核心军工企业，按照规定不允许全部进行证券化，因此是完成军民分线后启动的资产注入。除核心军船资产外，中船重工集团75％至80％的造修船业务均将进入上市公司。由于军民用船制造的通用性很强，军船制造流程中，到船坞之前的制造业务全部被放入上市公司。对此，海通证券上调对中国重工的投资评级为“买入”，6个月目标价9.22元，按资产收购后总股本91.51亿股计算，2010年动态PE为20倍。市场担心的造修船业务低迷期也并未影响公司的业绩。“我们的客户大多是国际主流船东，造船订单足够生产到2012年底，并且到目前为止，没有出现撤单现象”，中船重工集团总部资产重组部门负责人7月19日对《投资者报》表示，今年与去年相比，造船订单显著上升，截至目前，已经上升了70％~80％，有明显回暖的迹象。中国重工未来的亮点将集中在军工。最近几年，伴随中国海军建设从近岸防御到近海防御，再到不断提高防御纵深走向蓝海，海军装备建设逐步加快，特别是在大型水面舰艇建设的质量和速度方面，可以用“突飞猛进”形容。中国重工在舰载武器装备关键技术，舰船用配套产品技术方面拥有大量高质量科技成果和自主核心技术。并且中国重工生产舰艇用柴油机及部件，舰载武器发射装置，舰艇用导航设备，舰艇用通讯设备，军用加固计算机，舰艇用传动装置等多种军用舰船装备产品。最近两年，中国下水了多艘新型舰艇。而未来航母战斗群的建设投入有望超过1000亿元。这为相关企业，特别是完成军船资产注入后的中国重工带来了巨大发展机遇。
    重组形成五大业务
    本次注入的大连重工和渤海重工是中国四大舰艇制造的定点核心军工企业，虽然进行了军民分线，但是由于军民用船舶制造在生产环节前端的通用性很强，因此军船制造流程中直到船坞之前的制造业务和资产此次实际上已经进入上市公司。方案完成后中国重工收入结构约为造船58％，修船3.3％，海洋工程3％，船舶配套13.6％，军工和能源装备22.4％。未来公司有可能受益军船快速增长、民船业务复苏以及新能源业务的成长。中国重工是由中船重工集团、联合鞍钢集团和航天科技集团共同发起设立，是国防科技工业主管部门批复的第一家军工资产整体上市公司。在资产注入前，中国重工是国内研发生产体系最完整、产品门类最齐全的船舶配套设备制造企业，同时也是国内海军舰船装备的主要研制和供应商，资产业务贯穿了整个船舶配套业的价值链，主营业务分为船用动力及部件、船用辅机、运输设备和其他业务三大类。2009年，船用动力及部件业务贡献了主营业务收入和毛利的60％以上。本次资产注入方案符合市场预期，中国重工完成资产收购后将新增船舶制造、船舶修理、海洋工程装备业务，形成造船、修船、船舶配套、海工装备、能源交通装备五大业务板块，业务拓展至整个船舶产业链。新能源预期能源交通装备将成为公司新的增长点。此次资产注入也将会丰富中国重工的新能源产业布局，使其成为横跨陆上风电、海上风电和核电的新能源全产业链公司。其中，铁路车辆和风机业务份额上升较快，与去年相比增长均会超过一倍。今年2月，渤海重工的AP1000第三代百万千瓦级核电反应堆主管道热段试制件得到了国家能源局、国家核安全局、国家核电技术公司主要领导和专家的一致认可。据了解，AP1000 第三代百万千瓦级核电反应堆主管道制造技术号称世界核电主管道制造难度之最，渤海重工在该领域的突破将为我国三代核电站的自主化、批量化建设奠定坚实基础。此外，中国重工是目前核电站应急柴油机组领域唯一获得国家核安全局颁发的设计和制造许可证的境内企业。而山船重工则制造出了世界第一艘海洋风车安装船。该型船集运输、提升、起重、定位、安装、生活等五六艘船的功能于一体，用于在海上安装风车发电厂，是海上风电的核心装备。海通证券预计，中国重工非船业务约占公司收入的10％左右，主要包括风电设备、核电装备、铁路货车等。风电设备主要包括风电齿轮箱、偏航变桨减速箱等产品，近年来风电齿轮箱产品的增速超过30％，预计未来2~3年仍能维持较高增速。核电装备主要为核电应急发电机组及水处理系统等，中国重工已具备PA6B系列核电站应急柴油机组的国产化能力，并取得了国家核安全局的认证，是目前核电站应急柴油机组领域唯一获得国家核安全局颁发的设计和制造许可证的境内企业，未来2~3年可能呈现爆发式增长。尽管全球造船业远未走出低迷，然而中国重工对3年后的造船市场有信心。来自中船重工集团数据显示，2009年集团获得净利润51.2亿元，总资产达2646亿元。
    ◆哈飞股份：打造中国唯一直升机制造商
    受2010年A股市场整体低迷影响，哈飞股份股价在7月2日跌至今年新低19.51元。但是随后几周，哈飞股份股价却保持连续上扬。截至2010年7月20日收盘，哈飞股份股价在不到3周的时间内，上涨14％。在许多投资者看来，哈飞股份是“未来中国私人直升机的唯一生产商”，因此在公司股价创下新低后，投资者的表现是又开始买入。
    盈利更多寄望民用直升机
