肩高90公分以上:纯正航天军工股投资价值分析

    ◆“北斗七星”
    1、空间技术的经济效益正催生“强劲的商业增长期”。以空间技术为主导的航天产业已是一个国家硬实力的重要表现，是支配性实力的重要体现，是军事力量、经济力量和科技力量的综合体现。在刺激经济回稳、推动结构调整、谋求产业升级的国际大环境中，世界各主要国家都制定了航天产业商业化的战略，新一轮航天产业的国际竞争已经开始，随着越来越多的国家意识到航天的战略地位和经济价值，空间技术应用的商用浪潮已经来临。
    2、我国空间技术一直以“赶超者”的魄力追赶国际脚步。经过自主创新，我国的空间技术已经处于世界领先水平，目前已经被应用到多个领域，带来了巨大的经济效益。在国家大力推进军转民、军民融合的战略中，作为军工核心技术的空间技术得到了有效的市场化应用，为空间技术的产业化奠定了坚实基础。
    3、我国空间技术应已涵盖了卫星通信、卫星广播、卫星气象、卫星导航、卫星监测、卫星勘探和空间相关学科的新领域，发挥了传统方法无法达到的作用和效益，为国民经济可持续发展发挥了重要的推力。在解决人口与资源，环境与灾害，通信与交通，教育与文化等重大会问题方面会发挥自己独特的作用。
    4、中俄携手推进空间技术产业化进程，使我国的空间技术商业化条件更为成熟。随着航天时代第二个50年的到来，全球航天活动未来的发展前景极为光明，我国空间技术应用也将迎来更为广阔的市场。
    5、随着“北斗卫星”进入密集发射组网阶段，我国空间技术已开始走下神坛，融入消费商用时代的热潮。我国卫星应用目前已经从军方走向大众消费领域，低成本的GPS/GIPS硬件、信息采集的相互融合已广泛应用于汽车、电话、家庭和商业服务中。随着汽车普及率的迅速提升和我国独立的全球卫星导航定位系统“北斗计划”的大规模实施，未来5年，我国卫星导航定位产业将迎来高速度、跨越式增长期。
    6、作为战略性新兴产业，空间技术细分行业的相关公司具备良好的抗周期性，并且正处于快速成长期，业绩爆发力强、发展潜力巨大。建议在当前的市场氛围中，积极从战略角度配置此类股票。
    7、考虑细分行业的市场容量以及相关企业的成长性，首选具备高成长性、应用前景广阔的卫星应用类上市公司，重点关注“北斗七星”：
    中国卫星、四创电子、合众思壮、超图软件、数字证通、四维图新、华力创通、中元华电。
    ◆军工重组整合全面铺开
    近年来，国家对军工整合的步伐一直没有停止，而且逐渐进入由点到面的全面铺开阶段。特别是在国防资产证券化的趋势下，军工资产进入上市公司的速度正在加快。相关人士指出，2010年或将成为军工重组年。因十大军工集团中“大集团小公司”结构比较明显，集团上市公司资产规模仅占集团资产规模的14.8％，未来整合空间巨大。
    市场上的军工股可分为如下几个板块进行分析：航空航天类、兵器装备、船舶海军类以及核工业四大类。其中航空航天和兵器装备两类是大头，因为他们的市场空间大，企业多而散，重组空间想象力大；船舶和核工业集中度则较高，重组的空间一般。所以本文重点针对前两块进行点评交流。

    一、航空航天类
    ㈠、航天科技集团公司
    航天科技集团在有关文件中强调了今年的十大重点工作，包括加快资源重组，建设投融资平台，提升投融资能力和力度等内容。具体而言，开展运载火箭业务重组上市相关工作；完成中国卫通的股权融资等工作；以上市公司为平台，对新材料、节能环保、物业等业务进行重组。
    关注600151航天机电、600343航天动力、600118中国卫星。
    600879航天电子
    公司是中国航天科技集团旗下生产航天专用电子产品的高科技公司，现有技术和主导产品广泛应用于运载火箭，飞船，卫星等领域，是航天电子重要设备制造商之一，旗下公司包括航天长征火箭技术有限公司等。2009年实现收入25.26亿元，军品营收占比为80％。公司在航天电子集成技术，卫星导航等航天电子领域等专业具有较强的技术优势，航天电子产品领域的市场基本稳定。中国卫星发射即将进入密集期，2010年北斗二代卫星可能发射3-5颗，我们认为在这一背景下公司的航天军品业务可能迎来高增长时期。   
