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期货市场技术分析（二）

2011-06-07 15:34:20|  分类： 江恩理论 |  标签： |字号大中小 订阅

的支撑和阻挡的时候，特别有用。

    第三个办法是根据交易发生的时间距当前的远近程度，来判断相应的支撑或阻挡区的重要性。因为交易商是针对市场变化、针对现有头寸或未及开立的头寸采取行动的，所以，交易活动发生的时间越近，有关水平发生影响的潜力越大。

    现在我们反过来，设想市场不是上升，而是下降。正如上面的例子所展示，在上升趋势中因为价格有所上升，市场参与者对每次下降的综合反应是更多地买进(因而产生了新的支撑)。然而，如果价格开始下跌，且跌破了前一个支撑区域，情况便恰然相反。所有在支撑区买进的人现在都认识到他们弄错了。更糟糕的是他们的经纪人开始发疯地催促他们追加保证金。因为期货交易具有高杠杆率，交易商难以对亏损的头寸坐视得太久。他们要么得补足保证金，要么得忍痛割爱，平掉多头头寸。

    原本造就支撑区域的，是在其下方占压倒多数的买进指令，而现在所有买进指令全部转化成位于其上方的卖出指令。这一来，支撑就转变为阻挡。原先的支撑区越重要——就是说，那里的交易越活跃、距目前越接近——那么，现在的阻挡潜力便越强大。上述三种人——多头者，空头者，和观望者——当初造就支撑的所有动因，现在恰好反过来，为以后的价格上冲或者弹升压上了一个盖子。

    图表分析师所使用的价格形态、以及诸如支撑和阻挡等概念确实能够说明问题，我们不妨对其原因推敲推敲，作一点反思。事实上，绝不是图表或我们在图表上画出的辅助线条具备什么魔力。这些工具之所以发生作用，是因为它们如实描画了市场参与者的所作所为，使我们得以清晰地把握市场参与者对各类市场事件的反应。图表分析其实是对人类心理学，即交易商对不断发展的市场情况所作反应的研究。遗憾的是，由于商品期货市场的世界变化很快，人们往往过分依赖图表分析的术语及其简称，而把从根本上造就图表形态的真正力量丢在了脑后。我们何以能够从价格图表上辨识支撑和阻挡水平，何以能够用它们来辅助预测市场运动，从心理学上都可以找到切实的依据。

支撑转化为阻挡，反之亦然:穿越程度  支撑水平被市场穿越到一定程度之后，就转化为阻挡水平，反之亦然。图4．5a到c与图4．3a和b类似，但稍有改动之处。请注意，在图4．5a中随着价格的上升，向上反弹低点4出现在高点l的价位上或者其上方。点1所示的前一个高点曾经是一个阻挡水平，但是一旦这个阻挡峰值被3浪所示的动作决定性地向上穿越之后，就转化为支撑水平。所有先前在1浪所达高点附近卖出的人(这是导致这一阻挡水平的原因)现在都摇身一变，成了买方。图4．5b展示了价格下跌时对应的情况，点1(曾经是支撑水平)目前演化为点4所示的阻挡水平，给市场封了顶。

　　前面曾提到过，价格从支撑或阻挡水平弹开的距离越大，则该支撑或阻挡的重要程度也就越强。当支撑和阻挡被穿越从而角色变换时，这种距离特点尤为突出。试看例证。有个说法，仅当价格穿越支撑和阻挡水平达到足够程度的情况下，两者才互换角色。但是怎样才算足够呢？在判断这个问题时有相当多的主观色彩。有些图表分析师以穿越幅度达l0％作标准，尤其是碰到重要的支撑和阻挡水平的时候。短线的支撑和阻挡区域可能只需要非常小的穿越幅度比例，比如3％到5%便可以肯定。实际上，每个分析师都有自己独立的有效穿越标准。不过请切记，仅当市场从支撑或阻挡水平穿越得足够远、致使市场参与者确信自己判断错误的情况下，两者才能互换角色。市场穿越得越远，人们便越信服自己的新认识。

在判别支撑和阻挡时，习惯数值很重要

    市场倾向于在习惯数上停止上升或下跌。交易商总喜欢以一些重要的习惯数，比如10，20，25，50，75，100(以及100的整数倍)，作为价格目标，并相应地采取措施。因而这些习惯数常常成为“心理上的”支撑或阻挡水平。根据这个常识，交易者可以在市场接近某个重要习惯数时平仓了结，实现利润。

    黄金市场可以作为这种现象的绝好例证。1982年熊市的最低点恰好是300美元。接着在1983年首季，市场大举回升到稍高于500美元的位置，然后又跌退至400美元。1983年底，价格跌破400美元。在之后的六个月里，市场曾三次徒劳无功地向上试探400美元(此时已成为阻挡水平了)。就在我们写作本书的时候，金价又跌回300美元的支撑区域。450和350美元两个水平也都是重要的支撑和阻挡区。在300美元以下，下一个长期的支撑区在250美元附近。另外，1974年牛市的最高点曾经接近200美元，而1976年熊市的最低点在100美元。

    这一惯例还有个应用，就是说不要将交易指令的水平正好设置在这些明显的习惯数上。比方说，如果交易商试图在上升趋势中趁市场短暂下跌的时机买进，那么把限价指令的水平设置在稍高于某个重要习惯数上就很充分。因为其他人都企图在习惯数上买进，市场或许就跌不到那里。如果交易商试图在下降趋势中利用市场向上反弹的机会卖出，就应该把卖出指令的水乎安排在稍低于习惯数的位置上。如果我们要对已有的敞口头寸设置保护性止损指令，那么其做法同开立新头寸的时候正好相反。一般说来，我们应该避免把保护性止损指令的水平设置在明显的习惯数上。举例来说，站在卖出一方的交易商，不应该把止损指令放置在4．00美元，而应放在4．01美元。或者反过来，多头头寸的保护指令应当安排在3．48美元而不是3．50美元。

    换言之，买盘(多头)的保护指令应低于习惯数，而卖盘(空头)的保护指令应高于习惯数。市场遵循习惯数，特别是这些较重要习惯数的倾向，是其特征之一，这一特征对期货交易颇有助益，因此技术型交易商应该把它熟记于心。

趋势线

    现在朋友们已经理解了支撑和阻挡，那么我们的技术库中就可以添上另一付基本工具——趋势线了(见图4．6a到c)。趋势线是图表分析师所使用的最简便同时也是最有价值的基本技术工具之一。如图4．6a中的直线所示，上升趋势线是沿着相继的向上反弹低点联结而成的一条直线，位于相应的价格图线的下侧。下降趋势线是沿着相继的上冲高点联结而成的，位于价格上侧，如图4．6b所示。

趋势线作法

    正如图表分析的其它方面一样，正确地作出趋势线也是一门技艺。通常，为了发现恰当的趋势线，我们有必要尝试好几条直线。有时候，一条趋势线起初貌似正确，最终却不得不擦去重来。当然，也有一些颇具价值的要领，有助于我们探索出合适的趋势线。

    首先，必须确有根据说明趋势存在。换句话说，为了画出一条上升趋势线，我们至少需要两个有效的向上反弹低点，并且后者要高于前者。不用说，两点决定了一条直线。例如在图4．6a中，仅当价格从点3开始向上推进后，图表分析者才能够合理地判定新一轮向上反弹的低点已经形成，然后才可以通过点1和3画出一条尝试性的上升趋势线。

    某些图表分析师要求市场从点3起向上穿越点2所示的峰，从而使上升趋势得到证实之后，才作出这条趋势线。而另外一些人只要求市场从点3起把点2到3之间的价格变化回撤50％，或者上升到接近点2。应该记住的要点是，无论标准是否一致，图表分析者都必须首先合理地确认一个反弹低点已经形成，然后才谈得上判定它的有效性。一旦确认出了两个依次上升的有效低点，把它们连接起来便得到一条趋势线。它位于价格的下侧，向右上方伸展。

试验趋势线与有效趋势线

    以上所得到的还只是“试验性”的趋势线。为了验证其有效性，必须看到价格第三次触及该线，并从它上面再次反弹出去。如图4．6a所示，价格在点5对上升趋势线试探成功，于是该趋势线的有效性得到了验证。图4．6b展示的是下降趋势的情况，不过道理是一致的，在点5处也出现了对趋势线的成功试探。归纳起来，我们首先必须有两点方可作出趋势线，然后用第三个点来验证其有效性。

怎样使用趋势线

    只要第三点应验了，并且趋势仍照既定的方向继续发展，那么上述趋势线就在好几方面大有用武之地。趋势概念的基本观点是，既成趋势的下一步常常是顺势发展。由此推论，一旦某个趋势如其趋势线所标志，具备了一定的坡度或演进速率之后，通常将继续保持同样的坡度。因此趋势线不仅可以确定在市场调整阶段价格的极限位置，更重要的是，可以显示出在何种情况下原趋势正在发生变故。

    举例来讲，在上升趋势中，调整性的下跌是不可避免的，但它经常只是触及或非常接近相应的上升趋势线。因为期货商的目的就是在上升趋势中乘跌买进，所以趋势线在市场下方所提供的支撑边界，正好可以用作买进区域。而下降趋势线则可以用作阻挡区，达成卖出目的(见图4．7a和b)。

    只要趋势线未被突破，我们就可以用它来确定买入或卖出区域。然而如图4．7a和4．7b在点9所示，万一趋势线被突破了，也就发出了趋势生变的信号，要求我们平仓了结当初顺着原有趋势方向建立的所有头寸。趋势线的突破常常是趋势生变的最佳预警信号。

如何确定趋势线的重要程度

    下面我们把对趋势线的讨论深入一步。首先倒底由什么因素来决定一条趋势线的重要程度?答案包含两个方面——它未被触及的时间越长，所经过试探的次数越多，则越重要。比如说，有条趋势线成功地经受了8次试探，从而连续8次地显示了自身的有效性，那么它显然比另一条只经受了3次试探的趋势线重要。另一方面，一条持续有效达9个月之久的趋势线，当然比另一条只有9个星期乃至9天有效历史的趋势线更重要。趋势线的重要性越强，由其引发的信心就越大，那么它的突破也就越具重要影响。

趋势线应描述全部价格变化

　　在线图上作趋势线时，应当把它描画在全部价格范围之下或之上。有些图表分桥师更喜欢通过收市价格来作趋势线，这种做法并不标准。虽然收市价格在全天的所有价格中确实可能是最重要的，但它依然只能代表全日价格活动的一个片断。而当日全部价格范围包含了当日的所有价格变化，理应更有意义(见图4．8)。

如何对待对趋势线的细小穿越

    有时候某一日内的价格变化可能一度穿越趋势线，但当天的收市价格依然符合原趋势的要求。在这种惰况下，该趋势线是否可以视为被突破?对此，分析者就会有所困惑(见图4．9)。如果结果表明这个小小的穿越只是暂时性的，那么为了把新的价格资料包括进来，我们是否有必要重新画一条趋势线呢？图4.9展示了这种情形。当天价格曾一度滑过原趋势线，而后收市价格又回到该趋势线之上。我们有必要重作趋势线吗?

