项目物资管理策划书:财政部十招扶持央企重组 12股整合潜力大

　　央企兼并重组、重大节能减排项目、新兴产业等将获得2012年中央国有资本经营预算的重点支持。

　　财政部13日发布了《关于编报2012年中央国有资本经营预算建议草案的通知》。通知称，将重点推动中央企业兼并重组，推动国有经济布局的战略性调整和国有经济产业结构的进一步优化，促进国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。

　　通知还要求，促进中央企业提高企业自主创新能力和开展节能减排工作，加快转变经济增长方式，积极开展国际能源资源互利合作，进一步加大对社保等民生的支出力度，实现国民经济可持续发展目标。

　　财政部明确了编制的十个重点，包括：中央企业兼并重组支出，主要支持中央企业为兼并主体的兼并重组；国有经济和产业结构调整支出，重点支持中央企业内部整合和调整优化产业结构，以及向重点企业补充资本金；重大科技创新项目支出；重大节能减排项目支出；企业境外投资支出；安全生产保障能力建设支出，主要用于支持重点行业企业安全生产保障能力建设；企业改革补助支出，支持企业改革脱困工作等；新兴产业发展支出，主要用于支持教育、农业、文化等相关产业的发展；社会保障补助支出，补助困难中央企业离休干部医药费专项支出；其他支出，主要包括调入公共预算用于补充社会保障等民生支出。

　　根据通知，2011年9月30日前，中央企业将编报的中央国有资本经营预算支出项目计划上报中央预算单位，并抄报财政部。12月31日前，财政部将预算草案报国务院审批。2012年1月15日前，预算草案报全国人大常委会预算工作委员会审查。2月15日前，财政部将经全国人大预工委审查后的预算草案提交全国人大财政经济委员会审议。财政部根据全国人民代表大会审议通过的中央国有资本经营预算，在30日内批复中央预算单位。（上海证券报）

　　轴研科技(002046)：资金追捧 军工题材
　　异动表现：继上周五放量涨停后，昨日轴研科技(002046)再度轻松封住涨停。至此，该股连续三日累计涨幅接近29%。
　　点评：公司主营业务为轴承相关产品的生产和技术服务。公司在航天特种轴承生产方面拥有垄断地位，国内火箭、卫星、飞船用轴承市场占有接近100%份额，曾完成从神舟一号到神舟五号飞船的轴承配套任务，并为"神六"提供7大部分22种轴承。公司其他高端产品-精密机床轴承、陶瓷轴承和数控电主轴也处于国内领先技术水平。去年，公司通过向中国机械工业集团有限公司发行股份购买资产，基本实现了轴研所资产整体上市。轴研科技2009年度报告期内公司实现营业总收入同比增长20.59%，利润总额同比增长11.40％，净利润同比增长14.11％，较好地完成了年度经营目标。
　　从二级市场走势来看，4月8日该股启动前走势一直独立于大盘，呈震荡上升格局，显示早有资金在耐心吸纳筹码。近三个交易日放量大涨，累计涨幅接近29%，使得股价成功脱离前期成本区，而且创出上市以来新高，显示该股主力做多意愿强烈而且筹码锁定较好。特别是周一该股股价一直在涨停板价位换手，并没有获利盘大量抛出筹码。而且，从4月9日的公开交易数据看，也没有机构席位大量参与交易，说明该股筹码已基本锁定。
　　尽管筹码持有稳定，但技术面短线来看，该股股价已经处在超买区，一旦获利筹码松动，短线回调在所难免。建议暂时观望为主。（恒泰证券 安洪战）

