高斯混合模型 推酷:黄金暴跌 你还敢买吗？

　　【财新网】（记者 付涛）黄金价格在经历了上周末的暴跌之后，那些手捧水晶球的分析师们是否需要选择低头沉默几分钟，为他们正在“凋零”的预测数据哀伤。但，或许，今年他们还有机会不后悔。

　　一个月前（8月16日），中金公司的金价预测是：3个月、6个月和12个月的目标价分别为1810美元/盎司、1910美元/盎司和1970美元/盎司。

　　在那些金价高歌猛进的日子，这样的预测已属保守。8月8日摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管Colin Fenton称，预期金价年底可达每盎司2500美元。

　　事实证明，金价这条油滑的“小黄鱼”，没有哪一只人手可以Hold得住。上周五，投资者就眼睁睁地看着手中的“小黄鱼”以“自由落体速度”滑落，暴跌100美元。

　　截至北京时间9月26日18点半，CME的12月期金报每盎司约1614美元，而就在这个月初，该期金价格还在每盎司1900美元之上。

　　金价的这种不可捉摸，几乎能让日渐兴盛的“黄金保值论”和“金价低估论”自食其言，同时又多少印证了巴菲特那句话——“很少有大宗商品未来半年到一年的走向是我们知晓的”。

　　在过去近半个世纪的时间里，自称从不买黄金的巴菲特，其伯克希尔的业绩与黄金价格走势可谓棋逢对手。

　　1968年后的12年经济滞胀时期，相伴高居不下的通胀水平，金价曾从每盎司35美元一路攀升到1980年1月的每盎司850美元的历史高点。同期，投资者会发现，其购买伯克希尔股票与投资黄金的收益相当。

　　1979年巴菲特感叹，1964年底伯克希尔每股股票账面净值大约可买半盎司黄金，15年之后，1979年底伯克希尔公司每股账面净值还是只能买到半盎司黄金。

　　然而，在接下来的20年中（1980年至2000年）巴菲特战胜了黄金。这一时期经济繁荣，金价掉头，一路下行，直至1999年8月25日每盎司252.55美元的低点。

　　再接下来的十年，尽管伯克希尔业绩不俗，但黄金略胜一筹。“9•11”事件之后，金价重拾涨势，并在2008年金融危机之后上涨提速。这使得伯克希尔的业绩在2000年以来的十年中再次被黄金战败。

　　从上述半个世纪“巴金大战”的历史不难看出，黄金价格涨了20年（1960-1980），然后跌20年（1980-2000），如今又涨了约10年（2000-2011），它还会再涨十年吗？

　　“空军司令”谢国忠在这个问题上，鲜见地变身“多头”：“全球滞胀可能会维持十年。赌通胀可能将成为未来十年最好的投资方式。虽然金价正在企稳，但其牛市还没有结束。”（参见谢国忠专栏文章《危机不止》）

　　不过，也许你应该留意谢国忠的用词：“赌”与“十年”。“赌”意味着有风险，任何眼见之物或许都不值得迷信；“十年”意味着长期投资，承认黄金的短期价格难以捉摸。

　　目前的金价究竟高不高？如果把上述半个世纪的历史价格当做一个参考的话，你会发现：金价最高的1980年1月21日为每盎司850美元（相当于现在每盎司2200美元的水平），而1980全年均价为每盎司614.61美元（仅相当于现在每盎司1538美元的水平）。

　　以分析大盘走势著称的香港信报专栏作家曹仁超2009年9月23日在投资日记中建议，减持债股增持黄金，认为金价可进一步看好。不到三个月，老曹在12月15日的专栏中提出疑问：黄金泡沫明年爆破？

　　“很少有大宗商品未来半年到一年的走向是我们知晓的”这句话，也许可让人们在市场面前谦卑地低头。美欧债务难题和经济复苏信号，短期内将成为绑架金价的热词，即便加入美国大选之类的政治变量，也没人有十足把握提前捕捉市场信心的变化。

　　颇具讽刺性的是，对于目前与黄金疯狂共舞的人而言，如今最致命的担心就是天下太平且美国的经济形势让人安心。基金经理詹森·阿波罗·沃斯（Jason Apollo Voss）在今年2月接受《华尔街日报》采访时称，我不愿意因为人们的不安心理而升值的东西进行投资。

　　这种讽刺性，展现了黄金作为对冲工具的特性，可满足部分资产配置的需要（正如买美债时配置黄金）。只是把这种另类投资品当饭吃，难保会坏肚子。

　　“欧元之父”蒙代尔并不像巴菲特那样“顽固”。他一直看重黄金的价值，认为在世界发生战争的时候，黄金就是资产，在危机来临的时候，黄金是价值的“避风港”。

　　然而，蒙代尔同时提醒投资者注意“避风港”中的风暴。他7月初接受中国媒体环球网采访时称，就一个投资组合而言，黄金在资产配置中适合的比例是5%至10%，且要记得“低买高卖”。

　　他接着说：“问题在于没有人会告诉你究竟什么时候是价格的低点，什么时候是价格的高点，我个人认为，未来的黄金价格可能会低于每盎司1500美元。”

　　金价长期来看将回归每盎司黄金1500美元的证据何在？

　　回顾金价的百年历史，金价最高的1980年，虽然当年1月21日金价曾达到每盎司850美元（相当于现在每盎司2200美元的水平），但是全年均价为每盎司614.61美元（仅相当于现在每盎司1538美元的水平）。

　　现在金价高不高，取决于世界再会不会变得更糟，从历史来看，它虽未超过历史峰值（约每盎司2200美元），但至少已超过历史上最疯狂年份的均价（约每盎司1538美元）。■