    ㈡、中国航天科工集团公司
    随着航天科工集团重大资产重组项目办公室的成立步伐加快，2010年集团上市平台重组整合也渐行渐近。航天科工集团2010年保持18％以上的年增长速度，达到1000亿年收入。计划在地面装备和信息技术板块中各打造一家旗舰性上市公司，并将相关资产注入其中。事实上，为了进行资产整合，2009年航天科工集团已经陆续提高了航天电器、航天长峰、航天晨光的控股股东级别，为未来资产注入铺平了道路。
    600677航天通信
    作为航天科工集团旗下6家上市公司之一，公司主要军品业务有导弹总装、军用通信设备、导弹系统配套，是上市公司中国防科工委体制改革唯一试点单位，也是导弹武器系统总装唯一上市公司。   
    ㈢、中国航空工业集团公司
    中航工业是十大集团当中重组时间最早，重组力度、广度最大的集团。记者了解到，目前中航工业已将业务分成中航防务分公司、中航飞机公司、中航通用航空公司等十多个专业板块，以组建子公司或者事业部对相关成员单位进行管理，并且相关上市平台的资产注入与增发在有条不紊地进行。
    从中航工业专业化分工来看，哈飞股份、航空动力、中航精机和贵航股份四家未来将很可能成为业务板块上市平台，分别注入中航直升机板块、发动机板块、机电板块和通用航空板块的资产。
    1、600391成发科技
    公司被定位为发动机传动资产整合平台。作为中航工业发动机板块的三大平台之一，公司被赋予作为发动机转动装臵的整合平台，原属于“二航”的东安集团有望率先于成发集团联姻，东安集团作为中航工业直升机发动机传动供应商，盈利能力不容小视。
    成发集团仍将关注发动机领域。处于国家安全的考量，集团仍将在发动机研发领域进行探索，同时，支撑自身燃气轮机的发展。美国发动机发展史说明中国的发动机仍然需要保持百花齐放的局面。   
    2、600765中航重机
    公司定位于中航工业集团航空装备制造和新能源的平台，为公司未来的资产注入和外延式扩张提供了广阔的空间。同时公司在2010年的工作任务中提到了抓好专业化整合，推动业务板块的产业发展，也特别提到了要加大对集团内外相关液压资源的并购整合，推动液压产业向系统集成化方向发展，进一步加大对整合进程的期望。
    此次子公司中航力源液压股份有限公司与江苏省苏州市相城经济开发区签订了总投资10亿元的协议，将有利于公司经营能力得到进一步提升。   

    二、兵器装备类
    2009年初，兵工集团提出按照“专业化、地域化、产研结合”的方针进行重组，用3年多时间，把四个事业部下110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团。其中10多个专业化子集团要打造成为在国家层面有重要地位，在市场中有重要话语权和影响力的行业领先者，最终把集团公司打造成为国际一流的防务集团和我国重型装备、特种化工重要产业基地。
    按照这一方针，到目前为止，兵工集团已完成对豫西弹药集团、山东机器集团、晋西工业集团(下属上市公司：晋西车轴)和沈阳东基集团六家子集团的整合。此外，该集团目前已启动了对特种化工集团(北化股份)、石油化工集团、夜视集团、导航与控制集团(中兵光电)等公司的重组。
    在兵工集团已启动的上市公司重组中，含军品比重最大的是600184新华光和000519银河动力。
    1、并购重组进程有望加快，央企整合重组提速，证券化程度不高的航天军工股受益