    不过，至少到目前为止，“哈飞股份与其他军工企业并无二样，仍然是以军品生产为主。”中投证券军工分析师真怡向记者表示。尽管海通证券机械行业分析师方维发布报告称：“哈飞集团已将其民用航空产品生产制造的经营性资产全部投入哈飞股份。”但是，这些资产显然还没有完全利用和获得收益。至少目前，民用产品占哈飞股份的主营收入比例还很低。这家以直升机生产为主营产品的企业，“直升机收入占了全部收入的95％以上，可是其中民用直升机只占非常少的比例，大部分还是军用直升机。而且，为世界民用飞机生产商转包生产零部件的收入，占比也非常小。”真怡表示。或许哈飞为国际民用飞机生产商生产零部件，更多是在为自身进入民用飞机领域，做技术和管理上的准备。毕竟，作为一个97％的产品只销售给5名大客户、全部产品只在北京和东北销售、产品只是销售给集团，再由集团卖给军方的军工企业，如何打开销售市场，如何和国际飞机厂商竞争国内民用市场，确实需要学习和积累新的经验。就像哈飞股份的董事会秘书顾韶辉所言，国际合作的盈利空间较小，合作条件苛刻。然而，向国际飞机厂商学习以进入民用领域，仍然是上市公司追求业绩提升不能不作的选择。毕竟，“军用航空产品的毛利率和利润都非常低，这是军工企业和国企的特点。”真怡表示。2009年，哈飞股份的净利润率只有3.8％，21亿元的营业收入只挣到0.8亿元的净利润。不过，业内人士认为，零部件转包业务的收入，将会体现在未来的报表上。哈飞和空中客车合资的复合材料制造中心2010年投产后将产生收益，哈飞为波音787供应翼身整流罩的收益也将体现在未来的报表上，作为中国商用大飞机的复合材料供应商的收益也可在多年后看到。《投资者报》记者采访的许多分析师都认为，哈飞股份的股价上升，正是由于未来利好预期太多。尽管2010年一季度，哈飞的净利润仍然延续2009年度的下滑态势，但是，方维表示“业绩已非市场主要关注点”。大家更关注的是，哈飞未来将进入拥有巨大市场的民用直升机等通用飞机领域。然而，在中国，坐着直升机出门的时代并没有到来。不过，今年开放低空空域提案的获得通过，首批试点选在广东珠海。而深圳和澳门也开通了直升机的对航。哈飞的工作人员表示，未来哈飞的目标是军机、民机、转包，各占1/3收入。哈飞股份，作为国内生产直升机的两家企业之一，被A股市场看好的原因就是将会在民用直升机市场大展宏图。如果像市场预期的那样，低空空域管理改革的指导意见能在2010年第三季度出台，哈飞股份到时候将是受益最大的上市公司之一。“不过，低空空域的放开，还没明确的策；即便放开，对相应制造业的带动效果，也会有一个传递的时间；而且，这还涉及到哈飞股份公司如何应对国外的竞争。”真怡略为保守地向记者表示，“即便是和昌飞集团的重组，更多的意义也是在于能发挥协同效应，一致对外，与国际直升机厂商竞争。”
    昌飞直升机资产将注入
    昌飞集团与哈飞股份，同属中航工业集团的直升机板块。自2008年一航和二航合并成中航工业集团，军工行业便开始了大重组。昌飞集团也生产直升机，同时还有微型汽车的科研生产基地，昌飞集团旗下另有一个上市公司*ST昌河，不过，中航工业集团将*ST昌河中的汽车资产并入长安汽车之后，又在2010年7月7日公告，将中航工业集团所属的航空电子板块，基本都置入空壳*ST昌河中，确定方向后的*ST昌河，因此也将无缘直升机资产。由于中航工业集团也在同步进行其他资产的整合梳理，因此，昌飞集团的直升机资产更有可能注入哈飞股份，市场因此更强烈预期哈飞股份会成为中航工业集团的直升机平台，这或许也能解释近期哈飞股份的闻讯大涨。根据中航工业集团发展战略计划，到2011年，集团将实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市，力争用5年的时间实现中航工业集团整体上市。按此思路，昌飞集团的直升机资产注入哈飞股份的时间或在1~2年内。哈飞股份将成为中国生产军用直升机和民用直升机的唯一企业。不过对重组事宜，哈飞副总工程师李先哲向《投资者报》记者表示不太清楚，并告诉记者自己不炒股，也不可以炒与工作相关的股票，也没有所谓的“原始股”。李先哲对两个公司的业务形容为：“哈飞主要生产小型和中型直升机，昌飞集团则主要生产中大型直升机。哈飞的民用飞机除了带旋翼的直升机外，还有长翅膀的定翼飞机，定翼飞机可以用于物流、载客和摄影等等，直升机和定翼机统称通用飞机，昌飞集团则只做直升机，没有定翼机。”在美国，通用飞机已经发展成为一个很成熟的产业，有着巨大的产值和就业人数。通用飞机的制造商主要集中在欧美国家。按照当前的市场占有率来衡量，主导厂家有加拿大庞巴迪宇航集团、美国湾流公司、美国塞斯纳飞机公司、美国豪客比奇飞机公司、法国达索公司、美国贝尔直升机公司和欧洲直升机公司等。因此，即便按照分析师们预测，低空空域开放后，中国市场对直升机、定翼机等通用飞机的需求量，将翻近十倍至年500架，哈飞股份也将面临众多国际巨头的竞争。或许，哈飞股份与欧洲直升机公司正在采取的合作是一种双赢模式。至少，双方分割市场的合作方式，可以让哈飞保有一部分中国市场。此前有报道显示，双方研制的直升机直15，已经获得全球120余架启动订单，而据预测，未来20年内，中方市场对该机的需求在400架左右，年平均20架。