　　棘手的是在这种憾况下没有一成不变的规则可循。有时候，尤其是在随后的市场行为证明原趋势线依然有效的情况下，我们最好忽略这种“毛刺”。有些时候则必须折衷一下，如图4．9中虚线所示，补充一条新的试验性的趋势线．那么图表分析者在考察未来价格时，就既有原趋势线(实线)、又有新趋势线(虚线)以资参照了。这里有条普遍经验：如果突破原趋势线的动作的规模相对较小，只是当天内的一时之举，并且收市价又回到原趋势线之上，那么上策可能是忽略这个“毛刺”，仍旧使用原趋势线。正如其它许多市场分析领域一样，碰上这种模棱两可的情形时，分析者只有靠自己的经验和主观判断来定夺。

什么是对趋势线的有效突破

     解答这个问题也要牵涉到不少主观性的成分。一般地说，收市价格越过趋势线要比仅仅只有日内价格穿越趋势线更有分量。再进一步，有时甚至只有一个收市价的穿越也还不足以说明问题。为了辨识有效的趋势线穿越，排除坏信号(所谓“拉锯现象”)，技术分析者设计了不少时间和价格“过滤器”。所谓“3％穿越原则”便是价格过滤器的一例。这种价格过滤器主要用于鉴别长期趋势线的突破，它要求收市价格穿越趋势线的幅度至少达到3％，才能判定为有效突破(3％原则不适用于一些金融期货，例如利率期货市场)。

    举例来说，如果在黄金价格图表上，有一条重要上升趋势线当前正处在400美元的水平，那么为了证明该线已被突破，当日收市价格必须在其97％以下的水平(此时收市价格将在趋势线以下12美元开外，即388美元)。显然，对短线交易商来说，要求他们坐视价格走过12美元是不恰当的，1%原则或许更合适。3％原则仅仅是价格过滤器的一种类型。有些图表分析者针对不同市场，选用了各种“最小价格波动容许值”。也有人根本不采用价格过滤器。不论选用何种价格过滤器，都有个一半对一半的机会问题。如果过滤器设置得太小，那么减少“拉锯”影响的效果则不佳。如果选得太大，那么在有效信号出现之前，就错过了一大截初始动作时机。所以此处也不例外，交易商必须结合考虑所追随市场的趋势发育程度，灵活选好最适合的过滤器，具体市场具体分桥。

    价格过滤器的趋势线有效穿越标准，要求收市价格的变化达到预定的价格幅度或百分比。此外我们还有另一种选择——时间过滤器。其中最常见的为“两天原则”。换句话说，为了对趋势线构成有效突破，市场必须连续两天收市在该直线的另一侧。于是，要突破上升趋势线，价格就必须连续两天收市在该直线的下方。只持续一天的话，突破是不成立的。最后我们还必须补充一点，3％原则和2天原则不仅适用于考察重要趋势线的突破，也同样可以应用于鉴别市场对重要支撑和阻挡水平的突破。

趋势线如何互换角色

    前面讲过，一旦支撑和阻挡水平被击破，其角色就互相对换。这个规律也用于趋势线(见图4．10a到c)。换言之，上升趋势线(支撑线)一旦被决定性地向下突破后，就演化成阻挡线，下降趋势线(阻挡线)一且被决定性地向上突破后，就演变为支撑线。正因为这一点，我们在趋势线被突破后依然把它们尽可能地向右延长。这种做法颇有玄机。旧的趋势线演化成自身的反面，在未来再度形成支撑线或阻挡线的现象实在屡见不鲜，令人惊叹叫绝。

趋势线的测算意义

趋势线有助于测算价格目标。在后面关于价格形态的两章中，我们还要详细讨论价格目标的问题。实际上，那里要讲的由价格形态计算价格目标的内容，同此处趋势线的有关应用很有渊源。简要地说，一旦趋势线被突破了，那么价格离开趋势线的目标距离，通常同趋势反转以前价格在趋势线另一边曾经达到的竖直距离相等。

举例来说，如果在原先的趋势中，价格在上升趋势线的上方曾达到50美元(竖直地测量)，那么在该趋势线被突破后，我们就可以预计价格将跌到低于趋势线50美元之处。在下一章，我们将看到这种测算技术。与众所周知的头肩形反转形态的测算技术相似，在那里，从“头”到“颈线”的距离，就是预测颈线被突破后的价格目标的依据。

扇形原理

下面讲扇形原理。这是趋势线另一种颇有意思的用法(见图4．11a到c)。有时候，当上升趋势线被突破后，价格先是有所下跌，然后再度上弹，回到原上升趋势线的下边(该线此时已成为阻挡线了)。请注意，在图4．11a中，价格跌破1线后，再度弹升到1线下边，但是未能向上穿越1线。此时我们可以作出新的一条趋势线(2线)。随后2线也被向下突破了，然后价格又一次弹回，向上试探2线未果，于是我们得到第三条趋势线(3线)。第三条趋势线若再次被突破，通常就意味着价格将下跌了。在图4．11b中，第三条下降趋势线(3线)的突破构成了新一轮上升趋势出台的信号。由上述两例来看，原先的支撑线被突破后均变成了阻挡线，原先的阻挡线被突破后均变成了支撑线，记朋友们注意其转化过程。图中依次变得平缓的三条直线形如扇子，扇形原理由此得名。请切记，第三条趋势线被突破是趋势反转的有效信号。

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数字“3”的重要性

  在扇形原理中有三条直线互相作用。有趣的是，“3”这个数字在各种技术分析的理论和应用中都出现得很频繁，而且各有各的门道。说起来，不仅扇形原理用到三条线，而且重要牛市和熊市通常分成三个阶段(见道氏理论和艾略特波浪理论)，有三种价格跳空(稍后便要讲到)；某些较为典型的反转形态，诸如三重顶、头肩形等，均有三个显著的峰，趋势有三种不同类型(主要趋势、次要趋势和短暂趋势)，以及三种不同方向(上升，下降和横向延伸)，在众所周知的持续性形态中，有三类三角形——对称三角形、上升三角形和下降三角形；我们的信息主要来源自三个渠道——价格、交易量以及持仓兴趣。不管到底是什么缘故，反正3这个数字贯穿了技术分析的整个领域，担负着很重要的角色。

趋势线的相对陡峭程度(斜率)

     趋势线的相对陡峭程度也很重要。一般来说，倾斜角度约为45°的趋势线最有意义。某些图表分析家甚至简单地从图上某个显著高点或低点引出一条45°倾角的直线，作为主要趋势线。W·D·江恩对所谓45°线技术就特别垂青。这样的直线反映出的价格随着时间上升或下降的速率，恰好从价格、时间两个方面处于完美的平衡之中(江恩非常注重几何角度，而45°线又是其中最重要的。附录3对江恩的几何角度有进一步的介绍)。

如果趋势线过于陡峭(如图4．12中1线所示)，那么通常表明价格上升得太快，因而难以持久。如果这样的趋势线被跌破了，可能只是意味着上升趋势的坡度将调整回45°线上下(如2线所示)，而不是趋势的逆转。如果趋势线过于平缓(如3线所示)，则说明这个上升趋势过于衰弱，因而不太可靠。除了关于江恩理论的部分外，我们在讨论三点反转和优化点数图时，也要谈到45°线。

怎样调整趋势线

　　在有些场合，有必要对趋势线加以调整，以适应趋势放缓或加速的要求(见图4．13和图4．14a和b)。正如前面的图例所示，在陡峭趋势线被突破后，我们可能有必要作出新的较平缓的趋势线。如果原先的趋势线过于平缓，或许也有必要画出新的更陡峭的趋势线来。如图4．13所示，在陡峭趋势线(1线)被突破后，必须作出较平坦的新直线(2线)。在图4．14中，原先的趋势线(1线)过于平缓，所以有必要作出更陡峭的新直线(2线)，因为此时上升趋势已经加速了，必须用较陡峭的直线方可描述新的市场情形。要是趋势线距离当前价格变化过远的话，则它对追踪当前趋势的变化帮助不大。

     在趋势加速的情况下，有时我们需要按角度依次增加的顺序作出好几条趋势线。某些图表分析师提倡利用弯曲的趋势线刻画这种情形。依据我个人的经验，在这种情况下，最好采用另一种工具——移动平均线，它与弯曲的趋势线异曲同工。同时掌握数种技术工具的好处，就在于可以得心应手地根据不同场合选择最合适的工具。本书所介绍的所有技术都不例外，在某些特定环境下表现良好的，在有些条件下可能就很差。如果技术分析师能掌握充分的后备手段，就能扬长避短，在各种特定环境下，分别选择最适合的工具。在加速的趋势中，如果用移动平均线来代替一系列越来越陡鞘的趋势线，就更为有效、可靠。这是个很好的例证。

     事实上在任何时刻，市场上总有好几种不同时间规模的趋势并存，因而我们有必要相应地采用不同的趋势线来分别描述各个等级的趋势。比如，主要上升趋势线系由主要上升趋势的低点连结而成的。同时也可以用较短的也较灵敏的直线描述中等的价格摆动。另外，还可以用更短的直线来描述短暂的运动(见图4．15)。

管道线

     管道线，有时义被称为返同线，是趋势线技术的另一方面应用，也颇有价值。在有些情况下，价格趋势整个地局限于两条平行线之间—其中一条为基本的趋势线，另一条便是管道线。当这种情形出现后，如果分析者判断及时，就有利可图.

