首页安徽省政府办公厅:怎样进行股指期货价差交易

步骤/方法

1. 考虑现货市场对价差的影响。一般而言，在股市上涨过程中，投资者的高涨情绪会导致股指期货远月合约上涨的幅度要大于近月合约上涨的幅度，这使得价差在股市上涨过程中增大；而在股市下跌过程中，投资者的消极情绪会导致股指期货远月合约下跌的幅度要大于近月合约下跌的幅度，这使得价差在股市下跌过程中减小。因此，投资者可在股市上涨过程中买入价差，等价差增加到一定幅度时再盈利平仓；同样的，也可在股市下跌过程中卖出价差，等价差减小到一定幅度后再盈利平仓。某些投资者可能会问一个问题，我既然能够预期股市上涨或下跌，为何不直接交易价格，反而交易价差呢？这是由于我们对于市场的预测都不可能百分之百准确，在我们预测错误的时候，价差交易的损失也远远小于价格交易的损失，适合风险承受能力较小的投资者。
2. 利用期货的理论定价进行价差交易。根据无套利理论或其他期货定价理论，我们可以对不同月份的期货合约进行理论定价，进而通过不同月份的期货理论价得到期货的理论价差。除两个月份的期货合约同时被高估或低估相同幅度时无价差交易机会以外，其他情形下（远月高估和近月低估，或远月低估和近月高估等）均存在根据期货理论价差的交易机会。以远月高估和近月低估情形下为例，此时实际价差大于理论价差，此时做空价差，待实际价差位于理论价差附近时平仓，赚取远月高估和近月低估两方面的利润。
3. 利用价差的历史稳定关系进行价差交易。在股指期货上市交易一段时间之后，我们会获得价差变化的历史数据，投资者可利用这部分数据来挖掘一些价差的变化规律，并将其应用于实际的价差交易之中。比如，通过历史统计发现，过去三年股指期货3月－4月合约价差都在[-50,150]的区间内波动，那么我们可以在实际价差接近-50时买入价差，或在接近150时卖出价差，从而把握价差的区间振荡收益。该策略的主要问题是需要大量的历史数据，不适合目前股指期货推出初期的价差交易。
4. 利用价差的均值回复特征进行价差交易。从国外成熟期货市场的经验来看，价差的波动体现出很强的均值回复性，即价差会在一个区间内窄幅波动。如果沪深300指数期货的价差也表现出相同的规律，那么投资者就可计算价差的近期均值和近期波动区间，当实际价差在区间上轨时卖出价差，待其回归至均值附近时平仓，或当实际价差在区间下轨时买入价差，待其回归至均值附近时平仓。
5. 利用振荡指标进行价差交易。由于价差存在很显著的均值回复特征，在K线形态上就表现为我们常说的“盘整行情”，对此我们可以参考诸如KDJ、MACD和RSI等常见的振荡指标进行价差交易，也可自行构建适应性更强的振荡指标进行价差交易。
6. 期现价差的交易。在期现价差交易中，我们过多地关注期现价差在期货合约到期为零的交易机会，实际中，对于普通中小投资者，我们很难接受如此长期的交易策略，我们更愿意在基差变为零的过程中进行多次波段交易。如果进行基差的波段交易，那么我们所进行的就不是传统意义上的套利交易，而是价差交易，这样的话，上面提到的五种策略对于期现价差交易也同样适用。

注意事项

　　上文我们简单介绍了价差交易的一些开仓和平仓策略。对于真实交易而言，单纯只有开仓和平仓策略是远远不够的，还需要对保证金使用（头寸规模管理）、止损、意外事件处理等方面下功夫，下面我们就简单介绍下这些方面的内容。

1. 保证金使用。目前中国金融期货交易所没有对价差交易执行优惠的保证金标准，价差交易所交易的双边期货头寸都将同时计算交易保证金。以目前预计的交易保证金水平为15％和指数期货点位为3400点计算，单手价差交易所占用的保证金为30％（15％×2），保证金金额为30.6万。此外，由于价差的日内波动和日间跳空都很小，投资者在价差交易中可使用比价格交易更大的资金杠杆，比如资金使用比率可在60％～80％之间。为应付极端事件，我们建议投资者的最大资金使用比率不宜超过90％，特别是持仓隔夜的情形。
2. 止损。与套利策略不同，价差交易是有风险的交易策略。以利用价差的均值回复特征进行交易的策略为例，虽然历史上价差表现出均值回复特征，但并不是我们入场之后价差就一定不会继续扩大，也不是说在近月合约到期时价差就一定会回复至平均值，成熟期货市场不止一次发生异常价差持续甚至扩大的情形。对于此，我们在构建价差交易策略的时候就需要考虑到对应的市场风险，增加止损退出的子策略，以保证在异常情形出现时我们的资金不至大幅缩水。具体止损水平的设定，投资者可根据所选择的策略自行确定。同样以均值回复策略为例，我们可以简单计算下历史振荡区间的宽度（比如200个点），然后在历史振荡区间上轨处，上浮1/8或1/6倍的历史振荡区间宽度，作为我们卖出价差交易的止损位，以保证我们价差交易的平均盈利是平均亏损（止损出局）的3倍或4倍。
3. 意外事件处理。与价格交易一样，价差交易同样会面临很多的意外事件，比如异常价差突然出现，单个或两个合约同时丧失流动性、保证金水平突然提高、交易所强行减仓或强制平仓等。在这些意外事件出现时，如果我们事先没有准备预案，很可能会不知所措而遭受损失或贻误交易机会。需要注意的是，上述提到的意外事件绝对没有囊括价差交易中可能发生的所有意外事件，过去没出现过的意外事件并不代表未来不会出现，交易者应时刻保持警惕。