李旭利涉嫌破坏金融秩序罪被拘 九年操盘实录

　　2001年下半年损失较大 全年收益很不理想

　　2001年一季度，基金天元的十大重仓股较前一年变化不多，前三大重仓股依然为深圳机场、东方通信和东方钽业，李旭利均对其做了减仓处理，天通股份作为新标的在2001年一季度被李旭利收入囊中，买入460.89万股，排在前十大重仓股的第七。

　　另外，在2000年三季度新买入的西山煤电重新出现在十大重仓股中，并且获得了增持，此外，烟台发展和安泰科技也获得了增持。

　　基金天元在一季度跌去22.16%，但上证指数同期却涨了1.9%，这段时间内前三大重仓股均出现了下跌，其中以东方钽业跌幅最大，超过20%。

　　到了2001年二季度，东方通信被彻底清理出十大重仓股，取而代之的是天通股份，而东方钽业和深圳机场依然成为前二大重仓股。另外，在一季度介入的天通股份在二季度被剔除出前十大重仓股，烟台发展被清除，广州控股、凯迪电力和海正药业新进入前十大重仓股。

　　二季度基金天元涨幅为2.13%，而上证指数涨幅为4.98%，继第一季度后，李旭利再次跑输指数。在基金天元的中报中，李旭利解释，“天元基金今年以来着意降低持股比例和持股集中度，并力图寻找可以长线投资的优良企业。在操作中卖出行业周期走向衰退的企业，增加受经济周期波动影响较弱的行业投资比例，积极地参与新股、次新股的短期投资。”

　　2001年第三季度，前十大重仓股中，深圳机场、东方钽业和天通股份继续排在前三位，并且获得增持，但是从之后的七大重仓股看，其持股有着分散的趋势，前三大重仓股的比例与上季度相同，但与一季度相比，第四大重仓股到第十大重仓股占净资产比例与第二季度相比下降明显。

　　2001年三季度上证指数下跌20.43%，基金天元下跌12.24%，虽然也是下跌，但在十大重仓股上的减仓使得基金天元跑赢大盘。

　　在四季度，李旭利继续对十大重仓做出大调整，原本一直占到净资产比8%以上的深圳机场继续被李旭利减持至7%，天通股份取代东方钽业成为第二大重仓股，而原来的东方钽业被李旭利减持至第四位，其余七大重仓股也出现了不同程度的减持，并且筹码持有集中度继续分散，中兴通讯和北亚集团新出现在十大重仓股中。

　　基金天元在四季度下跌7.11%，上证指数下跌6.74%，基金天元跑输指数，从前三大重仓股的表现来看，深圳机场下跌11.42%，天通股份下跌24.65%，在这之前的一个季度，天通股份已经下跌20%，而李旭利在第四季度逆市增持，广州控股下跌6.14%。

　　在该年的年报中，李旭利总结道，“本基金从2001年年初开始有意识地降低持股集中度，增加投资组合的流动性。更为注重对上市公司的基本面分析，减小投资组合的非系统性风险。基于对央行降息的预期，加大对固定收益证券的投资。”

　　对于一年中三个季度跑输指数，李旭利解释说，“由于对中国证券市场系统性风险认识不足，对市场下跌的幅度和速度预期不够，在下半年的市场大跌中损失较大，全年收益情况很不理想。”

　　综观2001年，李旭利率领的基金天元整体下跌35.19%，而当年上证指数下跌20.92%，该年损失较大，李旭利跑输上证指数。这一年，也是市场达到2245点的新高之后，开始了长达四年的漫漫熊市。

　　2002年采用分散投资策略

　　2002年一季度，深圳机场、广州控股和天通股份依然成为前三大重仓股，只是深圳机场又回到8%以上的占比，而其余两只个股在一季度被减持。东方钽业也依然被减持，但是减持量并不大。

　　从前十大重仓股的筹码分布来看，继续分散，与2001年的十大重仓股相比，除了深圳机场，广州控股和天通股份占净资产比已经低于4%，剩余重仓股的市值也在净资产中占比不大，只占到了1%到2%。

　　譬如先出现在前十大重仓股中的华菱管线、栖霞建设、申能股份和华能国际，虽然是第一次出现在前十大重仓股中，但是记者发现，这些股票占净资产比例均不大。

　　基金天元在2002年一季度微涨0.78%，而上证指数下跌2.56%，李旭利在一季度跑赢大盘。

　　到了二季度，从十大重仓股看，深圳机场再次被增持，占到了净资产比例的9%，而深圳机场在一季度微跌2.37%，在二季度更是大涨14.74%。靠着这最大仓位的重仓股，基金天元在二季度继续上涨1.64%。

　　但与同期上证指数上涨8%以上相比，基金天元就大幅跑输指数了，除了刚提到的深圳机场，前三大重仓股的其余两只股票被凯迪电力和招商银行代替，但持股比例并不高，其余七大重仓股的持股占净资产比例1%到2%，换句话说，前九大重仓股加在一起，也只不过占到了净资产比的11.87%。在2002年的中报中，李旭利也解释，天元基金在上半年采取了分散投资的投资策略。