　　长航凤凰(000520)：蓄势充分 酝酿补涨
　　经过资产重组后，中国长江航运（集团）总公司成为公司的第一大股东。长航集团置入公司的基本上是其干散货运输业务的整体资产，包括各类货轮、拖轮、驳船等营运船舶，加上拟租赁上游的船舶资产，其载重能力居国内内河航运企业前列。公司的主营变为内河跨省散货运输及国内江海干散货运输。公司是长江上能满足沿线大客户的大批量、装卸机械化、长距离运输等需求的运输企业。公司与武钢、马钢、重钢、沙钢、上电集团等沿江大型钢厂、电厂建立了长期合作关系，并开辟江海直达、江海、江洋联运等多种运输方式。
　　二级市场上，在近期大盘不断创出反弹新高的背景下，该股却维持蓄势整理态势，随着量能的温和放出，目前其技术指标逐渐走强，后市一旦大盘转暖，有望酝酿补涨行情，投资者可适当关注。

　　中远航运(600428)：高速增长可期
　　核心观点：
　　公司居细分市场领先地位。公司所处件杂货运输行业是航运业中一个细分市场，具有竞争对手少、服务差异化、进入门槛高特点。公司居细分市场领先地位，主要承运大型出口机械设备及回程矿石货，主要航线分布在亚非拉地区，市场相对独立，受欧美经济波动影响小。船型结构优化后，公司业绩将进一步降低和BDI指数的关联性。
　　公司在高端业务半潜船市场竞争力进一步提升。新建及老旧钻井平台位移和维修将进入高峰期，半潜船运力需求将在2011年后激增，而现有新船订单有限，未来运力将供不应求。公司2条5万吨级半潜船在2010年和2011年交付完毕后，运力规模提高2.5倍，适货性和竞争力将大幅提升。由于货主对船舶和服务的要求较高，新进入者短期内难以对公司构成实质性威胁。
　　重吊船是公司业绩增长的重要驱动因素。能源和基建投资是拉动重吊船需求的两大动力，中国对亚非拉地区快速增长的大型机械设备出口保证了公司有充足的货源。公司重吊船运力自2010年起进入高速增长期，且向高端化发展，船队的高端化有利于公司承运附加值更高的货物，进一步提高盈利水平。
　　多用途船运价触底回升。多用途船市场运价已触底回升。多用途船订单占现有运力比例为29%，远低于其他船型，而且由于多用途船船龄较老，面临净运力减少局面，运价将呈上升趋势。船队对公司利润贡献度将显著回升。
　　苦练内功提升长期竞争力。公司抓住造船好时机，迅速扩大运力规模，周期底部大量造船成就成本和规模优势，公司船队调整后将进一步降低与BDI关联度，未来盈利增长趋势确定。公司经营管理出色，布局网络、加大营销和提升管理的内功建设将增加公司的长期竞争力。
　　盈利预测及投资评级。预测2010年-2012年每股收益分别为0.20元、0.56元和0.79元。对应的动态市盈率为38倍、13倍和10倍；PB值为2.3倍。我们给予公司"短期推荐、长期A"的投资评级。（国都证券 巩俊杰）

　　长航油运（600087）：专注油运的企业 交易性机会巨大

　　长航油运（600087）是致力于油轮运输的专业公司，主营国际原油运输、国际成品油运输和化工品、液化气、沥青等特种液货运输。2009年，石油运输业务占据了公司营业收入的85%。

　　原油VLCC油轮市场：公司现有VLCC6艘，2010年末将达到10艘。上半年运力扩张速度呈现放缓趋势，受全球经济温和复苏与石油的需求的旺盛的影响，原油轮市场4月份淡季不淡。上半年VLCC的平均TCE值5.1万美元/天。下半年4季度为传统的旺季，并受益于单壳油轮2010年前大部分需拆解完毕的规定，预计这一TCE值全年将可维持。

　　成品油轮业务：MR成品油运输面临行业供给压力，外贸航线TCE值仅为自有船只的保本点。用于内贸运输的7艘左右的MR油轮的TCE值远高于外贸航线，是成品油轮业务实现盈利的原因。进入下半年，BCTI指数开始缓步上涨，油轮的下水速度放缓，成品油市场萎靡情况有望随之转机。

　　化学品运输业务：长航油运与中石化化工销售公司共同出资，合作开展乙烯水路运输相关业务将成为公司化学品运输的未来看点。

　　投资建议：受外围经济的不确定性和国内宏观调控的影响，周期性行业存有景气下行预期。但“国油国运”计划和中国石化签订COA协议能够为公司的经营计划完成提供保证。若市场企稳，公司股价短期存在反弹的需求，建议关注定向增发完成，财务费用降低后的交易性机会。（南京证券）