     管道线的作法相对简单些。如图4. 16a所示，在上升趋势中，我们首先沿着低点画出基本的趋势线，然后从第一个显著波峰(点2)出发，用虚线引出其平行线。两条直线均向右上方伸展，共同构成一条管道.如果下一轮上涨抵达管道线后折返下来(如点4处所示)，那么该管道就成立了一半.如果这次折返一直跌回原先的趋势线上(如点5处所示)，那么该管道就基本上得到了肯定。在下降趋势中，情况与上升趋势类似，但方向相反(见图4. 16b)。

　　读者应该马上看出如此局面的有利可图之处.基本的上升趋势线是开立新的多头头寸的依据，而管道线则可用作短线地平仓获利的参考。更积极的交易商甚至有可能利甩管道线来建立与趋势方向相反的空头头寸(虽然这种逆着流行趋势方向做交易的策略可能招致危险，且常常要付出高昂的代价)。正如趋势线的情况一样，管道线未被触及的时间越长，试探成功的次数越多，那么它就越重要，越可靠。

     重要趋势线被突破后，表明现行趋势发生了重大变故。但是上升管道线的突破恰好具有相反的意义。它表示流行趋势开始加速。有些交易商把上升趋势的管道线的突破视为增加多头头寸的依据。

     此外，我们通常还可以利用管道技术来辨别趋势减弱的信号，这就是价格无力抵达管道线的情况。在图4.17中，价格无力达到管道的顶部(点5处)，这也许就是趋势即将有变的警讯，显示另一条线〔基本

的上升趋势线)被突破的可能性有所增加。一般地，如果在既有管道中，价格无力达到某一边，则通常意味着趋势即将发生变化(加速或转折)，也就是说管道的另外一边被突破的可能性增大了。

     我们也可以利用管道线来对基本趋势线进行调整(见图4. 18和4. 19)。如果价格显著地越过了上升趋势的管道线，则通常表明趋势增强。因此，某些图表分析家根据新的管道线，从最后一个向上反弹低点出发，平行地作出一条更陡峭的直线，作为新的基本上升趋势线(如图4. 18所示)。新的更为陡峭的支撑线经常比原先的较为平缓的趋势线更奏效。类似地，在上升趋势中，当价格无力抵达管道的上边线时，我们可以根据连接最后两个波峰连接所得到的阻挡线，从最后的向上反弹低点出发，作出一条平行线，作为新的支撑线(如图4. 19所示)。

　　 管道线还具有测算意义。一旦在价格管道的两条边线上发生了突破，价格通常将顺着突破方向达到与管道宽度相等的距离。因此我们可以根据管道的宽度，从管道边线上的突破点起，简单地顺着突破方向投影出去，得出价格目标。

     然而朋友们应切记，在组成管道的两条线中，基本的趋势线远比管道线重要，也更为可靠。在趋势线技术中，管道线是第二位的。不过管道线确实也很有用，值得揽入我们的工具囊中。

     百分比回撤

     朋友们从前面关于上升趋势和下降趋势的所有图例中，肯定已经注意到，在每场重大的市场运动之后，价格总要回撤其中的一部分，然后再按照既有趋势方向继续发展。这类与趋势方向相反的价格变化，往往恰好占先前动作的一定的百分比。50%回撤便是一个众所周知的例子。举例来说，假定市场处于上升趋势，已经从100的水平上涨到200的水平，那么，接下来的调整常常是回撤到这场运动的一半处，即大约150的水平，然后市场才恢复原来的上升势头。这是一种十分常见的市场倾向，在期货市场上频繁地重现。同时，这种百分比回撤的概念也适用于任何规模的趋势—主要趋势、次要趋势和短暂趋势。

     确切地说，在很大的程度上，50%回撤是市场的一种倾向性，而不是一条精确、严格的规则。此外，所谓最大和最小百分比回撤——三分之一回撤和三分之二回撤——也是广为人知的。换言之，价格趋势可以分成三等份。通常最小的回撤大约是33%.最大的回撤约为66%。这就是说，在一个强劲趋势的调整过程中，市场通常至少回撤到前一个运动的三分之一的位置。有几方面的原因使这一常识极有意义。如果交易商试图在市场下方计划一个值得买入的价格，那么他可以在图表上算出33%——50%回撤的区域，以此为参考，来选择大致的买进机会(见图4. 20 a和b)。

　　 最大回撤百分数为66%，这里对应着一个特别关键的区域。如果先前的趋势能够持续下去的话，那么调整必须在三分之二处打住。于是，在这种关键区域，无论是在上升趋势中买进.还是在下降趋势中卖出，相对来说风险都比较小。如果在调整中价格越过了兰分之二点。那么趋势反转的可能性就会大于单纯的调整了。下一步，价格通常将返回原先趋势的起点，也就是要l00%地回撤了。

     有心的朋友或许已经发现，上述三种回撤百分比——50% , 33%和66%——都是从道氏理论原原本本地移植来的。当我们学到艾略特理论和菲波纳奇比数的时候，就会发现，它们也都步道氏理论的后尘，引入了38%和62%两种回撤百分比。我宁愿把两组数字结合起来，把最小回撤区域设为33%到38%,把最大回撤区设为从62%到66%。有些技术分析者进一步地折衷。得出了40%和60%两种回撤区域。熟悉W·D·江恩理论的人都知道，他把趋势结构划分成八等份——1/8，2/8…8/8。不过，即便如此，江恩对3/8(38%)4/8(50%)和5/8(62%)的回撤比例也另眼相看，并且也觉得趋势三等分法—1/3(33%(和2/3(66%)——很重要。

　　速度阻挡线

     谈到三分法，我们不妨再看看另一种将趋势线和百分比回撤融为一体的新技巧—速度线。它是埃德森·古尔德开创的，实质上也属于趋势三分法的具体应用。它与百分比回撤概念的最大的差别在于，速度阻力线(或称速度线)测绘的是趋势上升或下降的速率(或者说是趋势的速度)。

     在作牛市速度线的时候，首先要找到当前上升趋势的最高点(见图4. 21)。在图表上，从这个最高点开始，向下作一条垂直线，直达趋势起点所在的水平位置。然后把所得的竖直线段三等分。通过趋势起点以及上述两个三等分点，我们可以作出两条趋势线，它们分别代表三分之二速度线和三分之一速度线。在下降趋势中，只要把上述程序相应地调整一下即可。也是先作出从下降趋势的最低点到趋势起点的水平位置的垂直线段，然后从趋势起点起，通过该线段的三等分点分别作出两条直线(见图4. 2lb和C)。

     每当上升趋势出现新的最高点，或下降趋势出现新的最低点之后，我们都必须重新作出上述一系列直线〔因为趋势已经有了新的高点或低点)。因为速度线是自趋势起点出发通过那两个三分点作出的，所以，这样的趋势线或许会从某些价格线段中穿过。这种趋势线没有画在低点或高点上，而是从价格变化中间穿过，是趋势线的一种特例。

     速度线方法的理论依据同前面的33%和66%回撤的类似。如果上升趋势正处于调整之中，那么它向下折返的余地通常是到上方的速度线(2/3速度线)为止;如果它又被超越了，那么，价格还将跌到下方的速度线（1/3速度线);如果下方的速度线也被跌破了，那么价格就可能一路而下，直致原趋势的起点的水平。在下降趋势中，下方的速度线如果被突破，那么价格很可能上冲到上方速度线处。要是后者也失守，那就意味着价格将会涨到原趋势的起点的水平。

     正如所有的趋势线一样.速度线一旦被突破，角色也会反串。这样，在上升趋势的调整过程中，如果上面的线（2/3线)被突破，价格则跌到1/3线，再从后者上面反弹。这时候，上面的线已演变成阻挡障碍了。仅当上面这条线被重新穿回，那么价格才可能向原高点挑战。同样的道理在下降趋势中也成立。

反转日

     在趋势的概念中，还有一方重要的基石—反转日。这是一种特别的图形，有许多名目一一如“顶部反转日”，“底部反转日”，“抢购或抛售高潮”。以及“关键反转口”等。这类形态就其本身而言，并不具有重要意义，但是一旦把它与其余技术资料综合起来考虑，就显得极不寻常。下面我们先给它下个定义。

     反转日发生在市场顶部或者底部。顶部反转日有个通行的定义:在上升趋势中，某日价格达到了新的高位，但当天收市价格却低于前一日收市价。换句话说，在一个上升运动中，某日市场曾一度创下新的高点纪录(通常在开市时或在开市后不久)，但当天价格便逐渐跌落，结果其收市价格反而比前一日的收市价还要低。底部反转日指在下降趋势中，某天市场曾跌出新的最低点，但当日收市价格却高于前一日收市价。反转日的价格变化的范围越大，交易量越重，那么作为近期趋势可能反转的信号，它的分量就越重。图4. 22a到 c。例示了两种反转日在线图上的形状。请注意，其中反转口对应着较重的交易量。同时也请注意，在这两例中，当日的高点和低点均超过了前一天，形成了所谓的“扩张日”。反转日倒也不一定非是扩张日不可，但是如果它同时也是扩张日，那么其分量就更重了。

     有时我们也把底部反转日称为“抛售高潮”。这种情况确实是发生在熊市底部的一种剧烈的“大翻身”.在这里，所有已经备受挫折的多头终于忍受不住，不得不斩仓卖出，从而使交易量大增。随后，市场上反倒缺乏卖出压力，形成了所谓卖压真空，于是价格快速上窜，以填补这个空档。抛售高潮是较为剧烈的反转日，不过它并不一定标志着熊市终于已经见底，而是通常意味着一个重要低点业已完成。

关键反转日

     对关键反转日概念存在着很普遍的误解。虽然所有的当日反转都是关键反转日的苗头，但实际上只有极少的部分真正演变成关键反转日。许多当日反转仅仅代表了既有趋势的暂时休整，之后趋势仍将继续前进。而真正的关键反转日则标志着一个重要的转折点，不过这一点在当时并不能判断出来，而是要一直等到事实既成之后—即在价格已经沿着原先趋势的相反方向运动出相当大的距离之后。

