取消红利税可以保护普通投资者的利益，利好资本市场

上市公司本来就分红比例低，还要遭遇红利税的瓜分

所谓红利税，其实属于“个人所得税”的范畴。根据《个人所得税法》的有关条款，个人因持有中国的债券、股票、股权而从中国境内公司、企业或其他经济组织取得的利息、股息、红利所得，需按20%的比例缴纳个人所得税。2005年6月13日，财政部、国家税务总局发布《关于股息红利个人所得税有关政策的通知》，正式开征红利税。

不过，在天相投资顾问董事长林义相看来，在征收红利税的情况下，分红事实上是把一部分股东权益转化成了政府税收，是损害投资者利益的。但是，如果不分红，投资者什么也得不到，所以大家觉得分点红，哪怕损失点股东权益也好。正是所谓的“两害相权取其轻”，可见红利税“害”有多重。

正如林义相所言，中国的上市公司的分红比例非常低，对于上市公司的股东来说，红利税的出台无异于雪上加霜。有媒体测算，1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元，但普通投资者所分享的红利最高不过0.54万亿元，现金分红总额占融资总额的比率不足13%。

事实上，为了强制上市公司分红，早在2008年10月，证监会就发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，要求进行再融资的上市公司现金分红比例不低于最近三年净利润的30%。不过，这个“强制分红”条款仅仅只是针对有公开再融资要求的公司。在目前中国股市下，将再融资与强制分红相挂钩，强制性把一部分股东权益转化成了政府税收，这使得本来是“保护”性的措施带给个人投资者的却是更多的“损失”。

红利税涉嫌重复征税，取消也不会影响政府财政收入

目前来看，征收红利税主要存在以下几方面的问题：其一，这涉及到证券市场的公平问题。根据现行的红利税政策，红利税只向个人投资者与投资基金征收，机构投资者分红却不用扣税。这就使红利税成为向弱者征收的税种，明显违背了税负公平的最基本原则。

其次，分红越多，投资者越吃亏。在征收红利税的情况下，分红事实上是把一部分股东权益转化成了政府税收。如果不分红，投资者什么也得不到；分红越多，投资者的净损失也越多。

再次，红利税本身就是不合理的重复征税。投资者得到的股息、红利是企业税后净利润的分配，即上市公司已经就该部分收入代其股东纳过税。但我国现行税法中，股东在取得这部分收入的同时，还要再缴纳个人所得税。这显然有悖于税收公平原则，也无异于在“一只羊身上扒了两张皮”。

因此，在天相投资顾问董事长林义相看来，政府应该取消红利税。“取消红利税不仅有利于资本市场，而且有利于改善政府运行、有利于和谐社会建设。”同时，取消红利税也不会严重影响政府的税收收入，因为政府的财政收入增长超过30%，远远超过了GDP增速。

但取消红利税影响有限，市场做空的主因在于“过度抽血”

取消红利税只是小修小补，难以形成长期预期

假使红利税真的取消，对投资者固然是利好，但是试图通过取消红利激活市场，却只能是妄想。从整体层面来考虑，某种程度上讲，A股是一个以股票为筹码的过度投机市场，普通投资者持有股票不是为了长期持有通过稳定增长获取分红，而是为了通过交易获取买卖差额。这使得对直接涉及交易成本的印花税的调整能够极大的刺激市场，而对红利税的调整却只能是影响有限。

另外，取消红利税对极其饥渴的市场来讲只是杯水车薪。整体来看红利税是笔不小的金额，但平均下来确是没有多少。退一步讲，即使这几百亿的资金集中在一起，一下子全投入股市，也只是泥牛入海，掀不起多大波澜，因为该部分资金只占目前整个市场存量资金的1%多一点。

至于通过取消红利税重塑市场信心的说法更是不成立。取消红利税对于证券市场建设来讲，只是小修小补而已，象征意义大于实质意义，充其量只不过是表明政府的短期态度，难以形成长期预期。

新股扩容过快是市场做空的主要因素

现在，中国成了全球的经济增长“明星”，中国股市却成为了全球“熊”市代言人。可以看到的是，在央行实行货币紧缩，流动性不断收紧的货币政策格局下，新股扩容、定增再融资、企业发债却在加快步伐，不断抽离股市原已不多的资金血液，A股资金格局变得更加失衡。可见，“过度抽血”才是中国股市做空的最大因素。

无数的新股站了起来，中国股市却倒了下去。截至9月15日，两市今年共有226只上市新股，首发募集资金达到2218亿元，不论是融资金额还是数量，A股再次全球居首。与此同时，今年以来已有122家公司实施了定向增发再融资计划，融资规模达到3230亿元，远超同期IPO融资额，再融资成为股市圈钱第一猛虎。

从统计数据中发现，半年时间不到，中国股市已经经历三波融资高峰。从4月中旬调整以来，融资主角不断更替，从今年5、6月份的新股发行搭台唱戏，再到7月份再融资接力，最后是8月份的债券市场唱独角戏。这一幕幕惊心动破的场面背后是投资者对下一段更加疯狂的融资行为到来的担忧。

根治股市的“过度抽血”和熊途漫漫，需要顶层设计

中国股市熊途漫漫，关键在于深化体制改革

在过去10年里，中国经济保持了10.48%的平均增速，中国上市公司业绩总体亦高于其他企业，而同期，中国股市在经历了短暂的井喷之后便持续熊途漫漫，似乎成了“国民经济晴雨表”的反向指标。

今年以来，A股跌幅更是接近13%。调查显示超过8成股民亏损，亏损幅度普遍在20%以上，公募基金无一幸免全面亏损。但是，看看我们的周围，美国股市在次贷、财政双重危机之下仍然恢复到危机前的水平；金砖四国也普遍上涨了一到两倍。

股市的熊途漫漫和“过度抽血”根源何在？自中国股市创立之日起，受计划经济影响，存在诸多体制上的缺失和制度缺陷。频频制造超百倍的发行市盈率，暴露的是股市的价值发现体系已经变得扭曲；包装上市、虚假发行，造成的恶果是宝贵资金资源的错配。因此，还原股市价值，需要管理层痛下决心，深化体制改革。

股市的最大问题是行政力量太强，市场机制太弱

“中国股市的制度缺陷总结成一句话就是，一个中心，两个制度原罪，三个政策迷途，四个市场走偏。”著名经济学家韩志国说。

一个中心就是指中国股市从诞生之日起便定位于“以圈钱为中心”，资本市场是一个长期投资市场，但我们把它定位于融资市场，忽视甚至抛弃了股市的投资功能，导致许多企业只融资不回报。随之而来的怪相就是，不仅上市公司忙着圈钱，公司管理者也急于套现，这显然十分的荒谬。

两个制度原罪：股权分置与行政化发行。三个政策迷途：消极的股市政策，危机型的股市政策，过度圈钱的股市政策。四个市场走偏：行政的力量太强，市场的机制太弱，信息的披露太灰，监管的取向太乱。或者被利用，或者被边缘化，这是中国股市的最大悲剧。

对于中国股市的缺陷，必须彻底改革，在体制层面上做大手术，在国家层面扭转观念和认识，加强顶层设计，完善监管制度和司法体系建设，这样才能让中国股市获得新生。只有这样，才能重塑中国股市的灵魂。

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