　　西飞国际(000768)：签署波音大额转包合同 增持
　　波音 737NG(新一代)垂尾适用于目前世界上设计最成熟、使用数量最多的737-700、737-800、737-900 型飞机。该项目的设计采用数字传递,数字化模型代替了大量的标准工艺装备,在技术准备、加工与装配难度、产品检测等方面都有较高要求。
　　新合同总额为3 亿美元左右,约合20 亿元人民币。根据全球对波音737 系列飞机的需求,我们估计该合同可给公司带来每年2 亿元人民币的收入,也即合同可在十年执行完毕。
　　波音 737 是波音公司生产的短途客机系列,目前为世界上民用飞机中生产寿命最长、交付量最多的系列,至今订单已达7,000 架,还有大约2000 架左右未交付。
　　波音 737 到今天有三代产品:737-100/-200 为最早期的型号,是用低涵道比的涡轮喷气发动机;第二代为737-300/-400/-500,使用高涵道比的涡轮风扇发动机提高了经济性并降低了噪音水平,是世界上最成功的窄体民航客机系列;最新一代的737为737-NG(也即西飞为其生产的垂尾),机身从短到长分别是737-600/-700/-800及-900 型,对应座级(一级座舱布局)分别为132/150/189/215 人,航程为4000~5900 公里左右,但延伸航程型可达9000 公里左右。
　　该项目收入虽然对西飞国际每年100 多亿的收入影响不大,但该项目的成功合作,标志着西飞国际已成为波音公司的重要合作伙伴,实现了从合作生产到联合研制的重大转变,表明西飞国际已熟练掌握国际先进飞机大部件制造技术,具备了批量生产能力,正在向国际航空产业链的高端迈进。而技术水平和管理水平的提高也有助于公司的主营业务,提升西飞国际的合作层次和规模,成为未来重要的世界级航空制造企业。
　　考虑到公司的长远发展前景和公司的品质不断提升,现在大幅下跌,风险有所释放,以及未来仍有可能的资产注入预期,我们适当给与公司高溢价,维持对公司的"增持"评级。（湘财证券）

　　中粮地产(000031)：金融资产众多 增持评级
　　公司拥有招商证券约1.12亿股，总价值约32 亿元，初始投资成本仅为1.8 亿元；除此之外，还拥有招商银行8百万股，初始成本仅为654 万元。较多的可供出售金融资产不仅有助于缓解公司未来项目的资金需求，而且有助于提升公司未来的业绩。
　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2010 年、2011 年可分别实现每股收益0.34 元和0.43 元，以3 月9 日的收盘价9.8元计算，对应的动态市盈率分别为29 倍和23 倍，给予"增持"投资评级。风险提示。配股方案尚需证监会核准，如收购资产延期，则业绩可能低于预期。（天相投顾）

　　丰原生化(000930)：背靠实力股东 逢低关注

　　公司是国内较大的燃料乙醇生产企业。前期国家上调燃料乙醇的补贴标准，对公司业绩增长的贡献较大。公司斥资技改，将使公司的燃料乙醇的生产成本下降，公司方面预计09年业绩增长将达340%以上。公司还是我国生物化工行业规模较大的柠檬酸生产企业和出口基地，中粮集团是公司的第一大股东，从中粮集团在生物燃料的布局来看，其放弃公司平台的可能性极低。未来中粮集团有可能通过公司的融资平台，将集团公司生物燃料产业整体注入上市公司。目前在试点的4家生物乙醇公司，中粮控股2家，参股1家，除丰原生化外，中粮下属的黑龙江中粮酒精有限公司现有生产能力25万吨，在建产能15万吨。参股的吉林燃料乙醇有限公司60万吨/年，集团在广西北海建设了以木薯为原料的20万吨燃料乙醇项目，在高油价的背景下，预计未来燃料乙醇将为公司带来丰厚的利润。二级市场上，该股在高位构筑平台，连续多日缩量回调；从技术指标来看，9.3元上方面临较强的技术支撑，建议投资者逢低关注。（中国证券网）