双日反转

     有时候一次反转需要两天的时间才能完成，所以被称为“双日反转”。在上升趋势中，前一天价格走出新高点，并且以接近于高点的水平收市;次日，价格开市于前一天收市价附近，但无力持续_L升，于是收市价格跌近前一天的低点。在市场底部发生的双日反转与上述情况恰好相反。同样，如果这两天的价格波动范围越大、交易量越重则该反转也越有影响力(见图4. 23a和b。)

      前面已经说过，反转日本身并不是一个重要的形态，但因时而异，它也可能演化成重要的转折点。要知道，我们必须从全面的技术角度去考察市场。如果价格持续暴涨，始终不调整，并打破了所有的技术性目标，一直达到一个历史上的重要阻挡区域，同时市场表现出严重超买的状态，那么就值得非常警惕了，这个局面很有向下反转的危险。在期货市场，大多数重要转折点的出现总是伴随着各种形式的反转日而来的，这些反转日通常只是更大规模的、更具分量的图表形态的一个组成部分。在头肩形顶部反转形态中，其头部或许就是一个反转日。当然，这并不是说反转日本身便会导致整个趋势的逆转。

     关键是要能够确定反转日在何种情况下重要，在何种情况下无关痛痒。而这只有当我们考察了其余各种技术性因素之后，才能做出判断。虽然我们可以把反转日本身视为相对次要的信号，但最好是能在它出现的时候及时地把它识别出来，并对市场趋势反转的危险有所提防。

周反转和月反转

       这种反转形态在各类线图上均可能出现，而当它出现在周线图和月线图上时，意义尤其深远。在周线图上，每根竖直线段代表相应一个星期的全部价格范围，并以它右侧的线头表示周五的收市价。这样，向上的周反转的情况就是，市场在该星期内向下试探，并且跌出了新的低点，但是周五的收市价却又回到上周五的收市价之上。(米尔顿·吉勒先生年愈古稀，是商品研究局创始人之一。他告诉我，从前把向上的周反转称为。凶种恶煞”。后来我问他向下的周反转该怎么讲，他答道:“咦，当然是‘反凶神恶煞’了。”一笑。)

    很显然，周反转比日反转重要得多，因此图表分析师对之倍加警惕，力求捕捉重要转折点。依此类推，月线图上的月反转就更要紧了。下面我们即将介绍最后一种反转形式—岛形反转形态，但为了说明得充分些，我们需要先对价格跳空作一个详细的介绍。

价格跳空

     价格跳空是指在线图上没有发生交易的区域。比如说，在上升趋势中，某日最低价高于前一日的最高价，从而在线图上留下一段当日价格不能覆盖的缺口(或曰空白)。

     在下降趋势中，对应情况是当日的最高价格低于前一日的最低价。向上跳空表明市场坚挺，而向下跳空则通常是市场疲软的标志。跳空现象在长期性质的周线图和月线图上也可能出现，而且一旦发生了，就非同小可。不过它在日线图上更常见。

     关于跳空的解释流传着一些陈辞滥调。其中有句常常听到的俗套:“跳空总会被填回”，这是不正确的。我们且先花点篇幅，澄清一下概念。我们将看到，有些跳空确具意义，但有些则很平常;有些会被填回，有些则不会。同时我们也会发现，价格跳空因其所属的类型及出现的场合不同，具有不同的预测性意义。

跳空具有四种类型

     跳空一般可分为四种类型—普通跳空，突破跳空，中继跳空(或测量跳空)，以及衰竭跳空。

     普通跳空:普通跳空在四种类型中预测性价值最低，通常发生在交易量极小的市场情况下，或者是在横向延伸的交易区间的中间阶段。其主要原因是市场参与者了无兴趣，市场清淡，相对较小的交易指令便足以导致价格跳空。大多数图表分析师把普通跳空忽略不计。

      突破跳空:突破跳空通常发生在重要的价格运动完成之后，或者新的重要运动发生之初。在市场完成了主要的底部反转形态，比如头肩形底之后。对颈线的突破经常就是以突破跳空的形式进行的。在市场的顶部或底部所发生的重要突破，正是滋生此类跳空的温床。另外，因为重要趋势线被突破时意味着趋势反转，所以也可能引发突破跳空。

　　突破跳空通常是在高额交易量中形成的。突破跳空更经常地是不被填回。价格或许会回到跳空的上边缘(在向上突破的情况下)，或者甚至部分地填回到跳空中，但通常其中总有一部分保留如初，不能被填满。一般来说，在这种跳空出现后，交易量越大，那么它被填回的可能性就越小。事实上，如果该跳空被完全填回，价格重新回到了跳空的下方的话，那么这其实倒可能是个信号，说明原先的突破并不成立。向上跳空在之后的市场调整中通常起着支撑作用，而向下跳空在之后的市场反弹中将成为阻挡区域(见图4. 24a到c)

     中继跳空(或测量跳空):当新的市场运动发生、发展过一段之后，大约在整个运动的中间阶段，价格将再度跳跃前进，形成一个跳空或一列跳空，称为中继跳空。此类跳空反映出市场正以中等的交易量顺利地发展。在上升趋势中，它的出现表明市场坚挺;而在下降趋势中，则显示市场疲软。正如突破跳空的情况一样，在上升趋势中，中继跳空在此后的市场调整中将构成支撑区，它们通常也不会被填回，而一旦价格重新回到中继跳空之下，那就是对上升趋势的不利信号。

　　 此类跳空又称测量跳空。因为它通常出现在整个趋势的中点，所以我们可以从本趋势的信号发出之处或突破处，顺着趋势方向翻出一番，从而估计出该趋势今后的发展余地。

     衰揭跳空:最后这一类跳空出现在接近市场运动的尾声处。在价格已经抵达了所有目标，并且上面介绍的两种跳空(突破跳空和中继跳空)均已清晰可辨之后，分析者便开始预期衰竭跳空的降临。在上升趋势的最后阶段，价格在奄奄一息中回光反照，跳上一截。然而，最后的挣扎好景不长，在随后的几天乃至一个星期里价格马上开始下滑。当收市价格低于这种最后的跳空后，表明衰竭跳空已经形成。上述情况非常典型，说明在上升趋势中，如果跳空被填回，则通常具有疲弱的意味。

岛形反转

     一这样我们又回到了价格跳空之前的话题一岛形反转形态，有时候，在向上衰竭跳空出现后，价格在其上方小范围地盘桓数日乃至一个星期，然后再度跳空而下。在这种情况下，那几天的价格变化在图表上就像一个孤岛，四周为空白(“海水，”)所包围。向上的衰竭跳空同向下的突破跳空结合在一起，就完成了一个反转形态，它通常意味着市场将发生一定幅度的折返。当然，这场反转的规模也要取决于它本身在趋势的总体结构中所处的地位。

     日内价格跳空

     在结束对跳空的讨论前，我们还要有所补充。上面所述主要集中于日间跳空，即出现在日线图上的价格跳空。还有许多种跳空发生在日内价格变化中，出现在以日内时间单位为基础的线图上，而在日线图上并没有反映。比如说5分钟线图可以展示许多日内的价格跳空。此类跳空潜藏在日线图中，其运作机理同日间跳空并没有什么两样。有机会获得日内资料的读者如果看到了这些跳空，不妨如法操作，善加利用。

总结

     本章介绍了一些基本的技术工具—支撑和阻挡，趋势线和管道，百分比回撤，速度阻挡线，反转日，以及跳空。在我看来，它们是图表分析的重要基础。本书以下各章介绍的所有技术手段，统统是对上述基本概念和工具的各种形式的运用。掌握了这些基本知识后，下面我们就可以着手研究价格形态了。

                   第五章主要反转形态

　　引言

     到这里，我们已经涉猎了道氏理论，这是目前实际应用的绝大多数趋势顺应机制的理论起点;也探讨了趋势的基本概念，诸如支撑、阻挡和趋势线等;对交易量和持仓兴趣也作了介绍。那么下一步，就该学习

图表形态了。很快我们就会发现，这些形态就是建立在上述概念的基础之上的。

     上一章，我们把趋势定义为一系列依次上升或下降的峰和谷。只要它们相对变化的方向向上，则趋势向上;如果其相对变化的方向向下，那么趋势就向下。我们还强调指出，在相当部分时间内，市场处于横向伸展的态势之中。而正是这种横向延伸的市场运动，构成了接下来两章的主要课题。

     千万不要以为绝大部分趋势的变化突如其来，事实上，趋势在发生重要变异之前，通常需要一段酝酿的时间。问题就在于，这种酝酿时期并不总意味着趋势将要逆转，有时候，这只是既存趋势的休整，随后原有的趋势仍将继续。

　　价格形态

         研究这种酝酿时期及其预测性意义就是价格形态所要解决的问题。那么，什么是价格形态呢?价格形态是股票或期货价格图上的特定图案或花样，它们具有预测性价值，我们可以把它们分门别类。

　　形态具有两个类别:反转型和持续型

     价格形态有两种最主要的分类—反转型形态和持续型形态。反转形态名符其实，意味着趋势正在发生重要反转;相反地，持续形态显示市场很可能仅仅是暂时作一段时间的休整，把近期的超买或超卖状况调整一番，过后，现存趋势仍将继续发展。关键是，必须在形态形成的过程中尽早判别出其所属类型。

     本章将讨论五种最常用的主要反转形态:头肩形、三重顶(底)、双重顶(底).V字顶(底)、以及圆形(盆形)顶(底)等形态。我们将考察价格本身的变化过程，及其变化在图表上的显示，还有判别它们的方法。然后，我们还要研究另外两方面重要因素—伴生的交易量的形态，以及价格形态的测算意义。

     交易量在所有价格形态中，都起到重要的验证作用。在形势不明时(许多情况下都是这样的)，研究一下与价格数据伴生的交易量形态，是判断当前价格形态是否可靠的决定性办法.