　　另外，对于2002年上半年的操作， 李旭利称，“由于市场受政策影响太大，而政策本身的难以预测性使基金操作难度加大。由于市场自身流动性降低，加上机构投资者普遍开始采用分散投资策略，天元基金对流动性的要求有所提高，持股集中度比以前有所下降，并采用了部分指数交易手段。”

　　与二季度相似，到了2002年的三季度，李旭利继续采取更分散的投资策略，从前十大重仓股看，前三大重仓股依然是深圳机场、凯迪电力和招商银行，均做了增持。

　　但从后面七大重仓股看，持有的仓位仅仅在1%左右，与前一季度比较，中国联通被新进买入，新进入前十大重仓股的还有桂冠电力、华能国际、生益股份和上海汽车。但这四只股的持有量均在1%以下。

　　2002年三季度，上证指数下跌8.72%，基金天元下跌5%，这阶段李旭利跑赢大盘。

　　2002年四季度，中国联通代替招商银行成为基金天元的第二大重仓股，由于市值下跌，在四季度李旭利继续增持深圳机场905万股，占到了净资产比的7.92%。而中国联通和凯迪电力分别占到了整个净资产比的3.14%和2.26%，其余的七大重仓股依然呈现分散趋势。

　　在2002年年报中，李旭利称，“天元基金在2002年的运作中，将降低基金资产风险和增强流动性作为主要目标，波段操作，较好地把握了两次反弹机会。在下半年市场下跌过程中我们降低了基金持股比例，但由于系统性风险难以从根本上回避，基金资产损失较大。虽然基金收益率超过指数，但绝对收益为负。”

　　回顾整个2002年，基金天元获得了11.06%的负收益，而大盘跌幅达到17.52%。这是继1999年以来，隔年跑赢大盘。

　　2003年青睐蓝筹股

　　在经历了2002年的分散投资后，2003年一季度，基金天元的十大重仓股显示，前十大重仓股的集中度开始上升，虽然排名第一的依然是深圳机场，但是一批大盘蓝筹股受到了李旭利的青睐。

　　2003年一季度的前十大重仓股分别为深圳机场、上海汽车、招商银行、宝钢股份、中兴通讯、中国联通、中国石化、凯迪电力、浦发银行和申能股份。其中，上海汽车、招商银行、宝钢股份、中兴通讯均占到了基金净资产比例的3%以上。

　　基金天元在2003年一季度上涨了7.4%，而同期上证指数上涨11.26%，虽然跑输大盘，但是前三大重仓股中，深圳机场上涨17.19%，上海汽车上涨57.17%，中兴通讯上涨60.9%，均是当季的大牛股。

　　到了2003年二季度，李旭利对绩优蓝筹股更加青睐，在对第一大重仓股深圳机场减仓的同时，对中国联通、上海汽车、宝钢股份、中兴通讯、华能国际和盐田港A进行了大幅度增持。而前四大重仓股的比例也平均在5%左右。

　　在二季度，基金天元上涨3.89%，而上证指数下跌1.63%，李旭利再次跑赢指数，他在中报中解释道，“天元基金在今年上半年坚决地将资产集中配置在一部分业绩稳定、具有持续增长能力、相对价格较低的蓝筹股上，对于没有业绩支撑或者缺乏足够流动性的个股坚决回避。由于这部分蓝筹股多为国民经济各行业的龙头企业，基金投资较好地分享了中国经济高速发展带来的企业利润增长。”

　　到了2003年三季度，基金天元继续加强对蓝筹股的增持，只是，一直位列第一大重仓股的深圳机场不见了踪影，自李旭利掌管基金天元以来，深圳机场连续三年被作为第一大重仓股。

　　在三季度取代深圳机场成为第一大重仓股的是上海汽车，上海汽车、中国联通、宝钢股份成为前三大支柱股。在该季度，基金天元微跌3.06%，上证指数下跌8%，李旭利继续跑赢指数。

　　锁定蓝筹股后，2003年第四季度，李旭利继续对蓝筹股坚定持有，除了新买入的长江电力，上海汽车依然为其第一大重仓股，中国联通和中国石化成为第三和第四大重仓股。

　　基金天元在2003年四季度上涨16.88%，而同期上证指数涨幅为9.5%，在坚守蓝筹股后，李旭利再次跑赢大盘。

　　李旭利在2003年的年报中称，“本基金以各行业的龙头企业为主要投资对象，将大部分资产投向投资品行业和汽车、通信等消费升级行业，使基金持有人能够充分分享中国经济的高速成长。”

　　从2003年的整体表现来看，基金天元带给投资者的是26.41%的正回报，而上证指数的涨幅为10.37%，这是李旭利首次大幅跑赢上证指数。