　　中材国际(600970)：订单充足 未来成长性确定
　　今年1季度,我们预计公司签署经营合同40多亿元,其中国内、国外大约各占一半;前四个月共签署合同60多亿元,以及50亿元左右的意向性协议;预计公司全年新签合同达到240亿元,其中国内100亿元,国外140亿元;此次签署1.44亿美元加4000万欧元的国外合同,是海外水泥市场、尤其是公司有独特优势区域中东市场快速增长的有力证据;公司未来三年业务量无虞。
　　我们维持对于中材国际的推荐:在5月19日完成的《订单决定业绩,业务衍生提升估值》中,我们对中材国际进行了深入分析,现在我们仍然坚持对中材国际的看好,理由如下:
　　售后服务业务、尤其是备品备件服务业务或将快速发展:公司目前已经建成的国外总承包线有60条左右,且集中分布于非洲、中东、东南亚等地区,公司已经具备重点铺开售后有偿服务业务的外部条件;服务业务有一定的抗周期性,也有着高于总承包业务的毛利率,我们预计公司的服务业务将成为下一阶段新的收入和利润增长点。
　　节能环保技术和设备的产业化面临契机:中材国际凭借多年在设计、研发方面的优势对利用水泥生产线进行垃圾焚烧、污泥处理的技术进行了研究,并取得了初步的效果,在目前中国经济十分着重节能环保与循环经济的背景下,我们对公司在垃圾焚烧、污泥处理技术产业化方面的进展拭目以待。
　　毛利率还有提升空间:公司的吨熟料合同价稳步上升;装备制造产能扩大,自给率提高;业务平台一体化的推进带来成本上的节约。多种因素将促使公司业务毛利率稳步上升。
　　以订单为基础的外延式增长还在稳定推进:从新签海外订单、结转海外订单、海外结转订单/收入比的指标上看,公司近年来的竞争力持续上升;海外业务仍是未来订单增长的主要部分。
　　人民币升值是公司投资逻辑中的一个风险因素,我们假设2010-2012年人民币每年升值2%,对毛利率的影响分别为-0.34%、-0.34%、-0.33%。
　　投资建议
　　公司2010-2012年实现归属于母公司的净利润9.95亿元、12.85亿元、15.97亿元,增速分别为33.78%、29.14%、24.25%,按照目前最新股本对应每股收益1.311元、1.693元、2.103元。
　　订单决定业绩,从目前公司的收入订单比来看,未来3年业绩成长的确定性比较强,而随着公司总承包业务衍生的售后服务业务的规模化开展,以及中长期公司的节能环保技术和设备的大规模产业化,公司估值水平有望提高,我们建议投资者买入中材国际。（国金证券 贺国文）

　　华联综超(600361)：长期向好预期强烈
　　华联综超于7月27日发布《非公开发行股票预案》公告。公司拟向股东华联集团、洋浦万利通科技以及海南亿雄进行非公开定向增发,发行数量为181,000,000股,发行价格7.18元/股,此次非公开发行预计募集资金1,299,580,000元,用于新开门店、改造旧店和补充流动资金。
　　战略投资者看好公司长远发展。为减小财务压力、保证快速扩张战略的顺利实施,公司推出此次融资方案。三大股东作为战略投资者参与此次巨额现金定向增发,充分彰显出对公司未来发展的乐观预期。
　　渠道网络价值将快速提升。公司采取优势区域加密和劣势区域“1+1”相结合的扩张战略,通过与华联股份战略合作、运用募投资金进行“改旧建新”,使渠道网络质、量双双获得大幅提升。
　　业绩拐点值得期待。募集资金中拟将有43,665.65万元用于发展公司自有品牌、加大农副产品直采规模和补充门店运营资金,着力控制经营成本、提高门店集客能力和毛利率水平;募投项目的单店平均面积和投入资金规模大幅下降,新增门店开店速度虽然翻倍但开店费用增长仅有20%左右,加上08年门店今年有望全面扭亏,公司业绩拐点有望于10年底或11年初显现。
　　预计公司10-12年每股收益分别为0.22元、0.29元和0.41元。随着公司优势区域网点布局的健全和门店密度的加大,公司的品牌优势和渠道网络价值将逐步得到市场的认可,公司业绩向上拐点也有望在10年底或11年初显现,因此我们认为公司的价值将有望得到市场重估,市销率向上运行空间有望被进一步打开,维持公司“强烈推荐”评级。（国联证券 张忠）