     绝大多数价格形态各有其具体的测算技术，可以确定出最小价格目标。虽然这些目标仅仅是对下一步市场运动的大致估算，但仍有助于交易商确定其报偿一风险比。

     下一章，我们将讨论形态的另一个大类—持续型形态，内容包括三角形、旗形和三角旗形、楔形、以及矩形。这类形态通常反映出现行趋势正处于休整状态，而不是趋势的反转，因此，通常被归纳为中等的或次要的形态，算不上主要形态。

　　反转形态所共有的基本要领

     在单独地剖析各个主要反转形态之前，我们先交待所有反转形态所共有的儿个基本要领。

1.在市场上事先确有趋势存在，是所有反转形态存在的前提。

2.现行趋势即将反转的第一个信号，经常是重要的趋势线被突破。

3。形态的规模越大，则随之而来的市场动作越大。

4.顶部形态所经历的时间通常短于底部形态，但其波动性较强。

5,底部形态的价格范围通常较小，但其酝酿时间较长。

6.交易量在验证向上突破信号的可靠性方面，更具参考价值。

　　 事先存在趋势的必要性:市场上确有趋势存在是所有反转形态存在的先决条件。市场必需先有明确的目标，然后才谈得上反转。在图表上，偶尔会出现一些与反转形态相像的图形，但是如果事前并无趋势存在，那么它便无物可反，因而意义有限.在我们辩识形态的过程中，正确把握趋势的总体结构，有的放矢地对最可能出现一定形态的阶段提高警惕，是成功的关键。

     正因为反转形态事先必须有趋势可反，所以它才具备了测算意义。前面曾强调，绝大多数测算技术仅仅给出最小价格目标，那么，最大目标就是事前趋势的起点。如果市场发生过‘一轮主要的牛市，并且主要反转形态已经完成，就预示着价格向下运动的最大余地便是100%地回撤整个牛市，从它的终点回到它的起点。

     重要趋势线的突破:即将降临的反转过程，经常以突破重要的趋势线为其前兆。不过朋友们请记住，主要趋势线被突破，并不一定意味着趋势的反转。这个信号本身的意义是，原趋势正有所改变。主要向上趋势线被突破后，或许表示横向延伸的价格形态开始出场，以后，随着事态的进一步发展，我们才能够把该形态确认为反转型或连续型。在有些情况下，主要趋势线被突破同价格形态的完成恰好同步实现。

     形态的规模越大，则随之而来的市场动作越大：这里所谓规模大小，是就价格形态的高度和宽度而言的。高度标志着形态的披动性的强弱，而宽度则代表着该形态从发展到完成所花费的时间的多寡。形态的规模越大——即价格在形态内摆动的范围(高度)越大、经历的时间〔宽度)越长—那么该形态就越重要。随之而来的价格运动的余地就越大。

     实际上，这两章所介绍的所有的测算技术，均是以形态高度为基础的。这种方法主要适用于线图，这就是所谓垂直测算原则。而测量价格形态横向宽度的方法，通常应用在点数图分析中。在后面要讲的这种图表分析法中，采用了“横向数算”的技术，它认为顶或底部形态的宽度，同随之而来的价格运动的目标之间，存在着一一对应的关系。

     顶和底的差别：顶部形态与底部形态相比，它的持续时间短但波动性更强。在顶部形态中，价格波动不但幅度更大，而且更剧烈，它的形成时间也较短。底部形态通常具有较小的价格波动幅度，但耗费的时间较长.正因如此，辨别和捕捉市场底部比捕捉其顶部，通常来得容易些，损失也相应少些。不过对喜欢“压顶”的朋友来说，尚有一点可资安慰，即价格通常倾向于跌快而升慢，因而顶部形态尽管难于对付，却也自有其引人之处.通常，交易商在捕捉住熊市的卖出机会的时候比抓住牛市的买入机会的时候，盈利快得多。事实上，一切都是风险与回报之间的平衡。较高的风险从较高的回报中获得补偿，反之亦然.顶部形态虽然更难捕捉，却也更具盈利的潜力。

     交易量在验证向上突破信号时更具重要性：交易量一般应该顺着市场趋势的方向相应地增长，这是验证所有价格形态完成与否的重要线索。任何形态在完成时，均应伴随着交易量的显著增加。但是，在趋势的顶部反转过程的早期，交易量并不如此重要。一旦熊市潜入，市场惯于“因自重而下降”。图表分析者当然希望看到，在价格下跌的同时，交易活动也更为活跃，不过，在顶部反转过程中，这不是关键.然而，在底部反转过程中，交易量的相应扩张，却是绝对必需的。如果当价格向上突破的时候，交易量形态并未呈现出显著增长的态势，那么，整个价格形态的可靠性，就值得怀疑了。在第七章中，我们将更深入地研究交易量。

　　头肩形反转形态

     我们现在来细细地探讨一下头肩形反转形态。这种反转形态可能是最著名、最可靠的。我们将花费较多的篇幅来研究这类形态，因为一方面它本身颇为重要，另一方面，我们也需要通过它来讲解各种新概念。其它绝大多数反转形态仅仅是头肩形的变体，因此，等以后讲到它们的时候，我们就可以省却许多笔墨了.

     就如其余所有的反转形态一样，头肩形主要反转形态其实也是前一章中的趋势概念的进尸步提炼。举例来说，在上升趋势中，一系列依次上升的波峰和波谷首先把上涨势头逐渐放缓，然后上升趋势开始停顿。此时，供求双方的力量对比处于相对平衡之中。一旦这个“消散阶段”完成，那么，上述调整的横向交易区间底边处的支撑就被打破了，从而，市场确立了新的下降趋势，反转形态大功告成。新的下降趋势具备依次降低的波峰和波谷。

     我们来看看在头肩形顶中上述情况的具体表现(见图5. 1 a和b)。在点A，上升趋势一如既往，毫无反转的迹向。交易量在价格上升到新高度的同时，也相应地扩张，表现正常。在B点的调整性下降中，交易量见轻，也符合要求。然而到了点C,警觉的图表分析者或许注意到，当这一轮上涨向上突破点A时，其交易量同前一轮上涨时的交易量相比，已经有所减少。虽然这个变化本身并不具有重大意义，但是这时候，分析者应该在脑海里亮起一盏黄色警告灯了。

     后来，价格跌回到点D，出现了一些更令人困惑的问题。这一轮下跌的低点低于从前的高点A。

     请记住，在上升趋势中，以前的高点一旦被向上穿越后就在随后的市场调整中起到支撑作用。而这次下跌明显地低于A点，几乎达到前一个向上反弹的低点B的水平，这就是个警讯，说明该上升趋势可能出了问题。

      然后，市场再次上冲到点E，这一次，交易量更轻，甚至不能达到冲击高点C时的水平(点E这轮最后的冲击，经常回撤到从点D到点C之间下降幅度的一半到三分之二之间)。我们知道，如果上升趋势要持续发展，则每一轮新高点都必须超过前一轮上冲的高点。点E处的上升无力达到前一轮高点C，满足了新的下降趋势所要求的一半条件

——即依次下降的波峰。

　　到了这个时候，在点D，主要上升趋势线(线l)通常已经被跌破，从而构成了另一个危险信号。但是，尽管发生了上述许多警告讯号，此时我们唯一可以肯定的一点是:趋势已经从上升转化成横向延伸了。这也许是了结多头头寸的充分根据，但还不足以构成卖出做空头的理由。

　　突破颈线，完成形态

     至此，通过最后两个向上反弹的低点〔点B和点D)，我们可以作出一条较为平缓的趋势线，称为颈线(如线2所示)。在顶部，颈线一般轻微上斜(尽管有时也可能水平，或者在更少数情况下略倾斜向下)。头肩顶成立的决定性因素是，收市价格明确地突破到颈线之下。在这种情况下，市场终于突破了由底点B和D构成的趋势线，并跌破D点的支撑，从而完全满足了新趋势产生的前提条件—依次下降的峰和谷。于是，从依次下降的峰点和谷点C,D,E,F上，我们可以确定新的一轮下降趋势。顺便说明一下，在顶部形态完成后的初始阶段，当市场向下突破时交易量是否急剧扩张并不是至关重要的。

反扑

　　接下来，通常市场会出现反扑现象，即价格重新弹回颈线或者前一个向上反弹的低点D(如点G所示)。此时，这两者均已在市场上方构成了阻档。反扑现象并不一定总能发生，有时或者只能形成一段极小的反弹。交易量也许有助于我们推测这种反弹的幅度大小。如果在突破颈线的初始阶段交易量极重，那么反扑的余地便大为减小。因为上述突然增加的交易活动反应出市场上较重的向下压力。反过来，如果初始突破时的交易量较轻，那么反扑的可能性便大为增加。无论如何，这种反弹应当以较少的交易量进行，并且随后，当新的下降趋势恢复下跌的时候，应该伴随着显著加重的交易活动

小结

　　 我们来归纳一下形成头肩顶的各个要素。

1.事先的上升趋势。

2.左肩(点A)伴随着较重的交易量，且之后市场向下调整到点B

3.以较轻的交易量上冲到新高点(点C)。

4.随后的下跌低于前一个峰(A点处)，且接近前一个向上反弹低点(点 D)。

5.第三轮上冲(点E)具有显著减轻的交易量，且无力达到头顶的高度(点C处)。

6.收市价低于颈线。

7.反扑回颈线(点G)，然后下跌至新低点。

　　 这里有三个显著的波峰，它们的界定颇为明确。中间的峰(头)稍高于双肩(点A和E)。然而，只有当市场以收市价格的形式，决定性地突破颈线之后，该形态才得以最后完成。同样地，我们也可以采用3%穿越原则(或在前一章所介绍的其余价格过滤器)、或者双日原则(即市场连续两天收市于颈线之下)，作为进一步的验证手段。另外，除非确实发生了向下突破，不然始终存在以下这种可能性:整个图形并不是真正的头肩顶，在未来某一时刻，上升趋势也许仍将恢复口

交易量的重要性

     与价格变化相对应的交易量形态，在头肩顶形态的发展过程中担负着重要的角色。在其它的价格形态中，交易量的作用也都如此。一般来说，第二高峰(头)的伴随交易量比左肩为轻。这一点倒不是必要条件，而是市场在这种情况下通常具有的一种强烈的倾向性，也是说明市场上买进压力减轻的早期警讯。最重要的交易量信号，发生在第三高峰(右肩)，此处的交易量应比前两个高峰处显著地减轻。在突破趋势线的时候，交易量应扩张;在价格反扑时，交易量应减少。然后，一旦反扑完结，交易量便再度扩张。

     我们曾经交代，在市场顶部的形成过程中，交易量的关键性比底部过程要逊色些。但是在某些场合，如果新生的下降趋势能够持续的话，交易量依然应当开始增加。而在市场的底部过程中，交易量则担负着更为关键的角色，很快我们将讨论这个问题。现在我们先讨论一下头肩形的测算意义。

　　发现价格目标

         形态高度是测算价格目标的基础。具体做法是，先测出从头(点C)到颈线的垂直距离，然后从颈线上被突破的点出发，向下投射相同的距离。举个例子。假定头顶位于100，相应的颈线位置在80，那么其垂直距离便是两者的差20。如果颈线如图5. la所示，那么我们就应该从颈线上的突破点开始，向下量出20点。突破点位于82，那么，向下突破的目标就被投射到６２的水平(82-20=62)。

　　 还有一种较简便的方法:先简单地量出下降运动中第一浪(从点C到D)的长度，然后往下翻出一番。这两种情况的道理都是一样的，形态高度越大(即波动性越大)，那么其“前程”便越远大。第四章中所介绍的关于趋势线被穿越的测算技巧，伺此处的头肩形测算方法类似。现在朋友们不妨比较比较。大略地说，价格在突破趋势线后所走出的距离，同它在趋势线之上曾经经历的距离相当。贯穿我们关于价格形态的讨论，你都将看到，线图上的绝大多数价格目标是建立在各种形态的高度(或者说，波动性)之上的。从突破点开始顺势投射与形态高度一致的距离，这是个老话题，我们将会一再地提起.