    8/12日媒体报道了证监会把“规避同业竞争、处理关联交易”列为今年下半年的一项工作重点，广东、山东等地方证监局亦纷纷表示，将重点支持企业直接融资与并购重组。监管部门已经明确提出包括简化审批在内的六大监管思路，具体包括：鼓励创新；放松管制、简化审批；完善规则；强化披露；联动监管和培育中介机构。
    目前国资委履行出资人职责的央企户数为125户。而在6月24日召开的央企科技工作会议上，国资委主任李荣融又再次重申央企重组计划，他表示，央企将在年内整合至100家以内。这意味着年内将有至少25家央企会被整合。
    目前航天军工行业资产证券化程度不高，预计在30％以下。并购重组、央企重组受益程度最大的行业为航天军工股。
    2、第一，国际局势，北约亚洲版雏形显现，台海危机将在中长期让位于东海、南海紧张局势。第二，中国全球利益看，中期看，经济治上崛起的中国在海岸线以及海外利益日益增多，建立与之相称的军事力量将成为必然。第三，国外工业外部型很强的产业，技术的带动、出口等对经济有正面促进作用。战斗机、舰载机、航母以及配套军舰、卫星、雷达、通讯导航设备、导弹需求增加。收益标的洪都航空、中国重工、中国卫星、航天通信、哈飞、中信海直、航天电子、四创电子、高淳陶瓷。
    3、跟踪的洪都航空、高淳陶瓷内生增长强劲、外延注入预期明确。        
    三、22只真正军工股
    1、对于十大军工集团旗下的54家上市公司，再加上不属于十大工业集团的5家涉及军工业务的公司，目前A股市场共有59家军工概念股，《投资者报》研究部逐一分析它们的业务构成后发现，其中，有30家公司真正涉及军工业务，其余公司业务均为民用。  
    进一步分析上述30家公司的军工业务，结果表明有6家公司的军工业务占营业收入的比重超过90％，也就是说，这些公司对军工业务有很高的依赖性，它们是：中国卫星、西飞国际、钢研高纳、航天电器、中信海直以及哈飞股份。
    同时，我们也发现部分公司被市场认定为军工概念股的公司，实际军工业务占比非常小，它们是：航天动力、成飞集成、北化股份、航天机电、中核科技、贵航股份、宝钛股份以及航天长峰。这些公司的特征是，军工业务占比都要低于10％，对公司整体业绩的贡献非常有限。
    比如，中核科技，该公司一直被认为是军工概念的龙头企业，实际上公司产品多为民用，真正的军品部分仅占10％；再如宝钛股份，该公司的产品虽然也能为军工所用，但是公司产品几乎全部为民用，军品占比极少。
    由此，如果剔除上述军工业务占比很少的伪军工概念股，那么，目前A股市场中真正的军工股只有22只，它们是：中航重机、中国卫星、航空动力、西飞国际、钢研高纳、航天晨光、新华光、航天电器、航天电子、中国重工、中信海直、中航光电、成发科技、洪都航空、博云新材、中兵光电、轴研科技、哈飞股份、四创电子、西仪股份 、航天通信、航天科技。
    2、资产重组是军工概念股受到追捧的原因之一。目前，我国军工行业的证券化率只有20％，整个国防工业仍有超过80％的资产未实现上市，这正是资产注入的预期所在。
    根据各大军工集团的公开信息，目前重组进程推进较快的有中航工业集团、兵工集团、兵装集团。其中，中航工业集团在2009年完成了母子公司体制建设，构建了16大业务板块，由此达到逐步实现整体上市的基础，根据公布的规划，到2011年，集团将实现子公司80％的主营业务和资产进入对应业务板块的上市公司，2013年前后实现集团整体上市。由于目前中航工业集团子公司资产注入进展离目标差距很远，因此未来一年内集团重组进展预计将会提速。
    而兵工集团的重组目标是，在未来3年内，将110多个成员单位重组为30多个专业子集团。由于2009年以来的重组行为进展并不顺利，因此未来一到两年内，集团的资产重组将会明显加快。
    兵装集团则是启动了民品业务的重组，在一到两年内，随着民品业务的重组完成，军工业务的重组也将次第展开。
    至于航天科工集团以及航天科技集团，由于航天系军工企业多设计高度机密的技术和产品，因此重组面临较大的难度。