　　中国中铁(601390)：在震撼世界的铁路大开发中翱翔"买入"
　　研究结论
　　巨大规模的投资,超长景气的行业。为应对金融危机,我国于2008年调整了《中长期铁路网规划》,目标到2020年建成“四纵四横”的1.6万公里客运专线,投资5万亿元以上,达到12万公里铁路运营里程。在此基础上,地方政府积大幅增肥了“四横四纵”。根据不完全统计,到2020年我国铁路运营里程将达到16万公里,投资规模11.18万亿元以上。中国铁路投资的巨大规模震撼了全世界,拉动铁路基建行业步入了十年超长景气周期。
　　受惠行业景气,拓展国际市场。公司是我国铁路基建行业两大寡头之一,必将充分受惠于行业的超长景气。2009年市场份额28.73%,凭借强大的技术与装备实力,公司未来三年市场份额有望持续走高。在突出的节能环保和成本优势驱动下,全世界掀起了新一轮铁路建设高潮。我国铁路基建凭借劳动力等成本优势已经走向世界。公司2009年海外业务占比2.86%,目标五年内占比达到20%以上,年均增速在30%以上。国际市场的拓展彻底打开了公司的成长空间,我们预计公司未来五年铁路基建业务年均增长潜力在20%以上。
　　实施多元化战略,增强抗周期能力。公司的多元化经营战略已经取得了阶段性成果。2009年,公司非铁路基建业务收入占营业总收入比例约39.48%,非基建业务收入占营业总收入比例约10.59%。在多元化经营战略指导下,公司的工业制造和非铁路基建业务,以及房地产开发、铁路与公路的BOT 投资经营项目、矿产资源开发、物资贸易等方面均具有较大的增长潜力。
　　市场化改革,增强盈利能力。我国铁路的投融资体系改革在2005年就已经迈出了坚实的一步。2010年5月国务院发布的《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》,代表着我国铁路投融资体系开始正式向民营资本乃至于国际资本全面开放。同时,京津线、武广线和沪宁线高铁的商业化运营模式起步,为我国铁路运营机制的市场化改革奠定了基础。进入新世纪,中国铁路体系的市场化改革,必将伴随着铁路大开发的步伐突飞猛进。
　　风险因素与催化剂::国内国际宏观经济波动影响和我国铁路市场化改革进程的不确定性,以及技术人才等瓶颈,是公司面临的主要风险因素。 “十二五”规划及其相关的节能环保扶植政策的推出,以及2010年业绩超预期,是公司股价的重大催化剂。
　　估值与投资评级:我们预计未来三年公司净利润复合增长率为36.34%。公司享受确定性高增长溢价,也受到H 股和大盘股折价压力。我们给予公司股价0.4倍PEG 和14.54倍PE 的估值水平,对应2010年预测EPS 的股价为6.73元,绝对价值8.81元,目前股价严重低估,投资评级买入。（东方证券 周凤武）