     重要的是，上述价格目标仅仅是最近的目标，而实际上，价格运动经常越过上述目标。不过，如果我们对最近目标心中有数，那么对判断市场运动是否还有足够余地来开立头寸无疑是大有帮助的。即便市场越过了这个价格目标，那么剩下的也只是蛋糕上的那层奶油。当然，最大目标是原先趋势的整个范围。比如说，原先的牛市从30涨到了100,那么从顶反转形态得出的最大下跌目标便为30，从哪里来，还回撤到哪里去。从反转形态上，我们仅能预期市场对原先趋势的反转或回撤。

　　价格目标的调整

　　 在我们预计价格目标的时候，还应当考虑到其余许多因素。价格形态本身的测算技巧(如上面介绍的关于头肩形顶的相应情况)，只是第一个步骤。其余技术性因素也应予以考虑。举例来说，由原先牛市中的向上反弹低点所形成的重要支撑水平在何处?熊市经常会在这些水平上被扼止住。百分比回撤的位置怎样?最大回撤目标是原先牛市的100%回撤。但50%和66%回撤的水平又在哪里?它们同样常常成为市场下方的重要支撑。价格跳空的情况怎祥?它们同样常常演变成支撑区域。另外，市场下方有无长期趋势线存在?

     在从价格形态确定价格目标时，技术分析者必须考虑其余技术资料。比如说，如果向下的价格测算目标是30，而32是一个重要支撑水平，那么，明智的做法是，把向下测算目标放在32，而不是30。一般地，当测算目标同清晰的支撑或阻挡水平只有微小差别的时候，我们通常把价格目标调整到这些支撑或阻挡水平上，以求可靠。这种综合考虑其余技术信息来调整价格形态测算目标的做法，常常是很有必要的。我们都知道，有许多不同的工具可供分析者选择，那么，最巧妙的技术分析者正是那些懂得如何恰如其分地综合使用各种工具的人。

　　倒头肩形

     头肩形底有时也被称为倒头肩形，它恰好与头肩形顶互为镜像。正如图5. 2a所示，它具有三个清楚的底谷，其中头(中间的谷)稍低于两肩。收市价格决定性地向上突破颈线，也是该形态得以完成的必要条件，而且它的测算技术也与头肩形顶的一样。稍有差别的一点是，在底部，当颈线被向上突破后，市场更惯于反扑。

     头肩顶和头肩底最重要的区别在与之配合的交易量序列上。在判别头肩底形态及其突破的时候，交易量起到更为关键的验证作用。前面我们讲过，市场具有“因自重而下跌”的倾向性，因此在底部，当市场力图发动一轮牛市的时候，必得具有较多的交易量才行，也就是说，必须具有显著增强的买进推力。

     我们不妨把这种市场特点同重力规律对照一下。我们都知道，当物体从手中释放后，无需我们再作努力，便很快地跌向地面。举起某物则是另一回事，我们必须付出劳动.要是朋友们对体育运动较有体验的话，请设想一下山路赛跑的情况。在下山时，我们一直会跑得很轻快。然而上山的赛程才是考验耐力的关键之处。“波士顿马拉松赛”的场地末端是块上坡地，人称“伤心坡”，要是它是下坡的话，可能就会以“快活坡”这样的名字而著称了。我们用更带技术性的方式来理解这个区别。市场常常会仅仅因为惯性而下降，但市场却不因为惯性而上升。需求不足、或者交易商缺乏买进兴趣等原因，，经常就足以把市场压低。但只有在需求超过供给，并且买方比卖方更积极时，价格才能上涨。

     在本形态前半部分，交易量形态同头肩顶很相似。就是说，头部的交易量是比左肩的稍有减少。然而，在头部的上冲阶段，不但应该显示出交易活动有所增加，而且其交易量水平经常要超过左肩的上冲对应的交易量水平。右肩下跌部分的交易量应该非常轻弱。关键时刻是市场突破颈线而上冲的时候。这个突破信号如果成立，那么所伴随的交易量非得相应地急剧膨胀不可。

     这一点是头肩底同头肩顶最大的分别.在底部，强劲的交易量绝对是完成形态的关键组成部分。反扑在底部比在顶部更经常发生，不过，其交易量应该轻弱。随后，新的上升趋势应该在较重的交易量下恢复。头肩形底的测算方法与头肩顶相同。

颈线的倾斜程度

     顶部的颈线通常稍稍倾斜向上，不过也有时是水平的。这两种情况并没有太大差异。然而，偶尔顶部的颈线会向下倾斜。这种坡度是市场疲弱的一种表现，通常，随之而来的右肩也很软弱。不过，这并不全是好消息，而是利弊参半。如果分析者要等颈线突破再开立头寸的话，就不得不等待较长时间，因为该信号在向下倾斜的颈线上出现得很晚，而且届时大部分的下降运动已经发生了。对底部形态而言，绝大多数颈线稍倾向下.而向上倾斜的颈线意味着市场的坚挺，不过此处同样也有信号过迟的缺陷。

复杂头肩形形态

     在我们的图表上，有时会出现一些头肩形的变体，称为复杂头肩形。这种形态可能呈现出双头或二个左肩和二个右肩的情况。它们不如其原型常见，但具有同样的测算意义。对付这种情况有个窍门，那就是利用头肩.形形态所具有的强烈的对称倾向。单个的左肩通常对应着单个的右肩，双重左肩则使出现双重右肩的可能性增加了不少。

　　对策

     在所有的期货交易中，交易策略问题均是举足轻重的，我们在以后章节中还将更探入地探讨。并非所有的技术型交易商都愿意等到颈线突破后，才开立新头寸。如图5. 3所示，较为大胆积极的交易者在相信自己已经正确地判明头肩底之后，在右肩形成过程中就开始尝试着买进，或者在右肩下跌完结的第一个信号出现时就买进了。

     有些人先测出从头部的底点上冲的距离(点C到D )，然后在其50%或66%回撤位置买进。还有些人会看看市场下方有无跳空存在，以利用之作为买进点。也有些人或许沿着点D和E画出一条短期的下降趋势线，该趋势线一被突破便买进。有些人考虑到这种形态具有枢当的对称性，从而当右肩的发展接近了左肩的低点的水平时买进。这里要说明的是，在右肩形成过程中，会发生许多预期性的买进行为。如果上述尝试性头寸果真有利可图，那么，在颈线被实际穿越时或者在颈线突破后市场反扑时，交易商就会追加更多的买进头寸。

流产的头肩形形态

     一旦价格越过颈线，头肩形形态就完成了，市场也就不应再返回颈线的另一边。在顶部，一旦颈线被向下突破了，那么只要随后有任何一个收市价格返回到须线上方，都是严重的警讯，表明此次突破可能是无效信号。显而易见，这就是流产头肩形的由来。此类形态起初貌似典型的头肩形反转，但在其演化过程中的一定时刻(无论是在颈线突破前还是其稍后)，价格将恢复原先的趋势。

     由此，我们可以得出两条教训。其一，没有哪个图表形态百发百中。它们在大多数时间是成功的，但并不是永远如此。其二，技术型交易商必须永远警惕自己分析中的错误信号。在期货市场，致胜的关键之一，就是要尽快摆脱亏损的交易头寸(这将在第十六章关于资金管理及其策略的讨论中介绍)，确保交易损失限于小额.这里，我们或许可以为图表分析这门工具添加一条最实用的长处:它能够警告交易商认清现实、纠正错误。在期货行业，迅速地发现并承认自己的交易决策错误，及时采取断然的保护性措施，这样的能力和意志力是难能可贵的，我们绝不可以等闲视之。

头肩形作为调整形态

     在接着讲述下一种价格形态之前，关于头肩形尚有最后一点需要补充。本章开头曾把它列举为最广为人知且最可靠的主要反转形态。但是朋友们必须明白，本图形偶尔也会充当调整性形态而不是反转形态。不过，后面这种情况与其说是贯例，不如说是例外。在第六章讨论持续型形态时我们将有详细讲解。

三重顶和三重底

     我们在讨论头肩形形态时所引入的大部分要领，也适用于其它种类的反转形态(见图5.4a到c)。三重顶〔或底)，比头肩形少见得多，其实是前者的小小变体。其主要区别是，三重顶或底的三个峰或谷位于大致相同的水平上(见图5. 4a。在判断某个反转形态到底应属于头肩形还是三重顶的问题上，图表分析者经常有争议。因为两种形态其实是一回事，所以这种论争是迂腐的。

     在三重顶中，交易量往往随着相继的峰而递减，而在向下突破时则应增加。三重顶只有在沿着两个中间低点的支撑水平被向下突破后，才得以完成。在三重底中，情况正相反，形态完成的必要条件是，收市价格向上越过两个中间峰值的水平(我们还有另一种对策，那就是把价格突破最邻近的峰或谷选作反转信号)。底部形态完成时，向上突破的交易量是否强劲有力，也是同样关键的。