　　外运发展(600270)：国际航空货运需求持续反弹
　　发展趋势：
　　一季度国际航线货运量同比大增96.1%，且三月份增速较二月份回升，表明国际航线货运需求维持较好的反弹。预计今年国际航空货运将保持恢复性增长，公司的国际货代和航空物流业务量今年相应将有良好增长。此外，据邮政局统计，一季度全国规模以上快递企业国际及港澳台快递业务收入累计同比增长29.3%，显示出国际快递业务强劲的恢复性增长趋势。但是，随着几大国际快递巨头纷纷看好亚洲及中国市场，加大在此的投入，竞争势必将加剧，敦豪的利润增速在恢复至金融危机前水平后，增速仍将趋缓。同时，银河货航估计短期难以完全扭亏。收购的大件物流短期也无法有显著盈利贡献。总的来看，我们仍然认为公司今明两年的盈利虽然总体趋势向好，但难以恢复至前期高点。
　　盈利预测调整：
　　我们维持2010年和2011年的盈利预测，分别为2.92亿元(0.32元/股)和3.05亿元(0.34元/股)。
　　估值与建议：
　　公司今明年市盈率为30.4x和29.2x，估值水平不低。虽然今年将受益于航空货运的恢复性增长，但业务规模暂时仍找不到大幅扩张的渠道。主业盈利短期也难有大幅增长，盈利增长将主要靠投资收益贡献。维持中性评级。（中金公司）

　　葛洲坝(600068)：走出国门天地宽 目标价20元
　　大多施工企业依赖国内建筑市场已无可期待成长空间，建筑股投资逻辑视角转向海外经营范围的难以跨越、基于地域分割性的区域拓展障碍与过度化市场竞争态势，使得我们对于传统施工企业国内业务增长持相当谨慎态度，大多施工企业依赖国内建筑市场已无可期待成长空间，想必这也是市场对于该类公司相对低估值的根本原因所在，由此，海外市场成为我们重新审视建筑股投资逻辑的新的重要视角。海外业务何以成为我们审视公司的重要视角--"40%、60%"超常规目标定义超常规发展国际公司提出关于海外业务发展的宏伟目标：力争在今后三年时间里，使国际业务营业收入占集团营业总收入的40%，国际业务利润占集团总利润的60%，ENR排名进入世界50强。做如下情景假设：假设公司营业收入2010-2013年的收入增速分别为30%、25%、20%和20%，分别设想2012年或2013年实现目标，则2009-2012年或2009-2013年的收入复合增长率将达到153%或197%。
　　全球建筑市场增长向新兴市场转移，为中国企业创造广阔空间，政策支持与竞争优势使中国企业面临海外业务拓展最佳环境未来全球建筑市场增长向亚太、拉美和非洲等新兴市场转移为中国企业创造潜在广阔空间，而诸多政策支持和特有的竞争优势，则为中国企业海外业务拓展创造了最佳环境，归纳如下：中国经济增长对资源需求迫切背景下的"走出去"战略和"项目换资源"实施的可行性、金融危机下资本输出与鼓励出口政策推出更成加快趋势、合作框架下的政策资金为中国企业拓展第三世界国家提供先天优势、成本优势之下技术输出条件已经具备、建筑央企受益政策最大而最有可能形成海外业务的规模化。
　　全球布局与政策导向下，公司海外业务将迎来腾飞时刻。2008年以来，公司陆续在全球18个国家或地区新设地区分公司或代表处，共计形成了22个分公司或分公司的设立，全球业务布局进一步完善。政策支持与央企资源综合利用之下凭借双向延伸策略打开海外业务发展空间：优质国内施工品牌的海外延伸，国内非水电市场开发的海外延伸。
　　大合同、高盈利，海外边际贡献葛洲坝最为受益公司。海外业务之所以引起我们关注的一个重要原因在于5倍于国内施工业务的盈利能力，海外业务拓展不仅具有收入规模提升效应而，更因盈利拉升效应而带来丰富业绩想象空间，基于下列分析我们认为海外业务的高盈利可以持续：紧随国内资金走出去，精选融资类海外合同；完全不同于国内的招投标模式，议标形式保证盈利空间，融资能力获得支付溢价；不可不提的项目管理能力。
　　投资建议：维持我们之前所做的盈利预测，目前股价未反映。相比传统施工企业更好的成长性预期、未反映资源价值和重组预期，因此维持"买入"评级，目标价20元。
　　风险提示：汇兑风险、政治风险等。（广发证券 王飞）