     它们的测算意义与头肩形相似，以形态的高度为基础。通常，价格在突破颈线后，由突破点起算，至少将要走出等于形态高度的距离。一旦突破，随后回向突破水平的反扑现象也很常见。考虑到三重顶(或底)只是头肩形形态的稍许变化，我们这里就不再赘述了。

     双重顶和双重底

     双重顶(或底)反转形态比三重顶(或底)常见得多，这种形态仅次于头肩形，出现得也很频繁，且易于辨识(见图5. 5a到e)。图5.5a。和5. 5b各展示了双重顶和双重底的两个例子。出于显而易见的原因，这类顶经常被称为“M顶”，这类底被称为“W底”。从一般特点上讲，双重顶一与头肩形顶、三重顶类似，只是此处只有两个峰，而不是只个。交易量形态与测算法则也均类似。

     在上升趋势中(如图5.5a所示)，市场在点A确立一个新的高点，通常其交易量亦有所增加。然后，在减少的交易量背景之下，市场跌至B点。到此为止，一切均符合匕升趋势的正常要求，趋势进展良好。然而，下一轮上冲抵达了C点后，收市价格却无力穿越前一个高点A点。接着，价格就开始跌回。此时，一个潜在的双重顶便跃然纸上。我们之所以讲“潜在”，是因为这才是所有的反转形态成立的必要条件，而只有在收市价格突破前一个低点B的支撑之后，这个反转才能成立。除非发生突破，否则价格可能仅仅是处于横向延伸的调整阶段中，为原先趋势的恢复作准备。

     理想的双重顶具有两个显著的峰，且其价格水平大致相同。交易量倾向于在第一个峰时较重。而在第二峰时较轻。在较重交易量下，当价格决定性地收市于中间谷点B点之下时，顶部形态就完成了，标志着趋势向下方的反转。以后，在下降趋势恢复之前，市场往往先要反扑回突破点的水平。

双重顶的测算技术

     双重顶的测算方法是，自向下突破点(中间谷点B即被突破的价位)开始，往下投射与形态高度相等的距离。另一种方法是，先测出双重顶中第一条下降轨迹(点A到B)的幅度，然后从位于B点的中间谷点开始。向下投射相同的长度。双重底的测算方法一样，只是方向相反。

理想形态的变体

     各种市场分析的领域都一样，现实情况通常都是理想模型的某种变体。比如说，有时双重顶的两个峰并不处于严格相同的水平上。有时第二峰相当疲弱，达不到第一峰的高度，这并不太成问题。而当第二峰实际上约略超过第一峰时，就出了些岔子。起初它貌似有效的向上突破，显示上升趋势已经恢复。然而好景不长，不久，它竟演化成顶部过程的一个部分。为了解决这个两难间题.前面曾经提到过的那些过滤法则或许会派上用场。

过滤器

     在判别突破成立与否的时候，大多数图表分析者都要求收市价格越过前一个阻挡峰值，而不仅仅是日内的穿越。其次，我们还可以采用某种价格过滤器。其中的一例便是百分比穿越原则(例如l%或3%过滤器)。第三，也可以选用双口穿越原则，这是时间过滤器的一例。换言之，为了证明向上穿越的有效性，价格必须接连两天收市于第一峰之上。

     上述过滤器肯定不会是绝对可靠的，不过，它们的确有助于减少经常发生的错误信号(所谓“拉锯”现象)。这些过滤器有时有效用，有时也没用。分析者必须清楚，他面对的是百分比概率和可能性，错误信号的出现是免不了的，这是交易现实的客观规律。

     在牛市中，双重顶的最后一程或最后一波在建立新高点之后，掉头转而向下的现象并不稀奇。在这种情况下，最后的一轮向上突破就形成了“牛市陷阱”(见图5. 6a和b)。但是足资安慰的是、绝大多数趋势信号还是能贯彻始终的，否则，整个趋势顺应理论就要丧失一大半价值和一大半可靠性了。

“双重顶”术语被大大滥用了

      “双重顶”术语在期货市场上被大大地滥用了，大多数潜在的双重顶(或底)最终演化得面目全非。归根结底，价格本具有从前一峰值挡下，或者从前一低点弹起的强烈倾向，这种价格变化正是市场在阻挡或支撑水平上的自然反应，其本身并不足以构成反转形态。请记着，在顶部，价格必须真正跌破前一个向上反弹的低点，才能表明双重顶成立。

     注意。在图5. 7a中，在点C，价格被前一个高点A挡下。这一变化在上升趋势中完全正常。然而，许多期货交易商在价格第一次试探前一个高点失败之后，马上就判断这个图形为双重顶。图5. 7b显示了在下降趋势中的对应的情况。对图表分析师来说，要判定价格从前一个高点的下撤，到底是双重顶反转形态的开端，还是仅仅是既存趋势的暂时挫折(或者反过来，要判定从前一个低点的上弹是不是双重底反转形态的发韧)，是极为困难的。在通常情况下，从技术角度看，趋势继续发展的可能性更大，所以明智的做法是，一定要等到形态完成之后采取相应的动作。

两峰或两谷之间的持续时间很重要

     最后，形态的规模始终是很重要的一个方面。双峰之间持续的时间越长、形态的高度越大，则即将来临的反转的潜力越大。这一点对所有的图表形态而言，都是成立的。一般地，在最有效力的双重顶或底形态中，市场至少应该在双峰或双谷之间持续一个月，有时甚至可能达到两、三个月之久(在更大范围的月线图和周线图上，这类形态可能跨越数年)。这里所列举的大部分例子，是市场的顶部形态。现在朋友们应该清楚了，底部形态只是顶部形态的镜像，而两者之间的几点一般性的差别。在本章的开头部分我们己有交代。

圆顶和圆底

     下面要讲的反转形态比前面几种都少见得多。它有好几个名字一圆顶或圆底、圆形、盆形或者碗形(如果系顶部形态，则不妨加上“倒扣”二字)。本形态代表着趋势的很平缓的、逐渐的变化。图5. 8a和b展示了这种图表形态。

     请注意，图中价格从上升到下降、或者从下降到上升的变化过程，极为平缓。同时也请注意，图表下方的交易量也倾向于形成相应的盆状形态。在顶部和底部，交易量均随着市场的逐步转向而收缩，最后，当新的价格方向占据主动时，又都相应地逐步增加。

     有时在圆底中点的稍后的位置上(如图5. 8b所示)，价格在异乎寻常的重大交易量的背景之下突破，向上冲刺，然后又回落到缓慢的圆形形态过程中。在底部的末端。有时会出现一个“盆把’(或者说“平台”)，随后新的上升趋势将恢复。请注意，在交易量图上的圆底上，过了中点之后，交易量突然开始上升，随着价格进一步上涨，交易活动相应逐步增加;平台出现时，交易量下降;接下来，当价格向上方突破时，交易量又进一步扩张。

     我们很难确切地说圆形形态何时完成。如果在中点A处价格上冲，那么此后.当这个高点或向上穿越时.可能就是牛市信号。还有一个变通的办法，即把从平台向上的突破作为底部完成的信号。

     圆底不具备精确的测算规则，不过技术分析师还是拥有其他各种技术工具，可以测算出新趋势的潜力。比如说，原有趋势的规模就是个重要的参考。能够提供价格回撤的一些大致范围。同时，圆形形态本身持续的时间也是很有价值的信息，其持续时间越长，则未来运动的潜力越大。另外，技术分析者还需要考虑其它要索—诸如原先的支撑和阻挡水平、百分比回撤、跳空、或长期趋势线等等。

     如前面所述，相对来说盆形或者圆形形态，出现得较一不频繁。此处之所以要着重讲述圆形底形态，是因为根据我个人的经验一旦这种罕见形态果真出现了.通常便是市场的底部。我怀疑，在过去十年。此类形态罕见的原因之一。在于我们所经历的特定市场条件。1970年代以剧烈牛市为特点。而1980年代则以熊市为代表，都不具备滋生圆底的环境条件二今后，在期货市场再度稳定以后。在各种主要底部形态中。我们很可能将看到圆底卷上重来。

　　V形形态，或称长钉形

     最后要讲的这种反转形态可谓神出鬼没，在其出现时最难于判别，但它并不罕见。实际上，因为V形顶或底(或称长钉形)其实不是形态，所以我们极难判定。前面讨论的所有的反转形态均代表着趋势的逐渐变化。现存趋势先逐渐放缓，进而供求双方的力量对比达到相对平衡，最终，买卖双方通过“拔河比赛”，决定原有趋势到底是反转还是恢复。

     在前面的各种形态中，价格有一段横向延伸的时间，分析者能够利用这个机会研究市场行为，仔仔细细地探求其去向的线索。这种阶段称为转换阶段。这是绝大部分反转形态的特点。

　　 然而，V形形态代表着剧烈的市场反转，同市场逐步改变方向的惯常方式大相径庭。当它发生时，在几乎毫无先兆的情况下，趋势出人意料地突然转向，随即向相反的方向剧烈地运动。因为其身后并无形态可寻，从而其本质是非形态的。这类变化极为经常地孕育在关键反转口或岛状反转(见第四章有关内容)之中。交易商如何预期这类形态的降临，从而在其实际发生时，及时地把它判别(或至少猜测)出来并采取适当的措施呢?为了解答这些问题，我们要进一步深入研究V形顶形态(见图5. 9a到c)。

     首先，事先必须有趋势存在。趋势以V形反转的现象，极经常地出现在市场持续上涨，一路很少调整或只有微小调整的情况下。通常，事前已经发生过数次价格跳空。当前的局面显得失去了控制，市场似乎已远远超出了绝大多数正常预期。目前，大部分职业交易商对这种情况已经提高警惕了.

     我们可以想见，交易商当然梦想着自己能够在这种脱缰了似的市场中赶上潮流。但是从某个时刻开始，即便是最富经验的交易商也开始因为上涨的持续而不安·这种情况实在好象“骑虎难下”一性，抓住老虎，安全地爬上虎背只是开头，如何不出危险又不失体面地从虎背上下来才是棘手的难题。

     这种困扰事出有因。市场有个极难对付的坏习惯，一旦它脱通之后，起初总要朝一个方向走得过远，然后，又常常会向相反的方向突然反噬回来，就象一根橡皮带被拉得太长，突然“喇”地反弹回来。这类突然回弹的特点是，事先通常无迹可寻，事后，市场向相反方向的剧烈运动，往往引发一系列交易所涨(或跌)限价。

V形反转的形成条件

     形成V形反转的主要条件是陡峭的或脱缓的趋势。其转折点以关键反转日或岛状反转形态为标志，同时伴随着重大的交易量。有些时候，这种反转的唯一有效信号是，市场对其非常陡峭的趋势线的突破。移动平均线在这种情形下帮助不大。因为它的天性使它滞后于失控的价格变化。

     随之而来的下跌，通常在极短的时间内回撤到原先趋势的某个显要的比例(多达1/3或5%)位置。发生这种反向剧烈运动的原因之一是，在原先趋势中缺乏支撑和阻挡水平，它一路上的许多价格跳空也留下了“真空”。

     事情发生后，在市场顶部被套牢的人急于抛售，以摆脱亏损头寸，这就反过来进一步加剧了下跌的速度。所以，另外一个危险的信号是，事前市场上高得非同寻常的持仓兴趣，尤其是在持仓兴趣的增长主要发生在原先趋势的后面部分的情况下(我们将在第七章中更多地讨论持仓兴趣).

     交易商面临着两难选择，一方面，市场趋势强劲，大大地有利可图;另一方面，他不得不选择恰当的时机，及时平仓出市，以免被套住。他总可以利用逐步尾随的保护性止损指令“让利润充分增长”，这是既能防止趋势突然反向，又能充分积累利润的常用的方法。问题是，在市场失控之后，V形反转突如其来，即使我们已经预先设置好止损指令，但是由于市场在相反的方向经常发生限价的情况，平仓出市变得出奇地困难。而如果交易商试图猜想此类顶部即将降临，预先平仓获利，那么结果通常是过早地出市，丧失了更多的潜在利润。当然，话说回来，没有人敢说发财是件如履平地的容易事。

　　这里，我们主要讲述了市场的顶部，底部介绍得较少。虽然本形态在两种情况下均有发生，但最剧烈的实例还是出现在顶部。

扩展V形反转形态

　　扩展V形反转形态 v形形态有一种变体，称为扩展V形形态·在这这种形态中，当市场反向后，很快形成一个小平台，除此之外，它与V形形态基本一致。如图5. 10a所示，平台通常形成在图形的右侧。它与旗形形态(在第六草中讲解)颇为相似，也朝新趋势的相反方向稍稍倾斜。

　　在顶部，平台向上倾斜;而在底部，则往往向下倾斜。当平台出现时，交易量亦会有所下降，然后在趋势恢复之后，交易量再度增长。在平台突破后，我们就认为该形态已经完成了。扩展V形反转形态比真正的V形形态要少见些，但它能够为图表分析者提供更多的反应机会。在平台阶段，我们要么可以平仓了结旧头寸的方向开立新头寸。，要么可以顺着新趋势

左侧扩展V形形态

　　本形态比扩展V形形态更为少见，其中平台出现在形态的左侧，先于市场的反转(见图5. 10b)。尽管这种形态在市场反向后对交易商无甚价值，但它也能提供一点参考。它原先在图上形成的向上反弹低点一旦被向下突破，则顶部形态便完成了。这个向上反弹低点也许暂时从市场下方提供了一定的支撑，从而减缓了下跌的速度，使交易商有更多的应对时间。

结语

    本章我们讨论了五种最常用的主要反转形态—头肩形、双重顶和底、三重顶和底、圆形以及V形。其中最普遍的是头肩形，双重顶和底，以及V形反转。这些形态通常意味着趋势正在发生重要的转折，因而被划分到主要反转形态这一类中。还有另一类形态，它们在本质上较为短期，且通常表示趋势的休整而不是反转，所以恰如其分地，我们把它们归结为持续形态。下一章我们将对后面这类形态展开研究。

第六章持续形态

引言

    本章探讨的图表形态属于持续型形态。这类形态通常表示，图表上的横向价格伸展仅仅是当前趋势的暂时休止，下一步的市场运动将与事前趋势的原方向一致。前一章的那些形态通常表明趋势的反转正在形成，因此与这里介绍的对象截然不同。

  反转形态与持续形态的另一个差别是它们的持续时间不同。反转形态的发展过程通常花费更长的时间，并且它也构成了主要的趋势变化。相反，持续形态通常为时较短暂，在更多的情况下，明显属于短暂形态或中等形态的类别。

    请注意，我们连续使用了“通常”这个限定语。在所有的图表形态中，我们都不得不面对着一定的普遍倾向性，而没有严格的规则可循。总有例外，甚至有时我们对价格形态所作的分类也是模棱两可的。三角形通常属干持续形态，但有时也会作为反转形态出现;虽然三角形通常被右成中等形态，它们偶尔也可能出现在长线图表上，具有主要趋势的意义。:三角形的一种变体—反转三角形—通常标志着市场的主要顶部。甚至连头肩形这种最著名的主要反转形态，偶尔也会以I}整形态’的面目出现。

　　即使图表形态因为存在一定程度的含混以及偶尔的例外而打了折扣，一般也仍然可以把它们归结为上述两种类型。并且，只要图表分析者解释得当，就可以由其确定它们之后的大部分时间内可能出现的市场行为。

三角形

    我们首先研究三角形。三角形可分为三类—对称三角形、上升三角形和下降三角形(有些图表分析者还把所谓扩展三角形或者喇叭形归结为三角形的第四种类型，我们以后将单独处理这种形态)。每种三角形均具备稍有差别的形状，具有不同的预测意义。

    图6.1a到c是各种三角形的图例。对称三角形(见图6.1a )具有两条逐渐聚拢的趋势线，上面的直线下倾，下面的直线上升。左侧的垂直虚线，表示了形态的高度，称为底边，两条直线在右侧相交，交点称为顶点。对称三角形也被称为“绕线筒”，显然这是针对其外形而称的。

　　上升三角形的下边线上倾，上边线水平(见图6. 1b)。下降三角形(图6.1c)与之相反，上边线下降。下边线水平。以下我们就来分别地进行研究。

对称三角形

    对称三角形(绕线筒)通常属于持续型形态。它表示既有趋势暂时处于休整状态，随后将恢复发展。在6.1c所示的例子中，原先趋势向上，因而最终可能性较大的是，以价格向上突破来了结这场三角形调整。如果原先趋势向下，那么对称三角形具有看跌的意义。

    在三角形中，我们要求其中至少有四个转折点.请记住，至少需要两个点才能作出一条趋势线.因此，为了得到两条聚拢的趋势线，市场在每根线上必须至少发生两次转折。在图6. la中.三角形实际上从点

1开始，这也就是上升趋势的调整的开端。接着，价格撤回点2。然后上冲到点3.点3低于点1。仅当价格从点3再度回落之后，我们方能作出上边趋势线。

    注意，点4高过点2。仅当价格从点4向上反弹之后，我们才能作出上倾的下边线。正是在这一刻，分析者开始揣测，手头这个形态可能属于对称三角形:现在.我们得到了四个转折点(1,2,3,4)，以及两条聚

拢的趋势线。

    虽然三角形的最低要求是四个转折点，但是实际上，大部分三角形通常具有6个转折点，如图6.1所示。这就是说在三角形内，其实包含了三个峰和三个谷，总共形成5个波浪(在我们讲到艾略特波浪理论

时，还要进一步讨论三角形的五浪倾向)。

三角形完结的时间极限

    三角形形态的完结，具有时间极限，这就是两边线的交点—顶点。一般地，价格应该在三角形横向宽度的一半到四分之三之间的某个位置上，顺着原趋势方向突围而出。该宽度就是从左侧竖直的底边到右侧顶点的距离。因为两条聚拢的边线必定相交，所以，只要画出了两条边线，我们就可以测得上述距离。向上突破的信号是市场对上边趋势线的穿越。如果价格始终局限于三角形内，并超出了上述四分之三的范

围，那么，这个三角形就开始丧失其潜力，这通常意味着价格将持久地漂泊下去，直到顶点以外。

    于是，三角形构成了价格与时间的一种有趣的结合。一方面，聚拢的趋势线界定了形态的价格边界，我们可以根据价格对上边趋势线的穿越(在上升趋势情况下)，判断何时该形态完成、原趋势恢复。另一方

面，两条趋势线通过其形态宽度，也提供了时间目标。举例来说，如果其宽度为20个星期，那么突破就应发生在第10周到第15周之间的某个时刻。

    实际的趋势性信号，是以收市价格穿越某条趋势线为标志的。有时候，价格突破后也会向这条趋势线反扑一下。在上升趋势中，上边的趋势线被突破后演化为支撑线。而在下降趋势中，下边线被突破后变成阻挡线。在突破后，顶点也构成重要的支撑或阻挡水平。类似于前两章的有关内容，我们也可以应用各种穿越原则来鉴别此处的突破。最低穿越原则是市场以收市价越过两条趋势线之一，而不能仅仅是一个日内穿越。

偶然的伪信号

    出于某些奇怪的原因，有时在看涨三角形中，恰恰在上升趋势恢复之前，会闪现出看跌信号,这种信号通常发生在三角形的第五个阶段(即最后阶段)。它们经常在二角形内接近顶点的地方出现，表明其中的横向趋势向右侧延伸得过远r。其特点是，在两三日内，价格先以重大交易量向一下突破，随后又同详急剧地向上回弹，并恢复上升趋势。

交易量的重要性

    在三角形内，价格的摆动幅度越来越小，交易量也应相应地日趋萎缩。这种交易量的收缩倾向，在所有的调整性形态中都普遍存在。但当趋势线被穿越从而形态完成时，交易量应该明显地增加。在随后的反扑中，交易量轻弱。

    关于交易量，交易活动更为活跃。然后，当趋势恢复时，，我们还需要说明两点。同反转形态的情况一样，交易量在向上突破时比向下突破时，更具重要意义，在所有调整形态中，当上升趋势恢复时，交易量的相应增加都是至关紧要的。而在向下突破时，交易量虽然也重要，但在头几天内并不如此关键。事实上，当价格向下突破时，如果交易量大大地跳升，特别是在接近三角形顶点的情况下，反而是可能出现虚假看跌信号的警兆，前面曾谈到过这个现象。